Операции страховых кампаний по страхованию жизни

Пассивные	Уд. вес, проц.	Активные	Уд. вес, проц.
Взносы страховых премий		Государственные ценные бумаги центрального правительства	2,0
Акционерный капитал		Государственные иностранные ценные бумаги	1,0
Резервный капитал		Ценные бумаги местных органов власти	2,0
Прочие		Облигации корпорации	37,0
Акции корпорации	7.0
Вложения в ипотеку	36,0
Вложения в недвижимость	3,0
Займы под полисы	7,0
Прочие активы	5,0
Всего

 

Пассивные операции страховых компаний формируются в основном за счет страховых премий, которые уплачивают юри­дические и физические лица. Доля других статей пассива не­значительна, что подтверждают данные таблицы. Сюда обычно входят акционерный капитал (если компания акционерная), резервный капитал, накапливаемый за счет прибыли, а также прочие статьи, которые могут включать имущество компании и некоторые другие поступления.

Активные операции складываются из инвестиций в государ­ственные облигации центрального и местного правительств, в облигации и акции частных корпораций, ипотеку и недвижи­мость, а также в займы под полисы. Особенностью этих вложе­ний страховых компаний является большая доля ценных бумаг корпораций (45—50%) и ипотечных кредитов (36%). Важное место в активах компаний страхования жизни занимают также займы под полисы и вложения в недвижимость. Займы под полисы — это, по существу, кредитование лиц, купивших стра­хование в данной компании.

Особенность активных операций компаний по страхова­нию жизни заключается в том, что это в основном долго­срочные вложения на 5, 10 и более лет. Страховые компании располагают для этого достаточными долгосрочными страхо­выми резервами и являются основными поставщиками дол­госрочного капитала на национальных рынках ведущих за­падных стран.

Что касается компаний по страхованию имущества и от несчастных случаев, то структура их пассивных и активных операций аналогична операциям, осуществляемым компа­ниями по страхованию жизни. Однако в активных операциях компаний по страхованию имущества преобладают вложения в облигации центрального и местных правительств, а также в акции корпораций, но не облигации, меньшая доля при­надлежит вложениям в ипотеку и недвижимость. Это объяс­няется тем, что компании по страхованию имущества и от несчастных случаев не обладают долгосрочными фондами, поскольку страховые договоры заключаются на короткие сроки, а стоимость имущества высока. В результате они вы­нуждены держать большие ликвидные средства. Поэтому приращение дохода от инвестиций данные компании полу­чают в основном от государственных ценных бумаг, которые составляют до 50% активов.Тем не менее договоры страхо­вания, заключенные на несколько лет, позволяют им инве­стировать значительные средства в акции частных корпора­ций и кредитно-финансовых учреждений. В активах этих компаний доля таких акций составляет 16—17%, а вложений в облигации — всего 7—8%. Компании по страхованию иму­щества и от несчастных случаев также являются поставщи­ком долгосрочного капитала совместно с компаниями по страхованию жизни. Однако особенность первых заключается в том, что они поддерживают свою рентабельность не за счет страховых операций, а с помощью инвестиций и доходов по ним. Это обусловлено тем, что многие виды имущественного страхования (от огня, автомобильное, морское) для многих компаний убыточны. В ряде случаев убытки по страхованию покрываются не за счет страхового резерва, а благодаря дохо­дам от инвестиций.

§2. Пенсионные фонды

Создание и развитие пенсионных фондов — новое явление на рынке ссудных капиталов, на рынке ценных бумаг и в целом в кредитной системе капиталистических стран.

Частное пенсионное обеспечение возникло как противовес неудовлетворительному государственному социальному обеспе­чению, а также как результат борьбы трудящихся за свои соци­альные права. На развитие пенсионных фондов оказало влия­ние стремление корпораций и предприятий привлечь наиболее квалифицированную рабочую силу на свою сторону. Активно пенсионные фонды начинают развиваться на Западе после Второй мировой войны, хотя первый пенсионный фонд был создан в 1875 г. в США.

Организационная структура пенсионного фонда отличается от структуры других кредитно-финансовых учреждений тем, что не предусматривает акционерной, кооперативной или пае­вой формы собственности. Как правило, пенсионные фонды создаются в частных корпорациях, которые юридически и фак­тически являются их владельцами. Однако пенсионный фонд передается на управление в траст-отделы коммерческим банкам или страховым компаниям. Такой пенсионный фонд называет­ся незастрахованным.

