Глава вторая. На каких рынках играть

Многие люди принимают самые важные решения в жизни особо не задумываясь. Их выбор зависит от случайного стечения обстоятельств. С кем жить, где работать, на каких рынках играть – для многих из нас ответы на эти вопросы выскакивают случайно, без особых размышлений. Стоит ли удивляться, что много людей так несчастливы. Можно выбрать рынок навскидку, но лучше остановиться и подумать, чем лучше спекулировать: акциями, фьючерсами или опционами. У каждого инструмента есть свои плюсы и минусы.

Трейдера, добившиеся успеха, мыслят трезво. Побеждает тот, кто полностью фокусируется на деньгах, а неудачник ловит кайф от самого процесса игры – как футболист, бьющий по мячу вслепую. Другой вопрос, куда этот мяч попадет.

Выбирая рынок, имейте в виду, что любой биржевой инструмент, будь то акции, фьючерсы или опционы, должен отвечать двум критериям: ликвидности и волатильности. Ликвидность зависит от среднесуточного объема – чем он больше, тем легче войти в рынок и выйти из него. Можно построить прибыльную позицию по неликвидной акции, но застрять при выходе и проиграть из-за проскальзывания при попытке снять прибыль. Волатильность – это степень подвижности вашего биржевого инструмента. Чем резче изменяется его цена, тем шире поле деятельности трейдера. Например, акции многих компаний коммунальных услуг весьма ликвидны, но торговать ими трудно, поскольку они, как правило, держатся в узких коридорах. Некоторые акции с низким объемом торгов и низкой волатильностью могут быть хороши для инвестиций, но не как инструменты для спекуляции. Помните, что не все рынки подходят для игры только потому, что у вас есть хорошие прогнозы. У них должны быть высокие объемы торгов и высокая волатильность.

АКЦИИ

Акция – это сертификат о владении частью компании. Приобретя 100 акций фирмы, которая выпустила 100 миллионов акций, вы станете владельцем одной миллионной части этого бизнеса. Если еще кто-то захочет войти в дело, его приказ на покупку акций подтолкнет вверх цену вашего пакета.

Когда люди считают, что у компании хорошие перспективы, они стремятся приобрести ее акции, и цены повышаются. Если перспективы неважные, то акции выбрасывают на рынок и цены идут вниз. Акционерные компании стремятся поддерживать курс своих акций, так как высокие котировки облегчают эмиссию дополнительных акций или облигаций. Премии топ-менеджерам часто привязаны к курсу акций их компаний.

В очень долгосрочной перспективе цены акций зависят от фундаментальных параметров, в первую очередь от доходов компаний. Но, как говорил великий экономист Джон Мейнард Кейнс (John Maynard Keynes), который был, кстати, незаурядным биржевым игроком, в долгосрочной перспективе мы все умрем. На рынках полно спекулятивных акций сомнительной ценности (так называемых «кошек и собак»), выпущенных убыточными компаниями. В какой-то момент они могут взлететь сверх всяких ожиданий. Акции в модных отраслях – таких как биотехнологии или Интернет – могут подскочить в ожидании будущих прибылей, а не по реальным результатам. Даже у вшивой дворняжки бывает праздник. Акции прибыльных, грамотно управляемых компаний могут долго сидеть в подвале. Рынок отражает сумму знаний всех участников, ход их мыслей, отношение к той или иной акции. Падение цен означает, что крупные держатели избавляются от акции. Одно из основных правил трейдера: «Хорошо покупать дешево, но плохо покупать то, что дешевеет». Не покупайте акции при нисходящем тренде, даже если сделка кажется выгодной. Если вам нравятся фундаментальные параметры акции, проверьте с помощью технического анализа, растет ли ее тренд.

Уоррен Баффет, один из самых успешных инвесторов двадцатого века, посмеивается: «Купив акции, ты становишься партнером маниакально-депрессивного субъекта, которого зовут господин Рынок». Он каждый день прибегает к вам и предлагает продать свой пакет акций либо купить ваш. Предложения эти почти всегда лучше игнорировать, так как исходят они о сумасшедшего. Но временами господин Рынок впадает в такую депрессию, что отдает акции практически даром – тогда их следует покупать. А порой в маниакальной фазе он предлагает такую бешеную цену за ваши акции, что стоит их продать.

Идея Баффета кажется простой, но воплотить ее нелегко. Настроение господина Рынка заразительно. Большинство хочет купить, когда он охвачен манией, и продать, когда он в депрессии. Нам необходимо хладнокровно определить объективные критерии, чтобы решить, какая цена отражает депрессию, а какая манию. Баффет полагается на фундаментальный анализ и тонкое чутье. Трейдеры могут опираться на технический анализ.

