Общества и кредитно-денежная политика государства

6.1. Денежная система общества: понятие, типы, структура.

6.2. Денежный рынок.

6.3. Рынок ценных бумаг.

6.4. Фондовая биржа и виды ценных бумаг.

6.5. Кредитно-денежная система государства: понятие и структура.

6.6. Кредитно-денежная политика государства.

 

6.1. ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА ОБЩЕСТВА:

ПОНЯТИЕ, ТИПЫ, СТРУКТУРА

 

Деньги – это историческая категория, присущая товарному производству. Они обладают абсолютной ликвидностью, т.е. издержки обмена денег на какие-либо другие блага равны нулю.

Деньги играют важную роль в рыночной экономике.

Движение денег, опосредующее оборот товаров и услуг в экономике, называется денежным обращением.

В зависимости от вида обращаемых денег выделяют два типа систем денежного обращения:

1. Система обращения металлических денег (биметаллизм и монометаллизм). Эта система прекратила свое существование в период мирового экономического кризиса 1929 – 1933 гг.

2. Система обращения кредитных [1] и бумажных денег. Эта система начала формироваться в 30-е гг. ХХ в. как система неразменных кредитных денег; к ее основным чертам относятся: господствующее положение кредитных денег, демонетизация золота (т.е. уход его из обращения), отказ от обмена банкнот на золото и отмена их золотого содержания, усиление эмиссии денег в целях кредитования частного предпринимательства и государства, расширение безналичного оборота, государственное регулирование денежного обращения.

Денежная масса – это совокупность наличных и безналичных покупательных и платежных средств, обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве, которыми располагают частные лица, институциональные собственники (фирмы, предприятия, объединения, организации) и государство.

Наличные деньги – это монеты, банковские и казначейские билеты.

Безналичные (или банковские) деньги – это средства на счетах в банках, различные депозиты[2] в банках, депозитные сертификаты и государственные ценные бумаги.

В структуре денежной массы выделяют две части:

- активную часть, к которой относятся денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот;

- пассивную часть, включающую денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами.

Современная денежная масса представлена несколькими составляющими, которые получили название «денежные агрегаты».

Денежный агрегат М₀ – это наличные деньги: банкноты и монеты, находящиеся в обращении, остатки наличных денег в кассах предприятий и организаций (этот агрегат выделяется только в российской практике).

Денежный агрегат М₁ – это деньги в узком смысле: наличные деньги, обращающиеся вне банков, а также деньги на текущих счетах (до востребования) в банках.

Денежный агрегат М₂ – это деньги в широком смысле: все компоненты агрегата М₁, а также деньги банков, депозиты на срочных и сберегательных счетах коммерческих банков, депозиты в специализированных финансовых институтах.

Денежный агрегат М₃ – это все компоненты агрегата М₂, а также крупные срочные вклады (депозитные сертификаты и государственные ценные бумаги).

Денежные агрегаты используются на практике в качестве ориентиров денежной политики государства.

Форма организации денежного обращения в стране носит название денежной системы.

Денежная система общества – это совокупность следующих взаимосвязанных и взаимодействующих элементов:

- национальная денежная единица – мера денег, принятая в стране за единицу, в которой выражаются цены товаров и услуг);

- масштаб цен – весовое количество денежного металла, принятое в стране в качестве денежной единицы и ее составных частей;

- система кредитных и бумажных денег, разменных монет, которые являются законными платежными средствами в наличном обороте;

- система эмиссии денег, представленная совокупностью учреждений, выпускающих деньги и ценные бумаги в обращение в соответствии с законодательно закрепленным порядком (денежную эмиссию проводит Центральный Банк страны);

- валютный паритет – это соотношение национальной денежной единицы с валютами других стран.

- институты денежной системы – это государственные и негосударственные учреждения, ведающие вопросами регулирования денежного обращения.

В последнее время законные платежные средства активно пополняются электронными средствами платежа – платежными карточками, которые являются денежным документом, удостоверяющим наличие у держателя карточки счета в кредитном учреждении. Электронные карточки применяются при оплате товаров и услуг, а также для получения наличности с помощью банкоматов. Карточки классифицируются в зависимости от времени совершения текущего расчета: предварительно оплаченные (дебетовые) и используемые для текущих расчетов (кредитные, магазинные, карточки для оплаты путешествий и развлечений).

