Теоретический материал к теме 7

Инвестиции – любое имущество, включая денежные средства, цен­ные бумаги, оборудование и результаты интеллектуальной деятельности, принадлежащие инвестору на праве собственности или ином вещном праве, и имущественные права, вкладываемые в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата.

 

Таблица 7.1 – Классификация инвестиций

Признак	Виды инвестиций	Содержание
По сроку действия	Долгосрочные (более 1 года)	Вложение капитала на длительный срок с целью получения постоянного дохода в будущем в виде прибыли, дивиденда, процента
Краткосрочные (до 1 года)	Вложение излишка денежных средств в ценные бумаги (ЦБ): срочные депозиты, краткосрочные государственные облигации (КГО). Эта операция выгодна в период действия высоких процентов
По объекту инвестирования	Материальные (реальные)	Капитальные вложения только в производство (ОФ и ОС), его раз­витие и модернизацию
Финансовые (номинальные или денежные)	Вложение капитала в: - ЦБ (акции, облигации); - долю в другие предприятия; выдачу кредита за счет собственных средств
Нематериальные	Инвестиции в имущественные права и права на интеллектуальную собственность
Инновационные	Инвестиции в научно-техническую продукцию
По субъекту инвестиционной деятельности	Государственные	Инвестор-государство
Частные	Инвестором могут быть любые отечественные и иностранные юридические лица и физические лица
По месту вложе­ния капитала (региональный признак)	Внутренние	Вложение капитала внутри предприятия, страны
Внешние (иностранные)	Вложение капитала вне предприятия (страны происхождения). Процесс реализации инвестиций вне страны – вывоз капитала
По источнику инвестирования	Внешние	Государственные, заемные
Внутренние	Привлеченные, собственные
По способу вложения	Прямые	Непосредственное вложение капитала в объект путем паевого взноса в уставный фонд, инвестиционного взноса, покупки акций, которое обеспечивает владение предприятиями или контроль над их деятельностью
Косвенные	Инвестирование через посредников: инвестиционные фонды и компании

Продолжение таблицы 7.1

Признак	Виды инвестиций	Содержание
По степени влияния на конкурентные позиции предприятия	Пассивные	Обеспечивают поддержку технического уровня и стабильность показателей производственно-коммерческой деятельности
Активные	Обеспечивают рост технического уровня и улучшение показателей производственно-коммерческой деятельности
В зависимости от стадии инвестирования	Нетто-инвестиции	Инвестиции в основание проекта
Реинвестиции	Направление свободных средств на инвестирование
Брутто-инвестиции	Включают нетто-инвестиции и реинвестиции
В зависимости от размера	Крупные	От их размера зависит объем реализации
Мелкие	Существенно не влияют на объем годовой выручки
В зависимости от уровня риска	С низким уровнем риска	Вложение инвестиций в надежную технику
Со средним уровнем риска	Увеличение продаж существующей продукции
С высоким уровнем риска	Вложение инвестиций в производство и продвижение нового продукта
С очень высоким уровнем риска	Вложения инвестиций в исследования и инновации

Инвестиционная деятельность – действия юридического лица, или (и) физического лица, или (и) государства (административно-территориальной единицы государства) по вложению инвестиций в производство продукции (работ, услуг) или их иному использованию для получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата.

Инвестиционный проект – совокупность документов, характеризующих замысел о вложении и использовании инвестиций и его практическую реализацию до достижения результата за определенный период времени.

Разработка и реализация инвестиционного проекта – от первоначальной идеи до его завершения – могут быть представлены в виде цикла, состоящего из четырех стадий:

- предынвестиционной;

- инвестиционной;

- эксплуатационной;

- ликвидационной.

Предынвестиционная стадия включает следующие виды деятельности:

- исследование рынков сбыта товаров, продукции, работ, услуг и их сегментов, сырьевых зон, балансов производства и потребления, определение возможных поставщиков оборудования и технологий, а также сырья, материалов и комплектующих изделий;

- подготовку исходных данных, необходимых для выполнения финансово-экономических расчетов проекта;

- определение схемы и источников финансирования проекта;

- поиск инвесторов.

Ключевым моментом разработки любого проекта является исследование рынков сбыта, результаты которого позволяют принять решение о целесообразности производства конкретного вида продукции или увеличения объемов его выпуска.

Параллельно проводятся исследования по выбору технологий и оборудования, способных обеспечить выпуск конкурентоспособной продукции. На этом этапе анализируются предложения от поставщиков оборудования, обобщается информация о технических характеристиках, стоимости и условиях поставки производственного оборудования и технологий.

