Принятие инвестиционных решений

 

Капитальное вложение (или капитальное инвестирование) выражает принятие решений о долгосрочном и рисковом вложении капитала во внеоборотные активы фирмы (основной капитал). Эти решения принимают во внутренней социальной среде, и они влияют на все аспекты жизнедеятельности компании, включая персонал. Таким образом, при принятии решений следует учитывать чисто финансовые последствия и их влияние на стратегию фирмы и благосостояние персонала.

Инвестиционные решения принимают собственники и ведущие менеджеры фирмы. Инвестиционные решения предполагают выбор направлений инвестирования и источников их финансирования.

 

Процесс осуществления долгосрочных инвестиций включает 5 основных этапов (стадий):

1. Поиск инвестиционных проектов
2. Формулировка, первичный отбор, а также оценки проектов
3. Окончательный анализ и окончательный выбор проекта
4. Реализация проекта
5. Мониторинг и послеинвестиционный контроль

 

Дадим краткую характеристику каждому этапу:

Первый этап – поиск инвестиционных проектов – это отправная точка процесса реального инвестирования. Благополучие любой фирмы зависит не только от ее способностей находить выгодные инвестиционные возможности, но и от умения создавать их. Довольно сложно интерпретировать меры, которые необходимы для создания благоприятных условий в рамках поиска потенциальных проектов. Возможно, самое главное здесь – это создание такой внутренней среды, при которой специалисты фирмы могут свободно развивать и выражать свои инвестиционные идеи. Этого можно добиться, разрешив выдвигать самые недоработанные идеи и предоставлять средства на дальнейшие исследования и разработки наиболее перспективных инвестиционных проектов, например, по модернизации и замене оборудования, нового продукта и т. д.

 

Второй этап – формулировка, первичный отбор и оценка проекта. После завершения поиска инвестиционных идей организация получает их в свое распоряжение. Трансформация этих идей в чётко сформулированные капиталовложения – цель данной стадии. Поиск информации, необходимой для получения чёткой формулировки проекта часто носит платный характер. Например, автору (инициатору проекта) может понадобиться техническая информация, сведения о возможных поставщиках ресурсов, маркетинговые исследования и т. д. Поэтому часто на стадии формулировки проекта автор идеи принимает активное участие в ее развитии. По мере сбора необходимой информации он должен постоянно пересматривать формулировку проекта и вносить необходимые коррективы. Поэтому отметим, что первичная оценка проекта имеет важное значение для принятия окончательного решения о его реализации или отклонений.

 

Третий этап – анализ и окончательный выбор проекта. Методы, применяемые для анализа инвестиционных проектов, позволяют оценить их основные параметры количественно – обычно в денежной форме.

Стадия финансового анализа и окончательного выбора включает несколько последовательных этапов:

1. Заполнение и передача на рассмотрение вышестоящему звену стандартной финансовой документации, то есть придание инвестиционному предложению официальной формы.
2. Классификация проектов по типам – с ее помощью выделяют проекты, которые могут быть одобрены с финансовых позиций, и проекты, которые должны обеспечить приемлемую норму прибыли на вложенный капитал.
3. Финансовый анализ представленной информации с точки зрения эффективности тех или иных капиталовложений.
4. Сопоставление результатов финансового анализа с предварительно установленными критериями отбора. Принимаемый к реализации проект должен удовлетворять или превышать финансовые критерии, установленные фирмой (например, рентабельность инвестиций должна быть больше ставки дисконтного процента или экономической рентабельности активов действующего предприятия).
5. Рассмотрение проекта с точки зрения бюджета фирмы на текущий и будущий периоды. Вопрос о достаточности средств для финансирования проекта должен быть решен до начала его реализации (это очень важное положение), и никак не в ходе.
6. Окончательное решение – «одобрен» или «отвергнут» проект». То есть будет ли фирма нести расходы по его реализации.
7. Если проект одобрен, то разрабатывают систему мониторинга за ходом его реализации.

 

Все инвестиционные проекты обычно делят по типам, чтобы применять разные методы отбора, например: замена существующих основных средств, расширение производственных мощностей и т. д.

 

Вопрос о принятии инвестиционных решений тесно связан с определением источников финансирования капиталовложений. Последние отражают в инвестиционном бюджете. Бюджетные ограничения зависят от внешних и внутренних факторов. Например, недостаток предложения денег, высокая стоимость привлекаемого капитала, дефицит инвестиционных ресурсов у конкретного предприятия и т. д. Внешние ограничения носит название «жесткого» нормирования, а внутренние – «мягкого» нормирования капитала.

Проекты, возникающие не в процессе разработки бюджета, а во время его исполнения, имеют меньше преимуществ, так как не располагают гарантированными финансовыми источниками для их осуществления.

