Инновационные риски венчурного капитала и управление ими

В течение последних нескольких лет в России большой научный и практический интерес вызывают вопросы неопределенности и рисков, проблемы управления рисками в хозяйственных системах.

В инновационной деятельности, осуществляемой с использованием венчурного капитала, неопределенность различного рода является первопричиной многих рисков. Причем в различных стадиях научно-технического и инновационного циклов неопределенность различна и постоянно меняется. Её постоянная изменчивость требует особого динамизма в работе с оценкой и управлением рисками.

О степени влияния неопределенности в инновационном предпринимательстве говорит тот факт, что в среднем успеха добиваются 10-20% венчурных компаний. Но неопределенность иногда связана не только с риском потерь, но и с возможно высокими прибылями от внедрения инновационных проектов.

Реализация наукоёмких проектов по разным причинам также далеко не всегда завершается предполагаемым конечным результатом. Более 50% всех инновационных проектов, связанных с высокими технологиями, закончились провалом. При этом финансирование таких проектов весьма рискованно, однако достигаемые при положительном результате дивиденды не идут ни в какое сравнение с традиционной прибылью. Например, по результатам последних четырех лет доходность ценных бумаг компании «Yahoo!» (информационные услуги) составила 3998%.

Ввиду того, что следствием неопределенности может быть либо риск, либо шанс, в практике венчурного инвестирования инновационной деятельности используются 2 приема: 1) один венчурный фонд финансирует одновременно несколько проектов с высокой степенью неопределенности; 2) инновационно активные предприятия используют комбинированную форму венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая предоставляется в форме инновационного кредита, что позволяет для кредитных учреждений повышать шанс больших доходов от реализации перспективных инновационных проектов, а для инновационных венчурных фирм получать полноценное инвестиционное обеспечение по всем стадиям их становления и развития, а следовательно, снижать инновационные и инвестиционные риски, связанные с возможными временными разрывами в научно-техническом и инновационном процессах, снижать или даже избегать «искрения» на стыке венчурного инвестора и инновационно инвестируемого.

Благоприятный или неблагоприятный исход неопределенности оценивается в соответствии с теорией полезности. В этой связи шансы и риски в инновационной деятельности образуют полную группу событий – отрицательных и положительных.

Шанс и риск находятся в единстве. Шанс как экономическая категория, представляет собой антипод риска и обеспечивается совокупностью временных факторов и условий протекания инновационной деятельности и управления ею, оптимальное содержание которых в каждой стадии инновационного цикла гарантирует полное или с превышением достижение совокупности социально-экономических, научно-технических и экономических целей реализации нововведения.

Следовательно, в организации управления рисками следует анализировать и оценивать не только разброс величин различных рисков, связанных с венчурным капиталом, различных шансов, но и сочетание рисков и шансов на каждом этапе цикла реализации инновационного проекта, цикла становления инновационной фирмы. При этом следует учитывать, что некоторые шансы и риски могут реализовываться преимущественно на конечной стадии проекта или фирмы.

В национальной венчурной системе инновационный риск характеризуется: а) основным носителем инновационного риска является человек, точнее, его научно-техническая, инновационная и коммерческая деятельность, осуществляемая в рамках конкретных процессов. Любой инновационный риск связан с конкретным объектом; б) по отношению к объекту-процессу проявляются и должны изучаться, анализироваться все факторы и условия инновационного риска.

Риск инновационной деятельности возникает тогда, когда существует более одного варианта реализации инновации и при этом варианты имеют различные оценки полезности с точки зрения инноватора, венчурного инвестора.

Инновационный риск венчурного капитала можно определить как вероятное явление, событие, способное возникнуть под воздействием большой совокупности факторов и условий, характеризующихся возможностью частичной или полной недостижимости целей или решения поставленных задач, связанных с социально-экономическим эффектом венчурного капитала; вероятностью частичной или полной потери венчурных инвестиций, недополучения доходов и прибылей в ходе осуществления научно-технической, инновационной деятельности с использованием венчурного капитала в условиях неопределенности.

