Психология рынка forex, глава 9

что, очевидно, вызвало то, что некоторые виды валют обесцениваются или ревальвируются. По мере того, как меняются правила, изменились и экономики стран».

Валютный рынок также отличается от обычных рынков тем, что его нельзя идентифицировать с каким-либо одним местом. У вашего супермаркета есть адрес, так же, как и у Нью-йоркской фондовой биржи. По контрасту, валютный рынок - это децентрализованная всемирная сеть агентов, связанных электронным способом. Можно мгновенно заключить сделку между такими далекими сторонами, как коммерческий банк из США и бразильский экспортер, европейский инвестиционный банк и австралийский инвестиционный фонд, или японский коммерческий банк и центральный банк Венгрии.

Хотя валютные сделки заключаются по всему миру и нет ни одного реального физического места, где бы встречались все трейдеры, сделки не имеют тенденции концентрироваться в определенных городах. Лондон - это столица валютной торговли с 31% от общемирового оборота в 2001 году. Нью-Йорк (16%) и Токио (9%) - вторые по важности. Центры торговли третьего уровня включают в себя Франкфурт (5%), Сингапур (6%), Цюрих (4%) и Гонконг (4%).

Валютная торговля буквально движется вместе с солнцем: торговая сессия начинается в Сиднее; количество сделок увеличивается, когда открывается токийский рынок и рынки других азиатских центров. К концу азиатской торговой сессии открывается Лондон и другие европейские центры, несущие за собой самое большое количество заключаемых сделок. Примерно в середине дня в Европе открываются торги в Нью-Йорке. Объемы торговли в Нью-Йорке сокращаются, когда лондонские трейдеры уходят домой, а в Нью-Йорке тем временем еще довольно светло. Меньше всего сделок заключается, когда в Нью-Йорке вечер, затем в Сиднее наступает утро и заключение сделок снова ускоряется.

Более того, валютный рынок отличается от обычных рынков отсутствием видимого физического проявления того, по чему заключаются сделки. В то время, когда вы несете домой хлеб из супермаркета, когда ваша прическа выглядит иначе после стрижки, на валютном рынке обмен одной валюты на другую проявляется

292

 

только новыми числами в различных компьютерах по всему миру. Это может показаться удивительным тем, для кого «валютная торговля» означает, что ты сошел с самолета в Париже и просто поменял доллары США на евро. Однако для профессионалов валютного рынка слово «рынок» относится исключительно к оптовому рынку валюты, где операции обычно превышают 1 миллион долларов, и для участия в котором требуется кредитная линия для каждой потенциальной стороны.

Сравнение валютного рынка с фондовыми рынками, которые лучше знакомы частным инвесторам, выявляет последнее важное отличие. Когда акции определенной фирмы растут относительно рынка, можно автоматически сделать вывод, что о фирме прошла хорошая информация. Однако, когда валюта одной страны вырастает в цене относительно валюты другой страны, нельзя ничего автоматически заключить об этих странах. «На валютном рынке у тебя всегда есть две валюты... а, следовательно, у тебя есть целых два набора данных, которые нужно обработать, чтобы прийти к некоторому правильному решению. А когда ты смотришь на рынок облигаций, или когда ты смотришь на акции без фиксированного дивиденда, ты фокусируешься на единственном фонде», - объясняет один трейдер. Таким образом, заключение сделок на валютном рынке требует понимания взаимодействия между различными экономиками. «Как трейдер валютного рынка, ты естественным образом подвержен воздействию других экономик... Клиенты из клиентской базы, с которыми ты разговариваешь, конкуренты, с которыми ты сталкиваешься, коллеги, с которыми ты работаешь из различных мест по всему земному шару. Так что нужно мыслить в мировых масштабах», - отмечает другой трейдер.

Инструменты

Как и на большинстве рынков, на мировом валютном рынке идет торговля по многим наименованиям. На рынке присутствует

 

более 100 валют. Одним из ключевых параметров заключения сделок по этим валютам является расчетный день, (то есть дата, когда происходит непосредственный обмен валют). В сделках спот расчет обычно происходит через два рабочих дня после даты заключения сделки. Форвардные сделки - это сделки, где расчетный день наступает позднее, чем через два рабочих дня. Например, два участника рынка договариваются поменять 10 миллионов долларов на евро через шесть месяцев, начиная с сегодняшнего дня, по валютному курсу, который они определяют уже сегодня. Каждый день заключаются сделки в среднем на 387 миллиардов долларов на рынке спот на 131 миллиард долларов на форвардном рынке.

