Структура доходов благотворительных фондов

Источники доходов	Размер дохода, млн долл.	Удельный вес, проц.
Дары	1,2
Продажа акций	1,4
Проценты и дивиденды	2,1
Всего	4,6

 

Как показывают данные, 75% доходов фонды получали за счет спекуляций и доходов от ценных бумаг (процентов и дивидендов), а оставшуюся часть — от даров и прочей благо­творительности. Это свидетельствует о том, что благотвори­тельные фонды активно работают на рынке ценных бумаг и проводят различные операции, связанные с покупкой и про­дажей акций и облигаций.

§7. Кредитные союзы

Кредитные союзы наиболее развиты в США, Англии, Кана­де и предназначены в основном для обслуживания физических лиц, объединенных по профессиональному и религиозному признакам. Они организованы, как правило, на кооперативных началах. Пассивные операции их формируются за счет паевых взносов в форме покупки особых акций, а также кредитов бан­ков. По паевым взносам союзы выплачивают процент. Актив­ные операции складываются в основном путем предоставления краткосрочных ссуд на покупку автомобиля, ремонт дома и т.д. Эти кредиты составляют около 90% всех активов, оставшаяся их часть формируется за счет вложений в различные ценные бумаги, как частные, так и государственные.

Кредитные союзы в основном специализируются на об­служивании малосостоятельных слоев населения. Большое количество нуждающихся в финансовой помощи обусловило довольно быстрый рост числа кредитных союзов и сущест­венное расширение их операций. В последние годы эта форма кредитно-финансовых учреждений развивается также в Японии, странах Западной Европы и Юго-Восточной Азии.

В связи с обострением конкуренции на рынке ссудных ка­питалов кредитные союзы в США претерпели определенные изменения. Прежде всего некоторую эволюцию прошли их пас­сивные и активные операции.

Это связано с тем, что долгое время они пользовались определенными льготами и как бесприбыльные институты освобождались от федеральных налогов. Кроме того, они вы­плачивали по своим акциям дивиденд в размере 7%, тогда как коммерческие банки платили 5,25% по депозитам, а ссудо-сберегательные ассоциации — 5,5%. Но после 1982 г., когда начался процесс дерегулирования, положение изменилось и кредитные союзы вынуждены были диверсифицировать свою деятельность. Так, они стали выпускать кредитные карточки, предлагать брокерские услуги, приобретать банковские автома­ты. Кроме того, они получили право выдавать ссуды под залог недвижимости, хотя именно этим им трудно воспользоваться из-за отсутствия достаточных денежных ресурсов.

Специфика кредитных доходов состоит в том, что руко­водство кредитных союзов обладает правом узнавать, где берутся средства на погашение ссуд. Более того, если кредитный союз организован работодателями или профсоюзами, они могут вычитать из заработной платы работников на погаше­ние ссуд.

Хотя кредитные союзы по сравнению с другими небанков­скими институтами занимают более скромное место, они охва­тывают 3% всех личных сбережении' в США, мобилизуют до 4 млрд долл. денежных средств, а их услугами пользуются более 53 млн человек. В конце 80-х гг. они располагали 2% всех акти­вов кредитно-финансовых институтов, тогда как в 1955 г. им принадлежало всего 0,5%, а в 1965 г. — 1%.

Раздел V Валютная система России

Глава 1 Валютная система

Валютная система представляет собой совокупность двух элементов — валютного механизма и валютных отношений.

Под валютным механизмом понимаются правовые нормы и институты, представляющие их на национальном и междуна­родном уровнях.

Валютные отношения включают повседневные связи, в ко­торые вступают частные лица, фирмы, банки на валютных и денежных рынках с целью осуществления международных рас­четов, кредитных и валютных операций.

В условиях углубления интеграции экономик промышленно развитых стран валютная система играет все более важную и самостоятельную роль в мирохозяйственных связях. Она оказывает непосредственное влияние на определяющие экономическое положение страны факторы: темпы роста производства и международного обмена, на цены, заработную плату и т.п.

Различают национальную, мировую и региональную (межгосударственную) валютные системы.*

* Элементы национальной валютной системы: национальная валюта, объем и состав валютных резервов, валютный паритет и курс национальной валюты, условия конвертируемости валюты, статус национальных органов и учреждений, регулирующих валютные отношения страны, условия функционирования нацио­нального рынка валюты и золота.