 

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

 

Макроэкономическое равновесие предполагает наличие определенных пропорций на денежном рынке, важнейшей из которых является равновесие между спросом и предложением денег в экономике. В краткосрочном периоде достижение этого равновесия обеспечивается проведением текущей монетарной политики, осуществляемой Центральным банком.

Денежный рынок характеризуется спросом на деньги и предложением денег.

Спрос на деньги – это спрос на них как на средство обращения (операционный, или трансакционный спрос) и как на средство сохранения стоимости (спекулятивный спрос).

Общий спрос на деньги зависит от уровня номинальной процентной ставки (спекулятивный спрос) и от объема номинального ВНП (операционный, или трансакционный спрос).

Операционный (трансакционный) спрос прямо пропорционален объему номинального ВНП.

Спекулятивный спрос обратно пропорционален номинальной ставке процента: чем выше процентная ставка, тем больше средств тратится на приобретение ценных бумаг и тем меньше денег находится в обращении.

Графически эта зависимость изображается линией отрицательного наклона (рис. 6.1), если по оси абсцисс отложить количество денег, а по оси ординат – ставку процента.

 

Рис. 6.1. Неоклассическая модель равновесия

на денежном рынке

 

Предложение денег – это общее количество денег, находящихся в обращении: М₁ + М₂ + М₃.

Независимо от эмиссионной деятельности Центрального Банка размер денежной массы возрастает за счет расширения кредитов коммерческих банков. Банки создают новые деньги, когда выдают ссуды. Эти возможности банков ограничены обязательной резервной нормой, устанавливаемой государством.

Минимальные пределы обязательного резервного фонда банков в странах с рыночной экономикой устанавливаются государством законодательно; за выполнение этих требований, играющих важную роль в регулировании предложения денег, отвечает Центральный банк.

Норма обязательных резервов банков определяется как отношение величины резервов к величине депозитов. Ее значение в странах колеблется от 3 до 20 % по различным видам вкладов.

В России норма обязательных резервов была установлена с 1 октября 2006 г. в размере 3,5 % по рублевым и валютным вкладам. Это означает следующее: если Сбербанк получил депозитов на 100 млн руб., то он обязан направить 3,5 млн руб. в Фонд обязательного резервирования, а остальные 95 млн руб. может выдавать клиентам в качестве кредитов.

Оценить размеры расширения денежной массы за счет создания банками новых денег (увеличения депозитов) можно с помощью коэффициента, называемого «банковский мультипликатор» (мультипликатор денежного предложения) по общепринятой формуле:

m = 1 / r (%), (6.1)

где m – банковский мультипликатор;

r – обязательная резервная норма (%).

Предложение денег графически изображается в виде вертикальной прямой (рис. 6.1), поскольку предполагается, что в каждый момент времени существует определенное количество денег, не зависящее от величины номинальной ставки процента.

В реальной жизни эффект расширения банковских депозитов зависит от утечки денег в систему текущего обращения, т.к. далеко не все деньги, взятые в форме ссуд в банках, возвращаются туда на депозиты. Часть из них остается в качестве наличных денежных средств в текущем обороте. Основными факторами, от которых зависит процесс создания банками новых денег и, следовательно, изменение денежной массы, являются размер минимальной ставки резервов и спрос на новые ссуды со стороны заемщиков. Пользуясь именно этими рычагами, Центральный банк регулирует величину денежной массы в экономике.

На графике точка пересечения линий спроса и предложения денег характеризует ситуацию равновесия на денежном рынке. Равновесная ставка процента – это «цена» денег, т.е. альтернативная стоимость хранения не приносящих процента денег.

