Archipelago (arca, tnto, archip)

Многие фирмы электронного дэйтрейдинга не имеют доступа к се-
ти Archipelago. Как и в случае с любой другой ECN, брокер-дилер
должен на нее подписаться, но такая услуга предоставляется не
всем. Это создает определенные неудобства для трейдера, если толь-
ко у него нет возможности обойти проблему запрета на использова-
ние некоторых ECN в определенных ситуациях (смотрите главу 5).

² Стандартный лот на рынке США равен 100 акциям. — Прим. ред.

Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле

Опять же, не все фирмы электронного трейдинга предлагают одина-
ковый сервис.

Сеть Archipelago имеет свои преимущества и недостатки. Давайте
сначала поговорим о плюсах. Предположим, у вас есть акция, кото-
рую вы хотите продать по стороне бид. Archipelago представляет со-
бой автоматическую программу, последовательно опрашивающую
компьютеры в поиске маркет-мейкера на стороне, имеющей запра-
шиваемый бид. Она его находит, и если он не в состоянии испол-
нить данный приказ, то переходит к очередному активному маркет-
мейкеру, находящемуся на следующей нижней строчке. Чтобы за-
вершить исполнение ордера, Archipelago будет обращаться и к дру-
гим ECN. Если программа не сумеет найти пару вашему приказу в
своей собственной книге, она отошлет его на национальный ры-
нок, который связан с Island, Instinet и SelectNet. Это означает, что
ордер, который в обычном порядке мог бы быть отвергнут (то есть
просто сидел бы в книге), исполняется с максимально возможной
скоростью. Кроме того, Archipelago будет исполнять ваши ордера в
круглых (стандартных) лотах, и она достаточно проста в использо-
вании. Например, если вы хотите охватить и бид, и аск, вы просто
вводите свою цену по стороне бид при покупке или по аск при про-
даже. Другое преимущество Archipelago в том, что такие ECN, как
BRUD или REDI, позволяют выйти из них после закрытия рынка.
У электронных фирм, не имеющих подписки на Archipelago, вряд ли
есть такая возможность. Если вы находитесь только на стороне бид
или аск, то ваш ордер будет забран лишь тем, кто предпочтет имен-
но вас. С одной стороны, это очень выгодно. Кто-то считает, что
ECN, работающая до тех пор, пока не исполнит приказ, лучше дру-
гих. Однако данный механизм Archipelago является одновременно и
большим минусом. Давайте здесь и перейдем к недостаткам
Archipelago. Когда эта сеть для исполнения приказа выходит на мар-
кет-мейкера, то для показа ордеров она использует так называемое
SelectNet -предпочтение. У маркет-мейкера есть 20 секунд, чтобы
принять данное предложение (offer). Этот интервал большой недо-
статок, поскольку за 20 секунд может появиться подходящий лот.
Если ордер исполнен не полностью, Archipelago будет продолжать

Электронная торговля 19

выполнять его до полного завершения. В конечном итоге покупа-
тель может и не получить необходимое ему число акций. В главах 5
и 6 даны конкретные примеры, как использовать Archipelago при тех
или иных условиях.

На текущий момент примерно одна треть объема Archipelago соз-
дается брокерами-дилерами, торгующими на себя, вторая треть —
институционалами, а оставшаяся треть — частными клиентами бро-
керов-дилеров и индивидуальными трейдерами.

Attain (АПН)

Сеть с символом A TTN появилась в феврале 1998 года. Если бро-
керско-дилерская фирма подписчик ATTN, то заявки трейдеров по-
ступают в книгу ATTN. Не подписавшиеся на эту сеть могут исполь-
зовать SelectNet, чтобы ее обходить. Основной целевой состав Attain —
розничные дэйтрейдеры. Объем торгов в ней ниже, чем в других
ECN. Несмотря на то, что сеть старается отвечать интересам дэйт-
рейдеров, ее активность не сопоставима с Island или Archipelago.

Brut (BRUT)

Большинство пользователей электронной сети BRUT — члены
Системы BRASS (Brokerage Real-Time Applications System Software —
Системы программного обеспечения приложений для брокерства в
реальном времени). Если ваш брокер-дилер подписан на
Archipelago, то вы можете выходить в сеть BRUT.

Redibook (REDI)

Компания Spear, Leeds & Kellogg создала эту ECN для поддержки
собственного интерфейса REDIPlus. REDI — активный участник
рынка, ориентирующийся в данный момент на профессиональных
трейдеров и институциональных инвесторов.