С учетом результатов маркетинговых исследований и предварительной выработки стратегии по применению технологий и оборудования осуществляются расчет объемов производства и продаж будущей продукции, затрат на ее выпуск и реализацию, определение объема инвестиций и выработка стратегии маркетинга. Прогнозируются альтернативные варианты реализации проекта, производится оценка их эффективности и степени риска с применением методов имитационного моделирования.

В соответствии с требованиями, изложенными в строительных нормах Республики Беларусь СНБ 1.02.03-97 «Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений», утвержденных приказом Министерства архитектуры и строительства Республики Беларусь от 25 августа 1997 г. № 358, осуществляется подготовка обоснований инвестиций в строительство.

На предынвестиционной стадии принимается окончательное решение (заказчиком, инвестором и иными заинтересованными) о целесообразности реализации проекта и разработке бизнес-плана.

Инвестиционная стадия включает в себя инженерно-строительное и технологическое проектирование, строительство зданий и сооружений, приобретение оборудования и ввод проектируемого объекта в эксплуатацию.

Эксплуатационная стадия предусматривает функционирование объекта, выполнение работ по его реконструкции, модернизации, финансово-экономическому и экологическому оздоровлению.

На ликвидационной стадии осуществляется ликвидация или консервация объекта.

Бизнес-план, как правило, разрабатывается в случаях обоснования:

- возможности привлечения организацией инвестиций в основной капитал, долгосрочных кредитов, займов;

- целесообразности оказания организации, реализующей проект, мер государственной поддержки.

В иных случаях разработка бизнес-плана осуществляется по решению руководителя организации, реализующей проект, либо органа управления, в ведении которого находится (в состав которого входит) организация.

Описательная часть бизнес-плана должна состоять из следующих основных разделов:

«Резюме», которое отражает основную идею проекта и обобщает основные выводы и результаты по разделам бизнес-плана.

«Характеристика организации и стратегия ее развития». В данном разделе дается общее описание секции (класса, подкласса), в которой осуществляет свою деятельность организация.

«Описание продукции». В данном разделе представляется информация о продукции, которая будет производиться организацией.

«Анализ рынков сбыта. Стратегия маркетинга». В данном разделе излагаются ключевые моменты обоснования объемов продаж продукции, основанные на анализе рынков сбыта и выработке стратегии маркетинга.

«Производственный план». Производственный план разрабатывается на срок реализации проекта (горизонт расчета). Данный раздел должен состоять из следующих подразделов: программы производства и реализации продукции; материально-технического обеспечения; затрат на производство и реализацию продукции.

«Организационный план». В данном разделе в соответствии с основными этапами реализации проекта дается комплексное обоснование организационных мероприятий.

«Инвестиционный план, источники финансирования». В данном разделе приводится расчет потребности в инвестициях по каждому виду затрат, обоснования источников финансирования проекта.

«Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности». В данном разделе приводится расчет прибыли от реализации продукции, налогов, сборов и платежей. Производится прогнозирование потока денежных средств путем расчета притоков и оттоков денежных средств от текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности организации по периодам (годам) реализации проекта.

«Показатели эффективности проекта». В данном разделе приводится оценка эффективности проекта и рассчитываются основные показатели оценки эффективности инвестиций: чистый дисконтированный доход, индекс рентабельности (доходности), внутренняя норма доходности, динамический срок окупаемости. Проводится анализ основных видов рисков, которые могут возникнуть в ходе его реализации.

«Юридический план». В случае создания коммерческой организации с иностранными инвестициями отдельно указываются форма участия иностранного инвестора, доля иностранного инвестора в уставном фонде организации, порядок распределения прибыли, остающейся в распоряжении организации, иные условия привлечения инвестиций.

Оценка эффективности инвестиций базируется на сопоставлении ожидаемого чистого дохода от реализации проекта за принятый горизонт расчета с инвестированным в него капиталом. При этом, чистый доход – часть выручки от реализации, остающаяся в распоряжении собственника. Чистый доход включает чистую прибыль, которая образуется после уплаты из прибыли отчетного периода установленных законодательством налогов, и амортизацию. В проекте означает приток денежных средств. В противоположность инвестициям, которые рассматриваются как отток денежных средств от инвестора.

В основе приведенного метода оценки эффективности инвестиций лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между чистым доходом по проекту и суммой общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанные с осуществлением капитальных затрат по проекту.

На основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки эффективности инвестиций:

- чистый дисконтированный доход;

- индекс рентабельности (доходности);

- внутренняя норма доходности;

- динамический срок окупаемости.

Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств за каждый расчетный период (год) реализации проекта к начальному периоду времени. При этом дисконтирование денежных потоков осуществляется с момента первоначального вложения инвестиций.

Коэффициент дисконтирования в расчетном периоде (году) (d_t) рассчитывается по формуле 7.1:

7.1

 

где Д – ставка дисконтирования (норма дисконта);

t – период (год) реализации проекта.