Если меняется предложение денег, например увеличивается, то точка равновесия смещается на графике (рис. 6.1) вправо вниз и устанавливается на уровне, соответствующем более низкой ставке процента. При увеличении предложения денег возникает их кратковременный избыток. Домохозяйства стремятся уменьшить количество своих денежных запасов путем покупки других финансовых активов (например, облигаций). Спрос на них растет, цены увеличиваются, а процентная ставка (или альтернативная стоимость хранения не приносящих процентов денег) падает. Поскольку ликвидность становится менее дорогой, домохозяйства и фирмы постепенно увеличивают количество наличности и чековых вкладов, которые они готовы держать на руках. В результате на денежном рынке восстанавливается равновесие при большем предложении денег и меньшем проценте.

При уменьшении предложения денег равновесие на денежном рынке восстанавливается при меньшем, чем первоначальное, количестве денег в обращении и большей, чем первоначальная, ставке процента.

Если спрос на деньги увеличивается, то кривая спроса сдвигается на графике (рис. 6.1) вправо вверх, а равновесная процентная ставка повышается.

Это изменение характеризует следующие процессы: при росте спроса на деньги вследствие роста номинального ВНП домохозяйства и фирмы хотят держать больше активов в виде наличных денег и чековых вкладов, продавая при этом другие финансовые активы (например, облигации). Однако при неизменном предложении денег равновесие на денежном рынке может быть установлено только при росте «цены» денег, т.е. номинальной ставки процента.

При уменьшении спроса на деньги и неизменном предложении денег равновесие на денежном рынке устанавливается при более низкой, чем первоначальная, ставке процента.

Современные теории спроса на деньги исследуют предпочтения отдельных экономических агентов в отношении поддержания определенного уровня реальных денежных запасов. Важную роль в развитии этих теорий сыграло методологическое положение теории Дж. М. Кейнса о предпочтении ликвидности. В работе «Общая теория занятости, процента и денег» ученый определил три психологических мотива, которые побуждают людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме: а) трансакционный, б) спекулятивный, в) мотив предосторожности.

Современные теории спроса на деньги делят на две группы: трансакционные теории и портфельные теории.

Трансакционные теории спроса на деньги связаны с количественной теорией денег, основные положения которой в дальнейшем были развиты неоклассической экономической теорией.

Основной постулат количественной теории денег состоит в следующем: абсолютный уровень цен (Р) определяется предложением номинальных денежных запасов (М).

Эту зависимость определяет уравнение обмена количественной теории денег

МV = PY, (6.2)

где М – номинальное предложение денег;

V – скорость обращения денег;

P – общий уровень цен;

Y – объем реального дохода.

Разделив обе части уравнения в формуле (6.2) на скорость обращения денег (V) и обозначив величину 1/V через коэффициент k, мы получим формулу, получившую название «кембриджское уравнение»,

M = kPV. (6.3)

Коэффициент k (выраженный в процентах) называют коэффициентом монетизации или показателем насыщенности рынка деньгами.

В условиях высокой инфляции этот коэффициент имеет тенденцию к снижению и наоборот.

Неоклассическая макроэкономическая модель денежного рынка основывается на том, что совокупный спрос на деньги – это функция уровня номинального дохода (PY), а предложение денег устанавливается экзогенно, т.е. независимо от других переменных экономической системы. Графически эта модель была показана на рис. 6.1.

Неоклассическая модель денежного рынка учитывает трансакционный спрос на деньги. Равновесие на этом рынке наступает в точке равновесия при цене Р_А. Если общий уровень цен снизится до Р_В, то возникает избыточное предложение денег М_S – М_{S1 .} В такой ситуации деньги обесцениваются, происходит повышение цен и приближение их к уровню Р_А. Именно таким образом происходит поддержание автоматического равновесия на денежном рынке.

Портфельные теории спроса на деньги построены на функции денег как средства сохранения стоимости. Хозяйствующие субъекты хранят свои сбережения в денежной форме, в форме реальных активов (товары, объекты недвижимости и др.) и в форме финансовых активов (ценные бумаги). Следовательно, перед этими субъектами встает проблема оптимизации структуры их активов – это проблема портфельного выбора. Она заключается в том, чтобы построить такую комбинацию активов портфеля, при которой максимизируется доход от этих активов с учетом степени риска каждого из них.

В портфельных теориях спроса получили свое развитие методологические положения Дж. М. Кейнса о мотиве предпочтения ликвидности и о мотиве предосторожности.

