Картина стоит тысячи слов 79

The

Strategic

Electronic

Day

Trader

ROBERT DEEL

John Wiley & Sons, Inc
New York • Chicheser • Weinheim • Brisbane • Toronto

стратегии
дэйтрейдера
в электронной

Торговле

Перевод с английского

Москва "ИК Аналитика" 2001

РОБЕРТ ДИЛ

Вы решили научиться наиболее популярному и сложному на сегодня методу торго-
вли — компьютеризированному электронному дэйтрейдингу. Одним щелчком мыши
этот рынок переходит в ваше распоряжение. Теперь вы находитесь на том же игровом
поле, что и самые лучшие профессиональные трейдеры в мире. Чувствуя себя неуязви-
мым, вам хочется показать всему миру свои достижения в торговле. За несколько ча-
сов вы можете стать таким же богатым, как эти "профи".

Или потерять последнюю рубашку.

Без надлежащей тренировки и психологической подготовки великая уравнивающая
сила компьютера является опасно соблазнительной. Даже если вы — талантливый
предприниматель, в узко специализированном и быстродвижущемся мире электронной
торговли ваши прошлые успехи значат очень немного. Но понять это — значит, сде-
лать первый шаг к вершине, где вы — победитель. Вам необходимо изучить новые
стратегии и психологически подготовиться к битве высоких технологий за прибыли и
убытки. В книге "Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле" Роберт Дил пока-
зывает, как выжить и преуспеть в этом виде бизнеса.

Автор развеивает опасные для вашего благосостояния заблуждения относитель-
но дэйтрейдинга и раскрывает секреты специальной психологической закалки. Опре-
делив, каким типом трейдера вы являетесь, и выбрав варианты стратегий еще до
торговли, вы получаете решающее преимущество над конкурентами, оградив себя от
неконтролируемых убытков. Выясните, что подходит вам лучше всего, — дэйтрей-
динг, микротрендовая или позиционная трендовая торговля. Подробно разобрав ме-
ханику стратегий электронного трейдинга, Дил объясняет свой революционный под-
ход к системе эмоционального контроля и психологической подготовки, чтобы вы
могли войти в игру и остаться в ней.

Роберт Дил— президент Trading-school.com в Южной Калифорнии и менеджер по
управлению капиталом, отвечающий за торговые стратегии. Он часто выступает по
телевидению, радио и на конференциях, посвященных трейдингу. Дил тренирует трей-
деров со всего мира более 10 лет. Он — автор книги «Trading the Plan», тоже выпущен-
ной издательством Wiley.

Выпускающий редактор: Осипов В.
Научный редактор: Чекулаев М.
Редактор: Чевтаева И.
Перевод с английского: Полесчук А.

Роберт Дил

Стратегии дейтрейдера в электронной торговле. — М: ИК Аналитика,
2001.-272 с.

ISBN: 5-93855-013-0

Copyright © 2000 by Robert Deel

Published by John Wiley & Sons, Inc.

Copyright © Перевод на русский язык,

оформление "ИК Аналитика", 2001

ОГЛАВЛЕНИЕ

Глава 1

Мечта и реальность 1

Мечта 1

Реальность пробуждения 2

Жить мечтой 4

Какая мечта приведет вас к успеху? 9

Глава 2

Электронная торговля 11

Зарабатывать на жизнь электронной торговлей 13

Сети электронных коммуникаций

(Electronic Communications Networks, ECNs) 14

Знакомьтесь, сети электронных коммуникаций

Система исполнения мелких ордеров
(SOES, Small Order Execution System) 21

Направление приказов в Nasdaq 24

Система Super DOT: торговля «больших ребят» 24

Маркет-мейкеры Nasdaq 28

Институциональные маркет-мейкеры 28

Экраны Nasdaq Level II 31

Система направления приказов 36

Глава 3

Торговые стратегии 39

Магические числа 39
Оптимальные максимальные числа 41

Оптимальное потенциальное количество 43

Математика торговли и комиссионных 44

Рынки и направление 48

vl оглавление

Фильтр вероятности моментума и прибыльности 52

Торговля корзиной и секторами 63

Наиболее активные акции 66

20 наиболее волатильных акций 68

Торговля закрытыми фондами 68

Двадцать пять старых друзей 77

Выбор стратегии 778

Глава 4

Картина стоит тысячи слов 79

Аура волатильности 81

Внутридневные графические фигуры,
характеризующиеся высокой
вероятностью и прибыльностью 86