Кстати, о чутье, или интуиции. Это свойство развивается у инвесторов и трейдеров на основании многолетнего опыта. То, что новички называют интуицией, или чутьем, обычно не что иное, как зуд сыграть. Любителям я говорю: у вас права на интуицию нет, не заработано.

Какими акциями лучше торговать? На рынке США их более 10 000, а за пределами страны и того больше. Питер Линч, один из самых успешных финансовых менеджеров, пишет, что покупает акции только таких компаний, которыми руководить мог бы идиот, – потому что рано или поздно это произойдет. Но Линч не трейдер, а инвестор. Акции компаний, не имеющих настоящей ценности, могут на короткое время взлететь, обогащая быков, а затем свалиться с этих высот, в ходе падения обогащая медведей.

Рынок акций предлагает нам огромный выбор, даже если отмести малоликвидные и малоподвижные акции. Страницы деловых газет полны сообщений о взлетах и падениях акций – так и хочется вскочить в последний вагон уходящего поезда и купить акции, о которых пишет пресса. Но не упустили ли мы этот поезд? Может, лучше попробовать вычислить завтрашних лидеров? Дилетанты часто начинают суетиться, пытаясь принять такие решения. Они распыляют силы, мечутся от одних акций к другим, вместо того чтобы сосредоточиться на небольшом числе акций. Новички, не умеющие толком торговать акциями одной компании, ищут компьютерные программы, которые позволят им сканировать тысячи.

У акций есть близкие родственники – паевые фонды. Долгосрочные инвесторы зачастую вкладывают капитал в большие фонды, включающие сотни акций. Трейдеры обычно предпочитают отраслевые фонды, которые позволяют им делать ставки на тот или иной сектор экономики, страну или регион. Эти фонды позволяют выбрать те секторы или страны, которые вам больше нравятся, а подбор конкретных акций оставить аналитикам паевых фондов.

Каждому трейдеру необходима система выбора перспективных акций и паевых фондов. Это куда сложнее, чем просто прислушиваться к советам на вечеринке или просматривать заголовки в газетах. Трейдер должен подыскать для себя набор индикаторов рынка, основанных на фундаментально или техническом анализе, выработать дисциплину и разработать грамотную систему контроля над риском и управления капиталом. К этим трем аспектам успешной торговли мы вернемся во второй части книги.

ЧТО ЕЩЕ ПОЧИТАТЬ? Луи Энгель, «Как покупать акции» (How to Buy Stocks by Louis Engel) – лучшее вводное пособие для инвесторов и трейдеров на рынке акций. Автор уже давно умер, но издательство раз в несколько лет выпускает книгу в обновленной редакции. Покупайте только самое последнее издание.

ФЬЮЧЕРСЫ

Поначалу фьючерсы кажутся безумно опасным предметом спекуляций – девять из десяти трейдеров разоряются на них в первый же год. Если присмотреться поближе, оказывается, что риск не в самих фьючерсах, а в людях, которые ими торгуют. Фьючерсы открывают перед трейдерами широчайшие возможности для прибыли, но вкладывают в руки азартных игроков опасное оружие, с которым и до самострела недалеко. Трейдер, который научился управлять капиталом и держать риск под контролем, не должен бояться фьючерсов.

Когда-то фьючерсные биржи называли товарными, имея в виду под товаром базовые элементы экономики. На бирже была поговорка: товар – это то, от чего будет больно, если уронить на ногу: например, золото, сахар, пшеница, бочка с нефтью. За последние десятилетия контракты на многие финансовые инструменты – валюты, облигации, акции, фондовые индексы – стали обращать на рынке так же, как и контракты на товары. Понятие «фьючерсы» охватывает как традиционные товары, так и новые финансовые инструменты.

Фьючерсный контракт – это договор, по которому вы обязаны поставить или приобрести определенное количество определенного товара к определенной дате. Фьючерсный контракт имеет обязательную силу как для покупателя, так и для продавца. Покупатель опциона имеет право – но не обязан – принять поставку. Если вы приобрели опцион «колл» или «пут», то при желании можете отказаться от его исполнения. Имея дело с фьючерсами, вы лишены такой роскоши. Если рыночная ситуация обернулась против вас, вам придется либо пополнить маржу, либо закрыть позицию с убытком. Фьючерсы строже опционов, но и цены по ним для трейдеров более выгодны.