 

Как правило, коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя из средневзвешенной нормы дисконта с учетом структуры капитала.

Выбор средневзвешенной нормы дисконта (Д_ср) для собственного и заемного капитала может определяться по формуле 7.2:

 

7.2

 

где Р_ск – процентная ставка на собственные средства;

СК – доля собственных средств в общем объеме инвестиционных затрат;

Р_зк – процентная ставка по кредиту;

ЗК – доля кредита в общем объеме инвестиционных затрат.

Процентная ставка для собственных средств принимается на уровне не ниже средней стоимости финансовых ресурсов на рынке капитала.

Допускается принятие ставки дисконтирования на уровне фактической ставки процента по долгосрочным валютным кредитам банка при проведении расчетов в свободноконвертируемой валюте. В необходимых случаях может учитываться надбавка за риск, которая добавляется к ставке дисконтирования для безрисковых вложений.

Чистый дисконтированный доход (далее – ЧДД) характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке дисконтирования отдельно для каждого периода (года)) чистого потока наличности, накапливаемого в течение горизонта расчета проекта:

, 7.3

где – капитальные затраты (инвестиции) в момент времени t;

– чистый доход в момент времени .

или

7.4

где П_t – чистый поток наличности за период (год) t = 1, 2, 3,..., T;

T – горизонт расчета. Как правило, горизонт расчета должен охватывать средневзвешенный нормативный срок службы основного технологического оборудования, планируемого к приобретению в рамках реализации проекта, а также период с момента первоначального вложения инвестиций по проекту до ввода проектируемого объекта в эксплуатацию. В случае, если срок возврата заемных средств равен либо превышает период от первоначального вложения инвестиций по проекту до окончания средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования, планируемого к приобретению в рамках реализации проекта, горизонт расчета устанавливается на срок возврата заемных средств плюс 1 год. Допускается установление другого обоснованного горизонта расчета;

- шаг отображения информации, представляемой в органы управления, принимать равным 1 году;

- расчеты бизнес-плана по проекту, для реализации которого требуются средства в свободноконвертируемой валюте, приводятся в свободноконвертируемой валюте, в остальных случаях – в свободноконвертируемой валюте (как правило, в долларах США) или белорусских рублях (в текущих ценах без учета инфляции).

При проведении расчетов в белорусских рублях, привлечении кредитов в белорусских рублях ставка дисконтирования применяется без учета прогнозируемой в Республике Беларусь инфляции.

Формулу по расчету ЧДД можно представить также в следующем виде:

 

7.5

где ЧДД показывает абсолютную величину чистого дохода, приведенную к началу реализации проекта, и должен иметь положительное значение, иначе проект нельзя рассматривать как эффективный. возрастает при снижении банковской ставки процента.

Внутренняя норма доходности (далее – ВНД) – интегральный показатель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0). ВНД определяется исходя из следующего соотношения:

 

7.6

 

При заданной инвестором норме дохода на вложенные средства инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает установленный показатель. Этот показатель также характеризует «запас прочности» проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

определяется из выражения:

 

, 7.8

 

либо по упрощенной модели расчета ВНД:

 

, 7.9

где – базовая ставка процента (%);

– измененная ставка процента (%);

– чистый дисконтированный доход, соответствующий базовой ставке процента ();

– чистый дисконтированный доход, соответствующий измененной ставке процента ().

Алгоритм расчета ВНД представлен на рисунке 7.1.

 

 

Рисунок 7.1 – Алгоритм расчета ВНД

Индекс рентабельности (доходности) (далее – ИР) характеризует относительную результативность проекта. Показывает стоимость чистого дохода, получаемого за расчетный период на единицу стоимости инвестиций:

 

 

где ДИ – дисконтированная стоимость общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанные с осуществлением капитальных затрат по проекту, за расчетный период (горизонт расчета).

 

Проекты эффективны при ИР более 1.

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций и рассчитывается с момента первоначального вложения инвестиций по проекту. Различают простой срок окупаемости и динамический (дисконтированный). Простой срок окупаемости проекта – это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект, и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Динамический срок окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капитала и показывает реальный период окупаемости. Это временной период, за который дисконтированные вложения, связанные с инвестиционным проектом, покрываются дисконтированными результатами его осуществления.

Если горизонт расчета проекта превышает динамический срок окупаемости на три и более года, то для целей оценки эффективности проекта расчет ЧДД, ИР и ВНД осуществляется за период, равный динамическому сроку окупаемости проекта плюс один год. В таком случае за горизонт расчета Т, используемый в формулах расчета ЧДД, ИР, ВНД, принимается этот период.