Виды и общая характеристика производных инструментов

В последнее время все большее развитие получают разнообразные производные ценные бумаги. Этот вид ценных бумаг позволяет осуществлять спекулятивные инвестиционные операции, операции хеджирования и другие.

Среди обращающихся на фондовых биржах производных ценных бумаг наибольшее распространение получили фьючерсные контракты, контракты своп и опционы. Предметом этих контрактов могут быть любые базисные активы – как товарные, так и финансовые.

Фьючерсный контракт представляет собой соглашение о покупке-продаже определенного количества базисного актива по заранее оговоренной цене по истечении установленного периода времени.

Активами фьючерсной сделки могут быть:

долговые инструменты, такие как казначейские облигации и векселя;

товары, такие как пшеница и золото;

иностранная валюта.

Опцион – контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить или продать ценные бумаги по установленной цене в течение определенного времени.

Предметом опционной сделки могут быть:

обыкновенные акции;

значения фондовых индексов.

2. Типы и свойства опционов.

Опцион – это право что-либо купить или продать по фиксированной цене в будущем. Опционный контракт следует отличать от форвардного, который содержит в себе обязательство купить или продать в будущем что-либо по фиксированной цене.

Любой контракт, который дает одной из заключающих его сторон право купить или продать что-либо по заранее установленной цене, является опционом. Виды опционных контрактов: товарный опцион, опцион на акции, опцион на процентные ставки, валютный опцион.

Колл опцион – право купить заданное число акций по определенной цене в течение оговоренного срока. Н-р, 90-дневный колл опцион на акции IBM по 100долл. дает держателю опциона право купить акции IBM за 100 дол. В любой момент в течение следующих 90 дней.

Пут опцион – право продать заданное число акций по определенной цене в течение оговоренного срока.

Фиксированная цена, оговоренная в контракте, называется ценой «страйк» или ценой исполнения опциона.

Дата или срок погашения опциона – последний день, в который опцион может быть исполнен.

Различают «европейский опцион», который может быть исполнен только в дату погашения, и «американский опцион», который может быть исполнен в любое время до даты погашения включительно.

О покупателе опциона говорят, что он открыл «длинную позицию» («длинный колл» или «длинный пут» в зависимости от типа опциоонного контракта). Соответственно о продавце опциона говорят, что он открыл «короткую позицию» («короткий колл» или «короткий пут»)

Опционы разделяются на классы и серии.

Класс – совокупность всех опционов, в основе которых лежат одни и те же базовые акции.

Серия – множество опционов из данного класса с одинаковыми ценами страйк и сроками исполнения.

3. Факторы, определяющие стоимость опциона.

Цена опциона формируется под воздействием двух элементов – внутренней стоимости опциона и срочной или временной премии.

Внутренняя стоимость опциона представляет собой ту экономическую ценность, которую его владелец может получить при условии немедленного его исполнения. Если владелец опциона в результате немедленного его исполнения не может получить положительной экономической ценности, то внутренняя стоимость равна нулю, опцион называют «неприбыльным». Если цена исполнения равна цене базового актива, то такой опцион носит название «нейтральный опцион».

Рассмотрим формирование внутренней стоимости опционов «колл» и «пут», базисным активом которых является простая акция.

Внутренняя стоимость опциона «колл» определяется по формуле:

ВСО_к = (РК_па-ЦИО_к)·100,

где ВСО_к – внутренняя стоимость опциона «колл»;

РК_па – рыночный курс простой акции;

ЦИО_к – цена исполнения опциона «колл» («цена страйк»).

Т.о., внутренняя стоимость опциона «колл» представляет собой разность между рыночным курсом соответствующего актива и ценой его исполнения.

Внутренняя стоимость опциона «пут» определяется по формуле:

ВСО_п = (ЦИО_п – РК_па)·100,

где ВСО_п – внутренняя стоимость опциона «пут»;

РК_па – рыночный курс простой акции;

ЦИО_п – цена исполнения опциона «пут» («цена страйк»).

Опцион «пут» всегда имеет положительную внутреннюю стоимость (является прибыльным), если цена его исполнения превышает рыночный курс соответствующего актива.

Срочная (временная) премия представляет собой разность между ценой и внутренней стоимостью опциона. Эта разность формируется как ожидание владельца опциона, что к моменту даты его исполнения внутренняя стоимость опциона возрастет. Т.е., срочная премия характеризует величину «избыточной внутренней стоимости опциона».

Срочная премия опциона определяется по формуле:

СП_о = ,

СП_о - срочная (временная) премия опциона в % к его внгутренней стоимости;

ЦО – цена опциона;

ВСО – внутренняя стоимость опциона.

На формирование цены конкретного опциона «колл» или «пут» оказывают непосредственное воздействие следующие факторы (см. табл.5.1)

 

Влияние на цену опциона «колл»	Возрастание значения фактора	Влияние на цену опциона «пут»
увеличивает	Текущий рыночный курс базисного актива	снижает
снижает	Уровень цены исполнения опциона	увеличивает
увеличивает	Период времени до даты исполнения опциона	увеличивает
увеличивает	Ожидаемый уровень колеблемости рыночного курса базисного актива	увеличивает
увеличивает	Уровень безрисковой ставки процента на финансовом рынке	снижает
снижает	Уровень доходности базисного актива	увеличивает

 

Стоимость опционов колеблется в определенных границах.

Нижней границей стоимости опциона «колл» является нулевой размер прибыли, формируемой при немедленном его исполнении. Если бы эта прибыль имела положительную величину, то любой инвестор купил бы опцион «колл» и немедленно реализовал бы свое право. На опционном рынке такого не бывает.

Верхней границей стоимости опциона «колл» является уровень текущей рыночной стоимости базисного актива. Если этот уровень равен или ниже стоимости опциона, потенциальному покупателю всегда выгодней купить сам актив, чем право на его покупку (см. рис.5.1).

Стоимость опциона «колл»

Б

 

В

 

 

А.

Цена исполнения

Рис. 5.1 – Формирование границ стоимости опциона «колл»

Аналогичным образом могут быть определены и границы минимальной и максимальной стоимости опциона «пут».