Инновационный риск относится к предпринимательским рискам, является одним из его видов. Кроме этого, выделяют ряд рисков, которые не являются специфическими для какого-либо сектора экономики, но важны для реализации целей инновационной политики, а также при отборе венчурных проектов.

Операционный риск – возможность непредвиденных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций, умышленных и неумышленный действий персонала, аварийных ситуаций, сбоев аппаратуры и т. д. (к операционным рискам часто относят и убытки, обусловленные ошибками в использовании модели или методах оценки и управления рисками).

Риск ликвидности – а) вероятность потерь, вызванных невозможностью купить или продать актив в нужном количестве за достаточно короткий период времени всилу ухудшения рыночной конъюнктуры; б) возможность возникновения дефицита наличных средств или иных высоколиквидных активов для выполнения обязательств перед контрагентами.

Риск события – возможность непредвиденных потерь вследствие форс-мажорных обстоятельств, изменений законодательства, действий государственных органов и т.д. (одним из наиболее частых проявлений риска события являются юридический и налоговый риски).

Эти виды рисков наиболее трудно поддаются формализации и количественной оценке. Рассмотрим классификацию инновационных рисков венчурного инвестирования, где также отражены основные причины (факторы) их возникновения.

Управление инновационными рисками венчурного капитала в фирмах, венчурных фондах и корпорациях должны осуществлять специальные риск-менеджеры в рамках единого механизма инновационного менеджмента, а также аналитики и эксперты.

Цикл управления инновационными рисками включает ряд этапов:

1. Анализ неопределенности.

2. Идентификации и классификация рисков, создание реестра потенциально возможных нежелательных вариантов итогов.

3. Анализ развития событий и количественная оценка рисков, выбор показателей и математической модели общего инновационного риска венчурного капитала (проекта).

4. Выработка стратегии управления инновационными рисками.

5. Мониторинг инновационного процесса, венчурного цикла и принятия решений по управлению рисками, по предупреждению и ликвидации (по возможности) негативного воздействия рисков позволяет: а) обнаружить потенциально возможные ситуации, связанные с негативным развитием событий; б) получить характеристики возможных потерь, связанных с нежелательным развитием событий; в) осуществить заранее совокупности мер по снижению и управлению инновационными рисками венчурного капитала до приемлемого уровня.

В разных секторах и сферах экономики применяются похожие механизмы и отдельные приёмы снижения рисков до приемлемого уровня. Все эти приёмы можно объединить в несколько групп по преимущественно используемой стратегии.

А. Стратегия уклонения от риска.

Б. Стратегия сохранения, компенсации риска.

В. Стратегия локализации инновационных рисков.

Г. Стратегия распределения инновационных рисков.

Венчурные фонды как основные источники высокорисковых инвестиций для венчурных проектов имеют встроенный механизм распределения риска. Он заключается в объединении в фонде многих финансовых источников и распределении риска через поддержку проектов, относящихся к разным областям применения, находящихся в различных регионах и т. д. Механизм распределения и перераспределения рисков в сочетании с квалификационной экспертизой проектов и возможностями контроля и участия в их управлении обеспечивает финансовую устойчивость фонда, но не каждого венчурного проекта в отдельности. Поэтому необходимо использовать дополнительные механизмы защиты от рисков самих инвестиционных венчурных проектов, связанных с их осуществлением или механизмы снижения этих рисков.

При всем многообразии инновационных рисков основная их особенность связана со спецификой особого творческого труда, осуществляемого в рамках научно-технической и инновационной деятельности.

Повышенные риски, связанные с венчурным инвестированием, компенсируются повышенными эффектами, эффективностью деятельности. Поэтому, осуществляя управление рисками, обеспечивая их снижение, сохранение или передачу, целесообразно параллельно принимать меры по управлению шансами, позволяющими существенно повысить прибыльность, доходность венчурных инвестиций, привлекательность участия в венчурной деятельности.