Элементы региональной валютной системы определены условиями соответ­ствующего соглашения (см. ЕВС).

Элементы мировой валютной системы: определенный набор международных платежных средств, валютные курсы и валютные паритеты, условия конверти­руемости, формы международных.расчетов, режим международных рынков ва­люты и золота, международные и национальные банковские учреждения и др.

Базой мировой и региональной валютных систем являются международное разделение труда, товарное производство и внешняя торговля.

Национальные валютные системы представляют собой со­вокупность экономических отношений, с помощью которых осуществляется международный платежный оборот, формиру­ются и используются валютные ресурсы, необходимые для про­цесса общественного воспроизводства.

Мировая валютная система включает международные кредитно-финансовые институты и комплекс международно-договорных и государственно-правовых норм, обеспечивающих функционирование валютных инструментов.

Региональная валютная система создается в рамках мировой валютной системы промышленно развитых стран (Европейская валютная система — ЕВС — как организационно-экономи­ческая форма отношений ряда стран ЕС в валютной сфере).

От эффективности валютного механизма, степени вмеша­тельства государственных и международных валютно-финансовых организаций в деятельность валютных, денежных и золотых рынков во многом зависят экономическое развитие, внешнеэкономическая стратегия промышленно развитых стран.

Рост значения валютной системы заставляет промышленно развитые страны совершенствовать старые и искать новые ин­струменты и методы государственно-монополистического регу­лирования валютной сферы на национальном и наднациональ­ном уровнях.

§ 1. Мировая валютная система и ее эволюция

Валютная система промышленно развитых стран охваты­вает не только денежно-расчетные отношения между ними, но и в значительной мере внутреннее денежное обращение. Мировая валютная система из стихийно функционировав­шей, основанной на золотом стандарте системы, постепенно становилась целенаправленно регулируемой, опирающейся на бумажно-кредитные деньги. Причем ее развитие повторя­ет — с разрывом в несколько десятилетий — основные эта­пы истории национальных денежных систем. Так, во внут­ренней экономике денежные системы прошли эволюцию от золотомонетного стандарта к золотослитковому и золотодевизному, а от него — к бумажно-кредитному обращению, в рам­ках которого решающая роль переходит к кредитным средствам.

На мировой арене аналогичная ситуация наблюдалась позд­нее в специфических формах. Здесь никогда не было золотомонетного стандарта, золотослитковый стандарт существовал на протяжении нескольких столетий; наряду с золотом постепенно развивались вспомогательные кредитные деньги в виде вексе­лей, чеков и других международных долговых обязательств. Однако к началу XX в. такая валютная система перестала отве­чать новым условиям международных экономических отноше­ний. Одна из наиболее характерных черт этого периода — экс­порт капитала — вступила в противоречие с новыми формами золотого стандарта* мировой валютной системы. Кроме того, запасы казначейского золота стали сосредотачиваться в казне наиболее быстроразвивающихся стран. Потребовалась новая, менее стихийная, более управляемая валютная система. Во вто­рой половине 30-х гг. на смену разновидностям золотого стан­дарта пришло бумажно-кредитное обращение, дающее государ­ству возможность использовать эмиссионный механизм в каче­стве инструмента экономического регулирования.

* Под новыми формами золотого стандарта имеются в виду золотослитковый и золотодевизный стандарты.

 

Вторая мировая война привела к новому перераспределе­нию золотых запасов: около 4/5 всех государственных запасов золота сосредоточилось в США. Доминирование доллара в ми­ровой валютной системе означало, что золотодевизный стан­дарт принял форму золотодолларового.

Это обстоятельство было официально закреплено в июле 1944 г. на конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США), где были заложены основы послевоенной мировой валютной системы.*

* СССР принимал участие в Бреттон-Вудской конференции и в выработке со­глашений об МВФ и МБРР. Однако впоследствии он не вступил в фонд и банк.

 

Принципы ее заключались в следующем:

• золото признавалось основой мировой валютной системы;

• роль основных валют, представляющих золото в междуна­родных расчетах и в инвалютных резервах, была отведена дол­лару и фунту стерлингов;

• устанавливались твердые паритеты всех валют по от­ношению к доллару, а через него — к золоту и друг к другу;

рыночные колебания валютных курсов вокруг фиксирован­ного долларового паритета допускались в пределах ±1%;

• для регулирования мировой валютной системы был соз­дан Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР);

• была провозглашена задача отмены системы валютных ограничений и восстановления конвертируемости националь­ных валют.