Покупая акцию, вы становитесь совладельцем компании. Приобретая фьючерсный контракт, вы не получаете ничего в собственность, но вступаете в юридический договор на будущую покупку товара, будь то вагон пшеницы или пачка казначейских облигаций. Тот, кто продает вам этот контракт, связывает себя обязательством осуществить поставку. Деньги, внесенные в оплату акций, получает продавец; в случае с фьючерсами гарантийный депозит, или маржа, остается у брокера в обеспечение исполнения вами покупки по контракту. Такую же маржу вносит и продавец. Раньше это называли «честными деньгами». Торгуя акциями, вы платите проценты за брокерский кредит; торгуя фьючерсами вы сами можете получить процентный доход со своего гарантийного депозита.

По каждому фьючерсному контракту есть расчетный период, причем цена товара колеблется в зависимости от месяца поставки. Некоторые профессионалы следят за спрэдом между разными месяцами поставки, чтобы прогнозировать развороты трендов. Большинство торговцев фьючерсами не дожидаются даты поставки, а закрывают контракты раньше, фиксируя прибыли и убытки в денежном выражении. Тем не менее факт наличия даты поставки товара побуждает людей к действию, привязывая их к реальности. Можно десять лет сидеть на убыточных акциях, утешая себя мыслью, что эти потери – только на бумаге. В мире фьючерсов реальность в виде расчетного дня развеивает благие мечты.

Чтобы понять механизм фьючерсов, давайте сравним фьючерсную сделку со сделкой за наличные, когда товар покупается или продается «не отходя от кассы». Допустим, сейчас февраль и золото продается по 400 долларов за унцию. Наш анализ показывает, что цена за несколько недель должна подняться до 420 долларов. Имея 40 000, вы сможете купить в банке слиток золота весом в 100 унций. Если ваш анализ верен, то через несколько недель ваше золото будет стоить 42 000. Вы сможете продать его и получить прибыль в 2000, что составляет 5% без учета комиссии. Неплохо! Теперь посмотрим, что будет, если на основе того же анализа вы решите торговать фьючерсами.

Поскольку сейчас февраль, следующим месяцем поставки золота будет апрель. Один фьючерсный контракт включает 100 унций золота, и его сегодняшняя стоимость составляет 40 000 долларов. В то же время маржа по этому контракту составляет всего 1000 – иными словами, имея 1000, вы можете контролировать золото на 40 000 долларов. Если ваш анализ верен и золото действительно поднимется на 20 долларов за унцию, вы получите примерно такую же прибыль, как и при покупке 100 унций золота за наличные, – то есть 2000 долларов. Только теперь ваша прибыль составит не 5%, а 200%, так как депозит был равен 1000 долларов. Фьючерсы дают гораздо более высокую процентную прибыль!

При виде этого многих людей охватывает жадность. Новичок, у которого есть 40 000 долларов, звонит брокеру и приказывает приобрести 40 контрактов! Если его анализ верен и цена золота достигнет 420 долларов, он заработает 2000 на каждом контракте, всего – 80 000. он сможет утроить свой счет за несколько недель! Если повторить такую операцию несколько раз, к концу года можно стать миллионером. Такие мечты о легких деньгах и губят азартных игроков. В чем же их ошибка?

Проблема в том, что рынки не ходят по прямой. Графики полны ложных прорывов, ложных разворотов и сонных торговых коридоров. Золото вполне может подняться с 400 до 420 долларов за унцию, но по пути не исключен и временный спад до 390. тому, кто приобрел 100 унций золота за наличные, такой провал в 10 долларов принес бы номинальный убыток на 1000 долларов, который он вполне мог бы пересидеть. Держателя большого числа фьючерсных контрактов при марже 1000 долларов за каждый это временное падение цены на 10 долларов просто разорит. Еще до того, как он достигнет этой печальной точки, ему позвонит брокер, требуя пополнения маржи. Он принудительно закроет позицию, если трейдер не внесет добавочные средства.

Потеющие от жадности новички ожидают огромных прибылей, забираются в маржу по уши, и первое же мелкое движение цен против них выбивает их из игры. Даже если их долгосрочный анализ верен и золото в конце концов поднимется, как они и рассчитывали, новички обречены, потому что открывают непомерно большую позицию и оставляют скудные резервы. Трейдеров губят не фьючерсы – их губит неумение управлять капиталом.

Фьючерсы – очень привлекательный инструмент для тех, кто умеет контролировать риск. Фьючерсы могут быть гораздо прибыльнее акций, но требуют железной дисциплины. Приступая к биржевой игре, не рвитесь сразу на фьючерсные рынки, лучше начните с акций, где легче контролировать риск. Набравшись опыта на акциях, вы сможете присмотреться к фьючерсам. Если вы человек дисциплинированный, то, может быть, фьючерсы для вас. Во второй части книги мы вернемся к фьючерсным рынкам и подыщем те, с которых лучше начинать.