Форвардные контракты помогают участникам рынка защищаться от неблагоприятного развития событий на валютном рынке. Возьмем, к примеру, экспортера японских машин в Европу, который надеется получить оплату в евро два месяца спустя. Компания подвергается валютному риску: если йена вырастет по отношению к евро, то будущий платеж в евро будет стоить меньше в йенах, чем сегодня. Чтобы снять валютный риск, компания, возможно, предпочтет продать евро на форвардном рынке, таким образом, зафиксировав определенный курс евро к йене.

Сделки по спот-контрактам и форвардным контрактам заключаются на внебиржевом рынке, что означает - две вовлеченные в сделку стороны, просто оговорив цену, заключают друг с другом контракт, обязательный для выполнения обеими сторонами. Поскольку стороны напрямую, децентрализованно, а не формально заключают сделку друг с другом, у них должна быть значительная кредитная линия друг с другом. Фьючерсные контракты внешне сходны с форвардными контрактами в том, что они включают в себя согласие заключить сделку по определенным суммам валют к

 

определенной дате в будущем. На этом, однако, сходство заканчивается.

Фьючерсные контракты созданы так, чтобы способствовать краткосрочной спекуляции относительно маленькими рыночными игроками. Сделки по фьючерсам заключаются на официальных биржах, таких как Чикагская товарная биржа и Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов, по стандартным объемам валют и со стандартными датами экспирации. Хотя цена и оговаривается с другим участником рынка фьючерсов, «расчетная палата» биржи немедленно вступает в игру, чтобы служить стороной любого трейдера. Если сторона заключает обратную сделку до даты истечения контракта, то чистая прибыль или убыток, относящиеся к расчетной палате, немедленно подсчитываются и гасятся. И не требуется никаких дальнейших действий.

Последним важным инструментом валютного рынка является валютный опцион. Стандартный опцион «колл» позволяет держателю выбирать - купить ли определенную сумму валюты А в обмен на определенную сумму валюты В до определенной даты. Опцион «пут» похож на опцион «колл», но держатель может продать валюту, вместо того, чтобы купить ее. Поскольку держатель будет исполнять опцион, (то есть проводить операцию), только если это выгодно, держатель должен заранее оплатить опционы. Валютными опционами можно торговать вне биржи, как при спот-операциях, или на официальных биржах, как при торговле фьючерсами. Хотя изначально они были созданы для того, чтобы сократить валютный риск, они также могут использоваться для того, чтобы увеличить прибыли (или убытки) трейдеров, а, следовательно, значительно увеличить риск.

Психология рынка FOREX. Глава 9

Трейдинг

Большинство валютных сделок заключается между трейдерами валютного рынка, работающими в банках. Ежедневно между банками проводятся сделки на 689 миллиардов долларов, по сравнению с примерно 329 миллиардами долларов - между банками и другими финансовыми учреждениями, и 156 миллиардами долларов -между банками и не-финансовыми клиентами.

Банки-маркет-мейкеры готовы покупать у других участников рынка и продавать им. Они публикуют цены, по которым они готовы заключить сделку на экранах электронных дилерских систем и дают котировки, когда с ними связываются другие участники рынка. Рынок движется чрезвычайно стремительно - за день проводятся десятки тысяч операций. Цены могут меняться ежесекундно. Для эффективности котировки предоставляются просто как число из двух цифр, где первая обозначает курс, по которому трейдер хочет продать, а вторая обозначает курс, по которому трейдер хочет купить. Если эти два курса - 1,4630 швейцарских франка за евро при покупке и 1,4635 за евро при продаже, то трейдер скажет: «30-35». Первая часть валютного курса, известная как «крупная цифра» принимается как общеизвестная.

Разница между ценой предложения и ценой продавца называется «спрэдом». «Спрэды» - это один из основных источников валютных прибылей для маркет-мейкеров. В самых часто употребляемых валютных парах, таких как доллар США-евро, спрэды, называемые маркет-мейкером, обычно ниже 5 пунктов и могут даже составлять 2 пункта («пункт» - это последний десятичный разряд валютного курса, самая маленькая сумма, на которую может сдвинуться валютный курс). Спрэды могут быть значительно шире для менее часто используемых валютных пар, на рынках с низким уровнем активности, где не заключается большого количества сделок (например, Нью-Йорк в пятницу вечером) и на неустойчивых рынках. Расширение спрэда может также являться защитной стратегией для трейдеров, которые не хотят заключать сделку, потому что это делает операцию невыгодной для стороны; однако, котирование спрэдов, которые слишком широки, может испортить торговые взаимоотношения, заставляя потенциальных партнеров работать с кем-то другим.

