Короткие продажи с высокой вероятностью 105

ный счет. Тогда ваш брокер занимает 500 акций "XYZ" с какого-ли-
бо счета и продает их для вас. В этот момент на вашем маржиналь-
ном счете депонируются $16 000. На эти наличные начисляются
проценты, что будет обсуждаться позже. Вы можете подумать «Вот
это да, $16 000! Мне нравится такая короткая продажа». К сожале-
нию, это не конечный результат. Поскольку вы заимствовали акции,
вам придется вернуть их брокерской фирме. Фактически эти $16 000
вы взяли в долг. А прибыль при этом получается следующим обра-
зом. Если акция падает в цене до $25, то у вас появляется возмож-
ность выкупить 500 акций за $12 500, вернуть бумаги своему броке-
ру и получить прибыль $3500 за вычетом комиссионных. $3500 —
разница между суммой продажи акций ($16 000) и суммой, запла-
ченной при их выкупе ($12 500) ($16 000 - $12 500 = $3500). Возмож-
но, вам пока трудно понять, как же вы сделали деньги без какого-
либо изначального привлечения наличных.

А что если вы ошиблись, и цена акции возросла до $40? Как же
так? Ведь вы упрямо повторяли: «Она не может больше повыситься
ни насколько»! Но слово не может в словаре серьезных трейдеров
отсутствует. Они знают, что случается все что угодно, и действуют
соответствующим образом. Для покрытия короткой позиции необ-
ходимо всегда устанавливать стоп, точно так же, как и при входе в
длинную позицию. Когда же торговля ведется электронным спосо-
бом, вашим стопом являетесь вы сами. Если акция достигнет $40,
вам придется заплатить $20 000 плюс комиссионные за обратный
выкуп 500 бумаг. Ого!? Теоретически уход в короткую позицию со-
пряжен с неограниченным риском, поскольку акция способна рас-
ти до бесконечности. Наоборот, упасть она может только до 0, пос-
ле чего не будет иметь стоимости. Из-за того, что короткие продажи
предполагают неограниченный риск, Комиссия по ценным бумагам
и биржам (SEC) требует выставления требования о пополнении сче-
та для поддержания маржи (margin call), если убытки достигают за-
ранее определенной величины.

Маржа

Чтобы вы смогли выполнить короткую продажу, брокер потребует от
вас внесения минимального обеспечения в размере 50 процентов от

Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле

стоимости вводимой короткой позиции. Если обеспечение за счет
нереализованных убытков снизится до 30 процентов от первоначаль-
ной короткой позиции, то вы получите требование о пополнение мар-
жи (margin call). Это означает, что вам понадобится внести дополни-
тельные активы, чтобы снова увеличить сумму обеспечения, вклю-
чая восполнение потерь, до 50 процентов от стоимости короткой по-
зиции. В противном случае счет будет закрыт¹. Так что же это —
ловушка или прекрасный шанс? Не расстраивайтесь. Если вы будете
полагаться на здравый смысл, то не получите требования о пополне-
нии маржи. Правильное обращение с маржой есть путь к богатству.
Просто не надо жадничать — используйте маржу продуманно.

Открывая маржинальный счет, вам придется подписать заклад-
ное соглашение (hypothecation agreement), в котором говорится,
что вы закладываете акции в качестве обеспечения, если прибегае-
те к займу. Перезакладное соглашение (rehypothecation agreement) поз-
воляет брокеру занять ваши акции, чтобы одолжить их банку или
другому клиенту. Перезакладом называется заклад ценных бумаг
клиента в качестве обеспечения по банковским займам. Таким об-
разом, фондовые компании получают возможность открывать сво-
им клиентам маржинальные счета. Установленный законом макси-
мум стоимости ценных бумаг, которые могут быть перезаложены
(rehypothecated), составляет 140 процентов от дебетовых остатков по
клиентским счетам.

Дивиденды

Поскольку акции взяты вами в долг, любые дивиденды, поступаю-
щие при короткой продаже, принадлежат брокеру, который либо
владеет этой бумагой, либо сам взял ее в долг. Если вы собираетесь
держать короткую позицию по акции более одного дня, вам необхо-
димо выяснить, будут ли по ней выплачиваться дивиденды, и если
«да» — то когда. Многие ценные бумаги, являющиеся хорошими
кандидатами на короткие продажи, не выплачивают дивиденды.

' Автор указывает на самый экстремальный вариант, наступающий обычно после
двух—трех предупреждений со стороны брокерской фирмы в адрес инвестора,
который игнорирует выполнение своих обязательств перед компанией. Обычно
брокер прибегает к принудительному закрытию позиций: всех или частично. —
Прим. ред.

Короткие продажи с высокой вероятностью 107

В эту категорию попадает большое число акций роста с высоким
Р/Е-отношением (Price/Earnings ratio — отношением цены акции к
текущему доходу по ней). Если вы дэйтрейдер, вам не надо беспоко-
иться по поводу дивидендов, поскольку ваша позиция будет удержа-
на лишь до конца дня.

Правило верхнего тика

Когда вы осуществляете короткую продажу акции, то подпадаете
под действие так называемого правила верхнего тика (uptick rule).
Это означает, что вам не позволено продавать акцию шорт до тех
пор, пока самая последняя сделка не будет совершена по цене выше
предыдущей сделки (prior trade). Если цена составляла 56 1/2, а после-
дующий ценовой тик был на какую-либо долю пункта выше,
то можно выполнять короткую продажу. Другая часть правила верх-
него тика известна как ноль -плюс тик (zero-plus tick). Если предыду-
щая сделка была по 56 1/2, а за следующей сделкой по 56 9/16 сразу
последовала еще одна по 56 9/16, то вы имеете возможность прода-
вать в шорт по 56 9/16 при цене ноль плюс тик. Ситуация ноль плюс
тик возникает в том случае, когда сделка совершается по той же са-
мой цене, что и предыдущая, но по более высокой цене, чем предпо-
следняя. В нашем случае акция «тикнула» с 56 1/2 на 56 9/16, что яв-
ляется верхним тиком. Если за ним последует другой тик по той же
цене (56 9/16), — это будет уже цена ноль плюс тик, по которому
можно продавать в короткую. Правило верхнего тика ввели после
краха фондового рынка 1929 года. В то время можно было осущест-
влять короткую продажу при любой цене. Продажи на тике вниз
(downtick) усиливают снижение. Сыграв свою роль в 1929 года, они и
подтолкнули к принятию этого правила.