Инвестиционные качества ценных бумаг

По своему экономическому содержанию ценные бумаги являются специфической формой капитала. Поэтому сведения об оценке ценных бумаг являются стимулирующей функцией принятия инвестиционных решений. Критериями и показателями при оценке ценных бумаг являются:

1) вид;

2) тип;

3) разновидность;

4) дата;

5) вид определенной стоимости;

6) инвестиционные характеристики: доходность, ликвидность, надежность, безопасность;

7) цели оценки;

8) субъект оценки: государственный, профессиональный, институциональный инвестор, эмитент, посредник;

9) период фондовой операции (приобретение, постановка на учет, нахождение в портфеле ценных бумаг, списание и погашение).

Кроме того, особенностью ценной бумаги как специфичного капитала являются:

· фиктивность капитала;

· товарная специфичность;

· денежная оценка.

Ценные бумаги, как и другие финансовые инструменты, привлекаемые в инвестиционную деятельность, обладают: стоимостью; ликвидностью; доходностью; наличием самостоятельного оборота; скоростью обращения; инвестиционным потенциалом.

Производя оценку инвестиционной ценной бумаги, рекомендуется обратить внимание на: надежность; безопасность; ликвидность; доходность; степень инвестиционного риска.

Все эти параметры зависят от: деловых качеств эмитента; репутации эмитента; специализации; инвестиционного климата; экономического потенциала и его месторасположения; перспективности бизнеса (предпринимательской деятельности и активности).

Отличительной особенностью инвестиционного качества ценных бумаг является наличие управленческих функций, ккоторым относят: контроль; наличие прав по распоряжению ЦБ; наличие возможностей управления активами, которые находятся в обеспечении ЦБ.

Основными качественными характеристиками инвестиционной привлекательности ценных бумаг являются: вид ценных бумаг; надежность; ликвидность; безопасность; доходность; конвертируемость.

Надежность ценных бумаг устанавливается после анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности эмитента, уровня его экономической состоятельности, платежеспособности, ликвидности, баланса, рентабельности, финансовой устойчивости.

Для уточнения реального состояния предприятия рекомендуется использовать факторный анализ. При этом широко используется процесс моделирования на базе показателей эффективности функционирования предприятия, а именно: рентабельность; оборачиваемость; фондоотдача; затраты на рубль произведенной продукции (услуг, работ); ресурсоотдача; оборачиваемость активов и т. д. Для более детального изучения инвестиционной привлекательности ценных бумаг и принятия окончательного управленческого решения может проводится комплексный анализ инвестиционных качеств.

Однако, на практике проводят оценку инвестиционной привлекательности отдельных ценных бумаг. Например, оценку доходности корпоративных облигаций осуществляют по следующей методике:

1) текущая доходность корпоративной облигации (Д_обл) определяется по формуле:

Д_обл = К_ст ÷ К_Ц ×100%,

где: К_ст – ставка купона, К_Ц – курсовая цена облигации;

 

2) конечная доходность облигации (Д_Кобл) рассчитывается по формуле:

 

Д_Кобл = Д_обл + [(ЦП - К_Ц) ÷ (К_Ц × t)] × 100%,

где: ЦП – цена погашения облигации равная номиналу, t – количество лет до погашения;

 

3) средний курс облигации напрямую зависит от нормы ссудного процента. Существует правило: чем больше процент в текущий момент предлагают своим вкладчикам банки, тем ниже цена облигации (К)(цена на текущий момент определяется по формуле:

 

К = [ЦП × (К_г × Т_о + 100%)] ÷ (П_б × Т_о + 100%),

где: К_г – годовой процент по облигации (купонный, %); Т_о – срок, на который выпущена облигация (число лет), Ц – номинал облигации, П – ссудный (банковский) процент.

При условии иных выплат, т. е., раз в квартал рекомендуется учитывать условия реинвестирования (нового вложения) полученных доходов, а это способствует увеличению доходности в расчете на год. В этом случае текущая доходность облигации может быть определена по формуле:

 

Д_обл = [(1 + К_г ÷ К_Ц)ⁿ – 1] × 100%,

где: n – количество выплат в год.

 

Применяя данную методику по корпоративным облигациям, желательно выявить преимущества и недостатки эмитента и инвестора.

Доход по корпоративным облигациям ниже, чем доход по отдельным акциям, но он более надежен. При оценке инвестиционной привлекательности корпоративных облигаций важную роль играет их рейтинг. С этой целью мож-

 

Преимущества эмитента	Недостатки эмитента
Привлечение капитала.	Систематические выплаты процентов.
Маневренность сроков и условия погашения.	Обязательность оплаты облигаций досрочного выкупа.
Реализуемость.	Наличие риска обеспечения займа активами.
Высокая ликвидность.	Определение фиксированной цены выпуска.
Наличие финансовой возможности выплаты процентов.	Срочность погашения.
Невысокие ставки налогообложения.	Возможность наличия убытков (дополнительных) и затрат в случае досрочного отзыва.
Незначительные затраты на выпуск.

 

Преимущества инвестора	Недостатки инвестора
Получение стабильного дохода в установленный период.	Изъятие финансовых ресурсов из наличного оборота.
Гарантированный выкуп (погашение).	Отсутствие дисконты приводит к обесцениванию вложенных денег.
Высокая степень безопасности.	Частичная потеря дохода в случае досрочного выкупа.
Возможность перепродажи.	Трудность прогнозирования альтернативного дохода по сравнению с другими финансовыми ресурсами.
Прибыльность.
Право обязательного взыскания долга.

 

но использовать методику рейтинговой оценки корпоративных облигаций американской компании Moody’s Investors Service.

Суть методики – досрочная оценка, отражающая надежность облигации в низшей точке экономического цикла, которая не меняется от изменения экономической ситуации. Рейтинг корректируется при изменении фундаментальных факторов. К этим факторам можно отнести: снижение экономического потенциала заемщика по сравнению с другими компаниями отрасли или случай, когда сумма долга значительно уменьшается или возрастает.

Облигации класса А обладают высшим инвестиционным уровнем.

Облигации класса В обладают некоторой неопределенностью в части процентных платежей, основного долга и стабильности курса, но они заинтересовывают предприимчивых людей, готовых взять на себя дополнительный риск, одновременно получая дополнительную высокую доходность по сравнению с облигациями группы А.

Группы С и D корпоративных облигаций носят спекулятивный характер и высокую степень неопределенности в части дохода, сохранения первоначальной стоимости.

Рейтинг облигаций учитывает ряд факторов. К таким факторам относят следующие показатели:

1) доходы эмитента;

2) обеспеченность облигаций чистыми ликвидными (оборотными) активами;

3) обеспеченность собственным оборотным капиталом;

4) финансовое и хозяйственное положение заемщика в отрасли;

5) коэффициент объема выручки к объему средних товарных запасов;

6) уровень затрат (издержек);

7) размер амортизационных отчислений;

8) уровень накопленной амортизации к объему инвестированного капитала;

9) маржинальный доход;

10) отношение прибыли (уровень) к среднему размеру активов;

11) отношение рыночной цены акции (облигации) к чистой прибыли в расчете на одну акцию (облигацию);

12) чистый дисконтированный (денежный) доход, т. е., будущую стоимость активов, в которые инвестирована определенная сумма денег.

Оценка долевых ценных бумаг необходима при совместном коллективном финансировании акционерных обществ и корпоративных инвестиционных проектов. К долевым ценным бумагам относят: акции; сертификаты владельцев паев и долей. Критериями оценки долевых ценных бумаг являются: цели оценки; вид стоимости; статус эмитента; инвестиционные характеристики; управленческие права.