Управление инновационными рисками как факторами риска

• Воздействие на факторы, определяющие риск недостижения запроектированных параметров новых продуктов или технологических процессов – увеличение затрат на исследования и разработки, подбор персонала, нахождение доступа к закупкам необходимого оборудования, а также объектов и прав интеллектуальной собственности и пр.

• Оптимизация бизнес-планирования инновационных проектов – применение методов сетевого планирования и управления, нахождение наилучших схем финансирования, резервирование средств и пр.

• Кооперация с конкурентами (в т.ч. потенциальными) в сфере исследований и разработок – и т.д.

См. курс «Управление проектами»

 

Вложение в акции может быть в то же время вложением в инновации, если это акции инновационно-ориентированной компании.

Портер считал, что в средне- и долгосрочном периоде инновации необходимы. Но многие компании создаются на краткосрочный период (около трех лет) и не занимаются инновациями. В РФ инновационно-ориентированных предприятий 10-15%, в США и ЕС - около 30%.

Принципы управления риском в условиях определенного [5] риска

У – доход, у – доходность

• По Байесу:

максимизация математического ожидания дохода или доходности; применимо для риско-нейтральных инвесторов, объективно воспринимающих вероятности разных исходов инвестиции; т.е. maxE(Y)

если

если ,

где L – все возможные исходы, р – оценки вероятности каждого исхода

Е(У) ≈ среднеожидаемый доход

(то же самое для «у»)

 

Если рассматривается ликвидный актив, который продавался раньше, то вероятности – это объективные частоты получения дохода.

Для неликвидных активов вероятности определяются субъективно независимыми внешними экспертами.

Риско-нейтральные инвесторы – те, кто считает, что оценки вероятности для них являются верными.

Склонные к риску инвесторы считают, что для них вероятность благоприятного сценария выше (несклонные к риску – что выше вероятность пессимистического сценария).

 

• По Бернулли:

максимизация математического ожидания полезности разных исходов инвестиции; применимо для не склонных или склонных к риску инвесторов, для которых значимости и полезности разных исходов инвестиции не равны друг друг; эти инвесторы субъективно воспринимают вероятности разных исходов; т.е. maxE(U(Y))

 

maxE(U(Y)) – максимизация полезности среднеожидаемого дохода

Численная величина полезности определяется по теоремам Моргенштерна и фон Неймена.

 

Другой вариант: U(E(Y)). Для риско-нейтральных инвесторов разницы между этими вариантами нет (а для несклонных к рискам разница есть).

Принципы управления риском в условиях неопределенного (численно) риска

• минимакс (максимин) – критерий Вальда

Минимакс – выбор актива (проекта, портфеля), который обеспечивает минимальный из максимально возможных доходов (т.к. на презентации обычно предлагают заведомо оптимистические сценарии).

По нескольким проектам есть три сценария: , , (или то же для «у»), но нет оценок вероятности, т.е. неизвестно, с какой вероятностью будет тот или иной сценарий =>выбирается .

Максимин - выбор актива (проекта, портфеля), который обеспечивает максимальный из минимально возможных доходов ().

• максимакс

λ – коэффициент удельного веса максимакса

λ = 1, если используется только максимакс => 1 - λ = 0, т.е. окончательная оценка

λ = 0, если используется только минимакс => 1 - λ = 1, т.е.

 

• по Гурвицу (решения согласно максимаксу и минимаксу умножаются на коэффициенты λ и (1- λ), а затем складываются

•

• по Лапласу (вариант критерия Байеса, если считать, что неизвестные вероятности разных исходов или явлений равны друг другу)

• минимизация максимально возможных потерь (minVAR)

VAR – Value Add Risk

Выбирается тот актив (проект, портфель), который обещает минимальные максимально возможные потери.

……..

Обычно пользуются принципом Байеса или Лапласа.

 

 

 

Классическая модель управления риском

 

Синия линия (№1) – вариант, который не удовлетворяет инвестора с точки зрения доходности и риска

 

Красная линия (№2) – целевой вариант

 

у – среднегодовая доходность (yield) (на самом деле это прибыльность или прибыль на капитальные вложения)

 

[net income - прибыль]

 

Е(у)2<Е(у)1

 

Делается допущение, что распределение вероятностей разных доходностей близко к нормальному.

 

Р(Е(у)) - вероятность среднеожидаемой доходности

 

Синий вариант (№1):

С одной стороны, среднеожидаемый доход по этому варианту достаточно большой, с другой стороны - вероятность его получения невелика и многие сценарии дают отрицательную доходность.

 

Красный вариант (№2):

Инвестор хочет, чтобы вероятность среднеожидаемого дохода по этому варианту стала больше, и чтобы суммарные вероятности отрицательных исходов стали меньше. Но при этом среднеожидаемый доход оказывается ниже.

 

Если у актива и риск низкий, и доход высокий, то вырастает цена, и в результате доход снижается.

 

- стандартное отклонение доходности от наиболее вероятного варианта (показатель риска)

 

 

Если выбираем , то меньше ????

 

Практическая целевая функция управления риском

 

 

где:

y – доходность

σy – стандартное отклонение доходности у от средневзвешенной по всем сценариям доходности E(y)

P(y) – вероятность соответствующего у, в том числе и E (y)

 

Инвестор хочет снизить риск, но не сильно потерять при этом доходность.

 

Ставка дисконтирования – премия за риск, минимально требуемая инвестором норма доходности на рубль вложений; она должна компенсировать риски вложения