Подходы и методы оценки акций.

В зависимости от целей оценки акций применяют те или иные подходы и методы оценки. Основные подходы - это доходный, затратный и сравнительный

Подходы и методы оценки стоимости обыкновенных акций

	Вид стоимости	Цель оценки
1. Затратный (имущественный) подход: • метод ЧА; • метод НА; • метод ЛС	1.Балансовая стоимость	1) реорганизация; 2) страхование; 3) ликвидация; 4) реструктуризация; 5) залог; 6) конвертация
2. Ликвидационная стоимость	1) уменьшение уставного капитала; 2) ликвидация АО; 3) ликвидация и аннулирование акций
3. Номинальная стоимость	Создание АО
2. Доходный подход: • метод ДДП; • метод прямой капитализации	1. Рыночная стоимость 2. Инвестиционная стоимость	1) купля-продажа; 2) формирование портфеля ценных бумаг; 3) определение эффективности инвестиций; 4) анализ инвестиционных проектов
3. Сравнительный подход	1. Курсовая стоимость	Определение текущего рыночного курса при различных сделках
2. Конвертационная стоимость	Обмен акций

39. Методы оценки стоимости акций (метод ДДП, метод прямой капитализации, модель постоянного роста, двухфазовая модель роста, трехфазовая модель роста).

Доходный подход.

Метод дисконтированного денежного потока

(метод дисконтированного потока дивидендов)

Так как период обращения акции не ограничен, то обезличенный инвестор будет на протяжении всего срока владения рассчитывать на получение дивидендов

 

,

где D_t - дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию;

r - требуемая или ожидаемая доходность.

Метод прямой капитализации

Если величина дивиденда не меняется по годам, то используется метод прямой капитализации:

,

где D - дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию;

r - требуемая или ожидаемая доходность.

3) модель Гордона (модель постоянного бесконечного роста)

Если темп прироста дивиденда постоянен, то используется модель Гордона:

,

где D - текущий дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию;

r - требуемая или ожидаемая доходность;

g - темп прироста дивидендов.

Многофазовые модели роста

Многофазовые модели роста основаны на предположении, что во временном разрезе дивидендных потоков существуют определенные закономерности роста.

а) двухфазовая модель роста:

предполагает, что для компании можно выделить две фазы развития, для которых характерен стабильный рост дивидендов:

• в первой фазе характерен быстрый рост (темпы роста компании выше темпов роста экономики в целом);

• во второй фазе темпы роста снижаются и приближаются к темпам роста экономики.

,

где D_о - текущий дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию;

r - требуемая или ожидаемая доходность (ставка дисконтирования);

n - продолжительность фазы сверхнормального роста;

g₁ - темпы сверхнормального роста;

g₂ - темпы нормального роста;

- дивиденд в момент времени n+1, т.е. к началу фазы нормального роста.

Факторы, определяющие темпы роста дивидендов:

• ROA- рентабельность активов (отношение чистой прибыли к среднегодовой величине активов);

• дивидендный выход (отношение суммы прибыли, направляемой на выплату дивидендов, к величине чистой прибыли);

• соотношение между заемным и собственным капиталом;

• процентов, выплачиваемых по заемному капиталу.

Недостатки данной модели:

• субъективность оценки и предположения о конкурентных преимуществах, которые могут быть потеряны к концу фазы сверхнормального роста;

• не учитывает разную степень риска в различных фазах.

б) трехфазовая модель роста:

предполагает три фазы дивидендных выплат:

• фаза 1 - фаза высокого роста;

• фаза 2 - переходная фаза или фаза снижения роста;

• фаза 3 - фаза стабильного роста.

Фазы соответствуют жизненному циклу продукции и стадиям развития компании. Переход из одной фазы в другую меняет дивидендную политику, поэтому дивиденд на акцию должен рассчитываться обособленно.

в) многофазовые модели роста.

Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций. Факторы, влияющие на ликвидность пакета (уменьшающие и увеличивающие размер скидки).