Управление риском с помощью инвестиций в рекламу

Одна из возможностей управления риском проекта может быть связана с увеличением объемов продаж за счет увеличения расхо­дов на рекламную компанию. Покажем, как оперативное управле­ние проектом на основе роста вложений в рекламу может увеличить доход и снизить риск реализации долгосрочного инвестиционного проекта на следующем примере.

Пример 3.3. Рассмотрим инвестиционный проект из примера 2.1. Одна из возможностей влиять на результаты его реализации заключается в рекламе производимой продукции с тем, чтобы за счет увеличения расходов на рекламу в одном периоде увеличить доходы от продаж в следующем периоде. В процессе маркетинго­вого исследования рынка необходимо определить, в какой степени прирост расходов на рекламу позволяет увеличивать объемы про­даж. Предположим, что соотношение расходов на рекламу в период t и соответствующего увеличения чистого дохода или компоненты денежного потока в следующий период времени приведены в табл. 3.1.

Затраты на рекламу являются расходами и должны вычитаться при формировании денежного потока инвестиционного проекта из соответствующей компоненты денежного потока, однако эти рас­ходы компенсируются приростом компоненты денежного потока в следующий период времени. Очевидно, принятие решения о расхо­дах на рекламу изменит компоненты денежного потока, а, следова­тельно, изменятся значение NPV и количественная мера риска (на­пример, стандартное отклонение или коэффициент вариации). По­добные решения могут приниматься в разные моменты времени.

Значения ожидаемой чистой настоящей стоимости и риска в форме коэффициента вариации при различных расходах на рекламу

в нулевой и первый периоды ( и соответственно) приведе­ны, соответственно, в табл. 3.2 и 3.3. Рассматривая данные этих таблиц, можно сделать вывод, что увеличение расходов на рекламу в нулевой и первый период в рамках данного инвестиционного про­екта могут быть выгодны в определенных пределах, так как увели­чивают ожидаемую чистую настоящую стоимость и уменьшают риск. Наиболее выгодной стратегией управления проектом с точки зрения увеличения ожидаемой чистой настоящей стоимости и сни­жения риска являются вложения в рекламу в сумме 600 тыс. руб. каждый год ( =600 и =600), так как при этом условии ожидаемая чистая настоящая стоимость максимальна, а риск в форме коэффициента вариации минимален.

Покажем определение денежных потоков для этого плана вло­жений в рекламу. Исходными являются денежные потоки, пред­ставленные на рис.2.1. Для первого варианта, крайне левой ветви дерева решений, эти расчеты осуществляются так. В нулевом году расходы возрастают на 600 тыс. руб., что приносит, в соответствии с данными табл. 3.1, в первом периоде дополнительный доход в сумме 794 тыс. руб. В свою очередь, расходы на рекламу уменьша­ют доходы на 600 тыс. руб. в этом периоде, что приводит к получе­нию дополнительного дохода 794 тыс. руб. во втором году.

Таблица 3.1. - Затраты на рекламу и прирост дохода от увеличения продаж

 

Формально денежный поток можно записать так:

= (-18000-600, 10100+794-600, 10100+794) =

= (-18600, 10294, 10894).

Аналогично формируются и остальные денежные потоки, пред­ставленные в табл. 3.4. В этой же таблице приведены расчеты ито­говых вероятностей в условиях данных, представленных на рис. 2.1. Расчеты чистой настоящей стоимости по каждому варианту денеж­ного потока выполнены с учетом переменной ставки расчетного процента. Например, для приведенного в табл. 3.4. второго вариан­та денежного потока этот расчет имеет следующий вид:

тыс. руб.

Аналогично выполнены расчеты чистой настоящей стоимости и по другим вариантам денежных потоков.

Таблица 3.2. - Значение ожидаемой чистой настоящей стоимости при различных расходах на рекламу (тыс. руб.)

