Инвестиционный менеджмент. Лекции.

Инвестиционный менеджмент. Лекции.

Варфаламеев Виктор Павлович.

Понятие инвестиций и принципы управления их эффективностью.

1. Экономическая сущность.

2. Процесс управления эффективностью инвестиций.

3. Цель, задачи инвестиционного менеджмента.

Литература:

1. ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ», осуществляемый в форме капитальных вложений.

2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Москва, изд-во «Экономика» 2000 г. 421 стр. А.Г. Шахназаров, В.А. Смоляк и др.

3. Абрамов С. «Управление инвестициями в основной капитал», Москва, «Экзамен», 2000 г.

4. Виленский П.Л., Лифшиц В.Н. «Оценка эффективности инвестиций в инвестиционные проекты». Москва, «дело», 2008г.

5. Мазур И.И., В.Д. Шапиро «Управление проектами», 7-е изд-е, Москва, «Онега», 2011 г. 960 стр.

6. Варфоламеев В.П. «Управление высокотехнологичным производством», «Экономика», Москва, 2009г., 323 стр.

Эффект – абсолютный показатель, характеризующий денежные результаты функционирования фирмы и др видов предпринимательской деятельности(-прибыль, доход, чистая прибыль, прибыло до налогообложения и т.д.)

Эффективность – относительный показатель, характеризующий уровень использования ресурсов (рентабельность, уровень производительности труда, фондоотдача, фондовооруженность)

Чем выше эффект, тем выше эффективность. Чем ниже затраты, тем выше эффективность.

Рентабельность: Прибыль(тыс.руб.) / Первонач.среднегод.стоим-ть основных фондов *100% = %

Значение: Каждый рубль в основные фонды приносит такой уровень отдачи на капитал.

Фондовооруженность труда = ОФ/числ.персонала

Фондоотдача = Q(Объем продаж,продукции)/ОФ

Производительность труда=Q(объем реализации,выручки,продаж)/числ.персонала

Термин «Инвестиции» означает «вкладывать», при этом прирост капитала должен быть таким, чтобы

1) компенсировать инвестору за отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде.

2) Вознаградить за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде

Схема производственного процесса:

Осн.фонды

Ср-ва произв-ва Оборотн.ср-ва Т” Д”(выручка)-Мат.затр

Д(деньги) Т(товар) Раб.сила Марж.доход

Трансформация инвестиций в готовый продукт требуемого качества и имеющий потребность на рынка.

С ростом объема производства постоянные затраты снижаются.

Риск – это неопределенность прогнозируемых результатов от инвестиций.

Риск и инфляция: неопределенность, необратимость, неравновесность.

Ставка дисконта – это будущая доходность инвестиций, выражает уровень риска и инфляции. Чем выше ставка дисконта, тем ниже эффективность инвестиционных вложений => выше риск и выше инфляция. Чем ниже ставка, тем выше эффективность инвестиций.

Элементы ставка дисконта:

1) Безрисковая ставка % - ставка рефинансирования ЦБ (ок.80%) – базовая

2) Ликвидность инвестиций

Ликвидность – время превращение материально-вещественного капитала в деньги.

3) Риск, инфляция

4) Менеджмент инвестиций

Инвестиции могут быть:

· Валовые - те, которые формируются за счет всех источников финансирования, как внутренних, так и внешних

· Чистые – собственные инвестиции, к которым относятся величина амортизационных отчислений и прибыль фирмы, направляемая на дальнейшее расширенное воспроизводство(рост объема пр-ва по сравнению с пред.периодом времени).

Экстенсивный и интенсивный путь развития фирмы.

Источником инвестирования является главным образом амортизационные отчисления – те ден.ресурсы, которые предприятие аккумулирует. Они зависят от норм амортизации и стоимости аморт.оборудования.

Важнейшим источником финансирования является нераспределенная прибыль. Решение об инвестировании нераспределенной прибыли в инвестиции принимается, как правило, советом акционеров в увязке с дивидендной политикой

Пример.

Депозит – 100 руб. Ставка 10%

Год	Депозит	Сложный процент	Простой процент
	Полученный % Остаток кон.года
	Полученный % Остаток кон.года
	Полученный % Остаток кон.года

 

Формула накопленной суммы единицы:

Графически:

Доход на инвестиции компаундинг

Рассчитанная будущая стоимость

 

Сегодняшняя основная сумма

Возврат инвестированной суммы

 

1 2 3 время

Накопленная сумма денежной единицы отвечает на вопрос о будущей стоимости сегодняшнего рубля. При ответе на этот вопрос существует правило 72. Указанное правило позволяет определить срок, в котором первоначальные вложения будут удвоены. Это правило наиболее эффективно используется при ставках процента от 3 до 18%.

Например, при ставке процента 6% доходы удвоятся через 12 лет(72/6), 18% - через 4 года.

Следует различать номинальную и эффективную ставку %. Первая рассчитывается в масштабе года, вторая – исхода из условий времени(периода) начисления %. И это время может быть день, месяц, квартал, полугодие, 9 месяцев. Тогда эффективная ставка % рассчитывается путем деления годовой номинальной ставки % на число периодов в году, а число лет умножается на число периодов в году.