ЧТО ЕЩЕ ПОЧИТАТЬ? Лучшее пособие для начинающих – это Джордж Энджелл, «Выигрыш на рынках фьючерсов» (Winning in the Futures Markets by George Angell). Эта книга намного превосходит все остальные книги того же автора. Тьюлес и Джонс, «Фьючерсная игра» (The Futures Game by Teweles and Jones) – настоящая мини-энциклопедия, по которой училось не одно поколение трейдеров. Ее переиздают каждые десять лет – приобретайте только самое последнее издание. Томас А. Хиеронимус, «Экономика фьючерсной торговли» (Economics of Futures Trading by Thomas A. Hieronymus) – пожалуй, наиболее глубокая работа по фьючерсам. Эта книга давно не переиздавалась – может быть, найдете ее в библиотеке.

ОПЦИОНЫ

Опцион – это ставка на то, что цена конкретной акции, индекса или фьючерса достигнет конкретного уровня в течение конкретного временя. Пожалуйста, остановитесь на минутку и перечитайте предыдущее предложение. Заметьте, что слово «конкретный» встречается в нем трижды. Вам нужно правильно выбрать акцию и предсказать, на сколько и как быстро изменится ее курс. Вы должны принять три решения, и если ошибетесь хоть в одном, то потеряете деньги.

При покупке опциона вы должны одним прыжком проскочить сквозь три обруча. Вы должны правильно выбрать акцию, определить уровень, которого она достигнет, и скорость этого движения. Вспомните аттракцион в парке развлечений, где надо бросить мяч так, чтобы он пролетел через три подвешенных кольца. Пробовали? Эта тройная сложность делает покупку опционов крайне опасной игрой.

«Опционы дают огромное плечо – возможность контролировать крупные позиции при небольших затратах. Купив опцион, вы рискуете только теми деньгами, которые заплатили за него. Опционы позволяют трейдеру быстро сделать деньги в тех случаях, когда его прогнозы верны; если же тренд развернется, вы сможете отказаться от контракта и просто порвать его!» Эта стандартная брокерская пропаганда соблазняет толпы мелких трейдеров – им не хватает денег на акции, но хочется сорвать куш. На деле покупатели опционов сами срываются в пропасть.

Моя компания, Financial Trading Inc., многие годы продавала книги для терйдеров. Если человек, купив одну книгу, приходил за другой, это было верным признаком его активности на бирже. Многие наши клиенты покупали книги об акциях или фьючерсах практически каждый год, а то и несколько раз в год. Но если человек с первого раза заказывал книгу по опционам, больше он у нас никогда не появлялся. Почему? Может быть, он сразу делал такие деньги, что книги ему больше не были нужны? Или он просто вылетал из игры?

Многие новички приобретают опционы «колл», когда им не хватает денег на акции. Неудачники, потерявшие деньги на фьючерсах, иногда начинают покупать опционы на них. Побитые биржевики переключаются с одного инструмента на другой, вместо того чтобы заняться своей главной проблемой – неумением торговать. Попытки найти легкий выход из трудного положения, вместо того чтобы искоренять причину потерь, редко приводят к успеху.

Трейдеры, успешно торгующие акциями и фьючерсами, иногда пользуются опционами, чтобы уменьшить риск или защитить прибыль. Серьезные трейдеры покупают опционы крайне редко и, как мы увидим далее, только в особых случаях. Опционы бесполезны и даже вредны для тех, кто покупает их вместо акций, не имея денег на настоящие ценные бумаги.

Профессионалы зарабатывают за счет новичков, жадно тянущихся за опционами. Спрэд между ценой спроса и ценой предложения у них бывает непомерным. Если опцион с ценой спроса 75 центов продается за доллар, вы проигрываете 25% в момент покупки. Фраза «Ваш риск ограничивается суммой, уплаченной за опцион» означает, что вы можете проиграть и 100%! Потерять все – что в этом привлекательного?

На мои занятия по техническому анализу в Нью-Йорке как-то пришла женщина, которая работала маркет-мейкером на Американской фондовой бирже. Она была беременна и хотела научиться играть из дома, чтобы уйти из ЗИЛа. Она сказала: «Опционы – это бизнес, построенный на надежде. Надежды можно покупать или продавать. Я профессионал, я продаю надежды. Я прихожу с утра на площадку, вычисляю, на что надеется публика, навешиваю цену на эту надежду и продаю ее тем, кому она очень нужна».