Затраты на рекламу в ну­левой период (тыс. руб.)	Затраты на рекламу в первый период (тыс. руб.)
	117,87 128,22 177,85	127,55 137,90 187,54	173,97 184,32 233,95	211,64 221,99 271,62	237,06 247,42 297,05	249,37 259,73 309,36	251,18 261,54 311,17	244,25 254,60 304,24	226,82 237,17 286,81	201,52 211,87 261,51	166,60 176,95 226,58	123,80 134,16 183,79	71,39 81,74 131,38
400 500	218,13 245,32 258,48	227,82 255,01 268,17	274,23 301,42 314,58	311,91 339,09 352,25	337,33 364,52 377,68	349,64 376,83 389,99	351,45 378,64 391,80	344,52 371,71 384,86	327,09 354,28 367,44	301,79 328,97 342,13	266,86 294,05 307,21	224,07 251,26 264,42	171,66 198,85 212,01
	260,42	270,10	316,52	354,19	379,62	391,92	393,74	386,80	369,37	344,07	309,15	266,36	213,94
800 900	253,00 234,37 207,31	262,69 244,05 217,00	309,11 290,47 263,41	346,78 328,14 301,09	372,20 353,57 326,51	384,51 365,87 338,82	386,32 367,69 340,63	379,39 360,75 333,70	361,96 343,32 316,27	336,66 318,02 290,97	301,74 283,10 256,04	258,94 240,31 213,25	206,53 187,89 160,84
1000 1100 1200	169,97 124,21 68,17	179,66 133,90 77,85	226,07 180,32 124,27	263,74 217,99 161,94	289,17 243,41 187,37	301,48 255,72 199,67	303,29 257,53 201,49	296,36 250,60 194,55	278,93 233,17 177,12	253,63 207,87 151,82	218,70 172,95 116,90	175,91 130,15 74,11	123,50 77,74 21,69

Таблица 3.3.- Значения коэффициента вариации при различных расходах на рекламу (тыс. руб.)

Затраты на рекламу в ну­левой период (тыс. руб.)	Затраты на рекламу в первый период (тыс. руб.)
	3,070 2,832 2,052	2,843 2,640 1,951	2,094 1,983 1,570	1,727 1,653 1,358	1,547 1,488 1.245	1,474 1,421 1,199	1,467 1,414 1,194	1,510 1,454 1,223	1,628 1,563 1,299	1,833 1,750 1,425	2,218 2,096 1,645	2,983 2,793 2,027	5,169 4,530 2,283
	1,681 1,501 1,430	1.614 1,448 1,382	1,346 1,230 1,183	1,188 1,097 1,060	1,102 1,024 0,992	1,066 0,993 0,963	1,062 0,990 0,960	1,085 1,010 0,979	1,144 1,060 1,026	1,240 1,143 1,103	1,403 1,278 1,228	1,670 1,495 1,426	2,178 1,888 1,777
	1,425 ,425	1,377	1,180 ,180	1,058	0,990	0,961	0,959	0,977	1,024	1.100	1.224	1,420	1,767
	1,471 1,592 1,804	1,420 1,532 1,728	1,212 1,293 1,429	1,084 1,149 1,255	1,013 1,069 1,161	0,983 1,036 1,121	0,977 1,024 1,100	0,999 1,054 1,142	1,048 1,108 1,206	1,128 1,197 1.,311	1,258 1,345 1,490	1,465 1,583 1,788	1,836 2,023 2,369
1000 1100 1200	2,205 3,023 5,517	2,091 2,811 4,841	1,669 2,096 3,045	1,435 1,740 2,345	1,313 1,563 2,033	1,262 1,491 1,912	1,224 1,420 1,767	1,288 1,526 1.969	1,370 1,642 2,164	1,507 1,842 2,526	1,748 2,214 3,281	2,172 2,941 5,173	3,091 4,920 17,655

Таблица 3.4.- Ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск при осуществлении инвестиций в рекламу в размере 600 тыс. руб. в нулевой и первый годы (тыс. руб.)

Ва­ри­ант				Ставка процен­та 1-го года	Став­ка процента 2-го года	Вероятнос­ти 1-го года	Вероят­ности 2-го года	Итого­вые вероят­ности		Ожи­даемое	Риск (дисперсия )	Риск (станд. откло–не­ние )	Коэф­фици­ент вариа­ции
				5%	5%	0,25	0,25	0,0625	1084,99	67,81	29864,33
	-18600			5%	7%		0,60	0,1500	811,29	121,69	26152,14
	-18600			5%	10%		0,15	0,0375	462,68	17,35	178,27
	-18600			7%	5%	0,6	0,25	0,1500	623,59	93,54	7924,68
	-18600			7%	7%		0,60	0,3600	355,00	127,80	540,18
	-18600			7%	10%		0,15	0,0900	12,91	1,16	13052,32
	-18600			10%	5%	0,15	0,25	0,0375	8,40	0,31	5568,21
	-18600			10%	7%		0,60	0,0900	-252,86	-22,76	37628,22
	-18600			10%	10%		0,15	0,0225	-585,62	-13,18	21580,63
								1,0000		393,74	142488,98	377,48	0,959

В табл. 3.4 представлены также значения ожидаемой чистой на­стоящей стоимости и риска в форме стандартного отклонения и коэффициента вариации. В условиях данного примера риск в форме стандартного отклонения очень слабо меняется при изменении вложений в рекламу. Поэтому для анализа риска использован ко­эффициент вариации, который более значительно изменяется при изменении расходов на рекламу в каждом периоде.