Первое положение связано с функцией денег как средства сохранения стоимости и со спекулятивным спросом на деньги, который зависит от процентной ставки. Если предположить, что в портфель экономического субъекта входят только денежные активы и финансовые, то в условиях риска спрос на деньги зависит от процентной ставки по финансовым активам. Чем выше процент, тем выгоднее держать активы в форме ценных бумаг и тем меньше предпочтение ликвидности.

В ситуации предпочтения ликвидности спрос на деньги будет определяться следующим образом:

D_M = D_M1 + D_M2 = L₁ (Y) + L₂ (r – r*), (6.4)

где D_M – совокупный спрос на деньги;

D_M1 – размер наличных денежных средств, отвечающий трансакционному мотиву и мотиву предосторожности;

D_M2 - размер наличных денежных средств, отвечающий спекулятивному мотиву;

L₁ (Y) – функция ликвидности, зависящая от уровня дохода;

L₂ (r – r*) – функция ликвидности, зависящая от ставки процента по ценным бумагам;

r – рыночная процентная ставка;

r* – нормальная ожидаемая ставка процента.

Выдвинутый Кейнсом мотив предосторожности связан с функцией денег как средства обмена. С ростом дохода хозяйствующего субъекта, как правило, возрастают непредвиденные платежи, для осуществления которых ему нужно иметь в запасе определенную сумму наличности. При повышении процентной ставки растут предельные издержки хранения денег в домашних условиях в виде наличных денежных средств. В условиях равновесия индивид выбирает такой уровень хранения наличности, при котором предельные издержки равны предельному доходу.

Формирование спроса на деньги в связи с мотивами предпочтения ликвидности и предосторожности обусловлено ожиданиями индивида. В связи с этим обстоятельством спрос на деньги является непредсказуемым и неустойчивым.

Подводя итог, отметим, что модель денежного рынка Дж. М. Кейнса является агрегатной моделью, соединяющей трансакционный и спекулятивный спрос на деньги, и учитывает мотив предосторожности.

Графическое изображение этой модели представлено на рис. 6.2, где по оси абсцисс отложено количество денег (М), а по оси ординат – величина процентной ставки (r).

На рис. 6.2,а показан трансакционный спрос (D_M1), который не зависит от процентной ставки и, значит, абсолютно неэластичен. На рис. 6.2,б представлен спекулятивный спрос на деньги (D_M2), т.е. спрос на них со стороны активов. Он находится в обратной зависимости от величины

 

 

Рис. 6.2. Кейнсианская модель спроса на деньги

 

процентной ставки по ценным бумагам (чем выше ставка процента, тем выгоднее хранить активы в финансовой форме, т.е. тем меньше предпочтение ликвидности).

Совокупный спрос на деньги (D_M) изображен на

рис. 6.2,в; он получается сложением по горизонтали трансакционного и спекулятивного спроса. Кривая D_M называется кривой предпочтения ликвидности.

На графике равновесия денежного рынка (рис. 6.3) предложение денег (S_M) задано экзогенно (например, определено Центральным банком) и поэтому совершенно неэластично.

Равновесие на денежном рынке устанавливается в т. Е при процентной ставке r₀. Если она установится на более высоком уровне, например r_{1 ,} то на рынке будет избыточное предложение денег. Экономические агенты начнут избавляться от наличности, покупая ценные бумаги, что приведет к повышению их цены и снижению доходности. Уровень процентной ставки по ценным бумагам начнет снижаться до тех пор, пока вновь не установится равновесная процентная ставка r₀.

 

Рис. 6.3. Кейнсианская модель равновесия

на денежном рынке

 

Если процентная ставка установится на более низком уровне, чем равновесная, например в положении r₂, то на денежном рынке сложится избыточный спрос на деньги. Экономические субъекты начнут продавать финансовые активы, чтобы увеличить количество наличных денег на руках. В результате цена финансовых активов будет снижаться, а их доходность расти. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока не установится равновесная процентная ставка r₀.

В соответствии с теорией портфельного выбора хозяйствующий субъект принимает решения в отношении активов, учитывая соотношение между риском и доходностью: чем выше риск по данному виду активов, тем выше должна быть его доходность, и наоборот.