Профессионалы чаще продают опционы. Этот бизнес капиталоемкий – чтобы заниматься им всерьез, нужно иметь сотни тысяч долларов, а наиболее успешные биржевики оперируют миллионами. И даже их игра не без риска. Несколько лет назад мой приятель, считавшийся одним из лучших финансовых менеджеров в США, оказался на первой полосе Wall Street Journal после того, как в один крайне неудачный день понес убытки свыше 200 миллионов долларов, уничтожившие его прибыль за 20 лет и пустившие фирму по ветру, – а все благодаря продаже «голых», то есть необеспеченных, опционов «пут». Продавцы опционов делятся на две категории. Продавцы обеспеченных опционов покупают акции и выписывают под них опционы. Те, кто торгует без покрытия, продают опционы на акции, которых у них нет, гарантируя свои обязательства только наличными. Продавать необеспеченные опционы – как делать деньги из воздуха, но одно неверное движение может вас разорить. Продажа опционов – это серьезная игра, которая под силу только дисциплинированным трейдерам с большим капиталом.

Рынки – это насосы, которые перекачивают деньги из карманов плохо информированного большинства в карманы осведомленного меньшинства. Те, кто обслуживает эти насосы – брокеры, поставщики информации, чиновники в регулирующих органах и даже уборщицы, моющие пол в торговом зале, – получают заработки из тех денежных потоков, что текут через рынки. Рынки забирают деньги у большинства, оплачивают труд обслуги и отдают оставшееся сообразительному меньшинству. Большинство, по определению, должно проиграть. Можете быть уверены: не стоит поступать, думать и говорить так, как поступает, думает и говорит большинство трейдеров. Чтобы добиться успеха, нужно держаться в стороне от толпы. Проницательные трейдеры ищут ситуации, при которых основная масса движется в одном направлении, а финансово обеспеченное меньшинство – в противоположном.

На рынке опционов большинство покупает опционы «колл», в меньшей степени – опционы «пут». Инсайдеры (толковое меньшинство) почти исключительно продают опционы. Профессионалы работают головой, тогда как дилетантами движут жадность и страх. На рынках опционов эти чувства эксплуатируются в полной мере.

Пропаганда опционов эффективна благодаря людской жадности. Вам наверняка знаком рекламный призыв: «Всего несколько долларов – и вы контролируете большой пакет акций!» Допустим, начинающий трейдер хочет сыграть на повышение 60-долларовых акций, но у него нет шести тысяч на покупку 100 акций. Он приобретает опцион «колл» с ценой исполнения 70 долларов, срок действия которого истекает через два месяца, за 500 долларов. Если цена акций поднимется до 75 долларов, внутренняя стоимость (intrinsic value) опциона вырастет на 500 долларов, при этом сохранится и некоторая часть временнОй стоимости (time value). За один месяц спекулянт сможет удвоить свои деньги! Дилетант покупает опцион «колл», расслабляется и ждет стопроцентной прибыли.

И тут начинает происходить нечто странное. Всякий раз, когда акции растут на два пункта, его опцион дорожает только на один, но когда курс акций снижается или даже просто перестает расти, стоимость опциона «колл» быстро падает. Вскоре вместо ожидаемого удвоения капитала у незадачливого трейдера 50% потенциального убытка. А часы тем временем тикают все громче. Все ближе срок истечения его опциона, и, хотя акции теперь выше, опцион стал дешевле. Что же делать – продать опцион, чтобы спасти хотя бы часть своих денег, или подождать в надежде на новый взлет котировок? Даже если игрок знает, что нужно сделать, он этого не сделает. Жадность фраера погубит – он будет ждать, пока к концу срока действия стоимость опциона опустится до нуля.

Другим мощным стимулом к покупке опционов является страх, особенно в случае опционов на фьючерсы. Допустим, неудачник несколько раз обжегся на фьючерсах – его анализ был слаб, а контролировать риск он вообще не умел. Он видит возможность выгодной сделки, но боится опять потерять деньги. Он слышит брокерскую пропаганду – «неограниченная прибыль при ограниченном риске» – и покупает опцион на фьючерс. Спекулянты покупают опционы, как малоимущие покупают лотерейные билеты. Владелец лотерейного билета рискует потерять 100% того, что он заплатил. В ситуации, когда вы рискуете потерять 100%, странно говорить об «ограниченном риске». Получается, риск ограничен до 100%?! Большинство спекулянтов не принимает в расчет эту зловещую цифру.