Бычьи графические фигуры 87

Медвежьи графические фигуры 97

Глава 5

Короткие продажи с высокой вероятностью 103

Как работает короткая продажа 104

Хеджирование, арбитраж, хеджевые фонды и вы 107

Методология осуществления

высоко- вероятных коротких продаж 113

Короткие продажи перекупленных акций 114

Микроанализ 137

Микротрендовые медвежьи фигуры 141

Короткие продажи на долгосрочных медвежьих трендах 145

Глава 6

Глава 7

Биомеханический трейдер 183

Охотник 183

Биология и трейдинг 186

Биологическое время и трейдинг 187

Психологические факторы и индивидуальность 196

Сотворение биомеханического трейдера 205

Система ментальной закалки Дила 212

Новый биомеханический трейдер 216

Глава 8

Контролируйте свой день 219

Даже не на серебряном блюдечке... 220

Ваша торговая комната 221

Рабочее место 222

Куда пойти учиться? 228

Как проверить знания на практике? 230

Глава 1

Мечта и реальность

Мечта

У каждого из нас есть мечта. У тех, кто активно следит за рынком,
она одна: направить свои способности и капитал на борьбу с ним и
зарабатывать этим на жизнь.

Многие годы Билл жил мечтою о трейдинге. В 33 года он избавил-
ся от своего издательского бизнеса, получив после уплаты налогов
прибыль в сумме $180000. Этот капитал должен был открыть ему но-
вую жизнь, по крайней мере, он так думал. Начав торговать через ме-
стную фирму, предоставляющую такие услуги в электронных сетях,
уже через четыре месяца Билл потерял $65000 — 36,11 процента его
торгового капитала попросту улетучилось. То, что ему удалось зара-
ботать за многие годы, безвозвратно исчезло за очень короткий срок.
Мечта Билла быстро превращалась в настоящий ночной кошмар.

Жестокая реальность такова: краткосрочная торговля, особенно
дэйтрейдинг, — серьезная опасность для вашего кошелька. Стати-
стика свидетельствует, что 92 процента дэйтрейдеров несут убытки в
течение первых двух лет торговли. Лишь восемь процентов оказыва-
ются в плюсе. Из этих 8 только 2 процента регулярно получают при-
быль. Почему же тогда краткосрочный трейдинг столь притягателен
для публики? На этот вопрос есть несколько ответов. Но пока давай-
те обратимся к более простой проблеме. Почему 92 процента дэйт-

 

 

Реальность пробуждения

К счастью, Билл вовремя пробудился от своего кошмарного сна и
стал задавать себе серьезные вопросы. Понимая, что проблема как-
то связана с его собственным творчеством, он взял на себя ответст-
венность за все происшедшее. В поисках необходимых ответов Билл
в конечном итоге забрел на сайт tradingschool.com. После нашей с
ним беседы стало очевидно, что он попал в «ловушку для трейдеров».
Здесь приводится краткое содержание разговора, позволившего
Биллу вырваться из этой ловушки, которую он сам создал для себя.

Мы ходим в школу, получаем образование, нанимаемся на рабо-
ту или начинаем собственный бизнес. У нас есть все необходимое,
чтобы реализовать себя. Но ни эрудиция, ни профессиональный
опыт не дают нам тех знаний и психологического настроя, которые
так нужны преуспевающему трейдеру. Билл обладал интеллектом,
имел собственный бизнес и делал успехи. У него были деньги, что-
бы воплотить мечту в жизнь, а также некоторый опыт на рынке ак-
ций. Он буквально олицетворял собой победителя, но тогда почему
он потерял 36,11 процента своего капитала всего за четыре месяца?

К сожалению, человеческая натура наивно полагает, что если вы
преуспели в одной области, то нигде не ударите в грязь лицом. На-
пористость и решительность, которые вели вас к победе, вдруг гово-
рят тихим голосом: «Трейдинг со всеми его концепциями достаточ-
но простой. Разве это труднее, чем вести собственный бизнес. Пос-
ле того опыта, что у меня есть, я могу сделать все». К несчастью,
большинство людей, приходящих на рынок с идеей стать трейдера-
ми, чувствуют себя неуязвимыми, выдающимися, совершенно не
догадываясь о том, что им вскоре придется испытать.

Мечта и реальность 3

Перед тем, как Билл начал свое дело, он получил диплом коллед-
жа и несколько лет поработал в издательском бизнесе. Билл расска-
зал мне, что даже с его образованием и опытом запустить собствен-
ный проект оказалось сложной задачей, но он проявил упорство и
добился успеха. Выяснив все это, я задал Биллу несколько вопросов.
Попробуйте поставить себя на его место и ответить на них:

1. Стали бы вы покупать бизнес, если бы не имели понятия, ка-
ковы будут соответствующие потоки наличности (cash flow)?