296

 

На межбанковском рынке, типичная сделка спот составляет около 10 миллионов долларов. Когда другие участники рынка связываются с маркет-мейкером, они обычно называют сумму желаемой сделки (на основе товарной валюты), но не разглашают, хотят они купить или продать. Тогда маркет-мейкер называет двустороннюю цену. В конце концов, звонивший говорит, хочет ли он купить, продать или переждать.

Дилерская структура

Существует три типа профессионалов валютного рынка: межбанковские трейдеры, трейдеры-продавцы и частные трейдеры.

Межбанковские трейдеры, как и подразумевает под собой их название, имеют дело почти исключительно с маркет-мейкерами. Обычно разные трейдеры отвечают за операции спот и форвардные операции. Спот-трейдеры основных банков фокусируются либо на одной из основных валютных пар, таких как евро-доллар США, или же они заключают сделки по нескольким менее ликвидным парам. Помимо обеспечения ликвидности, межбанковские трейдеры пытаются спекулировать на основе краткосрочных рыночных возможностей, создаваемых крупными операциями клиентов. Эти позиции обычно закрываются к концу торговой сессии. Напротив, трейдеры, работающие на форвардном рынке, смотрят на рынок с более долгосрочной перспективы, чем спот-трейдеры, и обращают особое внимание на дифференциалы процентных ставок.

По контрасту с межбанковскими трейдерами, которые ведут сделки с крупными банками, трейдеры-продавцы валютного рынка занимаются взаимоотношениями банков с их клиентами. Их первая обязанность - предоставлять котировки существующим клиентам. Клиенты звонят им напрямую, запрашивая котировку на определенную сумму в заданной валютной паре, не указывая направления. Трейдер-продавец запрашивает у соответствующего межбанковского трейдера индикативную котировку для этого клиента, которую она может передать последнему неизменной или же сделать спрэд шире. Обязанности трейдера-продавца также включают установление   отношений с корпоративными и финансовыми

297

 

клиентами и обеспечение клиентов информацией о важных событиях на валютном рынке. «Будучи продавцом, ты должен быть очень силен в сфере отношений», - утверждает один трейдер.

Банки ожесточенно конкурируют за валютный бизнес корпоративных и финансовых клиентов, поскольку они извлекают многообразную выгоду из этих клиентов. Во-первых, они извлекают выгоду, когда дают своим клиентам котировки с более широкими спрэдами, чем находят сами на межбанковском рынке. Помимо этого они извлекают пользу, поскольку информация о торговой деятельности их клиентов очень важна для операционного зала, для трейдеров. Как объясняет один трейдер: «Есть особые клиенты, которые по той или иной причине очень показательны в отношении направления, куда движется валюта. Например, крупный хедж-фонд США может что-то тебе продать и если он продавец, он немного подождет, а затем продаст еще немного, а затем он опять выждет... и опять немного продаст. Некоторые из этих фондов настолько велики, что для того, чтобы хоть что-то заработать, у них должны быть крупные позиции. Каждый банк в отдельности не может предоставить этому хедж-фонду достаточно большую [кредитную] линию на... все его операции... Так что когда он просит у меня 200 миллионов долларов, я знаю, что он даст мне некоторое время, чтобы избавиться от своей позиции. Но через пять, десять минут, через час, он продаст еще 200 миллионов долларов».

Поскольку заказы крупных клиентов на валюту обладают возможностями, чтобы временно сдвинуть рыночные цены, трейдеры, которые проводят крупные сделки для клиентов, могут получать прибыли с помощью «опережения», что означает, что до выполнения заказа клиента трейдеры параллельно осуществляют заказы от имени банка. Как только сделка клиента сдвинула рыночные цены, трейдеры аннулируют сделку банка, и могут спокойно получить прибыль. В то время как на наиболее хорошо регулируемых финансовых рынках, таких как Нью-йоркская фондовая биржа, опережение считается противозаконным, валютные

 

рынки в основе своей нерегулируемы. Страны признают, что если бы они пытались ограничить биржевую торговлю в пределах своих границ, то она бы просто переместилась в какое-то другое место.