Вместе стем корпорация может заключить соглашение со страховой компанией, по которому последняя получает пенси­онные взносы и обеспечивает в дальнейшем выплату пенсий. В этом случае пенсионный фонд является застрахованным, так как создан в рамках страховой компании.

Основой пассивных операций пенсионных фондов явля­ются ресурсы, поступающие от корпораций, предприятий, а также взносы рабочих и служащих, обычно составляющие 20—30% всех поступлений. Доля взносов существенно ко­леблется по различным корпорациям, предприятиям и стра­нам. Чем мощнее и богаче корпорация, тем меньше доля взносов рабочих и служащих. Особенность накопления ка­питала пенсионных фондов заключается в том, что он фор­мируется в основном за счет взносов предпринимателей, рабочих и служащих, аккумулируемых как и при страховании жизни на довольно длительные сроки — 10 и более лет. Пенси­онные фонды обладают долгосрочными денежными средствами и вкладывают их в правительственные и частные ценные бу­маги. Почти 80% активов пенсионных фондов составляют цен­ные бумаги частных корпораций. При этом свыше 30% активов приходится на обыкновенные акции, что позволяет пенсион­ным фондам активно влиять на политику корпораций. Кроме того, пенсионные фонды вкладывают денежные средства в ак­ции собственных корпораций, главным образом в обыкновен­ные акции.

Пенсионные фонды, управляемые банками, широко ис­пользуются последними для приобретения больших пакетов акций крупных корпораций, за что коммерческие банки по­лучают значительные комиссионные. Это позволяет скон­центрировать в руках нескольких фондов большую часть ценных бумаг, особенно акций.

Наряду с частными пенсионными фондами, создаваемы­ми частными корпорациями, существуют и государственные пенсионные фонды. Они, как правило, создаются на уровне центрального правительства и местных органов власти. Ос­новой пассивных операций таких фондов являются средства бюджетов различных правительственных уровней и взносы трудящихся. Активные операции сконцентрированы в ос­новном во вложениях в государственные ценные бумаги (что позволяет финансировать государственный долг) и в незна­чительной степени — в ценные бумаги корпораций. В дея­тельности государственных пенсионных фондов существуют специфические различия по странам с точки зрения органи­зации, форм деятельности и инвестирования денежных средств.

§3. Инвестиционные компании

Это новая форма кредитно-финансовых институтов, ко­торая получила наибольшее развитие в послевоенные годы, хотя существовала и в довоенное время. Приоритет в их раз­витии принадлежит США. Инвестиционные компании путем выпуска собственных акций привлекают денежные средства, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных и других корпораций. Таким образом, за счет приобретения ценных бумаг они осуществляют наравне с другими кредитно-финансовыми институтами финансирование различных сфер экономики.

В настоящее время существуют инвестиционные компании закрытого и открытого типов.

Инвестиционные компании закрытого типа осуществляют выпуск акций сразу в определенном количестве. Новый поку­патель может приобрести их только у прежних держателей по рыночной цене. Инвестиционные компании открытого типа, которые носят название взаимные фонды, выпускают свои ак­ции постепенно, определенными порциями в основном для новых покупателей. Эти акции могут передаваться или пере­продаваться. Более удобной организационной формой являются компании открытого типа, поскольку постоянная эмиссия по­зволяет им все время увеличивать свой денежный капитал и таким образом постоянно наращивать инвестиции в ценные бумаги корпорации. В целом организационная форма инвести­ционных компаний открытого и закрытого типов базируется в основном на акционерной форме.

Особенностью инвестиционных компаний является то, что среди покупателей их ценных бумаг возрастает доля кредитно-финансовых учреждений и торгово-промышленных корпора­ций. Каждый инвестор инвестиционного фонда обязан платить комиссионные при покупке для него акций и управлении вкла­дом. Размер комиссионных различается по компаниям и зави­сит от их финансовой мощи и репутации. При этом следует отметить, что в послевоенное время в развитых капиталистиче­ских странах наиболее быстрыми темпами развивались компа­нии открытого типа (взаимные фонды).