Strike (STRK)

Электронная сеть Strike позволяет выставлять ордера по обеим
сторонам рынка: и по бид, и по оффер. Она работает по другой биз-
нес-модели, то есть брокеры-дилеры платят за нее только тогда, ко-
гда пользуются сетью.

Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле

Bloomberg B-Trade (BTRD)

Сеть BTRD наряду с REDI активный участник рынка, что посто-
янно проявляется в большом объеме торговли.

NexTrade (NEXT)

NexTrade — первая ECN, обеспечивающая розничным трейдерам
круглосуточное исполнение приказов, поступающих в электронном
виде. NexTrade предоставляет своим клиентам анонимность входа и
выхода. При этом существует возможность размещения лимитных
ордеров в Nasdaq и на NYSE.

В настоящее время ECN используются для торговли акциями в
системе Nasdaq, а увидеть их можно на экране Nasdaq Level II. Экра-
ны Level //будут обсуждаться в этой главе позже, вместе с ценовы-
ми тикерами и порядком прохождения ордеров.

Кому принадлежат ECN

ECN Владелец

Instinet Reuters

Island Datek On-line

Archipelago E-Trade; Goldman Sachs; Townsend Analytics; TerraNova;
Southwest Securities

Attain All-Tech Investments (дэй-трейдинговая фирма)

Brut SunGard; Merrill Lynch; Morgan Stanley; Dean Witter;

Goldman Sachs; Knight Trimark

Redibook Spear, Leeds & Kellogg

Strike Bear Stearns; Lehman Brothers; J.RMorgan; Donaldson, Lufkin

& Jenrette; Salomon Smith Barney; Bridge Data; Herzog, Heine,
Geduld; Sun Microsystems

B-Trade Bloomberg

NexTrade Pirn Global Equities

Название не Fidelity Investments; Charles Schwab; Donaldson, Lufkin &
определено Jenrette; Spear, Leeds & Kellogg

Давайте продолжим рассмотрение механизмов торговли на рын-
ке Nasdaq. Позже мы опишем торговлю акциями, котируемых на
NYSE, с помощью системы Super DOT.

Электронная торговля 21

Система исполнения мелких ордеров
(SOES, Small Order Execution System)

Публика, включая онлайновых Интернет-трейдеров, всегда покупа-
ет высоко по аск и продает низко по бид, надеясь на дальнейшее раз-
витие тенденции. Маркет-мейкеры и профессиональные трейдеры
имеют преимущество покупки по низким и продажи по высоким
ценам. SOES электронная торговая система, предназначенная для
исполнения рыночных и лимитных приказов публики. Термин
"публика" я выбрал потому, что SOES не используется институцио-
налами для торговли со своих внутренних счетов. Если вы прибега-
ете к системе SOES, то можете покупать по бид и продавать по аск.
Дело в том, что маркет-мейкеры обязаны исполнять приказы при
первом электронном сигнале, достигающем их бид- или аск-цену.
Это называется внутренним рынком³ (inside market). Скорость испол-
нения таких приказов измеряется секундами. Для всех зарегистри-
рованных маркет-мейкеров выполнение SOES-ордеров является
обязательным. Поскольку они готовы покупать и продавать обе сто-
роны рынка, им приходится выставлять размер (число бумаг) и для
бида, и для аска. Точный термин звучит как связанный размер (tier
size). Он варьируется между 200, 500 и 1000 единицами. В этот мо-
мент маркет-мейкер начинает играть с вами в игру типа «правда или
ложь». Вам приходится догадываться, действительно ли он выста-
вил необходимый ему связанный размер, или он только чистый
продавец или чистый покупатель данной акции. Единственное, что
можно сказать с уверенностью, - маркет-мейкеры будут стараться
как можно дольше скрывать свои истинные намерения.

Максимальное число акций, которое вы можете купить или про-
дать через систему SOES, — это 1000 бумаг. Вопрос, связанный с
возможным увеличением разовых объемов покупок и продаж в сис-
теме SOES уже обсуждался, но на текущий момент максимальный
размер не изменился.

Направление ордеров через SOES (SOES routing) — второе удоб-
ное условие для трейдеров, желающих получить при покупках и
продажах высокоскоростное исполнение. Тем не менее, у SOES в

Внутренний рынок - рынок, на котором продавцами и покупателями выступают
дилеры, торгующие за свой счет (не за счет клиента). - Прим. ред.