2. Организовали бы вы свое дело, если бы вы имели мало реаль-
ного опыта или практики (training) по сравнению с вашими
конкурентами?

3. Понравилась бы вам эта идея, если бы конкуренты оказались
хорошо обеспечены деньгами, в то время как возможности ва-
шего операционного капитала (operating capital), необходимого
для финансирования текущих расходов, были бы ограничены?

4. И последний вопрос - по списку, но не по значимости: стали
бы вы вкладываться в предприятие, не имея бизнес-плана?

Если вы отвечаете: «Ни в коем случае», — не спешите это утвер-
ждать. Ведь именно так вы поступаете, когда впервые начинаете за-
ниматься краткосрочной торговлей. Вам нужно подготовиться и
осознать, что как краткосрочному трейдеру вам предстоит сражать-
ся с лучшими игроками в мире.

Практика, опыт, психологический контроль и понимание, что
вы не сильнее и не умнее рынка, приведут вас к успеху. Каждое ут-
ро перед тем, как приступить к торговле, повторяйте следующее:
«Меня зовут (ваше имя). Сегодня я могу понести убытки, но если
я буду торговать в соответствии с планом и следовать определен-
ным правилам, то останусь победителем». Каждое утро, прежде
чем начать игру, я произношу именно эти слова. Они отвечают
двум целям. Во-первых, помогают мне смиренно признать, что
рынок всесилен и способен лишить всех денег в любой момент.
Ничто не разоряет быстрее, чем чрезмерное "Я" ("эго") или по-
пытки взять реванш над рынком. Если вы пытаетесь доказать, что
всегда правы, то обязательно проиграете. А когда вы теряете, уж не

Жить мечтой

Мечтать и жить мечтой — абсолютно разные вещи. Первая основа-
на на фантазии, а вторая — на реальности. Чтобы жить мечтой, вам
нужно осознать, что краткосрочная торговля станет самым трудным
делом, которое у вас когда-либо было, а без соответствующей прак-
тики и психологической подготовки уровень стресса, скорее всего,
перехлестнет все разумные границы. Психологическая тренировка
и закалка будут обсуждаться позже, в главе 7.

Мечта и реальность 5

Успешное воплощение вашей мечты в жизнь в большей степени
зависит от вас самих и от того, каким типом краткосрочного трейде-
ра вы являетесь. Определить свой тип необходимо для торгового
плана. Я тренировал более 4000 индивидуальных торговцев со всего
мира. Среди них были профессиональные трейдеры, менеджеры
хеджевых фондов, менеджеры взаимных фондов и просто любители.
Первыми я задаю следующие два вопроса:

1. Как, по-вашему, на какого хищника вы больше всего похожи?

2. Каковы ваши временные рамки?

Эти вопросы имеют между собой четкую взаимосвязь. На како-
го зверя вы похожи? Знать, что вы за хищник, очень важно, по-
скольку рынок представляет собой пищевую цепь. В этой пищевой
цепи разные твари выжидают момент, чтобы наброситься и со-
жрать ваш капитал. Для разработки соответствующей стратегии
(выживания) вам необходимо представлять своих врагов и пони-
мать ход их мыслей.

Краткосрочная торговля предполагает три основных стиля:
дэйтрейдинг, торговля на микротрендах (microtrend trading) и позици-
онная торговля в тренде (position trend trading). Одна из причин, поче-
му у краткосрочных трейдеров такой высокий процент убытков, в
том, что они подходят с одинаковой меркой ко всем ситуациям.
Обычно единый подход диктует следовать за краткосрочной движу-
щей силой рынка (моментумом) и потоком приказов, представлен-
ных на тикере. Этот тип трейдинга, называемый скальпингом, имеет
две фундаментальные проблемы. Во-первых, торговые сделки и их
время показываются с запозданием, что никто не учитывает. А во-
вторых, не все индивидуалы одинаковы. Выбранная стратегия
должна соответствовать вашим торговым способностям. То, что ра-
ботает для кого-то, совсем не обязательно будет работать для вас.
Другая причина неудач краткосрочных трейдеров, и особенно дэйт-
рейдеров, в том, что они плохо подготовлены отфильтровывать вы-
соковероятные и высокоприбыльные сделки. Я собираюсь познако-
мить вас с семью мощными стратегиями краткосрочной торговли.
Семь стратегий, из которых можно выбирать — это хороший ассор-

