Определение дисконтированного срока окупаемости проекта

DBP – тот срок, за который стартовые инвестиции в проекте успеют дать ту же отдачу, что и сопоставимое альтернативное вложение, т.е. при DPB NPV=0.

Т.е. чтобы что бы выполнялось:

В рамках DPB должны быть четко спрогнозированы денежные потоки.

DPB – необходимый горизонт надежного прогнозирования

 

Показатели эффективности [собственно] проекта

Адаптированный чистый дисконтированный доход (Adjusted Net Present Value, ANPV) – в расчете на наилучший из возможных кредитных планов проекта, т.е. maxANPV

Требование финансовой автономности проекта: по проекту не должно быть отрицательных ДП. Поэтому в бизнес-план сразу закладывается кредит.

I год – берется кредит на финансирование стартовых инвестиций

II год – если ДП отрицательный, то берется кредит на финансирование ДП и выплату процентов по предыдущему кредиту

И т.д.

До тех пор, пока ДП не станет настолько большим, что из него можно будет расплатиться по всем долгам.

ANPV может быть больше или меньше NPV. Это зависит от:

• конфигурации денежных потоков
• доходности альтернативного вложения
• и т.д.

[Рыночная стоимость среднеликвидных активов (обеспечения) должна быть примерно на 30% больше суммы кредита].

Расчет показателя ANPV

• Осуществляется на основе «реформированных» денежных потоков

• «Реформированные» денежные потоки не могут быть отрицательными

• Для этого в бизнес-плане проекта (предприятия) предусматриваются вспомогательные кредиты в размере, необходимом для «выведения в ноль» исходных спрогнозированных денежных потоков для собственного капитала (обеспечение этих кредитов предполагается)

• Вспомогательные кредиты обуславливают дополнительное процентное бремя и их погашение – для чего в последующем, пока положительный денежный поток от проекта не покроет эту дополнительную нагрузку, должны планироваться еще большие вспомогательные кредиты

• В итоге, проект, возможно, становится менее эффективным, но реальным

Если имущества не хватает, то нужно искать поручителя или использовать гос. гарантию в рамках строки расходной части.

При недостаточном имущественном обеспечении ставка по кредиту возрастает, поэтому появляется неопределенность при расчете ANPV.

Если имущества хватает, можно брать 2-3 годовые кредиты.

[Если берется кредит на 3 года, то обычно 1 год льготный, а в 2 и 3 годах сумма погашается равными частями].

 

Главный финансовый смысл ANPV:

Если есть возможность за счет финансирования сделать ANPV больше чем NPV, то нужно ориентироваться на ANPV (как наиболее эффективное использование).

Если под проект создается новое предприятие, то обязательно использовать ANPV.

Соответственно, остальные показатели тогда тоже будут адаптированные (AIRR, ADPB)

Адаптированная IRR – это не модифицированная IRR[19]

[Метод кумулятивного построения используется только для предприятий, а не для проектов]

 

Расчет NPV на основе FCF

Конечные ДП считаются, если нужно привлекать долевое финансирование. В них учтены все расходы с кредиторами.

Если привлекается заемное финансирование, то используются свободные (бездолговые) ДП – FCF. Они свободны для взятия stakeholder-ами. В них еще не учтены кредиты (о кредитах только собираются договариваться)

 

Расчет FCF:

По формуле

но минус «-Пр», «+ПрирДЗ», «УменДЗ».

WACC – средневзвешенная стоимость капитала, используемого в проекте

i - минимально требуемая доходность на собственный капитал

d по проекту – плановые доли (а по предприятию – уже сложившиеся)

собственный капитал = свой + партнерский.

- плановая кредитная ставка (она приравнивается к рыночной ставке по кредитам определенного срока)

h - ставка налога на прибыль (сейчас – средневзвешенная между 20% и 24%. В трехлетнем бюджете заложено 24%)

 

Нужно оптимизировать структуру капитала. Оптимальное соотношение 20 к 80. При такой структуре WACC минимален. Полностью использовать заемное финансирование опасно из-за рисков банкротства.

Чем больше доля заемного капитала, тем больше i.

NPV для stakeholder-ов нужно сравнивать с ЗК по проекту. Т.е. величина NPV должна быть больше, чем величина заемного капитала.

На базе NPV, рассчитанного по FCF – соответственные IRR и DPB.