Различные цели торговых/корпоративных отделов и межбанковских дилерских отделов могут привести к конфликтам между трейдерами-продавцами и межбанковскими трейдерами. Один трейдер-продавец ставит фундаментальный вопрос, которым задаются многие в его положении: «Дал ли трейдер хорошую цену или плохую?» Комментарии другого трейдера-продавца в равной степени выразительны: «Будучи продавцом, я имею дело с клиентом, верно? Так что цель состоит в том, чтобы получить лучшую цену с точки зрения заключения сделки или межбанковского рынка. Так что конфликт в том, если я пытаюсь получить правильную цену для своего клиента, а мой клиент хочет купить у меня валюту - где мой межбанковский трейдер ее закрывает? Действительно ли он дает мне лучшую цену?... У тебя должен быть элемент доверия к трейдеру, чтобы знать, что они дают тебе хороший окончательный курс, курс, который будет эквивалентен тому, который я получу, если я пойду напрямую на межбанковский рынок. Так случается не всегда, поэтому и существует конфликт».

Третий крупный тип профессионалов на валютном рынке -это частные трейдеры. Частные трейдеры совершают спекулятивные сделки в среднем и длинном диапазоне на множестве финансовых рынков. Их позиции обычно крупнее, чем позиции межбанковских трейдеров и длятся намного дольше.

Спот-трейдеры, трейдеры-продавцы и частные трейдеры в дилерском зале поддерживаются персоналом среднего и вспомогательного офисов. Например, экономисты, рыночные аналитики и валютные специалисты в среднем офисе помогают трейдерам анализировать и прогнозировать рынки. «Конечно, у нас также есть своя собственная исследовательская команда, они получают информацию у людей, занимающихся исследованиями. Каковы ожидания, каковы основы?» - объясняет один трейдер. Средний офис также контролирует прибыли и убытки трейдеров. Вспомогательный офис занимается расчетами по сделкам.

За валютными сделками следят сотрудники финансового отдела, которые несут обычную ответственность, и главные дилеры,

299

Психология рынка FOREX. Глава 9

которые отвечают за команды трейдеров. Как объясняет один трейдер: «Каждый трейдер играет свою роль, и в операционном зале для трейдеров есть своя иерархия. Имеется управляющий операционным залом, есть глава отдела, есть главный трейдер, есть заместитель главного трейдера, есть старший трейдер и есть младший трейдер. И у каждого человека есть свои позиционные ограничения, свои собственные обязанности и каждый играет свою собственную роль. Возможно, глава отдела занимается частным заключением сделок или позициями менеджеров или еще чем-то. Главный трейдер заботится о том, чтобы вся группа находилась в пределах лимитов группы, и почти наверняка покупает самые крупные позиции. Старший трейдер осуществляет обычный бизнес. Младший трейдер старается предоставить как можно больше котировок всей команде».

Рыночные игроки

На современном всемирном валютном рынке доминируют крупные международные банки. Другие важные игроки на рынке -это брокеры, центральные банки, пенсионные и инвестиционные фонды, хедж-фонды, индивиды и средства распространения финансовой информации.

Коммерческие и инвестиционные банки

Ежегодно такие журналы как «Euromoney», «FX Week» и «Global Investor Magazine» публикуют списки ведущих валютных банков с такими параметрами как доля на рынке, доходы от заключения сделок или рейтинги качества торговли потребителей. К примеру, «UBS», «Deutsche Bank», «Citigroup», «J.P.Morgan Chase», «HSBC», «Goldman Sachs», «Barclays Capital», «Credit Suisse First Boston», «Royal Bank of Scotland» и «Merril Lynch» - это банки с самыми крупными долями на рынке валюты, согласно публикации в «Euromoney» в 2004 году. Это лишь некоторые из самых крупных дилерских банков,

 

занимающихся чрезвычайно крупными потоками институционального и корпоративного бизнеса; сделками, которые оказывают влияние на валютные курсы. Более мелкие банки торгуют меньшими количествами и обычно в большей степени управляются клиентами.

Клиенты банков традиционно заключали сделки по телефону, но сегодня их валютный бизнес все больше осуществляется с помощью электронных систем, которые автоматически связывают их с отдельными дилерами (такими как WebET «Goldman Sachs»). Наряду с подобными системами одного дилера, появились мульти-дилинговые системы, которые соединяют группы ведущих коммерческих и финансовых клиентов с группами дилерских банков. Мульти-дилинговые системы включили в себя «Atriax», «FX Connect» (которые связывают более 25 банков с сотнями менеджеров по активам), «Currenex», и «FXall». По словам одного трейдера: «Сегодня общение с клиентами становится еще и электронным... Каждый банк пытается разработать свою собственную веб-страницу, они пытаются затащить клиентов в свои собственные веб-системы».