Мечта и реальность 7

2. Трейдер, работающий на микротрендах. По нашему определе-
нию, это трейдер, занимающий позицию с намерением держать ее
от трех до пяти дней. Трейдер, работающий на микротрендах, пыта-
ется торговать небольшими участками более крупного тренда. В от-
личие от него дэйтрейдер никогда не имеет позиции в овернайте.
Обычно прибегают к стратегическому стопу, размещаемому в конце
дня, чтобы трейдер мог выйти из позиции в случае резкого измене-
ния тренда. Для успеха в микротрендовой торговле вхождение вы-
полняется тогда, когда тренд сильный. Как правило, эта ситуация
возникает, если тренд либо развивается строго в одном направле-
нии, либо начинает взрываться. В данном случае движущая сила
рынка (моментум) должна поддерживать цену в течение трех—пяти
дней. В отличие от дэйтрейдера, ориентирующегося на доли пункта,
трейдер, работающий на микротрендах, заключает сделки, прибыль
от которых составляет пункты. Через три—пять дней он ликвидиру-
ет (закрывает) свою позицию и ищет новый микротренд. Мини-
мальный торговый капитал для индивидуального трейдера, работа-
ющего на микротрендах, составляет около $30000. Большинство
микротрендовых игроков очень хорошо обеспечены капиталом,
имея на торговых счетах $100000 и более. Как правило, психологи-
ческий стресс, которому подвергается трейдер, работающий на ми-
кротрендах, гораздо меньше, чем аналогичное давление на дэйтрей-
дера, поскольку в данном случае время скорее союзник трейдера,
нежели его враг.

3. Позиционный трейдер, работающий в тренде. Позиционный
трейдер пытается прокатиться на тренде от 10 до 14 дней или еще
дольше. Обычно он занимает крупную позицию (по большому коли-
честву акций) и держит ее, пока другая позиция не станет более пер-
спективной. Если тренд продолжается, позиционный трейдер будет
«переносить» (роллировать) стопы, пока рынок не затронет их и не
вынесет его из торговли. При этом позиционный трейдер намерен
держать позицию от 10 до 14 дней, но, если тренд не прекращается,
он будет оставаться с ним столько, сколько возможно. Зачастую ми-
кротрендовый трейдер становится позиционным трейдером, рабо-
тающим в тренде, когда его тренд трех-, пяти- дневного периода
вложения взрывается, приводя к значительному изменению цен.

 

Мечта и реальность 9

неправильной торговой стратегии и методологии просто переторго-
вывают (overtrade). Фактически, они азартны и не могут прекратить
торговлю. Успех в дэйтрейдинге придет тогда, когда вы научитесь
эффективно замедлять поток времени. Это достигается за счет
меньшего числа сделок и выбора тех из них, что имеют большую ве-
роятность успеха и положительное соотношение доходности и рис-
ка. В главе 3 вам будут представлены различные торговые стратегии.
Они делают время вашим союзником, значительно снижая вероят-
ность того, что вы пополните рыночную статистику неудачников.
Но прежде чем начать торговать с реальными деньгами, исключи-
тельно важно обозначить свои временные рамки.

Электронная торговля 13

Данный пример — отнюдь не преувеличение. У онлайнового
трейдинга отсутствует скорость и технические возможности, необ-
ходимые для успешной внутридневной торговли. В режиме онлайн
ведется игра с микротрендами или онлайновое инвестирование,
но только не дэйтрейдинг. Он и так достаточно сложен, поэтому не
стоит обрекать себя на неудачу, пытаясь заниматься им онлайновом
режиме.

Электронная торговля 15

трейдинга, электронная торговля дает возможность покупать по це-
не предложения продавца (цена бид) и продавать по цене предложе-
ния покупателя (цена аск или оффер). Онлайновый трейдер почти
всегда видит лишь лучшие на национальном рынке цены предложе-
ния покупателя и продавца (the national best bid or offer, NBBO). Элек-
тронный трейдер часто выставляется между бидом и оффером, тем
самым сужая спрэд по акции. Тактики электронной торговли будут
описаны в главе 6.

Первая ECN, известная как Instinet, появилась в 1969 году. Мно-
гие годы сеть Instinet, контролируемая системой «Рейтер» (Reuters),
оставалась единственной ECN. Сегодня их девять, и в будущем пла-
нируется создание еще нескольких. Прежде чем перейти к описа-
нию различных Сетей электронных коммуникаций, я хочу погово-
рить о влиянии, которое они оказали на Нью-Йоркскую фондовую
биржу (NYSE). В результате серьезного давления время торгов на
NYSE было увеличено. Торговля после закрытия (или - постмаркет -
after-hours trading), практикуемая Сетями электронных коммуника-
ций, заставила NYSE изменить свой традиционный подход к бизне-
су. По моему мнению, в скором будущем ECN приведут к круглосу-
точной торговле (24-hour trading). Вскоре после этого станет воз-
можной электронная торговля в мировом масштабе для игроков,
желающих торговать на международных рынках.