В данном случае спрос на реальные денежные запасы выражается следующей формулой:

(М/Р)_D = L (r_S + r_b , p, W), (6.5)

где r_S – реальные ожидаемые доходы по акциям;

r_b – реальные ожидаемые доходы по облигациям;

р – ожидаемый темп инфляции;

W – накопленное богатство.

Эта формула согласуется с рассмотренной выше простой функцией спроса на деньги (6.2), так как при росте дохода (Y) увеличивается накопленное богатство индивидов (W); при повышении темпа инфляции растет номинальный процент (или альтернативные издержки хранения ликвидности) и, как следствие, падает спрос на деньги.

 

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

 

В рыночной экономике значительную роль играет финансовый рынок – это рынок, опосредующий распределение денежных средств между экономическими субъектами.

Рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются: рынок банковских капиталов, рынок ценных бумаг, валютный рынок, рынок страховых и пенсионных фондов.

Следует различать первичные финансовые рынки, на которых осуществляются вложения капитала, и собственно финансовые рынки, на которых капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и, в конечном счете, вкладываются в первичные рынки.

Таким образом, финансовый рынок, или рынок капиталов, – это рынок посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

Процесс купли-продажи ценных бумаг осуществляется на рынке ценных бумаг, который можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

На этом рынке формируется курс ценных бумаг, т.е. цена их продажи в определенный момент времени.

Поскольку не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку. Та часть рынка ценных бумаг, которая основывается на деньгах как на капитале, называется фондовым рынком. Именно фондовый рынок является частью финансового рынка.

Фондовый рынок образует основную часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть имеет сравнительно небольшие размеры, и поэтому она не получила специального названия. В связи с последним обстоятельством понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считают синонимами.

Способность рынка поглотить определенное количество ценных бумаг при данном изменении цены на эти бумаги называется ликвидностью рынка ценных бумаг.

Участниками рынка ценных бумаг являются:

1. Эмитенты – это те, кто выпускает ценные бумаги; выпуск ценных бумаг называется их эмиссией.

2. Инвесторы – это те, кто приобретает ценные бумаги; приобретение ценных бумаг называется финансовыми инвестициями.

Покупателями ценных бумаг являются:

1. Физические лица – розничные инвесторы.

2. Юридические лица:

- банки;

- страховые организации;

- инвестиционные фонды;

- пенсионные фонды.

3. Институциональные инвесторы:

– специалисты, управляющие чужими активами;

- организации, основным видом деятельности которых является приобретение финансовых активов за счет привлеченных средств.

Субъектами рынка ценных бумаг и его инфраструктуры являются:

1. Брокер – физическое лицо или брокерская компания, действующие за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии (за оказываемые услуги брокер получает комиссионные).

2. Дилер – юридическое лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления котировок.

3. Инвестиционный фонд – акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам; аккумулированные таким образом средства фонд размещает в другие ценные бумаги или на депозитах в банках.

4. Паевой инвестиционный фонд (разновидность инвестиционного фонда) – имущественный комплекс без создания юридического лица, который создается при компании, имеющей лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов и становится управляющей компанией фонда (вкладчики паевого фонда приобретают инвестиционные паи; прибыль инвестор получает только за счет прироста курсовой стоимости пая).

5. Управляющие – физические лица, осуществляющие профессиональную деятельность по доверительному управлению ценными бумагами в интересах клиентов за вознаграждение.

6. Депозитарии – юридические лица, которые предоставляют услуги по хранению ценных бумаг и учету перехода прав на ценные бумаги.

7. Регистраторы – специализированные независимые организации, которые ведут реестр владельцев ценных бумаг и не имеют права совмещать эту деятельность с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

8. Клиринговые организации – организации, которые обычно действуют при фондовых биржах и занимаются профессиональной деятельностью по определению взаимных обязательств и расчетам по операциям с ценными бумагами.

По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на два вида:

1. Первичный рынок – рынок, на котором происходит первичное размещение (продажа) новых выпусков ценных бумаг их эмитентом в целях получения необходимых денежных средств.

2. Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется перепродажа ценных бумаг от первоначального инвестора (покупателя на первичном рынке) последующим инвесторам, что приводит к перераспределению ресурсов; иными словами, это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой рынок, представленный обращением ценных бумаг на бирже (его объем определяется суммой цен реализованных ценных бумаг), и внебиржевой рынок, охватывающий обращение ценных бумаг посредническими фирмами вне бирж.

По характеру эмитентов фондовый рынок делят на две части:

1. Рынок государственных ценных бумаг, позволяющий государству, во-первых, мобилизовать необходимые денежные ресурсы и, в частности, финансировать дефицит государственного бюджета; во-вторых, регулировать краткосрочные процентные ставки в экономике.

2. Рынок негосударственных ценных бумаг, который помогает аккумулировать финансовые ресурсы для предпринимательского сектора.

Фондовый рынок во временном аспекте можно разделить на два сегмента:

1. Спотовый (кассовый) рынок – это рынок текущих сделок, на котором происходит одновременная оплата и поставка ценных бумаг; формирующаяся на этом рынке цена называется спотовой, или кассовой.

2. Срочный рынок – это рынок, на котором заключаются срочные сделки, представляющие собой договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта на условиях, принятых в момент заключения сделки.

 

ФОНДОВАЯ БИРЖА

И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Рост операций с ценными бумагами, расширение рынка ценных бумаг потребовало организации упорядоченной торговли ценными бумагами. Это привело к появлению в экономике фондовых бирж.

Фондовая биржа – это постоянно действующий рынок ценных бумаг, организующий, контролирующий и регулирующий процесс их купли-продажи.

На биржу допускаются только те компании, которые отвечают правилам, установленным биржей. В связи с этим бумаги одних компаний могут котироваться (т.е. покупаться и продаваться) на одной бирже и не котироваться на другой.

Особенностями работы биржи являются: постоянный и организованный по определенным правилам характер функционирования, ведение торгов без предъявления товаров, заключение сделок по массовым, заменимым товарам.

Биржа выполняет следующие функции:

- сводит друг с другом продавцов и покупателей ценных бумаг;

- обслуживает процесс осуществления сделок с ценными бумагами;

- регистрирует курсы ценных бумаг;

- предоставляет для инвесторов информацию об экономической конъюнктуре, необходимую им для эффективного размещения капиталов;

- служит механизмом «перелива» капитала из одной отрасли (предприятия) в другую отрасль (предприятие);

- позволяет отслеживать направления структурной перестройки экономики.

Биржа может быть организована как акционерное общество, т.е. на условиях частного предпринимательства, или как государственное учреждение, т.е. на условиях публичного института. В первом случае она является собственностью акционеров, во втором – собственностью государства.

В соответствии с российским законодательством фондовая биржа – это некоммерческая организация.

По своей внутренней организации биржа может состоять из нескольких специализированных отделов: фондового, валютного, товарного. В связи с этим официальное название биржи не всегда точно отражает набор инструментов, используемых на бирже.

Деятельность биржи осуществляется в соответствии с уставом, который определяет порядок образования и функционирования органов биржи, состав ее членов, условия их приема на работу и т.п. Во главе биржи стоит биржевой комитет.

Далее рассмотрим основные виды ценных бумаг.

Акция – это бессрочная эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца, во-первых, на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, во-вторых, на участие в управлении акционерным обществом, в-третьих, на часть имущества, остающегося после ликвидации акционерного общества.

Акции могут быть именными и на предъявителя, а также, по категории, обыкновенными (или простыми) и привилегированными.

Обыкновенные акции в отличие от привилегированных предоставляют право владельцу участвовать в голосовании акционеров; выплаты по этим акциям дивидендов и ликвидационной стоимости при ликвидации предприятия могут осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций.

Основными характеристиками акции являются:

- ее номинал, т.е. нарицательная стоимость (сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставной капитал акционерной компании);

- доход, приносимый акционеру ценной бумагой и выступающий в двух видах: в виде прироста курсовой стоимости и в виде дивидендов, т.е. периодических выплат по акциям.

Акционерное общество контролирует лицо или группа лиц, владеющих контрольным пакетом акций, который определяют как количество акций или процент акций от их общего количества, дающее их владельцам решающее право голоса на собрании акционеров.

