Тема 6. Источники средств. Управление стоимостью и структурой капитала

Основные концепции

Концепция стоимости капитала характеризует тот уровень рентабельности инвестиционного капитала, который должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Собственный капитал.

1)Стоимость функционирующего собственного капитала:

,где

СК_фо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧП_с - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

2)Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций:

,где

ССК_пр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Д_пр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

К_пр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

3)Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев):

,где

ССК_па - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

К_а -количество дополнительно эмитируемых акций;

Д_па - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВ_т - планируемый темп выплат дивидендов {процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

К_па - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Заемный капитал

4)Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита:

, где

СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПК_б - ставка процента за банковский кредит, %;

С_нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗП_б - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

5)Стоимость финансового лизинга:

где

СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

С_нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗП_фл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

6)Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа:

,

где СТК_к - стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»), %;

С_нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Структура капитала компании отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании.

Оптимальная структура - это соотношение заемного и собственного капиталов, при котором достигается минимум совокупных затрат на капитал, которым компания финансирует долгосрочное развитие, или средневзвешенных затрат на капитал (WACC, weighted average cost of capital).

WACC (Weight Average Cost Of Capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T)

где, Ks - Стоимость собственного капитала (%); Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу); Kd - Стоимость заемного капитала (%); Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу); T - Ставка налога на прибыль (в %).

(Упрощенный вид формулы: WACC = ∑d_i *k_i)

WACC выражается процентной величиной.

Задания:

1. Заключен договор финансового лизинга. Стоимость лизингового имущества – 100 000 $. Срок договора лизинга – 5 лет. Норма прибыли инвестора (лизингодателя) – 20 %. Рассчитайте величину ежегодного лизингового платежа: а) платеж в начале года; б) платеж в конце года.

2. Приведены данные об источниках средств четырех компаний (тыс. долл.):

Показатели	К1	К2	К3	К4
Капитал и резервы в т.ч.:
уставной капитал
резервный капитал				-
нераспределенная прибыль
Долгосрочные пассивы
Краткосрочные пассивы

Дайте характеристику структуры источников с позиции внешнего аналитика. Акции какой компании вы предпочли бы купить и почему? Одинаково ли защищены интересы кредиторов в этих компаниях? Рассчитайте показатели финансовой устойчивости.

3.Ваше предприятие нуждается в приобретении нового оборудования.

Покупку можно сделать одним из двух способов: за счет банковского кредита или по лизингу. Какие основные моменты нужно принимать во внимание при анализе альтернатив.

4. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании ВВ, если структура ее источников такова:

Источник средств	Доля в общей сумме источников, %	Стоимость источника, %
Акционерный капитал		12,0
Долгосрочные долговые обязательства		6,5

Как изменится значение показателя WACC, если доля акционерного капитала снизится до 60 %.

5. Рассчитайте стоимость источника «Привилегированные акции» в каждом из нижеприведенных вариантов:

Акция	Номинал, руб.	Цена размещения, руб.	Экономические расходы на акцию	Годовой дивиденд
А			5 % номинала	7 %
В			2,5 руб.	10 %
С			4,0 руб.	6 руб.
D			7 % номинала	2 руб.
Е			5,0 руб.	9 %

 

6. Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией АА по обыкновенным акциям, вырастут на 8 %. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 $. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 $.

7. Собственный капитал предприятия равен 10 000 тыс. руб., валюта баланса составляет 20 000 тыс. руб. Коэффициент устойчивого финансирования имеет уровень:

а) 0,65;

б) 0,5;

в) 0,6.

Определить, каков размер долгосрочных обязательств на балансе предприятия в каждом из трех случаев.

8.Собственный капитал предприятия равен 8000 тыс. руб. Коэффициент соотношения собственных и заемных источников финансирования составляет 1,5. Рассчитать валюту баланса.

9.Собственный капитал предприятия составляет 12 000 тыс. руб., долгосрочные обязательства - 2000 тыс. руб., внеоборотные активы - 9000 тыс. руб. Рассчитать собственные оборотные средства.

10. На основе нижеприведенных данных предприятия туризма необходимо определитьсредневзвешенную цену капитала WACC и сделать вывод о целесообразности принятия инвестиционного проекта с внутренней нормой доходности IRR = 18%:

Наименование источников средств	Средняя стоимость источников средств кi,%	Удельный вес данного источника в пассиве di
Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль		0,7
Привилегированные акции		0,1
Облигации		0,1
Заемные средства и кредиторская задолженность		0,1

Тесты:

1. Распределите этапы процесса оценки стоимости капитала в соответствии с порядком их проведения:

а) оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала;

б) оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

в) оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия.

 

2. Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия основывается на ________:

а) поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей;

б) оценке стоимости функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде;

в) оценке суммы собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии акций.

 

3. Средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки __________:

а) эффективности формирования капитала;

б) эффективности использования капитала;

в) рентабельности капитала.

 

4. _____ – это соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов:

а) структура капитала;

б) капитал;

в) структура активов.

 

5. На что направлена оптимизация структуры капитала?

а) на получение прибыли;

б) на максимизацию рыночной стоимости;

в) на увеличение доходов собственников предприятия.

 

6. Оптимальная структура капитала – это такая структура капитала, при которой обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между _____ и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия:

а) коэффициентом рентабельности собственных средств;

б) финансовым левериджем;

в) коэффициентом финансовой рентабельности.

 

7. Показатель WACC это:

а) средневзвешенные затраты на капитал;

б) совокупные затраты на капитал;

в) предельные затраты на капитал.

 

8. Если ставка процента по кредитным ресурсам высокая, то финансовый менеджер должен:

а) получить долгосрочный заем для компании;

б) получить краткосрочный заем для компании;

в) выкупить часть акций компании;

г) финансировать данные потребности за счет нераспределенной прибыли.