Заглавная страница Избранные статьи Случайная статья Познавательные статьи Новые добавления Обратная связь FAQ Написать работу КАТЕГОРИИ: АрхеологияБиология Генетика География Информатика История Логика Маркетинг Математика Менеджмент Механика Педагогика Религия Социология Технологии Физика Философия Финансы Химия Экология ТОП 10 на сайте Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрацииТехника нижней прямой подачи мяча. Франко-прусская война (причины и последствия) Организация работы процедурного кабинета Смысловое и механическое запоминание, их место и роль в усвоении знаний Коммуникативные барьеры и пути их преодоления Обработка изделий медицинского назначения многократного применения Образцы текста публицистического стиля Четыре типа изменения баланса Задачи с ответами для Всероссийской олимпиады по праву Мы поможем в написании ваших работ! ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?
Влияние общества на человека
Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрации Практические работы по географии для 6 класса Организация работы процедурного кабинета Изменения в неживой природе осенью Уборка процедурного кабинета Сольфеджио. Все правила по сольфеджио Балочные системы. Определение реакций опор и моментов защемления |
Управление структурой капитала предприятия. Эффект финансового рычагаСодержание книги
Поиск на нашем сайте
Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости. Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в компанию) уменьшает финансовые риски бизнеса, но при этом снижает скорость приращения размера бизнеса. Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный капитал. Однако перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей и увеличивает риски инвесторов. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение собственных и заемных источников, при котором обеспечивается оптимальное сочетание между уровнями дохода и риска, т.е. максимизируется рыночная стоимость акций предприятия (следовательно, и всего предприятия). При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть. Собственный капитал характеризуется следующими дополнительными моментами: 1) преимущества; а) простота привлечения (по решению собственника); б) высокая нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств; в) низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия. 2) недостатки собственных средств: а) ограниченный объем привлечения, что затрудняет расширение хозяйственной деятельности; б) высокая стоимость по сравнению с альтернативными заемными источниками; в) отсутствие возможности прироста рентабельности собственного капитала более высокими темпами. Заемный капитал характеризуется следующими особенностями: 1) преимущества; а) более низкая стоимость, чем собственного капитала; б) доналоговая ставка процента по заемному капиталу ниже требуемой доходности по акционерному капиталу; в) проценты за заемный капитал уменьшают налогооблагаемую базу; г) возможность сохранения контроля (заемный капитал не дает право его владельцам на управление компанией); д) возможность для предприятия-заемщика повысить рентабельность собственного капитала; 2) недостатки: а) сложность привлечения (т.к. решение зависит от других экономических субъектов); б) необходимость залога или гарантий; в) более высокий риск для компании-заемщика; г) необходимость концентрации денежных средств к моменту погашения заемных средств. Одна из главных задач формирования капитала — оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг. Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Существует два подхода к оценке финансового рычага: 1) в рамках американской концепции финансовый рычаг заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, которые обусловлены величиной затрат по обслуживанию долговых обязательств. Его действие проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли. Эта количественная зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага: , (3.15) где ТЧП – темп изменения чистой прибыли; ТОП – темп изменения прибыли до уплаты процентов и налогов. Если известны затраты предприятия, связанные с обслуживанием долга, то взаимосвязь показателей чистой и операционной прибыли может быть представлена формулой: ЧП = (ОП – И)·(1 – tax), (3.16) где ЧП – величина чистой прибыли предприятия; ОП – величина операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов); И – выплачиваемые проценты по ссудам и займам; tax – ставка налога на прибыль организаций. 2) в европейской модели финансовый рычаг измеряется дополнительной рентабельностью собственного капитала, полученной за счет использования заемных средств, по сравнению с рентабельностью капитала, финансируемого только за счет собственных источников. Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала предприятия за счет привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага в рамках европейской концепции определяется по формуле: ЭФР=(1-tax)·(ЭР- rкр.) · ЗК/СК, (3.17) где ЭР – экономическая рентабельность активов; tax – ставка налога на прибыль организаций (в долях единицы); rкр. – средняя расчетная ставка процента по заемным средствам (средневзвешенная цена заемного капитала); ЗК – среднегодовая стоимость заемного капитала; СК – среднегодовая стоимость собственного капитала. Экономическая рентабельность активов определяется по формуле: , (3.18) где ЭР – экономическая рентабельность активов; ОП – операционная прибыль (прибыль до уплаты процентов и налогов); А – среднегодовая сумма активов предприятия (всего авансированного капитала). Формула эффекта финансового рычага 3.17 содержит три составляющие: 1) налоговый корректор финансового рычага (1-tax), который показывает, в какой степени уровень налогообложения прибыли влияет на эффект финансового рычага; 2) дифференциал финансового рычага (ЭР-rкр.), который характеризует разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной стоимостью заемного капитала; 3) плечо финансового рычага ЗК/СК – показывает величину заемного капитала в расчете на один рубль собственного капитала предприятия, и показывает силу воздействия финансового рычага. Управление финансовым рычагом предполагает использование данных трех его составляющих. 1. Налоговый корректор используется в процессе управления финансовым рычагом в следующих случаях: · если по различным видам деятельности предприятия установлены различные ставки налогообложения; · если по отдельным видам деятельности предприятия установлены льготы по налогу на прибыль; · если отдельные дочерние фирмы организации осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах, где действует льготный режим налогообложения. В этих случаях (воздействуя на отраслевую и региональную структуру производства) можно снизить среднюю ставку налогообложения прибыли и уменьшить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект. 2. Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффект финансового рычага. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (экономическая рентабельность) превышает средневзвешенную стоимость заемных средств, т.е. если выполняется условие: ЭР > rкр.. Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект. Процесс управления финансовым рычагом предполагает постоянный мониторинг этого показателя, что обусловлено следующими факторами: 1) возможным ростом стоимости привлечения заемных средств в случае ухудшения конъюнктуры финансового рынка; 2) снижением финансовой устойчивости предприятия в процессе интенсивного привлечения заемного капитала, что, во-первых, побуждает кредиторов повышать процентные ставки за кредит, и, во-вторых, приводит к увеличению риска банкротства предприятия; 3) возможным снижением прибыли предприятия в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращении объема продаж. Отрицательное значение дифференциала финансового рычага по любой из вышеперечисленных причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала. 3. Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Данный показатель мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. В результате: · при положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта и рентабельности собственного капитала; · при отрицательном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага приводит к еще большему снижению его эффекта и рентабельности собственного капитала. Таким образом, знание механизма воздействия финансового рычага на уровень финансового риска и рентабельность собственного капитала позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Для целей планирования прибыли целесообразно эффект финансового рычага рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику в отдельности: долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности. Тогда в формуле расчета эффекта финансового рычага 3.17 вместо средневзвешенной стоимости заемного капитала следует использовать цену конкретного его источника, а в числителе – объем соответствующего источника. Следует отметить, что универсальных критериев формирования оптимальной структуры капитала не существует. Подход каждой компании к формированию оптимальной структуры капитала должен быть индивидуальным, учитывающим как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. То, что характерно для структуры капитала компании, специализирующейся, например, на управлении недвижимостью, не совсем уместно для предприятий сферы торговли или услуг. У этих компаний разные потребности в собственных оборотных средствах и разная фондоемкость. Следует учитывать и такой фактор, как публичность: непубличные компании с узким кругом учредителей (акционеров) более мобильны в принятии решений об использовании прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и величину, и структуру капитала.
|
||||
Последнее изменение этой страницы: 2016-12-10; просмотров: 182; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы! infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 3.147.103.3 (0.01 с.) |