У покупателей опционов плачевная статистика. Они могут выиграть несколько долларов здесь и там, но я еще не встретил человека, который сколотил бы капитал, покупая опционы. Шансы в этой игре настолько неблагоприятны, что после нескольких сделок покупатель остается ни с чем. В то же время опционы предлагают огромные развлекательные возможности. Они представляют собой дешевый билет на участие в игре, недорогую мечту, подобную лотерейному билету.

Нужно иметь как минимум годовой опыт успешной торговли акциями или фьючерсами, прежде чем притрагиваться к опционам. Если вы новичок, даже и не думайте использовать опционы вместо акций. Как бы ни была скромна сумма на вашем счету, выберите подходящие акции и научитесь торговать ими.

ЧТО ЕЩЕ ПОЧИТАТЬ? Книга Лоренса Макмиллана «Опционы как стратегические инвестиции» (Options as a Strategic Investment by Lawrence MacMillan) стала бестселлером. Это настоящая мини-энциклопедия, охватывающая все аспекты торговли опционами. Она гораздо лучше, чем другие книги, написанные тем же автором.

ГЛАВА ТРЕТЬЯ. ПЕРВЫЕ ШАГИ

Игра на бирже манит нас обещанием свободы. Если вы умеете играть, то можете жить и работать в любой точке мира, не зависеть от повседневных забот и никому не подчиняться. Трейдинг привлекает умных людей, которые любят играть и не боятся риска. Прежде чем окунуться в это захватывающее дело, помните, что кроме энтузиазма, вам необходимо трезвое понимание проблем биржевой игры.

Биржевая игра создаст эмоциональный стресс. Чтобы выжить и добиться успеха, вам придется выработать в себе здоровую психологию трейдера.

Биржевая игра потребует напряжения ума. Чтобы побить конкурентов, вам надо будет освоить серьезные аналитические методы.

Биржевая игра проверит ваше знание математики. Тот, кто не умеет считать, не может управлять риском и обязательно прогорит.

Психология игры, технический анализ, управление капиталом – если вы овладеете всем этим, то сможете преуспеть. Но давайте начнем с того, что рассмотрим внешние препятствия на пути к успеху.

Рынки устроены так, чтобы максимальное число людей потеряли максимальное количество денег. Воровство преследуется, но рынки дают преимущество профессионалам, ставя любителей в менее выгодное положение. Каковы барьеры, которые мешают многим трейдерам достичь успеха, и как уменьшить их высоту?

ВНЕШНИЕ ПРЕПЯТСТВИЯ

Инвестором можно стать практически с нуля, купив акций на несколько тысяч долларов. Если держать их достаточно долго, то комиссии и прочие расходы будут очень малым фактором успеха или неудачи. У трейдеров задача сложнее – незначительные на первый взгляд расходы могут их разорить, причем опасность тем больше, чем меньше средств на счете. Издержки по сделкам часто становятся непреодолимым барьером на пути к успеху.

Издержки по сделкам?

Новички о них не думают, но для трейдеров это одна из главных причин поражения. Если вы сможете изменить свои планы так, чтобы снизить эти издержки, то получите преимущество перед рыночной толпой.

12-летняя дочь одной моей знакомой недавно задумала создать новый бизнес, который она назвала «Фабрика морских свинок». Размножив на мамином ксероксе рекламные листовки, она рассовала их по соседским почтовым ящикам. Морская свинка – любимый домашний зверек детворы в их районе – стоили шесть долларов, но на центральном рынке ее можно было купить за четыре. Девочка уже подсчитывала будущие прибыли, когда мать, довольно серьезный трейдер, спросила, как она собирается добираться из пригорода Сиднея, где они жили, до центрального рынка и обратно. «А ты меня подвезешь», – сказала девочка.

Девочку мама подвезет, но вы на рынке на бесплатный проезд не рассчитывайте. Купив акции по 4 доллара и продав их по 6, вы не заработаете двух долларов. Часть прибыли будет «съедена» издержками по сделкам. Дилетанты их игнорируют, но профессионалы внимательно отслеживают и делают все возможное для их сокращения – за исключением тех случаев, когда они эти суммы взимают с вас. Тогда они стараются издержки увеличить. Новички открывают свои фабрики морских свинок и не могут понять, почему они покупают по 4, продают по 6, а остаются в убытке.

Начинающий трейдер – как ягненок в густом лесу. Его, скорее всего, съедят, а шкуру – торговый капитал – поделят на троих брокеры, трейдеры в зале и поставщики услуг. Каждый постарается урвать себе побольше от шкуры бедной жертвы. Не станьте тем ягненком – не забывайте об издержках. Они бывают трех видов: комиссии, проскальзывание и расходы по обеспечению трейдинга.