Построенная на этих началах послевоенная мировая валют­ная система позволила ликвидировать хаос в сфере междуна­родных валютно-финансовых отношений.

Однако противоречивость Бреттонвудской системы — меж­ду стихийно-рыночным началом (золотом) и целенаправленно регулирующим долларом как основной резервной и расчетной валютой привела к следующим последствиям:

• разрыву между неизменной ценой золота в 35 долл. за 1 тройскую унцию и растущими ценами товаров и услуг;

• гигантскому вывозу капиталов из США (с 1957 по 1971 г. в форме прямых инвестиций на сумму 54,2 млрд долл.);

• огромным военным расходам за рубежом;

• увеличению дефицита платежного баланса США (с 1953 по 1972 г. — 69 млрд долл.);

• отрыву реального курса доллара от его золотого паритета.

Кроме того, во второй половине 60-х гг. Западная Европа и Япония вдвое превзошли США по размерам золотого запаса и объему экспорта. В результате перестала существовать даже та общеэкономическая основа, на которой держался золотодевиз­ный стандарт, опирающийся на единственную ключевую ва­люту — доллар. Расстройство золотодолларового стандарта вы­ражалось в массовых «сбросах» доллара на валютных рынках в форме «валютных лихорадок».

Поэтому с 1970 г. в рамках МВФ для стран — членов фонда были введены специальные права заимствования (СДР), пред­назначавшиеся для пополнения их валютных резервов. СДР выполняет ряд функций мировых денег. Они распределяются пропорционально квоте стран в МВФ, поэтому основная их часть (от 2/3 до ¾) приходится на промышленно развитые страны и ¼ на развивающиеся. Первоначально курс СДР оп­ределялся по официальному золотому содержанию, приравнен­ному к доллару США, затем по валютной корзине сначала 16, а теперь 5 основных национальных валют. СДР постепенно превращаются в главное резервное средство мировой валютной системы.

В этих условиях США провели две девальвации доллара — в 1971 и 1973 г., в результате чего официальная цена золота воз­росла с 35 долл. до 42,22 долл. за тройскую унцию. К этому времени большинство правительств промышленно развитых стран сняли с себя ответственность за поддержание курса своей валюты в определенном соотношении с ее долларовым парите­том и перешли на режим плавающих курсов. С 1973 г. золото продается и покупается по ценам, складывающимся на специ­альных рынках золота, и цена на золото перестала оказывать непосредственное влияние на мировую валютную систему.

В такой ситуации остро встал вопрос о реформировании международных валютных отношений. В январе 1976 г. сессия Временного комитета МВФ утвердила ряд принципиальных изменений в Уставе МВФ, означавших официальную реоргани­зацию мировой валютной системы (Ямайское соглашение 1976—1978 гг.). Изменения в механизме валютных отношений вступили в силу с 1 апреля 1978 г. и состояли в следующем: была отменена официальная цена золота (1/3 золотого запаса МВФ ликвидировалась путем продажи 1/6 этого запаса на от­крытых аукционах и возвращения еще 1/6 запаса странам — членам фонда); СДР были официально превращены в главный резервный актив мировой валютной системы.

Узаконивалась система плавающих курсов валют. Страны — члены фонда могли выражать паритеты своих валют в СДР или какой-либо другой иностранной валюте (но только не в золо­те). Была расширена сфера межгосударственного валютного регулирования, для чего в рамках МВФ был создан Совет на уровне министров стран-участниц по согласованию экономиче­ской политики.

Сложившаяся валютная система соответствовала во мно­гом изменившимся условиям мирового хозяйства в 70-х гг.

В 1992 г. Россия вступила в члены МВФ. На сессии МВФ и Всемирного банка в Гонконге (сентябрь 1997 г.) было утвер­ждено решение о дополнительном выпуске СДР. (До сих пор выпуск СДР предпринимался дважды с распределением про­порционально квотам стран в МВФ — в 1970—1972 и 1979— 1981 гг.). Сумма эмиссии составит 21,4 млрд СДР, что соответ­ствует примерно 28,9 млрд долл. Россия согласно националь­ной квоте в МВФ получит 1,7 млрд долл. в виде СДР.