Н-р, 3 года, ставка 10%, число периодов начисления в году – 4.

Чем короче период начисления, тем выше ставка %.

Пример.

Доходы (операционные) от бизнеса поступают в конце каждого года – 100 т.р. в течение 15 лет при ставке дисконта – 6%. Оценить текущую стоимость потока денег.

По таблице(5 колонка): 9,71*100 = 971 т.р. – текущая стоимость равновеликого потока за все 15 лет. Все деньги, которые получим за 15 лет.

Может иметь место переменная ставка дохода в течение холдингового периода получение доходов. В этом случае дисконтирование(оценка текущей стоимости) потока дохода может осуществляться на основе след. Методов:

Пример.

Чистый рентный доход подлежит выплате в конце каждого года по след.схеме:

Годы	Чистая рента к выплате
1-5	60 000
6-25	70 000

Ставка дисконта (Е) = 12%, 0,12

Метод1. Оценить 25 летний поток ежегодного дохода в 70 тыс.руб. Вычесть текущую стоимость потока ежегодного дохода в 10 тыс.руб.,получаемого в течение первых 5 лет.

1. 70 000*(5колонка табл.при 12%,25 лет – 7,843) = 549 020 рублей.

7,843 - содержит все факторы, которые воздействовали на стоимость денег при уровне отдачи на капитал.

Мы переоценили поток дохода,т.к. 70 тыс.получаем только от 6 по 25 года, поэтому вычитаем:

2. 10 000 * (5кол.при 12% для 5 лет,12% - 3,604) = 36050 рублей – текущая стоимость переоценки потока доходов.

3. Итого 549020 - 36050 = 512 970 рублей будет стоить первонач. поток в конце 25 года.

Метод 2. Оценить 25 летний поток ежегодного дохода в 60 тыс.руб., потом добавить текущую стоимость потока ежегодного дохода в 10 тыс.руб., получаемого в течение последних 20 лет. Ставка дисконта 12%

1. 60000*коэф.(25,12%) 7,843 = 470 580 руб. –недооценили

2. +10 000 *(коэф.20,12) 7,469 * 0,5674 (4 колонка,12% 5 лет) = 42 381 руб – текущая стоимость недооцененного потока. Умножаем на ст-ть реверсии,т.к. нужно определить текущую стоимость этого недооцененного потока.

3. 470 580 + 42 381 = 512 961 руб.

Метод 3. Оценить 25 летний поток ежегодного дохода в 60 тыс.руб., потом добавить текущую стоимость потока ежегодного дохода в 10 тыс.руб., получаемого между 5ым и 25ым годами. Ставка 12%.

1. 60 000*7,843 =470 580 руб.

2. +10 000*(7,843 – 3,605(коэф.5кол.)) = 42 380 руб.

3. 470 580 +42 380 = 512 960 руб.

Можно пользоваться любым методом.

В случае, если поток доходов неравновеликий, поступления каждого года должно оцениваться по 4 колонке по требуемой ставке дохода(дисконта) и в соответствующий год.

Н-р, 1г - 100,2г - 115, 3 - 100, 4 - 90, 5 - 843

Коэф. 1г- 0,8928, 2- 0,7971,3- 0,7117, 4-0,6365

Продисконтировать кажд.год 100*0,8928 и т.д., потом сложить суммы.

Формула:

a_n =

Нужно различать ставку процента, она может быть ставка дохода или ставка дисконта: если накопленная сумма – то ставка дохода (принцип накопления), если принцип дисконтирования (реверсия, на графика стрелка справа налево) – то ставка дисконта.

Задача.

Господин Петров только что приобрел место для парковки автомобиля за 18 т.р.Он считает, что сможет сдать его в аренду за 2 т.р. чистой годовой ренты, выплачиваемой в конце каждого из последующих 10 лет. Он так же полагает, что в конце 10 года собственность может быть продана за 40 т.р. при ставке дисконта 15%. Определить

А) Какова стоимость ежегодного дохода от аренды?

Б) Какова стоимость выручки от перепродажи?

В) При какой цене собственность принесет 15% отдачу?

Г) Получит ли Петров 15% отдачу, если исходить из его собственных допущений?

Решение.

А) Аннуитет – текущая стоимость потока доходов. 2000*(5 кол.,15%,10 лет) 5,02 = 10, 4 т.р.

Б) Реверсия. 4кол.,15%,10л – 0,25: 40т.р. * 0,25 = 10 т.р.

В итоге он получил 20т.р., а затратил 18 т.р.

В) Если положить деньги на депозит. 18*4,05(1 кол.,15%,10лет)= 72,9 т.р. – деньги, которые бы дали 15% отдачу, а у него доход 20 т.р.

Г) Доходность = ЧД/Цена актива = 20/18 = 1,11 * 100% = 111% =>то есть отдача у Петрова 11%, чтобы получить 15% он должен увеличить стоимость аренды или реверсии, чтобы получить 15% отдачу.

Решение.

34 425 / 270 000 = 0,1275

6 колонка, 12% - ищем там это число, в итоге – 25 лет. Ответ: срок погашения кредита 25 лет.

Инвестиционный менеджмент. Лекции.

Варфаламеев Виктор Павлович.