Динамический метод оценки эффективности инвестиций

(капиталовложений)

Динамические методы основываются на расчете показателей эффективности проекта, учитывающих фактор времени, прежде всего, это касается потоков денежных средств.

Основная предпосылка, лежащая в основе этих методов, состоит в том, что деньги имеют временную цену, поскольку данная сумма де­нег, имеющаяся в наличии в настоящее время, обладает большей цен­ностью, чем такая же сумма в будущем.

Это связано с тем, что даже если не учитывать инфляцию, сегодняшний рубль потенциально может быть вложен в «дело» и принести за счет этого определенный доход (например, проценты по депозит­ному вкладу в банке), не будучи продуктивно использован, рубль обесценивается, т.е. «завтрашний» рубль с этой точки зрения ста­новится дешевле по сравнению с рублем «сегодняшним».

Отсюда, денежные средства, поступающие и расходуемые в разные периоды реализации проекта, неравнозначны и требуют их приве­дения к какому-либо одному моменту времени - точке приведения, этот процесс называется дисконтированием.

За точку приведения примем момент окончания первого шага расчета. Приведение последующих потоков денежных средств (относящих­ся ко 2, 3... t -му шагу) к данному моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, рассчитываемого по формуле:

 

, (55)

где Е - норма или ставка дисконтирования;

t - порядковый номер года, притоки и оттоки которого приводятся к начальному году, т.е. дисконтируются.

Норма дисконта (Е) - средняя цена капитала, представляет со­бой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами от своих вложений. Ее размер определяется, исходя из ставки процента по депозитным вкладам.

Основными показателями в динамическом методе являются:

1. Чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход) – ЧТС.

2. Индекс рентабельности (прибыльности) – ИР.

3. Период окупаемости капиталовложения – Т_д.

4. Финансовый профиль проекта.

Чистая текущая стоимость характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конеч­ный эффект, этот показатель еще носит название интегрального эко­номического эффекта.

Эффективность инвестиций (капвложений) определяется соотношением результатов осуществления проекта (в виде поступлений от реализации производимой продукции) и затрат, необходимых для достижения этих результатов.

Разность между притоками и оттоками денежных средств в данный период времени представляет собой чистый денежный поток, разновременные величины которого приводятся в сопоставимый вид путем приведения к начальному году осуществления проекта, т. е. путем умножения на соответствующий коэффициент приведения, полученные чистые дисконтированные доходы складываются за количество Т - лет реализации проекта, образуя чистую текущую стоимость:

 

, (56)

где Р_t – годовые доходы;

ΣК – сумма инвестиций;

(1+Е)^t - коэффициент дисконтирования денежного потока к текущему моменту времени (году начала реализации проекта);

t_н, Т_к - горизонт расчета (период времени, при котором достига­ется положительный интегральный эффект - согласовывает­ся с преподавателем-консультантом).

Правило принятия решения на основе анализа ЧТС:

- если ЧТС > 0, проект является эффективным;

- если ЧТС < 0, проект неэффективен, т.е. несет убытки и его следует отклонить.

Чем больше ЧТС, тем эффективнее проект.

Если проект предлагает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула примет следующий вид:

 

. (57)

 

Величина инвестиций в проектируемый объект устанавливается на основе расчета капитальных вложений (табл. 20).

Таблица 20

Общие инвестиции, тыс. руб.

 

Элементы инвестиций	Инвестиции в производство
Годы проекта
				…	Итого
1. Строительство зданий и сооружений
2. Приобретение оборудования
3. Подготовка производства, 8% от общего объема кап. вложений
4. Затраты на оборотные средства, 10 % от годового объема продаж
Итого, тыс. руб.
%

 

Таблица 21

Кредиты

 

Показатели	Годы проекта
				…	Итого
1. Сумма кредита
2. Возврат кредита
3. Сумма процентов по кредиту

 

Таблица 22

Источники финансирования

 

Наименование источника	Годы проекта
				…	Итого
1. Кредит банка
2. Прибыль предприятия
Итого:

 

Расчет денежных потоков

Налог на прибыль:

, (58)

Чистый денежный поток за год:

, (59)

Коэффициент дисконтирования:

, (60)

Таблица 23

Расчет денежных потоков

Денежные потоки	Годы проекта
1. Приток наличностей
1.1 Доход от продаж
2. Отток наличности
2.1. Общие инвестиции
2.2. Полная себестоимость
2.3. Амортизация ОПФ
2.4. Проценты за кредит
2.5. Налог на прибыль
3. Чистый денежный поток
4. ЧДД с нарастающим итогом
5. Коэффициент дисконтирования
6. Чистая текущая дисконтированная стоимость
7. ЧДС нарастающим итогом

 

 

Финансовый профиль проекта представлен на рис. 3.

 

Рис. 3. Финансовый профиль проекта

Индекс рентабельности

Метод расчета данного показателя является, как бы продолжением расчета чистой текущей стоимости (ЧТС), но в отличие от нее является относительной величиной. Отсюда, индекс рентабельности представляет собой отношение суммы приведенной стоимости будущих денежных потоков, связанных с реализацией проекта, к величине капвложений.

 

, (61)

 

Индекс доходности тесно связан с ЧТС. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧТС: если ЧТС положителен, то ИР > 1 и наоборот. Если ИР > 1, то проект эффективен, если ИР < 1 - неэффективен.

Однако следует помнить, что очень большие значения индекса рентабельности не всегда соответствуют высокому значению ЧТС.

Финансовый профиль проекта представля­ет собой графическое изображение динамики дисконтированного чис­того денежного потока, рассчитанного нарастающий итогом.

С помощью финансового профиля проекта получают наглядную графическую интерпретацию следующие обобщающие показатели:

1. Максимальный денежный отток (К_mах).

2. Интегральный экономический эффект.

3. Период возврата капитальных вложений (П_к).

Максимальный денежный отток отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками их покрытия.

Интегральный экономический эффект - это не что иное как чис­тая текущая стоимость.

Период возврата инвестиций - это количество лет с момента на­чала осуществления проекта до времени, за пределами которого интегральный эффект становится, и в дальнейшем остается положительным.

 

, (62)

 

где t_х – количество лет с отрицательным эффектом в дисконтированном денежном потоке нарастающим итогом;

NPV_t – NPV имеющий отрицательный эффект в году t_х,

ДДП_t+1 – дисконтируемый денежный поток с положительным эффектом в году t + 1.

Период окупаемости инвестиций:

, (63)

 

где Т_инвест – время инвестирования.

 

Заключение

 

В заключении кратко излагаются выводы о целесообразности и инвестиционной привлекательности проекта на основании расчетных данных по экономической оценке инвестиций.

 

 

Приложение 1

Образец оформления титульного листа

Министерство образования и науки РФ