§2. Региональные валютные системы

Углубление процессов западноевропейской валютной инте­грации привело к созданию Европейской валютной системы (ЕВС), которая представляет собой региональную валютную систему и одновременно является элементом современной ми­ровой валютной системы.

ЕВС была создана в 1979 г. Основной чертой этой регио­нальной валютной системы является механизм ЭКЮ — специ­альной европейской расчетной единицы, основанной на «корзине» из 10 валют стран Западной Европы во главе с маркой ФРГ (на 1/3). В отличие от СДР ЭКЮ применяется и в част­ных операциях банков и фирм. Квота национальных валют — компонентов ЭКЮ — определяется экономическим потенциа­лом стран (их долей в совокупном ВНП и товарообороте ЕС) и подлежит пересмотру каждые пять лет. При пересмотре «корзины» все активы и пассивы переоцениваются по новому курсу. Последний раз структура ЭКЮ была зафиксирована в сентябре 1989 г., удельный вес валют составлял (в %): немецкая марка — 30,1; французский франк — 19,0; фунт стерлингов — 13,0; итальянская лира — 10,0; голландский гульден — 9,4; бельгийский франк — 7,6; испанская песета — 5,3; прочие — 5,45.

В отличие от Ямайской валютной системы, юридически за­крепившей демонетизацию золота, ЕВС использует золото в качестве частичного обеспечения ЭКЮ, объединив 20% офици­альных золотодолларовых резервов стран-членов.

Режим валютных курсов основан на совместном «плавании» валют в установленных пределах взаимных колебаний курсов (± 2,25% от центрального курса, для Италии — 6% с учетом нестабильности ее валютно-экономического положения). С августа 1993 г. пределы колебаний были временно расширены до ±15%.

В ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное регулирование через Европейский валютный инсти­тут (до 1994 г. — Европейский фонд валютного сотрудничества), который предоставляет центральным банкам кратко- и средне­срочные кредиты для покрытия временного дефицита платеж­ных балансов и расчетов, связанных с валютной интервенцией.

С 1 января 1999 г. планируется официальный переход Европейского союза к единой валюте, получившей название Евро, хотя фактически новые денежные знаки войдут в об­ращение в 2002 г.

Европейский валютный союз устранит границы для денеж­ного обращения и вместо множества национальных валют поя­вится единая денежная единица — евро.

К становлению валютного союза Европа движется уже в те­чение длительного времени. Первый этап этого процесса на­чался в 1990 г. с либерализации движения капитала. Второй этап — создание в 1994 г. во Франкфурте-на-Майне Европей­ского валютного института — предшественника Европейского центрального банка. В соответствии с договором, подписанным в Маастрихте, третий этап становления валютного союза дол­жен начаться не позднее 1 января 1999 г.

К этому сроку обменные курсы национальных валют по от­ношению к евро и между собой будут зафиксированы по вза­имной договоренности и без права отзыва. Европейский цен­тральный банк будет проводить единую денежную и кредитную политику. Для тех стран, которые не сразу вступят в Европей­ский валютный союз, будет создан союз обменных курсов (ЕВС 2), который приведет их к более позднему членству в ЕВС.

После создания валютного союза в 1999 г. начнется трех­летний переходный период.

В соответствии с договором, подписанным в Маастрихте, основными требованиями для участия в ЕВС являются низкие темпы инфляции, стабильные обменные курсы валют, сравнитель­но низкие процентные ставки, дефицит бюджета не более 3%, а го­сударственный долг — максимально 60% ВВП. По состоянию на 1997 г. шансы для членства в ЕВС наряду с Францией и Герма­нией имеют страны Бенилюкса, Австрия, Ирландия, Финляндия.

Валютный союз создает второй по величине финансовый, рынок в мире.* С начала деятельности ЕВС в 1999 г. произойдет переход биржевых курсов на евровалюту. ЕВС будет способствовать появлению большого рынка еврозаймов, исчезнет разница в процентных ставках, которая основывается на ожи­даниях изменения курсов. Займы в ЭКЮ будут пересчитаны в евровалюту в пропорции 1:1. Инвесторы повысят долю еврова­люты в портфелях ценных бумаг. ЕВС представляет собой ло­гичное дополнение внутренних национальных рынков. Общая валюта повысит эффективность ценообразования и укрепит конкурентоспособность, ускоряя рост и повышая надежность долгосрочных инвестиций. В валютном союзе отпадут риски изменения курсов валют участниц и в результате связанные с этим операционные расходы и расходы на хеджирование.