Оценку инвестиционной надежности ценных бумаг – рейтинг – осуществляют аналитические компании.

Цена (курсовая стоимость) акции определяется по формуле

. (6.6)

 

где Р – цена акции;

Div_t – дивиденд, который будет выплачен в период t;

R – ставка дисконтирования (доходность), которая соответствует уровню риска инвестирования в акции данного акционерного общества;

P_n – цена акции в конце периода n, когда инвестор планирует ее продать.

Более удобной для расчетов является следующая формула:

, (6.7)

где Div₁ – дивиденд будущего года;

g – темп прироста дивиденда;

r – ставка дисконтирования.

Доходность операции с акцией, если покупка и продажа акции происходит в рамках одного года, можно определить по формуле

, (6.8)

где t – число дней с момента покупки до продажи акции;

P_s – цена продажи акции;

P_p – цена покупки акции.

Если за прошедший период времени дивиденды на акцию не выплачивались, то дивиденды исключаются из формулы.

Облигация – это срочная эмиссионная долговая ценная бумага, которая удостоверяет отношение займа между ее владельцем и эмитентом. Иными словами, облигация – это предоставленный эмитенту кредит, оформленный в виде ценной бумаги.

Облигация может быть именной или на предъявителя.

Все платежи по облигациям эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями и в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются всем имуществом эмитента. По истечении срока облигация должна выкупаться эмитентом по ее номиналу.

Классическая облигация представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается фиксированный доход, называемый процентом или купоном.

Виды облигаций:

- купонные облигации, т.е. такие, по которым выплачивается фиксированный купон;

- бескупонные («облигации с нулевым купоном» или «чистые дисконтные облигации») облигации, т.е. такие, по которым не выплачивается купон;

- конвертируемые облигации, которые в соответствии с условиями эмиссии можно обменять на акции или другие облигации;

- государственные облигации рыночных займов, свободно обращающиеся на вторичном рынке (наиболее известные – государственные краткосрочные обязательства ГКО), облигации федеральных займов (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ));

- государственные облигации нерыночных займов;

- еврооблигации – облигации, выпущенные эмитентом в валюте другой страны;

- мировые облигации – это облигации, которые выпускаются одновременно в нескольких странах.

При погашении облигации инвестору выплачивается сумма, равная ее номиналу.

Курсовая стоимость купонной облигации определяется по формуле

, (6.9)

где Р – цена облигации;

C – купон;

N – номинал;

n – число лет до погашения облигации;

r – доходность до погашения облигации.

Ориентировочную доходность купонной облигации определяют по формуле

, (6.10)

где r – доходность до погашения облигации;

N – номинал облигации;

P – цена облигации;

n – число лет до погашения;

C – купон.

Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой (дисконтом).

Разность между ценой облигации и номиналом, если цена выше номинала, называется премией.

Котировки облигации выражают в процентах, при этом номинал принимается за 100 %.

Стоимость облигации в денежных единицах представляет собой произведение котировки (в процентах) и номинала облигации.

Изменение цены облигации измеряют в пунктах. Один пункт равен 1 %. Если, например, цена облигации выросла с 85 % до 90 %, то это означает, что она выросла на 5 пунктов.

Доход по облигации с нулевым купоном равен разнице между номиналом и ценой приобретения облигации.

Доход по облигации с купоном включает две части:

- купонные платежи;

- величина скидки (или величина премии).

Вексель – это долговое обязательство, дающее его владельцу безусловное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы денег от лица, обязанного по векселю.

Вексель можно использовать и в качестве инструмента кредита, и в качестве расчетного средства.

Векселя могут быть: а) коммерческими, если они появляются в результате предоставления коммерческого кредита, и б) финансовыми, если они оформляют денежные обязательства.

Банковский сертификат – это ценная бумага, которая подтверждает размещение денег в банке и удостоверяет право инвестора на получение суммы номинала ценной бумаги и начисленных по ней процентов.

Банковские сертификаты бывают: а) сберегательными, т.е. ценными бумагами, предназначенными для физических лиц, и б) депозитными, предназначенными для юридических лиц.

 

КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА