Управление инвестиционным риском для доминирующего акционера промышленного предприятия

ü Эффект «связанного» в предприятии капитала

ü Исключение возможности управлять «инвестиционным портфелем»

ü При нехватке дополнительных ресурсов – исключение возможности управлять «портфелем проектов»

ü Вынужденность сосредоточиться на управлении рисками

- операционной деятельности предприятия

- финансирования предприятия

 

Управление операционным риском на производственном предприятии

1. Максимизация финансовой прочности по текущим операциям:

1. Специфическая максимизация операционной прибыли ОП:

 

и

 

 

Есть такие e*, которые максимизируют вклад в покрытие С_v:

 

 

где

 

1. Оптимизация (минимизация или максимизация) операционного рычага:

 

4. Обобщающая стратегия: минимизация постоянных операционных издержек

 

Управление финансовым риском на производственном предприятии

• Управление структурой капитала как управление финансовым рычагом:

- краткосрочным

- долгосрочным

• Управление структурой капитала как снижение риска структуры капитала против уменьшения средневзвешенной стоимости капитала

• Управление кредитными рисками

• Прочие аспекты – см. Финансовый менеджмент

Минимизация средневзвешенной стоимости капитала с учетом теорем Модильяни-Миллера как равнодействующая между минимизацией риска капитала и минимизацией его средневзвешенной стоимости

• «Золотое правило финансирования»

• Доля заемного капитала в интервале 20 - 30 %

• При этом соблюдение рекомендуемых коэффициентов ликвидности в части краткосрочных заимствований (как краткосрочных кредитов, так и и долгосрочной задолженности, по которой подходит срок выплат по ее погашению)

• (последнее в «классических» коэффициентах ликвидности обычно игнорируется)

 

Главная опасность

• Это опасность и для предприятия (инвестора), и для экономики в целом

• Опасность состоит в том, что возникает искушение превратить использование инструментов управления рисками (риском) в инструменты получения самостоятельного дохода

• В результате может возникнуть угроза банкротства

• Подтверждение – судьба банка Lehman Brothers и мировой финансовый кризис 2008-2009 гг.

 

Разное

 

На 16.10.2009:

R = 6,8

Russia 30 – средневзвешенная доходность гос. облигаций – 6,5

Russia 10 – средневзвешенная доходность гос. облигаций с погашением через год – 3,5 (доходность низкая, т.к. очень большой спрос, потому что по закону банки РФ должны резервировать средства в облигациях РФ + нерезиденты покупают рублевые инструменты, т.к. рубль растет)

 

Данные по ценным бумагам:

Ø Базы данных бирж (РТС, ММВБ)

Ø Bloomberg

Ø AK&M

Ø Reuters

Ø Standart&Poors

Ø Moody’s

Ø Fitch

Ø Lexis-Nexis

Ø International Securities Ltd

Ø Cbonds.Info

 

 

Рекомендуемая литература

 

Основная:

Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов - М.: Олимп-Бизнес, 1997.

Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия - М.: ЮНИТИ, 2002, главы 10 - 16.

Валдайцев С.В. Управление инновационным бизнесом. Учебное пособие - М.: ЮНИТИ, 2001, главы 8 и 9.

Воронцовский А.В. Инвестиционные риски - СПб.: Изд-во СПбГУ, 2001.

Шарп У.Ф., Гордон Дж.А., Бейли Дж.В. Инвестиции - М.: Инфра, 1997.

 

Дополнительная:

Валдайцев С.В. Управление инвестиционными рисками - СПб: Изд-во СПбГУ, 1999.

Инновационный менеджмент // Под ред. П.Н. Завлина П.Н., А.К. Казанцева, Э.С. Миндели - СПб.: Наука, 1997 (глава 13).

Крушвитц Л. Инвестирование и финансирование - СПб.: ПИТЕР, 2001.

Управление рисками // Под ред. А.С.Кравцова - М.: Филинъ, 1998.

[1] При финансовых вложениях системные риски – те, которые нельзя устранить путем диверсификации портфеля

[2] По российскому законодательству, если с незаконно полученным объектом проходит 3 сделки, то четвертая сделка признается добросовестной. До этого – возврат без компенсации.

[3] Сейчас в ГК новая терминология:

объекты интеллектуальной собственности -> результаты интеллектуальной деятельности

права интеллектуальной собственности -> интеллектуальная собственность

Но в ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" и ФЗ "О бухгалтерском учете" сохранена старая терминология.

[4]Средний бизнес может влиять на региональное законодательство (напр., налог на прибыль)

[5] Когда степень неопределенности можно измерить

[6] Для малого бизнеса это также невыгодно:

- опасность со стороны конкурентов

- предприятие в итоге будет ликвидировано или продано, и могут возникнуть проблемы с отчетностью, если она не будет отражать реальные ДП предприятия

[7] Так бывает чаще всего, если рынок не сильно конкурентный

[8] Маркетинговые исследования приходится проводить, даже если покупатель – торговая организация. Производитель все равно должен изучить конечный рынок, чтобы убедить торговую организацию купить у него товар (примерно так)

[9]Кредит – не по факту поставки, но шаг анализа – год, а период выплаты процентов – несколько месяцев, поэтому это можно не учитывать

[10] Процентные платежи по краткосрочным кредитам включены в затраты и введены из ОП

[11] Предоставляется заемщиком или поручителем

[12] С 2010 ЕСН заменяется на отчисления в различные фонды

[13] Дивиденды молодое предприятие не выплачивает, т.к. нужны средства => временно свободные средства вкладываются в финансовые активы

[14] Но методика выбора безрисковой ставки устарела

[15] Материнская компания может работать на многих рынках -> много разных рисков, не характерных для оцениваемой компании

[16] Неверный подход

[17] NPV можно рассчитывать для привлечения конкретного инвестора или любого потенциального инвестора

[18] Тогда берется Russia 30 из базы Bloomberg. По идее, при расчете CAPM для CF1 нужно брать Treasuries – долгосрочные гос. облигации, по которым осталось не более года.

[19] Модифицированная – по нормализованным ДП

[20] Если риск уменьшается, то растет спрос -> растет цена -> падает доходность

[21] стратегия конгломератной диверсификации – у АФК Система (напр., МТС, агробизнес), Альфа-групп, Сургутнефтегаз, Лукойл.

[22] Учитываются не сами ожидаемые ДП, а их эквиваленты для условий определенности

[23] См. Вестник №3 за 2003

[24] Fair Market Value – справедливая рыночная стоимость

[25] Это может быть ликвидное обеспечение