Развитие инвестиционных компаний тесно связано с дина­микой и. масштабностью рынка ценных бумаг. Чем выше уровень развития последнего, тем выше степень развития инве­стиционных компаний. Наиболее успешно такие компании функционируют в США, Канаде, Англии, ФРГ и Японии.

Основой пассивных операций инвестиционных компаний являются вырученные денежные средства от реализации собст­венных ценных бумаг, акционерный капитал, резервный фонд, недвижимость компании.

Активные операции инвестиционных компаний специ­фичны и отличаются от подобных операций других кредитно-финансовых институтов. Основные денежные средства, вырученные от продажи собственных акций, инвестицион­ные компании обоих типов вкладывают в акции различных корпораций и компаний. 80% активов инвестиционных ком­паний составляют акции, а в последние годы, кроме того, они вкладывают средства и в облигации корпораций. Суще­ствует специализация вложений: одни компании концентриру­ют свои инвестиции в обыкновенных акциях, другие — в при­вилегированных, третьи — в облигациях. Помимо этого, суще­ствует отраслевая специализация, когда компании приобретают ценные бумаги, например, только железнодорожных компаний или машиностроительных, автомобильных, электронных корпораций.

Поскольку развитие инвестиционных компаний зависит от состояния рынка ценных бумаг, в основном акций, частые ко­лебания курсов акций отражаются на финансовом состоянии инвестиционных компаний. Падение курсов акций и особенно биржевые крахи замедляют развитие последних, а в ряде случа­ев ведут к их банкротству. Это наблюдалось и в США в сере­дине 70-х и начале 80-х гг.

Инвестиционные компании привлекают к инвестиционной деятельности широкие слои населения, т.е. мелкого инвестора, благодаря чему удается, во-первых, мобилизовать значительные средства для капиталовложений в экономику, а во-вторых, соз­дать определенную иллюзию, что каждый может стать владель­цем акций и, значит, собственником. С этой целью бумаги продаются по низким ценам и доступны для средних слоев населения. В США, например, такие цены колебались в после­военные годы от 2 до 30 долл. Обычно мелкие инвесторы при­влекаются в период биржевого бума, когда курсы акций растут. Однако в условиях ухудшения конъюнктуры они, как правило, несут большие потери. Практика западных стран показывает, что все-таки основными вкладчиками являются крупные инди­видуальные и коллективные инвесторы, а контроль за деятель­ностью инвестиционных компаний осуществляют крупнейшие акционеры.

В 70-х гг. возникли новые инвестиционные компании от­крытого типа, которые получили название взаимные фонды денежного рынка (Money Market Mutual Funds). Такой виц ин­вестиционных компаний получил развитие в основном в США и Канаде. Их название обусловлено тем, что эти компании ра­ботают на рынке ценных бумаг в основном с краткосрочными ценными бумагами.

Как и другие инвестиционные фонды открытого типа, они также выпускают акции, однако весьма дешевые по цене 1 долл. за акцию. При этом стоимость одной акции не изменя­ется в результате колебания ссудного процента, а потому акции имеют твердые цены. Это обусловило широкий приток клиен­тов в такие фонды, обеспечив им довольно большие накопле­ния. Так, активы фондов денежного рынка с июля 1970 г. в США возросли до 200 млрд долл. в 1982 г., а в начале 90-х гг. они достигли суммы 300 млрд долл.

Формирование пассивных операций этих компаний осу­ществляется в основном за счет выпуска дешевых акций. Свои денежные средства они вкладывают в краткосрочные ценные бумаги: краткосрочные федеральные облигации (краткосрочные векселя), муниципальные облигации, ком­мерческие бумаги частных корпораций, а также в финансо­вые инструменты (акцептованные банками векселя, депо­зитные сертификаты коммерческих банков). Некоторые фонды такого типа специализируются на бумагах только фе­дерального правительства.

