Тема 4. Побуждение к инвестированию

Предельная эффективность капитала.

Когда человек инвестирует деньги или покупает капитальное имущество, он приобретает право на определенное количество дохода от продажи соответствующей продукции за вычетом потоковых расходов, связанных с выпуском последней - дохода, который она надеется получить в течение срока службы имущества. Это количество ожидаемых годовых доходов можно назвать'' ожидаемым доходом'' от инвестиции.

Ожидаемому доходу от инвестиций противостоит цена предложения капитального имущества, под которой подразумевается не та рыночная цена, по которой имущество определенного вида в данный момент может быть купленным на рынке, а как цена, что является достаточным для того, чтобы побудить производителя к выпуску новой прибавочной единицы этого имущества, то есть то, что обычно называется его ''соответствующей стоимостью''. Соотношение, которое связывает ожидаемый доход от капитального имущества с его ценой предложения или восстановительной стоимости, т.е. соотношение между ожидаемым доходом, что обеспечивается дополнительной единицей данного вида капитального имущества, и ценой производства этой единицы, дает нам предельную эффективность капитала этого вида. Более точно можно определить предельную эффективность капитала как величину, которая равна той учетной ставке, сравняла бы действительную стоимость ряда годовых доходов, ожидаемых от использования капитального имущества в течение срока службы с ценой его предложения.

Если в течение некоторого периода времени будет происходить увеличение инвестиций в какой-либо данный вид имущества, его предельная эффективность будет уменьшаться по мере того, как увеличиваются инвестиции, от части того, что ожидаемый доход будет падать с ростом предложения данного вида капитала, а от части потому, что увеличение нагрузки на мощности по производству соответствующих капитальных благ обусловит увеличение их цены предложения. Второй из этих факторов, конечно, является более важным при становлении равновесия для коротких промежутков времени, но с рассмотрением более продолжительных периодов увеличивается значение первого фактора.

Эту закономерность знает и бизнес на своем опыте чисто эмпирически: чем больше капитальный запас в стране, тем меньше отдача от него. Вот почему в богатых капиталами промышленно развитых странах уровень дохода на капитал может оказаться ниже, чем в менее развитых, не так насыщенных капиталами странах.

Именно из-за существования владения с длительным сроком эксплуатации в области экономики будущее связано с современностью. Поэтому нашим общим принципам мышления соответствует тот вывод, что прогнозы на будущее должны оказывать влияние на современность через цены спроса на владение с длительным сроком службы.

Мы можем без ошибки предположить, что график склонности к ликвидности имеет вид кривой, которая показывает падение нормы процента при увеличении количества денег.

 

Общая теория нормы процента.

График предельной эффективности капитала определяет условия, на которых предъявляется спрос на заемные капиталы, необходимые для новых инвестиций, тогда как норма процента определяет условия, по которым в данный момент предлагаются эти капиталы. Поэтому для завершения этой теории необходимо знать, чем определяется норма процента.

Индивидуальные психологические склонности во времени реализуются как единство двух самостоятельных видов решений. Первый из них связан с тем аспектом склонности во времени, что раньше было названо склонностью к потреблению. Находясь под влиянием различных побуждений и стимулов, склонность к потреблению определяет для каждого индивидуума, сколько он потребляет из своего дохода и сколько он зарезервирует из них в какой-то форме, что обеспечит его распоряжение будущим потреблением.

Но после того, как решение принято, ему нужно решить, в какой именно форме он будет держать в своих руках распоряжение будущим доходом, который он зарезервировал, - или потокового дохода, или из прошлых сбережений.

Ошибка общепризнанных теорий процента заключается в попытках связать норму процента только с первым из двух ранее отмеченных составных элементов психологической склонности во времени, игнорируя второй. Именно этот недостаток мы должны забрать.

Должно быть совершенно ясно, что норма процента не может быть вознаграждением за сбережение или ожидания как таковое. В противоположность этому взгляду, простое определение нормы процента заключается в том, что норма процента является вознаграждением за отказ от денег и ликвидности на некоторый период времени.

