Понятие капитала и способы финансирования деятельности предприятия. Средневзвешенная цена капитала

9.1. Понятие капитала и способы финансирования деятельности предприятия

Часть финансовых ресурсов, задействованных организацией в оборот и приносящих доходы от этого оборота, называется капиталом и выступает как превращенная форма финансовых ресурсов.

Другими словами, капитал – это значительная часть финансовых ресурсов, авансируемая и инвестируемая в производство с целью получения прибыли.

С одной стороны, капитал – это ресурс, с другой – это конечная цель. В трактовке понятия «капитал» проявляется его двойственный характер.

Капитал как источник средств производства находит отражение в пассиве бухгалтерского баланса. Капитал как совокупность средствпроизводства отражается в активе бухгалтерского баланса.

Под общим понятием капитала понимают различные его виды. Классификация капитала организации представлена в табл. 3.1.

Таблица 3.1

Классификация капитала организации

Признак классификации	Виды капитала
1. По принадлежности	· собственный капитал; · заемный капитал
2. По сферам использования в экономике	· капитал, используемый в реальном секторе экономике; · капитал, используемый в финансовом секторе экономике
3. По степени использования в производственном процессе	· работающий капитал; · неработающий капитал
4. По объекту инвестирования	· основной капитал, который инвестирован во внеоборотные активы; · оборотный капитал, который инвестирован в оборотные активы
5. По особенностям функционирования в процессе кругооборота	· капитал в денежной форме; · капитал в производительной форме; · капитал в товарной форме
6. По особенностям использования в инвестиционном процессе	· первоначально инвестируемый капитал; · реинвестируемый капитал (характеризует повторное вложение капитала в активы); · дезинвестируемый капитал
7. По организационно-правовой форме использования	· акционерный капитал; · паевой капитал; · складочный капитал; · индивидуальный капитал
8. По временному периоду использования	· капитал, используемый в долгосрочном периоде (перманентный капитал), который состоит из собственного и заемного со сроком использования более 12 мес.; авансируется во внеоборотные активы и в определенную часть постоянных оборотных активов; · капитал, используемый в краткосрочном периоде, который состоит из заемного капитала со сроком использования менее 12 мес.; используется для финансирования оборотных активов
9. По уровню риска	· безрисковый капитал; · среднерисковый капитал; · высокорисковый капитал
10. По соответствию правовым нормам использования	· легальный капитал; · теневой капитал

 

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности. В его составе могут быть выделены две основные аналитические составляющие:

1) первоначально инвестированный капитал – это капитал, вложенный учредителями организации, который представлен в пассиве бухгалтерского баланса уставным капиталом;

2) накопленный капитал – это капитал, созданный в процессе экономической деятельности организации.

Уставный капитал – это капитал, определяющий минимальный размер имущества предприятия, гарантирующего интересы его кредиторов. Он называется уставным, потому что его размер отражается в уставе предприятия, который подлежит государственной регистрации. Изменение величины уставного капитала отражается в бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы.

Источники увеличения уставного капитала могут быть различными, например, за счет:

· средств учредителей (в частности за счет дополнительной эмиссии акций в акционерном обществе);

· средств добавочного капитала;

· нераспределенной прибыли;

· конвертации облигаций в акции акционерного общества.

Накопленный капитал представлен в пассиве бухгалтерского баланса и включает следующие элементы:

1) добавочный капитал,который отражает прирост стоимости собственного капитала и включает следующие поступления:

· суммы дооценки числящихся на балансе основных средств при их переоценке;

· эмиссионный доход акционерного общества, который образуется как разница между ценой продажи и номинальной стоимостью акций в процессе формирования уставного капитала общества при его учреждении;

· курсовые разницы, образовавшиеся при формировании уставного капитала;

2) резервный капитал, который формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. Он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспечения интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли предприятия. В соответствии с законодательством Российской Федерации для акционерных обществ и совместных предприятий создание резервного капитала является обязательным;

3) целевые фонды, созданные за счет чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (например, фонд накопления, фонд потребления, фонд социальной сферы);

4) нераспределенная прибыль, которая остается в распоряжении предприятия.