Когда банковские трейдеры заключают сделки друг с другом напрямую, они обычно пользуются компьютеризированной системой заключения сделок, такой как «Reuters Dealing 3000 Direct». Эта система и ей подобные связывают банки друг с другом на индивидуальной основе, сходной с более традиционным телефоном, одновременно позволяя трейдерам проводить намного больше «диалогов» с другими банками. Подобные системы также сокращают возможное недопонимание и позволяют вести автоматический учет осуществленных сделок.

Центральные банки

Центральные банки, такие как «Федеральный Резерв США», «Европейский Центральный банк», «Банк Японии», «Банк Англии»

Система «Atriax» была сформирована «Citibank», «Deutsche Bank», «JP Morgan Chase» и новостной службой «Reuters». Несмотря на то, что раньше в нее входило более 50 банков, сейчас она прекратила свое существование. «FX Connect» изначально являлась частной торговой платформой «State Street Bank». Общее обсуждение систем одного дилера и мульти-дилинговых систем заключения валютных сделок можно посмотреть у Либенберга (Liebenberg).

Психология рынка FOREX. Глава 9

выпускают свои национальные валюты и контролируют спрос и предложение на валюту. Будучи стойкими хранителями своей национальной валюты, центральные банки обычно не спекулируют на валютном рынке (наиболее примечательным исключением является малазийский «Bank Negara» в середине 1990-х). Центральные банки, прежде всего, концентрируются на относительно долгосрочных вопросах, таких как инфляция, уровни безработицы и экономический рост. Контролируя процентные ставки, большинство центральных банков косвенно влияют на валютные курсы, независимо от того, делают они это намеренно, или нет. Более высокие внутренние процентные ставки обычно привлекают больше иностранных инвесторов к внутренним облигациям; когда иностранные инвесторы покупают внутреннюю валюту, чтобы купить эти облигации, стоимость валюты будет расти. Иногда центральные банки намеренно вмешиваются в валютные рынки. Покупая или продавая иностранную валюту по отношению к внутренней валюте, они могут напрямую воздействовать на стоимость своей валюты, либо чтобы достичь определенного уровня, либо чтобы «успокоить беспорядочные рынки». Интервенции могут обеспечить ликвидность в кризисные периоды.

Центральные банки также могут влиять на валютные курсы играя свою роль лидеров рыночного мнения. Например, центральные банки могут решить осуществить интервенцию совместно, а не по отдельности, таким образом, демонстрируя свою решимость. По словам одного трейдера: «Если центральный банк приходит в коммерческий банк, чтобы провести валютную интервенцию, и они продают 50 миллионов долларов - то 50 миллионов долларов на рынке - это ничто... Но не забывайте, что все эти валютные

 

интервенции - это концентрированные действия. Так что все центральные банки занимаются валютными интервенциями, и если «Банк Японии» и «Bundesbank» и «Fed» ведут интервенцию, тогда в результате получается определенный объем сделок».

Мнения центральных банков относительно необходимой степени валютных интервенций варьировались в зависимости от банка и времени. По Бреттон-Вудскому соглашению, вступившему в силу в 1945 году и действовавшему вплоть до начала 1970-х, центральные банки активно управляли фиксированными паритетами; в конце 1970-х и большую часть 1980-х предполагалось, что валютные курсы свободно плавают без вмешательства центрального банка, но интервенции были обычном делом. С конца 1980-х многие из ведущих национальных валют стали редко проводить интервенции, которые часто координировались между различными центральными банками. Другие, однако, продолжили проводить интервенции часто.

Большинство трейдеров соглашаются с тем, что влияние центральных банков на валютные курсы снижается. Как уместно сформулировал один трейдер: «Валютные рынки выросли и стали довольно квалифицированными, так что они получили намного больше возможностей сдвинуть валюты туда, куда нужно, нежели хотел дать им центральный банк».