* В случае успеха, евро окажет колоссальное воздействие и на мировые фи­нансы. По данным Дойче банка, на ЕС приходится 20,9% мировой торговли (США — 19,6%, Япония — 10,5%); ЕС является вторым в мире фондовым рын­ком с объемом 4,7 трлн. долл.); в валютных резервах центральных банков мира около 20% приходится на немецкие марки (60% — на доллар США). Став твер­дой валютой, евро поставит серьезную конкуренцию американскому доллару во всех финансовых сферах.

 

Банки в Европе должны будут ориентироваться на фунда­ментальные изменения их основной деятельности. Частным примером этого является развитие европейской межгосударст­венной системы расчетов. Так, система «ТАРГЕТ» центральных банков объединит национальные системы, а ассоциация банков «ЭКЮ» предложит европейскую систему нетто-клиринга.

Предстоящий постепенный переход на единую валюту за­тронет и интересы России, так как Евросоюз является основным торгово-экономическим партнером Российской Федерации (на ЕС приходится около 60% нашей внешней торговли и пример­но такая же доля иностранных инвестиций.). Вероятные досто­инства евро (она будет иметь более стабильный курс валюты, более устойчивыми и объемными станут финансовые рынки ЕС, упростится сопоставление цен и т.д.) не снимают возни­кающие для Российской Федерации вопросы. Прежде всего предстоит произвести пересчет всех российских активов и пасси­вов в Европе (долга, контрактные обязательства, оценка недви­жимости, ценные бумаги и т.п.), что означает большую техни­ческую работу. Встает вопрос и о гарантиях интересов наших экспортеров, у которых контракты со странами ЕС в ряде случа­ев заключены в долларах США. Поскольку потери не исключе­ны из-за курсовой разницы евро — доллар и в ряде двусторон­них операций, необходимо определить, кто и как будет нести валютные риски. Очевидно, что с более сложными проблемами столкнутся предприятия малого и среднего бизнеса России.

§3. Балансы международных расчетов

Международные экономические, политические и культурные отношения страны находят общенное выражение в балансах международных расчетов. Они занимают в системе агрегатных эконо­мических показателей важное место, поскольку отражают пере­распределение национального дохода между странами. Поэтому при определении ВНП и национального дохода учитывается чис­тое сальдо международных требований и обязательств.

Балансы международных расчетов — это соотношение де­нежных требований и обязательств, поступлений и платежей одной страны по отношению к другим странам. Основными видами таких балансов являются: расчетный баланс; баланс международной задолженности; платежный баланс.

Расчетный баланс — это соотношение требований и обяза­тельств данной страны на какую-либо дату по отношению к другим странам независимо от сроков наступления платежей. Такие требования и обязательства возникают в результате экс­порта (импорта) товаров и услуг, предоставления (получения) займов и кредитов.

Различают расчетные балансы на определенный период и на определенную дату. Активные статьи расчетного баланса за соответствующий календарный период показывают сумму но­вых требований данной страны к иностранным государствам и произведенные ею инвестиции за границей. Пассивные статьи отражают вновь возникшие обязательства страны по кредитам и инвестициям иностранных государств. Расчетный баланс за период показывает лишь динамику требований и обязательств одной страны по отношению к другим государствам, но по нему нельзя выявить валютно-финансовое положение страны в целом.

Для оценки международной расчетной позиции страны ва­жен расчетный баланс на определенную дату (на начало или конец года), который отражает соотношение всех требований и обязательств данной страны к загранице независимо от перио­да их возникновения и срока оплаты. Его активное сальдо по­казывает, что страна больше предоставляла, чем привлекала кредитов и инвестиций, и как кредитор она будет получать валютные поступления в будущем. Пассивное сальдо расчетного баланса на определенную дату характеризует позицию страны как нетто-должника и показывает размер ее будущих платежей иностранным государствам, не покрытых поступлениями.

Салоне международной задолженности широко используется в статистике развитых и развивающихся стран. Он близок к расчет­ному балансу, но отличается от него набором статей и имеет свои особенности в отдельных странах. Например, в США применяется так называемый «баланс международных инвестиций», состоящий из следующих основных статей (см. табл. 1.1).

Таблица 1.1.