Фонды денежного рынка в США обладают рядом льгот по сравнению с другими инвестиционными фондами: они освобождены от выполнения требований хранить обязатель­ные резервы в Центральном банке (ФРС), не платят налогов по муниципальным облигациям. Кроме того, следует отме­тить еще одно обстоятельство: длительное время процент по их акциям был выше, чем по вкладам коммерческих банков, составляющих 5,25%, и вкладам в ссудо-сберегательных ас­социациях, достигавших 5,5%. Более низкий, процент в ука­занных кредитно-финансовых институтах обусловлен прави­лами ФРС. Это привело в конце 70-х гг. к широкому оттоку денежных средств во взаимные фонды денежного рынка из банков и ссудо-сберегательных ассоциаций, что существенно ухудшило их ликвидность. Поэтому с 1982 г. в США было проведено дерегулирование процентных ставок, были введены депозитные счета денежного рынка (Money Market Deposit Account), что позволило отрегулировать потоки денежных накоплений между коммерческими банками, ссудо-сберегательными ассоциациями и взаимными фондами де­нежного рынка. В результате денежные средства на депозит­ных счетах увеличились, начался отлив денежных средств из фондов денежного рынка, что существенно сократило раз­мер их активов. К концу 80-х — началу 90-х гг. конкуренция за привлечение денежных средств между банками и фондами вступила в более устойчивую фазу, так как последние ис­пользовали свободу от резервных требований ФРС, а первые пользовались преимуществами федерального страхования депозитов. В то же время взаимные фонды денежного рынка стали проводить и расширять некоторые спекулятивные операции. Так, они стали использоваться как компании для хранения процентных платежей и дивидендов в ожидании реинвестирования. Кроме того, многие частные лица, которые сами распоряжались своими активами, имели право открывать здесь собственные акционерные счета (share accounts). Это позволило акционерам довольно быстро и бесплатно перево­дить денежные средства со счетов взаимных фондов денеж­ного рынка в зависимости от конъюнктуры на счета инве­стиционных фондов, занимающихся вложениями в долго­срочные, ценные бумаги.

§4. Ссудо-сберегательные ассоциации

Ссудо-сберегательные ассоциации представляют собой кре­дитные товарищества, созданные для финансирования жилищ­ного строительства. Их ресурсы складываются в основном из взносов пайщиков, представляющих широкие слои населения. В США, например, любой член ассоциации может получить голос за каждые 100 долл. его счета при выборах руководящего органа ассоциации.

Хотя ссудо-сберегательные ассоциации возникли около 150 лет назад, подлинное развитие они получили после Второй мировой войны. Основой их деятельности является предостав­ление ипотечных кредитов под жилищное строительство в го­родах и сельской местности. Активные операции в основном состоят из ипотечных ссуд и кредитов, которые составляют 90%, а также вложений в государственные ценные бумаги (центрального правительства и местных органов власти).

В последние годы ссудо-сберегательные ассоциации пред­ставляют серьезную конкуренцию коммерческим и сберега­тельным банкам в борьбе за привлечение сбережений населе­ния. Это достигается путем установления высокого процента, а также в результате стремления населения с помощью данных учреждений решить жилищную проблему. В настоящее время число пайщиков ассоциаций составляет несколько десятков миллионов.

Ссудо-сберегательные ассоциации носят в основном коопе­ративный характер, так как базируются преимущественно на взносах пайщиков. Под таким названием данные учреждения функционируют в США, Канаде. В Англии и ряде стран Бри­танского содружества они называются строительными общест­вами. В странах Западной Европы и Японии аналогичные уч­реждения действуют как на кооперативной основе, так и при участии государства.

Ссудо-сберегательные ассоциации и строительные общества являются серьезными конкурентами банков, страховых компа­ний в предоставлении ипотечных кредитов. Необходимо отме­тить, что в целом ссудо-сберегательные ассоциации доминиру­ют на рынке ипотечного кредита для жилищного строительст­ва. Как правило, к их услугам в западных странах прибегают в основном средние слои населения.

Обострение на рынке проблемы ликвидности в конце 70-х — начале 80-х гг. в США резко ухудшило положение ссудо-сберегательных ассоциаций. Так, в середине 80-х гг. там на­считывалось 3400 ассоциаций, а к настоящему времени по­ловина их была вынуждена пройти процесс слияний, поглощений и банкротств. Кроме того, в целях выживания они пошли на широкое акционирование, отказавшись от преж­ней взаимной формы собственности (mutual form of ownership), которая долгие годы представляла собой кооперативную форму, принадлежащую ее вкладчикам (депозитариям). При переходе к акционерной форме владельцы — вкладчики имели воз­можность купить акции на выгодных условиях. Эти измене­ния, а также диверсификация операций вызвали коренное изменение структуры пассивных и активных операций ссудо-сберегательных ассоциаций, о чем свидетельствует их баланс (см. табл. 1.2).

Таблица 1.2