Комиссионные

Может показаться, что комиссионные – мелкая статья расходов. Большинство трейдеров не принимает ее всерьез, но если сложить все уплаченные комиссии, то окажется, что немалую долю прибыли забрал брокер.

Брокерская фирма может взять с вас около 20 долларов за покупку или продажу до 5000 акций. Если, имея на счету 20 000 долларов, вы покупаете 200 акций по цене 100 долларов за акцию, комиссия в сумме 20 долларов составит одну десятую процента. Когда вы продадите эти акции и вновь уплатите комиссию, стоимость брокерских услуг за всю сделку составит примерно две десятые процента вашего капитала. Проделывайте такую операцию раз в неделю, и к концу месяца ваш брокер заработает сумму, равную одному проценту вашего счета, независимо от того, получили вы прибыль или нет. Продолжайте в том же духе, и к концу года общая сумма уплаченных вами комиссий вырастет до 12% вашего капитала. Это серьезные деньги! Профессиональные финансовые менеджеры счастливы, если зарабатывают клиентам 25% годового дохода. Такой результат был бы недостижим, если бы они отдавали 12% годовых в виде комиссии.

Но это еще не все!

Представьте себе мелкого трейдера, который может купить лишь сто 20-долларовых акций. Хотя цена его покупки 2000 долларов, брокер берет те же 20 долларов в виде комиссии, съедая огромную часть его капитала – 1% за сделку. Когда он закроет позицию, опять уплатив комиссию, потери на брокера составят 2%. Повторяя такие сделки раз в неделю, к концу месяца он потеряет 10% счета на комиссиях, что составит более 100% в год. Великий Джордж Сорос ежегодно умножает свой капитал в среднем на 29%. Он никогда не смог бы этого добиться, прыгая через барьер 100-процентной комиссии.

Чем больше ваш капитал, тем меньший процент съедят комиссии и тем ниже барьер, препятствующий победе. Крупный счет – это преимущество, но в любом случае не проявляйте чрезмерной активности. Каждая сделка и каждая, казалось бы, незначительная комиссия повышает преграду на пути к успеху. Разработайте систему биржевой игры, при которой сделки будут не слишком частыми.

Я встречал новичков, которые платили комиссию в 80 долларов за фьючерсный контракт так называемым элитным брокерским фирмам. Это была цена за якобы высококомпетентные рекомендации, но любой незаинтересованный профессионал скажет вам, что при игре фьючерсами с 80-долларовой комиссией у вас нет шансов выиграть. Как же люди соглашаются платить по таким ставкам? Маленький ягненок в темном лесу настолько боится большого злого волка – профессионального трейдера – что нанимает себе телохранителя – элитного брокера. Но если подсчитать деньги, станет ясно: лучше испытать судьбу в схватке с волком, чем договариваться со своим телохранителем о гарантированном снятии шкуры.

Среди брокеров есть такие, чьи услуги стоят денег. Они дают хорошие советы, умно исполняют распоряжения клиента и берут комиссии в разумных пределах. Проблема в том, что принимают они только очень крупные счета, обеспечивающие большой оборот. Пообещайте такому брокеру миллионный счет с историей активных сделок, и вы привлечете его внимание.

Если у вас на счете пяти- или шестизначная сумма и если вы торгуете не чаще, чем пару раз в неделю, не тратьте время и деньги на иллюзорную защиту в виде дорогостоящих брокерских услуг. Выберите недорогого, но надежно брокера, с которым можно легко связаться через Интернет или по телефону, – и приступайте к поиску перспективных сделок.

Проскальзывание

Проскальзывание – разница между ценой в момент отдачи приказа брокеру и той, по которой этот приказ исполняется. Допустим, вы послали приказ купить по рыночной цене, когда морские свинки котировались по 4 доллара за штуку, а в брокерском подтверждении написано 4,25. Это почему? Потом цена вырастает до 6 долларов, и вы отдаете приказ продать по рыночной цене, но получаете только 5,75. Как так? В повседневной жизни мы привыкли платить то, что написано на ценнике. Здесь же, на фабрике «Морская свинка» в ее взрослом варианте, с вас снимают четвертак при покупке и еще один – при продаже. А бывает, что и больше. Эти четвертаки и полтинники могут сложиться в большие деньги даже при умеренно активной игре. В чей карман они уйдут? Проскальзывание – один из главных источников дохода для профессионалов рынка, и поэтому они старательно замалчивают эту тему.