Instinet (INCA)

Сеть электронных коммуникаций Instinet первоначально предна-
значалась для проведения сделок между финансовыми института-
ми¹. Сегодня вы можете в нее войти, если ваш брокер-дилер облада-
ет для этого техническими возможностями. Не все фирмы элек-
тронного трейдинга одинаково хорошо оснащены. Легко обнару-
жить, что некоторые из них не разрешают пользоваться определен-
ными ECN, - каждая конкретная компания принимает данное биз-
нес-решение сама. Instinet позволяет торговать 45 минут до откры-
тия и 45 минут после закрытия торгов на NYSE. Ее нельзя считать
Сетью электронных коммуникаций, обслуживающей розницу, по-
скольку большая часть ее активности приходится на торговлю меж-
ду институционалами.

Island (ISLD)

Island наиболее ликвидная из розничных Сетей электронных ком-
муникаций. Бывали дни, когда объем торговли в Island превышал
таковой в Instinet. Частично это объяснялось тем, что институцио-
нальные трейдеры не хотели посылать свои приказы в Instinet, ста-
раясь скрыть их в Island. Таким образом, они могли маскировать
размеры вводимых позиций и свои намерения. Как и большинст-

¹ Подобный рынок, где сделки с ценными бумагами совершаются между финансо-
выми институтами, относят к "третьему" и "четвертому" рынку, что не следует пу-
тать с "первичным" рынком, где происходит первоначальное размещение выпус-
ков, и "вторичным" рынком, в котором участвует публика, торгуя свободно обра-
щающимися бумагами как между собой, так и с финансовыми институтами. —
Прим. ред.

Электронная торговля 17

во электронных сетей, Island молодая структура, существующая с
1996 года. За достаточно короткое время она стала одной из самых
активных ECN. Island позволяет вводить только лимитные ордера,
а поскольку в них нельзя ставить условие «все или ничего» (all-or-
попе), то приказ может оказаться исполнен лишь частично. Напри-
мер, вы хотели продать 1000 акций, а ваша заявка исполнена лишь
в объеме 500 бумаг. Очень часто приказы в Island исполняются в
неполных лотах {odd lots), то есть на нестандартное число акций².
Во избежание частичного исполнения убедитесь, что ваш ордер
совпадает с размерами, выставленными в бидах и асках на экране
Level II. Размеры выставленных ордеров спроса и предложения
представляют собой лучшие цены спроса и предложения, присут-
ствующие на текущий момент на экране Nasdaq Level II. Когда вы
отправляете приказ в ISLD, он попадает в так называемую книгу
Island (Island book). В этой книге перечислены все приказы на по-
купку и продажу. Когда они появляются одновременно и имеют
одинаковую цену, то мгновенно исполняются. Если вы размещае-
те в Island ордер на покупку или продажу, и на текущий момент ры-
нок находится вне выставленной вами цены, то ваш приказ будет
сидеть в книге до тех пор, пока не совпадет с другим. Всегда, когда
вы видите Island-opдep, выставленный на экране Level II, ваша
торговля идет против другого Island-трейдера. Island станет одной
из наиболее широко используемых и ликвидных Сетей электрон-
ных коммуникаций. Готовясь к введению круглосуточной торгов-
ли, ISLD уже продлила свои торговые часы.

Электронная торговля 19

выполнять его до полного завершения. В конечном итоге покупа-
тель может и не получить необходимое ему число акций. В главах 5
и 6 даны конкретные примеры, как использовать Archipelago при тех
или иных условиях.

На текущий момент примерно одна треть объема Archipelago соз-
дается брокерами-дилерами, торгующими на себя, вторая треть —
институционалами, а оставшаяся треть — частными клиентами бро-
керов-дилеров и индивидуальными трейдерами.

Attain (АПН)

Сеть с символом A TTN появилась в феврале 1998 года. Если бро-
керско-дилерская фирма подписчик ATTN, то заявки трейдеров по-
ступают в книгу ATTN. Не подписавшиеся на эту сеть могут исполь-
зовать SelectNet, чтобы ее обходить. Основной целевой состав Attain —
розничные дэйтрейдеры. Объем торгов в ней ниже, чем в других
ECN. Несмотря на то, что сеть старается отвечать интересам дэйт-
рейдеров, ее активность не сопоставима с Island или Archipelago.