 

Если проект прошел отбор и включен в инвестиционный бюджет, то фирма приступает к его реализации.

 

 

Четвертый этап – реализация проекта. На этой стадии в задачу руководителя проекта входит наблюдение за процессом сооружения объекта или монтажа оборудования. Техническая сторона реализации проекта требует командного подхода, когда специалисты объединяют усилия для успешного выполнения строительных и монтажных работ.

Примерами проблем, которые возникают на данном этапе, могут быть: проверка технических параметров и характеристик объекта; переговоры с поставщиками и подрядчиками о цене, сроках поставки и выполнении работ; подготовка кадров для строящегося предприятия и т. д.

Проверяют также графики выполнения отдельных видов работ и целевое использование выделенных бюджетных средств.

 

Эффективная организация мониторинга снижает потребность в следующем этапе инвестиционного процесса – послеинвестиционном контроле.

 

 

Пятый этап – послеинвестиционный контроль. Послеинвестиционный контроль скорее направлен на улучшение будущих инвестиционных решений. Успех проекта оценивают по тем же критериям, которые использовали для его отбора и включения в инвестиционный портфель.

В случае значительных капиталовложений лаг между принятием решения и моментом пуска нового оборудования может быть очень велик, что часто снижает эффективность послеинвестиционного контроля. Данный контроль требует времени и затрат, поэтому всегда должен быть компромисс между затратами и результатами, которые должен дать послеинвестиционный контроль, поэтому многие фирмы подвергают такому контролю не все, а только наиболее важные и рисковые проекты. Таким образом, главная польза послеинвестиционного контроля состоит в том влиянии, которое он оказывает на поведение инвесторов, кредиторов и других участников инвестиционного процесса.

В заключение отметим, что специалисты, знающие, что от них потребуют отчет о результатах, обычно уделяют больше внимания отбору и оценке инвестиционных предложений.

 

 

Информационное обеспечение инвестиционных решений

 

Читать самостоятельно

Тема 4. Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов

 

Правила инвестирования

 

см. в учебнике

 

Классификация проектов

 

Принятие решение инвестиционного характера (как и любой другой вид управленческой деятельности) базируется на использовании формализованных и неформализованных методов и способов. Степень их сочетания зависит от конкретных обстоятельств, квалификации и интуиции инвестиционных менеджеров.

 

С позиций управленческого персонала фирмы инвестиционные проекты можно классифицировать по различным признакам:

 

1) По целям инвестирования: проекты, обеспечивающие прирост объема продукции или услуг, обновления ее ассортимента и повышению качества продукции, а также обеспечивающие также решение социальных, экологических и других приоритетных задач

2) По функциональной направленности: проекты развития, слияния и поглощения сторонних компаний

3) По характеру денежных потоков: проекты с ординарными (повторяющимися) и неординарными денежными потоками.

a) Денежный поток называют ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных периодов, и после этого наблюдаются притоки денежных средств.

b) В противном случае проекты называют неординарными.

4) По взаимозависимости выделяют: независимые, альтернативные (зависимые от реализации других проектов) и комплементарные проекты, а также проекты замещения.

a) Два анализируемых проекта являются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

b) Альтернативными (взаимоисключающими) являются такие проекты, когда два или более из них не могут быть реализованы одновременно, то есть принятие одного проекта означает отказ от другого.

c) Проекты связаны между собой отношениями комплементарности, если принятие нового проекта приводит к росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Подобная взаимосвязь подразумевает рассмотрение проекта в комплексе, а не изолированно; в данном случае используют не один, а несколько критериев отбора.

d) Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующими проектам.

5) По срокам реализации проекты делятся на краткосрочные (с периодом окупаемости до одного года); среднесрочные (с периодом окупаемости от одного до трех лет) и долгосрочные (с периодом окупаемости более трех лет).

6) Инвестиционные проекты различают по уровню риска. Минимальный риск имеют те из них, которые реализуют по государственному заказу из федерального или региональных бюджетов. Наиболее рисковыми считают проекты, связанные с созданием новых производств и технологий, а также инновационные проекты.

7) По выбранной схеме финансирования:

a) проекты, финансируемые за счет собственных источников

b) проекты, финансируемые за счет привлеченных с рынка капитала средств

c) проекты со смешенным (комбинированы) финансированием

и др.

 

Исходя из приведенных классификационных признаков, к их реализации предъявляют неодинаковые требования. Для небольших проектов, финансируемых за счет внутренних источников, финансово-экономические расчеты выполняют по сокращенному кругу разделов и показателей. Для средних и крупных проектов целесообразно детальное обоснование технико-экономических расчетов по отечественным и международными стандартам.