Форвардные ставки, их сущность и характеристика

Различают спотовую процентную ставку и форвардную ставку.

Спотовая процентная ставка для периода в п лет — это ставка для облигации с нулевым купоном, до погашения которой остается n лет. Например, эмитируется дисконтная облигация на 1 год с доходностью 10%. Это означает, что ставка процента спот на один год равна 10%. Выпускается облигация на 2 года с доходностью 11%. Это означает, что спотовая процентная ставка на два года равна 11% и т.д. График, который отражает зависимость между существующими спотовыми ставками и временем до погашения облигации, называется кривой доходности спот. Для построения кривой берутся значения доходности реально обращающихся на рынке облигаций с нулевым купоном.

Располагая данными о ставках спот за п периодов начисления процента и цене купонной облигации за п +1 период, можно рассчитать теоретическую ставку спот для п + 1 периодов.

Пример. Ставка спот на один год составляет 10%, на два — 11%, купонная облигация, до погашения которой остается три года, продается по цене 916 руб., номинал облигации 1000 руб., купон — 8% и выплачивается один раз в год. Необходимо определить теоретическую ставку спот для трех лет.

Как было отмечено выше, доходность купонной облигации и пакета дисконтных облигаций должны быть равны, чтобы исключить возможность арбитражных операций. Поэтому должно выполняться следующее равенство:

 

где r – теоретическая ставка спот для трех лет

 

Решая уравнение, получаем, что r = 11,5%. Аналогичным образом определяется теоретическая ставка спот для каждого следующего периода. Запишем использованное уравнение в общем виде:

где C – купон облигации, до погашении которой осталось n периодов

Р — цена купонной облигации;

H — номинал купонной облигации;

r1 r2,...,RN-1 — известные ставки спот для соответствующих периодов;

rn — ставка спот, величину которой требуется рассчитать.

Форвардная процентная ставка — это ставка для периода времени в будущем, которая определяется ставкой спот.

Пример. Ставка спот на один год составляет 10%, на два — 11%. Определить форвардную ставку для второго года (то есть ставку спот, которая будет на рынке через год для облигации с нулевым купоном, выпущенной на год).

Допустим, вкладчик покупает облигацию с нулевым купоном, выпущенную на два года, которая будет погашена по цене 1000 руб.

Тогда в начале двухлетнего периода он инвестирует сумму, равную

1000: (1,11)² = 811,62 руб.

Инвестор может выбрать иную стратегию, а именно, купить облигацию сроком на один год и далее реинвестировать полученные от погашения облигации средства еще на один год. Ему безразлично, какую стратегию выбрать, если во втором случае он также получит через два года 1000 руб., инвестировав сегодня 811,62 руб. Чтобы ответить на вопрос, под какой процент ему следует реинвестировать средства на второй год, составим следующее уравнение:

1000 = 811,62 (1 + 0,1) (1 +r_e),

где r _e — форвардная ставка через год.

Решая уравнение, получаем r _e = 12%.

Запишем уравнение несколько иначе. Поскольку начальная сумма инвестиций и итоговая сумма, которую вкладчик получит через два года, равны, то должно выполняться равенство

 

,

 

или r_в =

Запишем уравнение определения форвардной ставки в общей форме

r_в =

 

 

где r в — форвардная ставка для периода п-(п-1);

rп — ставка спот для периода n;

rп-1 — ставка спот для периода п-1.

Форвардная ставки для непрерывно начисляемого процента:

r_в= r_n · n – r_n-1(n-1)

Формула позволяет определить форвардную ставку, если n равно целым числам.

Модицифицируем ее для периода времени t, который равен некоторому отрезку в рамках года, при этом: t2 > t1,

r₂ — ставка спот для периода t 2,

r₁ — ставка спот для периода t1.

 

Пример. Непрерывно начисляемая ставка спот на 270 дней составляет 9%, для 210 дней 8,75%. Определить форвардную ставку для двух месяцев на период времени через семь месяцев.

 

Сущность и виды своповых операций [16]

Своповая сделка характеризует соглашение между двумя (или более) участниками инвестиционного рынка о проведении обмена будущими платежами различного вида на взаимовыгодных условиях. Такие сделки осуществляются исключительно в системе неорганизованного инвестиционного рынка. Отличительной чертой этих сделок является возможность очень продолжительного периода их осуществления - они реализуются на протяжении от нескольких месяцев до десяти и более лет. Своповые сделки осуществляются как непосредственно между двумя хоз.субъектами, так и при посредничестве ком.банков.

Инструментом осуществления своповой сделки является контракт «своп». Он составляется участниками своповой сделки в соответствии с рекомендациями национальных и международных стандартов. Основные параметры этого контракта определяются видом свопа, отражающим предмет сделки.

Основные виды свопа:

валютный своп

процентный своп (своп финансовых обязательств)

своп инвестиционных активов.

Валютный своп характеризует обмен будущими платежами участников сделки в иностранной валюте. В рамках валютного свопа предприятие может осуществлять следующие основные своповые сделки:

покупку иностранной валюты на условиях «спот» с одновременным заключением контракта на ее продажу через определенный период времени на условиях «форвард»;

продажу иностранной валюты на условиях «спот» с одновременным заключением контракта на ее покупку через определенный период времени на условиях «форвард»;

обмен одной иностранной валюты на другую в настоящем периоде с одновременным заключением контракта на ее обратный обмен в будущем периоде.

Процентный своп характеризует обмен будущими платежами участников сделки, связанными с привлечением и обслуживанием кредитов, эмиссией и обслуживанием облигаций и т.п. Эффективность такого обмена для каждого из участников сделки определяется тем, что в связи с различным уровнем кредитоспособности (их кредитным рейтингом) они формируют финансовые обязательства на своих инвестиционных рынках с различным уровнем процента.

Виды своповых сделок в рамках процентного свопа:

обмен обязательствами по выплате процентов по фиксированной ставке на обязательства по выплате процентов по плавающей ставке;

обмен обязательствами по выплате процентов по плавающей процентной ставке на обязательства по выплате процентов по фиксированной ставке;

обмен обязательствами по выплате процентов по одному виду плавающей процентной ставки на обязательства по их выплате по другому виду плавающей процентной ставки.

Процентный своп может обслуживать финансовые обязательства предприятия как в национальной, так и в иностранной валюте.

Своп инвестиционных активов характеризует обмен будущими поступлениями платежей между участниками сделки от принадлежащих им активов (инвестиций в ценные бумаги, депозитов и т.п.). В отличие от процентного свопа, который позволяет участникам сделки снизить стоимость привлекаемого заемного капитала, своп инвестиционных активов позволяет им увеличить доходность инвестиций без соответствующего возрастания уровня их риска. Эффективность такого обмена для каждого из участников сделки также определяется относительными преимуществами каждого из них на различных инвестиционных рынках.

В рамках свопа инвестиционных активов можно осуществлять следующие основные виды своповых сделок:

обмен поступлениями от инвестиций по фиксированной процентной ставке на их поступления по плавающей процентной ставке;

обмен поступлениями от инвестиций по плавающей процентной ставке на их поступления по фиксированной процентной ставке;

обмен поступлениями от инвестиций по одному виду плавающей процентной ставки на их поступления по другому виду плавающей процентной ставки;

обмен поступлениями от инвестиций в одной валюте на их поступления в другой валюте.