Заемный капитал включает денежные средства и другое имущество, привлекаемые на возвратной основе. Все формы заемного капитала представляют собой финансовые обязательства, которые подлежат погашению в определенные сроки.

9.2. Стоимость капитала

 

Капитал как необходимый фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную стоимость.

Стоимость капитала (cost of capital) – это процентное отношение общей суммы средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема капитала, к объему этого капитала.

Из этого положения следует, что стоимость капитала – это относительная величина затрат по обслуживанию элементов капитала.

Под элементом капитала понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования.

Уровень стоимости капитала существенно различается по отдельным его элементам, так как различные элементы капитала имеют различную стоимость.

В качестве таких элементов выступает:

1) собственный капитал, источниками которого являются:

· чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия и отражаемая в бухгалтерском учете как нераспределенная прибыль;

· амортизация;

· эмиссия обыкновенных акций;

· эмиссия привилегированных акций;

2) заемный капитал, привлекаемый в виде следующих источников:

· эмиссии облигаций;

· банковского кредита;

· коммерческого кредита и др.

При этом цена отдельного элемента (акции или корпоративной облигации) колеблется в данном релевантном периоде, что связано с изменением требуемой владельцу капитала ставки доходности.

Стоимость капитала и отдельных его элементов выражается годовой процентной ставкой.

 

9.3. Показатель средневзвешенной стоимости капитала

и сфера его применения

В целом показателем стоимости капитала предприятия выступает средневзвешенная стоимость капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital), котораяопределяется суммированием взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в общей сумме капитала.

В этом случае стоимость капитала рассчитывается по формуле:

(3.3)

где k_i – стоимость i-го элемента капитала;

m – количество элементов капитала;

W_i – доля i-го элемента капитала в общей сумме капитала.

Для определения стоимости капитала предприятий, созданных в форме акционерных обществ, используется следующая модификация предыдущей формулы:

 

, (3.4)

где k_з – стоимость заемного капитала;

tax – ставка налога на прибыль;

W_з – доля заёмного капитала в общей сумме капитала;

k_o, k_p – стоимость привлеченного капитала по обыкновенным и привилегированным акциям;

W_p, W_o – доли капитала, привлеченного соответственно за счет размещения привилегированных и обыкновенных акций, в общей сумме капитала.

Уровень стоимости каждого элемента капитала не является величиной постоянной и изменяется во времени под влиянием различных факторов.

Таким образом, основными характеристиками стоимости капитала коммерческой организации являются следующие:

1) определяется по формуле средней арифметической взвешенной;

2) стоимость каждого элемента капитала выражается годовой процентной ставкой;

3) уровень стоимости каждого элемента изменяется во времени под влиянием различных факторов;

4) рассчитывается на посленалоговой основе;

5) характеризуется сложностью исчисления стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника.

В процессе финансово-хозяйственной деятельности предприятия средневзвешенная стоимость капитала WACC может быть определена в следующих вариантах:

1) фактическая WACC;

2) прогнозируемая WACC;

3) оптимальная WACC, которая рассчитывается по оптимизированной целевой структуре элементов капитала и прогнозируемому уровню каждого элемента.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала WACC используется в следующих целях:

1) для определения отдачи на вложенные средства;

2) при определения рыночной стоимости собственного капитала;

3) для прогнозирования изменения цен на акции в зависимости от изменения прибыли и дивидендов;

4) при выборе источников финансирования из нескольких альтернативных вариантов;

5) для оценки эффективности инвестиционных проектов;

6) в целях максимизации рыночной стоимости предприятия.

Величина издержек по обслуживанию инвестированного в экономический оборот капитала может изменяться в зависимости от следующих факторов:

· уровня спроса и предложения на свободные денежные ресурсы (ситуации на финансовом рынке);

· отраслевой принадлежности предприятия;

· рисковых предпочтений потенциальных инвесторов.