Brut (BRUT)

Большинство пользователей электронной сети BRUT — члены
Системы BRASS (Brokerage Real-Time Applications System Software —
Системы программного обеспечения приложений для брокерства в
реальном времени). Если ваш брокер-дилер подписан на
Archipelago, то вы можете выходить в сеть BRUT.

Redibook (REDI)

Компания Spear, Leeds & Kellogg создала эту ECN для поддержки
собственного интерфейса REDIPlus. REDI — активный участник
рынка, ориентирующийся в данный момент на профессиональных
трейдеров и институциональных инвесторов.

Strike (STRK)

Электронная сеть Strike позволяет выставлять ордера по обеим
сторонам рынка: и по бид, и по оффер. Она работает по другой биз-
нес-модели, то есть брокеры-дилеры платят за нее только тогда, ко-
гда пользуются сетью.

Bloomberg B-Trade (BTRD)

Сеть BTRD наряду с REDI активный участник рынка, что посто-
янно проявляется в большом объеме торговли.

NexTrade (NEXT)

NexTrade — первая ECN, обеспечивающая розничным трейдерам
круглосуточное исполнение приказов, поступающих в электронном
виде. NexTrade предоставляет своим клиентам анонимность входа и
выхода. При этом существует возможность размещения лимитных
ордеров в Nasdaq и на NYSE.

В настоящее время ECN используются для торговли акциями в
системе Nasdaq, а увидеть их можно на экране Nasdaq Level II. Экра-
ны Level //будут обсуждаться в этой главе позже, вместе с ценовы-
ми тикерами и порядком прохождения ордеров.

Кому принадлежат ECN

ECN Владелец

Instinet Reuters

Island Datek On-line

Archipelago E-Trade; Goldman Sachs; Townsend Analytics; TerraNova;
Southwest Securities

Attain All-Tech Investments (дэй-трейдинговая фирма)

Brut SunGard; Merrill Lynch; Morgan Stanley; Dean Witter;

Goldman Sachs; Knight Trimark

Redibook Spear, Leeds & Kellogg

Strike Bear Stearns; Lehman Brothers; J.RMorgan; Donaldson, Lufkin

& Jenrette; Salomon Smith Barney; Bridge Data; Herzog, Heine,
Geduld; Sun Microsystems

B-Trade Bloomberg

NexTrade Pirn Global Equities

Название не Fidelity Investments; Charles Schwab; Donaldson, Lufkin &
определено Jenrette; Spear, Leeds & Kellogg

Давайте продолжим рассмотрение механизмов торговли на рын-
ке Nasdaq. Позже мы опишем торговлю акциями, котируемых на
NYSE, с помощью системы Super DOT.

Электронная торговля 21

Система исполнения мелких ордеров
(SOES, Small Order Execution System)

Публика, включая онлайновых Интернет-трейдеров, всегда покупа-
ет высоко по аск и продает низко по бид, надеясь на дальнейшее раз-
витие тенденции. Маркет-мейкеры и профессиональные трейдеры
имеют преимущество покупки по низким и продажи по высоким
ценам. SOES электронная торговая система, предназначенная для
исполнения рыночных и лимитных приказов публики. Термин
"публика" я выбрал потому, что SOES не используется институцио-
налами для торговли со своих внутренних счетов. Если вы прибега-
ете к системе SOES, то можете покупать по бид и продавать по аск.
Дело в том, что маркет-мейкеры обязаны исполнять приказы при
первом электронном сигнале, достигающем их бид- или аск-цену.
Это называется внутренним рынком³ (inside market). Скорость испол-
нения таких приказов измеряется секундами. Для всех зарегистри-
рованных маркет-мейкеров выполнение SOES-ордеров является
обязательным. Поскольку они готовы покупать и продавать обе сто-
роны рынка, им приходится выставлять размер (число бумаг) и для
бида, и для аска. Точный термин звучит как связанный размер (tier
size). Он варьируется между 200, 500 и 1000 единицами. В этот мо-
мент маркет-мейкер начинает играть с вами в игру типа «правда или
ложь». Вам приходится догадываться, действительно ли он выста-
вил необходимый ему связанный размер, или он только чистый
продавец или чистый покупатель данной акции. Единственное, что
можно сказать с уверенностью, - маркет-мейкеры будут стараться
как можно дольше скрывать свои истинные намерения.

Максимальное число акций, которое вы можете купить или про-
дать через систему SOES, — это 1000 бумаг. Вопрос, связанный с
возможным увеличением разовых объемов покупок и продаж в сис-
теме SOES уже обсуждался, но на текущий момент максимальный
размер не изменился.

