Тема 3. Методы оценки денежных потоков и финансовых активов

Основные концепции

Осуществление практически всех видов финансовых операций предприятия генерирует определенное движение денежных средств. Во времени это движение представляет собой беспрерывный процесс и определяется понятием «денежный поток». Его основные составляющие были нами рассмотрены ранее.

Но потоки разнесены во времени, поэтому чтобы анализ был предметным необходимо привести их к сопоставимому виду. Ключевую роль в этом играет оценка стоимости денег во времени.

Изменение временной стоимости денежных средств обусловлено возникновением временного лага между моментом осуществления затрат и моментом получения эффекта от данных затрат. Концепция временной оценки базируется на том, что стоимость денег с течением времени изменяется под воздействием 3-х основных факторов риска:

- изменения покупательной способности денег;

- назначения денежных средств как капитала приносить доход;

- риска неликвидности авансированных средств.

Учитывать эти аспекты изменения временной стоимости денег в абсолютных величинах, то есть не только словесно, но и в конкретных цифрах, можно при помощи методов наращивания и/или дисконтирования.

Метод наращивания состоит в определение будущей стоимости капитала, который представляет собой поэтапное увеличение суммы вклада путем присоединения к первоначальному его размеру суммы процентных платежей. С методом наращивания связаны понятия простых и сложных процентов.

Считается, что инвестиция осуществляется на условиях простого процента, если инвестируемый капитал увеличивается за каждый временной период на принятую норму доходности. Формула простых процентов имеет вид:

FV=PV(1+i*n)

Если доход на вложенные деньги начисляется на всю сумму, включая первоначальный взнос и начисленные раннее проценты, то считается, что такая инвестиция осуществляется на условиях сложного процента. Формула сложных процентов:

FV=PV(1+i*)

Метод дисконтирования определяется как способ приведения с помощью дисконтирующего множителя будущих размеров доходов в сопоставимый вид с суммой вложенного капитала при их оценке на момент вложения. Основная формула дисконтирования:

PV=

РV - настоящая или приведенная или реальная стоимость;

FV - будущая стоимость;

i - коэффициент дисконтирования.

3.1 Основы определения стоимости финансовых активов

Аннуитеты

Как уже отмечалось, денежный поток – это денежные выплаты, поступающие в разное время в течение некоторого периода.

В анализе ценных бумаг используют понятие «рента», то есть ряд последовательных платежей через равные промежутки времени.

Виды ренты:

§ Постоянная ограниченная рента – предполагает равный ежегодный доход в течение n-лет (n→∞), первая выплата наступает через год.

Текущая стоимость ренты равна (А):

R- ежегодная рента

- коэффициент приведения ренты

Если начисление процентов m-раз в год по годовой номинальной ставке i, то

§ Постоянная вечная рента – предполагает постоянные выплаты производятся вечно (n=∞).

Если начисления производятся m-раз в год, то

§ Переменная рента с постоянным приростом платежей, то есть R изменяется на величину Е. В этом случае денежный поток составит:

R₁, R₂+E₁, …,R_n+E_(n-1) (n<∞)

Если n=∞, то

Оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке его реальной стоимости и доходности.

 

Оценка облигаций

Оценка облигаций с нулевым купоном

Оценка проводится по формуле:

где V - стоимость облигации с позиции инвестора; СF - сумма, выплачиваемая при погашении облигации; n - срок обращения, лет; r - доходность на рынке.

Если облигация бессрочная, то V_t = CF / r, где CF - выплачиваемый доход за период, r - доходность за этот же период.

Доходность облигации без права досрочного погашения.

Определяется по формуле:

где r - доходность, требуемая инвестором; С – купонный доход; М – номинальная стоимость облигации; n – количество лет до срока погашения.

Формула, которая может быть использована для определения приблизительного дохода к сроку погашения облигации представляет собой:

 

 

Оценка стоимости векселей

Современная стоимость векселя определяется как:

N – цена погашения векселя

i – годовая доходность владельца

t – время, на которое выдан вексель.

Оценка акций