У акций, фьючерсов и опционов не бывает одной фиксированной цены. У них всегда две цены, которые быстро меняются: это цена спроса (bid) и цена предложения (ask). Цена спроса – это сумма, за которую у вас купят акцию, а предложения – то, за сколько вам ее продадут. Когда покупателю невтерпеж, профессионал-биржевик с удовольствием продаст ему немедленно по цене предложения. Дилетант боится опоздать на поезд и переплачивает профессионалу, который дает ему возможность завладеть акциями мгновенно. Профессионалы предлагают такую же услугу держателям акций. Если вы боитесь обвала цен и хотите продать поскорее, профессионал купит ваш товар прямо сейчас – но только по цене спроса. Держатели, напуганные падением, могут выбросить акции по смехотворно низким ценам. Величина проскальзывания зависит от накала эмоций участников рынка.

Профессионал биржевого зала продает покупателям и покупает у продавцов не из благотворительности. Он занимается бизнесом, а не филантропией. В свое время он дорого заплатил за точку, где пересекаются приказы на покупку и продажу, – приобрел или арендовал место в зале либо установил дорогостоящее оборудование. Проскальзывание – это плата, которую он берет за быстрое обслуживание.

Одни приказы исключают проскальзывание, другие на него напрашиваются. Три самых популярных вида приказов – лимитный, рыночный и стоп-приказ. Лимитный приказ оговаривает цену, например: «Купить 100 акций фабрики «Морская свинка» по 4 доллара». Если на рынке затишье и вы готовы подождать, то вполне сможете эту цену получить. Если к тому моменту, когда ваш приказ попадет на рынок, акции «Морской свинки» опустятся ниже 4 долларов, вы сможете даже немного выгадать, но не рассчитывайте, что это будет происходить часто. Если рынок поднимется выше четырехдолларовой отметки, лимитный приказ купить по 4 не будет исполнен. Лимитный приказ позволяет вам контролировать цену покупки или продажи, но не гарантирует исполнение сделки.

Рыночный приказ позволяет вам купить или продать немедленно. При этом гарантируется исполнение сделки, но не цена. Если хотите что-то продать или купить прямо сейчас, в эту самую минуту, не надейтесь, что вам предложат самую выгодную цену – получив гарантию исполнения, вы утратите контроль над уровнем цены и почти наверняка станете жертвой проскальзывания. Рыночные приказы нервных новичков позволяют профессионалам зарабатывать не только на хлеб, но и на масло.

Стоп-приказ превращается в рыночный, когда рынок достигает заданного уровня. Допустим, вы купили 100 акций «Морской свинки» по 4,25 и ожидаете, что они поднимутся до 6 долларов, но при этом хотите защитить свою позицию стоп-приказом на уровне 3,75. Если цена упадет до 3,75, ваш стоп-приказ превратится в рыночный и будет выполнен, какова бы ни была цена в тот момент. Вы закроете позицию, но в условиях быстро движущегося рынка будьте готовы к потерям на проскальзывании.

Отдавая брокеру приказ, подумайте, что вам важнее контролировать – время или цену. Лимитный приказ позволяет вам контролировать цену, но не дает гарантии, что сделка совершится. Рыночный приказ гарантирует совершение сделки, но не гарантирует цену. Хладнокровные, терпеливые трейдеры предпочитают лимитные приказы, тогда как любители рыночных приказов постоянно теряют на проскальзывании.

Большинство трейдеров теряют больше денег на проскальзывании, чем на комиссиях. В своей первой книге «Как играть и выигрывать на бирже» я привел расчеты обеих статей расходов в процентном отношении к игровому капиталу. Я думал, что это самая взрывная информация в книге, но на нее мало кто обратил внимание. Когда людей охватывает страх или жадность, они идут на сделку по любой цене, не задумываясь о своих долгосрочных интересах (и пробивая дыру в теории эффективного рынка).

Некоторые фирмы, предоставляющие услуги по внутридневной игре, обещают научить трейдеров, как обращать проскальзывание себе на пользу, торгуя внутри спрэда между ценами покупки и продажи. Их метод не гарантирует успеха, в то время как комиссии, более быстро набегающие при активной игре, сводят на нет любое преимущество. Люди выкладывают большие деньги, подписываясь на «котировки второго уровня» (Level 2 quotes), но я не замечал у них улучшения результатов.

Войти в сделку – как прыгнуть в стремительную реку. Пока идешь вдоль берега, выбирая место и момент для прыжка, бояться нечего и можно не торопиться. Но выбраться из потока будет намного сложнее. Вы можете запланировать точку выхода – ориентир для фиксации прибыли – и разместить там лимитный приказ. А можете довериться течению реки и плыть по нему, защищая свою позицию только скользящими стоп-приказами. В этом случае вы можете заработать больше прибыли, но возрастет и проскальзывание.