Таким образом, норма процента всегда, будучи вознаграждением за расставание с ликвидностью, есть мера нежелания со стороны тех, кто владеет деньгами, расстаться с непосредственным контролем за ними.

 

Психологические и деловые мотивы предпочтения ликвидности.

Согласно Кейнсу, предпочтения ликвидности - это результат неуверенности относительно будущей нормы процента, то есть относительно совокупных процентных ставок по разносроковым займам, которые будут превалировать в будущем.

 

 

 

Рис. 1. График склонности к ликвидности

 

Указанная на графике зависимость между количеством денег и нормой процента свидетельствует о том, что при увеличении количества денег происходит снижение нормы процента.

Существует ряд мотивов склонности к ликвидности.

Мотив, связанный с доходом. Одна из причин для содержания наличности - это необходимость уравновешивания получения дохода и его расходов, разделенные некоторым интервалом времени. Сила этого мотива, проявляющаяся в решении держать наличные, зависит главным образом от величины дохода и продолжительности интервала между его получением и расходованием.

Мотив перестрахования. Он заключается в том, чтобы обеспечить резерв от всякой непредсказуемости, которая потребует внезапных расходов или в случае появления неожиданных перспектив удачных покупок.

Коммерческий мотив. Наличные держат также и для того, чтобы покрыть расходы возведения дела до момента получения выручки от реализации продукции. Величина такого вида спроса на деньги зависит главным образом от текущего выпуска продукции и от количества рук, через которые эта продукция проходит.

Сила этих трех мотивов зависит отчасти от дешевизны и надежности методов получения наличных, когда она необходима, путем краткосрочных займов в том или ином виде.

Спекулятивный мотив. Он требует более подробного анализа в сравнении с другими и потому, что этот мотив менее понятен, и потому, что он выступает в роли важнейшего передавательского элемента в механизме действия изменения количества денег.

При нормальных обстоятельствах количество денег, необходимых для удовлетворения мотивов обращения и перестрахования, зависит от общей активности экономической системы и от уровня денежного дохода. Но именно благодаря влиянию на спекулятивный мотив управление денежной системой обеспечивает желаемый результат. Спрос на деньги, который соответствует другим мотивам, обычно не реагирует ни на какие действия, за исключением случаев реального изменения общей экономической активности и денежного дохода. Одновременно опыт показывает, что совокупный спрос на деньги, который отвечает спекулятивным мотивам, конечно эластично реагирует на постепенные изменения нормы процента.

Рассматривая спекулятивный мотив, очень важно, однако, различать изменения нормы процента, обусловленные изменениями в предложении денег для удовлетворения спекулятивного мотива (без каких-либо изменений в ликвидности), и изменения, в первую очередь связаны с изменениями в предложениях, затрагивают саму функцию ликвидности. Изменения в самой функции ликвидности, обусловленные появлением новостей, заставляют пересмотреть предположения, часто имеют прыгающий характер и поэтому дают толчки к таким же прыгающим изменениям нормы процента. Вероятность роста активности на рынке облигаций возникает лишь в той мере, в которой появление новостей по-разному трактуется разными людьми или по-разному затрагивает индивидуальные интересы. Если новости делают вполне одинаковое влияние на суждения и запросы каждого, то норма процента приспособится к новой ситуации без всякой необходимости рыночных сделок купли-продажи. Как правило, изменения в обстоятельствах рождают некоторые перетасовки наличности, хранящейся в руках отдельных лиц, так как эти изменения влияют на разных людей - отчасти вследствие различных мотивов и отчасти вследствие неодинаковой информированности и разной трактовки ситуации.

 

Рекомендуемая литература

[5, с. 241 -326], [2, с. 609-622], [6].

Вопросы для самодиагностики знаний

1. Что такое предельная эффективность капитала?

2. Как Кейнс определяет роль процента?

В. Что такое долгосрочное предложение?

 

Вопросы активизирующего характера

1. Роль предельной эффективности капитала в экономике.

2. Сравнение кейнсианской и классической теории нормы процента.

3. Новые концепции теории занятости Кейнса.