Брокеры

Банковские дилеры также могут заключать сделки друг с другом через брокеров. Брокеры валютного рынка не покупают активных торговых позиций; вместо этого они находят лучшие из имеющихся в наличии ставок, и связывают соответствующие друг другу запросы трейдеров на покупку и продажу валют. Чтобы обеспечить честное заключение сделок, брокеры защищают анонимность задействованных сторон до тех пор, пока сделка не осуществляется. За свои услуги брокеры получают комиссию, которая выплачивается равными частями обеими сторонами операции.

По традиции роль брокера выполнялась отдельными «голосовыми брокерами», которые бесперебойно выкрикивали

303

Психология рынка FOREX. Глава 9

лучшие ставки предложений по покупке и продаже по открытым телефонным линиям дилерам в различных банках. Сегодня роль и прибыли традиционных голосовых брокеров значительно упали из-за появления электронных брокерских систем, таких как «EBS Spot Dealing System» и «Reuters Dealing 3000». «В 1995 году 14 из нас в среднем зарабатывали по 140 000 долларов комиссионных каждый день. В 2003 году 16 из 18 брокеров, возможно, зарабатывали от 17 000 до 20 000 долларов в день», - отмечает один трейдер. «Reuters» связывает друг с другом более 1000 банков. «EBS», запущенная в 1990 году несколькими маркет-мейкерами в качестве альтернативы «Reuters», сегодня связывает более 750 банков друг с другом; каждый день с помощью ее 2000 рабочих мест заключаются сделки на сумму более 90 миллиардов долларов. Электронные брокерские системы дешевле, они более прозрачны и более эффективны при осуществлении сделок и учете. «Очень много сделок сейчас заключается электронно, а не вербально. Но по большей части то, что люди делали с помощью электронных средств - это пытались копировать голосовое заключение сделок, так что непосредственная механика заключения сделок и операционные процессы стали намного проще, намного модернизированнее и, очевидно, дешевле. Если посмотреть непосредственно на механику, на то, как это работает, то особых различий нет», - объясняет трейдер. Более мелкие банки извлекли особую выгоду от более простого доступа к рынку.

Для трейдеров переход от голосовых брокеров к электронным брокерским системам явился также переходом от более слуховых к более визуальным восприятиям и представлениям о валютном рынке. В то время как прежде трейдеры могли слышать, как другие трейдеры выкрикивают котировки, сегодня они видят котировки на экране компьютера. «Выявление цен было процессом, который действительно занимал некоторое время, и это было частью процесса, ты звонил другим банкам, либо для того, чтобы произвести расчет, который ты мог сделать лучше, потому что они не знали точно, где будет цена, или просто, чтобы выяснить, где будет цена.

304

 

Так что там шло много межбанковских звонков, а сегодня обо всем рассказывает тебе машина», - говорит о переменах трейдер. Один трейдер отмечает, что это привело к снижению эмоциональности при заключении сделок. В то время как раньше «никто не знал, где рынок. Какой-то парень выкрикивал 90-95, кто-то выкрикивал 80-85, а кто-то - 10-15, так что все зависело от мнения трейдера», сегодня «мы видим все предложения на покупку и продажу, так что люди не так сильно боятся рынка». Однако, другие трейдеры с этим не согласны. По словам другого трейдера: «Тот факт, что все находится на одном экране... делает все это еще в большей степени психологической игрой».

Инвестиционные компании, пенсионные фонды и хедж-фонды

Каждый год разнообразные инвестиционные компании, такие как «Fidelity and Vanguard» в США, зарабатывают миллиарды для своих клиентов (и для себя), управляя объединенными фондами инвесторов и инвестируя их. За плату, их фонды предлагают инвесторам преимущества простой диверсификации и низких транзакционных издержек по инвестициям. В зависимости от инвестиционных целей и философии инвестиционного фонда, менеджеры фонда могут инвестировать в национальные или международные ценные бумаги или облигации. Поскольку приобретение и продажа международных активов требуют валютных операций, инвестиционные компании являются важными игроками на валютном рынке.

Пенсионные фонды управляют деньгами с пенсионных счетов и инвестируют их, часто с очень низким уровнем риска. Подобные пенсионные счета могут спонсироваться индивидуально или устанавливаться корпорациями, профсоюзами или правительствами, быть направленными на обеспечение наемных работников деньгами к пенсии. Некоторые из самых крупных пенсионных фондов - это «АВР», крупнейший европейский пенсионный фонд, «California Public Employees Retirement System», крупнейший пенсионный фонд в США, каждый из которых обладает более чем 100 миллиардами долларов в активах. Многие менеджеры пенсионных фондов вступают в валютные операции, пользуясь