Направление ордеров через SOES (SOES routing) — второе удоб-
ное условие для трейдеров, желающих получить при покупках и
продажах высокоскоростное исполнение. Тем не менее, у SOES в

Внутренний рынок - рынок, на котором продавцами и покупателями выступают
дилеры, торгующие за свой счет (не за счет клиента). - Прим. ред.

Электронная торговля 23

Системой воспользуются тысячи трейдеров. Поэтому абсолютно
все они размещают ордера на покупку или продажу по единым прави-
лам. Помните, что маркет-мейкеры находятся на обеих сторонах рын-
ка и обязаны исполнять первый электронный сигнал, который дости-
гает их внутреннего рынка. Если ваш сигнал опоздал, он исполняется
в порядке очереди. Другими словами, все выстраиваются в линейку и
ждут своего часа, чтобы приземлиться на бид или аск. Это приводит к
частичному исполнению ордера. Если ваш приказ не был исполнен
первым маркет-мейкером, система SOES будет искать следующего
маркет-мейкера, чтобы поставить вас в цепочку. Если вы размещаете в
SOES лимитный приказ, а маркет-мейкер поднимает свой оффер, ваш
ордер отменяется, В главе 5 приводится пример использования ли-
митного приказа в системе SOES для короткой продажи акции.

Семнадцать секунд, когда рынок только-только достигает цены
бид и при этом ничего не происходит, могут показаться вечностью.
Достичь бид (hit the bid) означает: вы только что продали акцию по
текущей бид-цене, в то время как маркет-мейкер находится в так
называемой ситуации обновления (refresh). Как только он исполнил
свое SOES -обязательство, у него есть 17 секунд, чтобы принять ре-
шение, остаться ли на прежней цене или изменить ее. Как раз в тот
момент, когда вы думаете, что ничего плохого не произойдет, оно и
случается. Маркет-мейкеры имеют доступ к информации Nasdaq
Level III. Благодаря ей они знают, на каких ценовых уровнях и с ка-
кими объемами скапливаются продавцы. У них есть также возмож-
ность использовать программное обеспечение, называемое SOES-
бастер (SOES buster). Оно позволяет им отфильтровывать дэйтрей-
динговых скальперов, обычно торгующих ради 1/16 или 1/8 пункта.

Хотя SOES присущи некоторые явные недостатки, скорость и
надежность делают ее одной из самых популярных систем направле-
ния приказов краткосрочных трейдеров. Чтобы представить все это
в динамике, пойте следующие слова на мелодию песни Кении Род-
жерса «The Gambler» («Азартный игрок»).

Ты узнал, когда держать,

Знаешь, как SOES-оватъ,

Знаешь, как забрать по бид и продать по аску.

Не считай, пока открыт...

Доторгуешь — подсчитаешь.

SelectNet

В действительности SelectNet — это система направления приказов,
позволяющая вести переговоры. Вспомните, что Archipelago исполь-
зует SelectNet -предпочтение, которое дает маркет-мейкеру 20 секунд
на принятие решения: исполнить приказ или отказаться от него.
Переговоры ведутся между маркет-мейкерами. С помощью
SelectNet -предпочтения они размещают приказы в Archipelago в по-
исках цены, которая лучше текущей объявленной. Зачастую это
происходит, когда короткому продавцу "позарез" нужна акция для
покрытия позиции, поэтому в такой ситуации, а в особенности пе-
ред закрытием дня, он готов заплатить на 1/8 больше текущей цены.
У SelectNet нет ограничений на время или размер.

Электронная торговля 25

не предоставляют трейдерам доступ к рынкам NYSE или АМЕХ из-за
связанных с этим затрат. Такие фирмы предпочитают торговать
только акциями Nasdaq. На рынках же NYSE и АМЕХ можно рабо-
тать с использованием системы Super DOT (Super Designated Order
Turnaround — Система оборачивающихся ордеров специального на-
значения). Она позволяет трейдерам размещать приказы, направля-
емые соответствующему специалисту или на брокерский пост члена
биржи. Обычно через Super DOT проходят некрупные ордера, но на
долю этой системы приходится более половины всех приказов, по-
ступающих на NYSE. В значительной степени она обеспечивает
программную торговлю. Обладая этой информацией и включив
свое воображение, вы должны увидеть одно преимущество, которое
легко даст вам фору трейдерам, не видящими дальше своего носа.

Плохо, что нельзя торговать электронным способом акциями
NYSE 'и АМЕХ. По-моему, это большая несправедливость. Выбирая
фирму электронного трейдинга, убедитесь, что она обеспечит вам
возможность направления ордеров через Сети электронных ком-
муникаций: системы SOES и Super DOT. Необходимо иметь гиб-
кость в маршрутизации приказов, поскольку это дает вам в руки
козыри, которых у других нет. Наличие всех трех вариантов (ECN,
SOES и Super DOT) позволяет адекватно реагировать на различные
ситуации.