Решение о вложении указанных 600 тыс. руб. в нулевом и пер­вом годах в рекламу продукции принимается до начала реализации проекта. Через год будет очевидно, по какому варианту началось исполнение проекта, и с учетом этого может быть принято решение об изменении суммы вложений в рекламу в первом году. Для опе­ративного управления проектом следует учитывать изменения ус­ловий его реализации. Определим ожидаемое значение чистой на­стоящей стоимости и риск в форме коэффициента вариации, если будет известно, по какому варианту произошла реализация проекта. Пусть к периоду времени 1 реализовался «средний» вариант, но развитие конъюнктуры в следующем году остается неизвестным. Это означает, что может быть целесообразно пересмотреть решение о размере расходов на рекламу в первом году, так как =600 мо­жет не быть в этих условиях наилучшим решением (см. рис. 3.2).

 

 

Рисунок 3.2.- Уточнение решения о величине расходов на рекламу в 1-ом году

Предположим, что эффективность вложений в рекламу в первом периоде меняется. Оценки прироста чистого дохода во втором пе­риоде в зависимости от вложений в рекламу в первом периоде при­ведены в табл. 3.5.

Таблица 3.5. - Затраты на рекламу и прирост дохода от увеличения продаж (тыс. руб.)

 

Результаты расчетов ожидаемой чистой настоящей стоимости и коэффициента вариации приведены в табл. 3.6.

На основе данных табл. 3.6 можно сделать вывод, что наилуч­шим решением, обеспечивающим максимизацию ожидаемого зна­чения чистой настоящей стоимости и, одновременно, минимизацию риска в форме коэффициента вариации, будет увеличение расходов на рекламу в первом году в сумме 400 тыс. руб., что не совпадает с решением, определенным заранее до исполнения проекта. В соот­ветствии с ним эта сумма должна была быть равной 600 тыс. руб.

Одновременно произошло снижение риска в форме коэффициента вариации.

Таблица 3.6. - Значения ожидаемой чистой настоящей стоимости и коэффици-ента вариации при различных расходах на рекламу (тыс. руб.)

	Ожидаемая чистая настоящая стоимость	Риск (стандартное отклонение)	Риск (коэффициент вариации)
	237,61	178,14	0,750
	241,16	179,52	0,744
	274,44	181,31	0,661
	300,72	183,01	0,609
	322,64	184,65	0,572
	314,83	185,86	0,590
	305,28	187,05	0,613
	286,99	188,12	0,655
	259,08	189,05	0,730
	222,44	189,85	0,853

 

Данные табл. 3.6 показывают, что рассматриваемый метод управления риском на основе изменения расходов на рекламу ока­зывает относительно малое влияние на величину риска в форме стандартного отклонения. Хотя при увеличении расходов на рекла­му можно наблюдать в условиях данного примера очень небольшой рост риска в форме стандартного отклонения, но более значитель­ной характеристикой риска является коэффициент вариации. Изме­нение коэффициента вариации произошло в основном за счет уве­личения ожидаемого значения чистой настоящей стоимости проек­та. Для обеспечения более существенного снижения риска в форме стандартного отклонения необходимо использовать другие методы, к которым относятся:

Ø изменение параметров денежного потока, прежде всего рас­ходов на выпуск продукции;

Ø диверсификация вложений и расширение видов инвестиций и числа инвестиционных проектов.

Данный пример показывает, что момент принятия решения ока­зывает существенное влияние на оценку риска и принимаемое ре­шение.

Контрольные задания

3. В чем состоят особенности оперативного управления долгосрочным инвестиционным проектом?

4. Рассчитайте ожидаемое значение чистой настоящей стоимо­сти по проекту в целом, значения чистых настоящих стоимостей по отдельным вариантам реализации долгосрочного инвестиционного проекта, приведенным на рис. 2.3, и покажите, что досрочное пре­кращение осуществления данного инвестиционного проекта при условии реализации наиболее неблагоприятного варианта будет выгодно.

5. Покажите, что оперативное управление проектом, дерево ва­риантов которого приведено на рис. 2.3, в форме затрат на рекламу, стимулирующую продажи, может увеличить доход и снизить риск реализации долгосрочного инвестиционного проекта. Возможные затраты на рекламу и соответствующие им приросты компонентов денежного потока приведены в табл. 3.7. Как изменится решение, если по истечении одного года выяснится, что результативность рекламы изменилась и что в течение второго года реализации про­екта соотношения между затратами на рекламу и увеличением ком­понента денежного потока в момент времени 2 будет описываться данными из табл. 3.8?

Таблица 3.7. - Затраты на рекламу и прирост дохода от увеличения продаж (тыс. руб.)

 

Таблица 3.8. - Затраты на рекламу и прирост дохода от увеличения продаж для второго года (тыс. руб.)