Торговля акциями NYSE отличается от Nasdaq тем, что NYSE
представляет собой аукционный рынок, где специалисты поддер-
живают рынки отдельных акций, гарантируя их упорядоченность.
Они всегда готовы обеспечить ликвидность. Это очень высокий
уровень организации, если учитывать размер и волатильность дан-
ных рынков. Для облегчения (ускорения) процесса специалист во-
лен принимать любые решения. Например, к нему поступил очень
крупный (по размеру) приказ на покупку. Если ваш лимитный ордер
или ордер с более хорошей ценой сидит в книге на продажу, у вас есть
реальный шанс получить более высокую цену. Если специалисту на-
до купить акцию в некотором ценовом интервале и у него нет вре-
мени исполнять данный ордер мелкими блоками, вы оказываетесь в
выигрыше. То же самое происходит, когда специалист имеет круп-
ный ордер (размер) на продажу. Если ваш лимитный приказ на по-

Электронная торговля 27

Ha исходе дня он сказал: «Как вы выносите такое долгое ожида-
ние?» Я рассмеялся и ответил: «Сделка заняла-то всего семь секунд,
и вы получили на ней ценовое улучшение. Я думаю, это стоит того,
чтобы подождать». Если лишние пять секунд сводят вас с ума и вго-
няют в стресс, вам лучше вообще не торговать. Гиперэнергичное пове-
дение — симптом эмоционального трейдинга, способного сделать
из вас азартного игрока. Небольшой стресс — это нормально, но, ес-
ли вы впадаете в истерику через пять секунд, вам стоит задуматься о
своем здоровье. Когда я по дороге в банк со смехом вспоминаю этот
случай, то думаю, что буду продолжать работать с Super DOT, пере-
живая дополнительные пять секунд и получая возможность ценово-
го улучшения. Несколько примеров торговли с использованием си-
стемы Super DOT рассмотрены в главе 6.

Торговля акциями NYSE или AMEX cпомощью Super DOT 'может
быть очень прибыльной. Недостаток волатильности восполняется
высокоточным прогнозом поведения бумаги. Это идет в разрез с
догмой использования движущей силы рынка: акция с персональ-
ным характером, то есть предсказуемая, гораздо предпочтительней
акции с высокой волатильностью (волатильной акции). Я предпо-
читаю провести несколько гарантированных сделок, чем бросать
кости на интернетовские бумаги, пытаясь каждый раз выкинуть
«дом». Безусловно, Nasdaq тоже предоставляет хорошие торговые
возможности, а вот NYSE уже не такой рассадник спекуляции. Бе-
зумную волатильность следует избегать любым путем, поскольку
обычно она не приводит к образованию тренда. Если вы хоть на ми-
нуту представите, что сумеете всегда оказываться на правильной
стороне волатильности, крепко ущипните себя. Многие трейдеры
используют термин «стик». «Стик» — это всплеск ценового бара, ко-
торый может возникать внутри дня, ежедневно, еженедельно или
ежемесячно. Если вы ищете наиболее волатильные акции без учета
вероятностной оценки исхода, вам предстоит сражаться со стиками
волатильности, и, уверяю вас — это будет больно. Не торгуйте акци-
ями Nasdaq или NYSE, если не нацелены на трейдинг с высокой ве-
роятность успеха.

Маркет-мейкеры Nasdaq

Рынок Nasdaq составляют более 500 маркет-мейкеров и Сети элек-
тронных коммуникаций — все они пытаются улучшить ликвид-
ность. Маркет-мейкеры делятся на две группы. В одну входят ин-
ституциональные маркет-мейкеры, такие как Goldman Sachs, а ос-
тальные попадают в категорию, которую я называю розничными мар-
кет-мейкерами. Обе группы обязаны поддерживать ликвидность на
обеих сторонах рынка. Если маркет-мейкеры намерены продать ка-
кую-либо акцию по установленной цене, они должны быть готовы
выкупить ее обратно. Покупая или продавая акцию на Nasdaq, вам
надо отдавать себе отчет, что тот же самый маркет-мейкер с огром-
ным желанием выкупит у вас проданную вам же акцию по более
низкой цене. Они всегда покупают ниже и продают выше. Их готов-
ность это делать отражена на экране Nasdaq Level II. Они буквально
декларируют свои намерения. Точно так же, как определенные ак-
ции на N