Метод чистой текущей стоимости. Внутренняя программа прибыли.

Чистая текущая стоимость-разница между суммой настоящей стоимости всех денежных потоков доходов и суммой всех денежных потоков затрат.

Алгоритм метода.

1) определяется настоящая стоимость капитальных затрат

2) исчисляется настоящая стоимость будущих денежных поступлений от проекта-кеш-флау(доходы за каждый год) приводятся к настоящей (текущей) дате:

НСД= Е/CF/(1+ч)

НСД- общая настоящая стоимость денег

CF- кеш-флау(поток наличности)

Ч- ставка периодов.

3) находится разница между настоящей стоимостью инвестиционных затрат и текущей стоимостью доходов от инвестиционного проекта:

А)NPV= НСД-НСИ=Е*СF/(1+ч)п-НСИ

НСИ- настоящая стоимость инвестиционных затрат

NPV-чистая настоящая стоимость инвестиционного проекта

Чистая текущая стоимость проекта - показатель, отражающий сумму чистого дохода или чистого убытка инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке.

Б) при частичном инвестировании денег на протяжении нескольких лет: NPV= Е*СF/(1+ч)п-Е*I/(1=x)j

j-число периодов инвестирования средств в проект

п - количество периодов получения доходов от инвестиционного проекта.

Недостатки:

1) величина чистой текущей стоимости не является абсолютно верным критерием при:

а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковом размере чистой настоящей стоимости

б) выборе проекта с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой текущей стоимостью и непродолжительным периодом окупаемости;

2) не учитывает влияние изменения стоимости недвижимости и сырья на чистую настоящую стоимость инвестиционного проекта.

3) Использование метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования и ставки банковского процента.

Внутренняя норма прибыли- ставка доходности при которой настоящая стоимость поступлений (доходов) равна настоящей стоимости затрат(инвестиций).

Внутренняя норма прибыли - максимально приемлемая ставка дисконта, при которой инвестор может вкладывать средства в проект без каких-либо потерь для себя.

Суть метода. Все поступления и все затраты по инвестиционному проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе его внутренней нормы доходности:

IRR>СС

IRR-внутренняя норма прибыли

СС - средневзвешенная стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала - минимальная норма прибыли, ожидаемая инвесторами от своих вложений.

Экспресс-метод - способ расчета средневзвешенной стоимости капитала посредством отождествления последней с величиной средней банковской ставки процента.

Преимущества метода IRR

1) метод неточен для понимания

2) сравнительно высокий уровень объективности оценки ставки реинвестирования.

Недостатки:

1) сложность и трудоемкость вычислений

2) вследствие использования метода не всегда выбирают самые прибыльные проекты.

3) Предполагают малореальную ситуацию реинвестирования всех поступлений от проекта по ставке внутренней нормы прибыли

4) Данный метод решает проблему множественности внутренней нормы прибыли при неконвертируемых денежных потоках.

 

Анализ финансовых вложений.

Финансовые инвестиции – это вложения в государственные ценные бумага, в ценные бумаги и уставные капиталы других организаций, а также предоставление другим организациям займов на территории России и за ее пределами.

Различают:

1) вложения с целью образования уставного капитала:

а) акции

б) вклады в уставные капиталы других организации

в) инвестиционные сертификаты, подтверждающие долю участия в инвестиционном фонде и удостоверяющие право на получение дохода от ценных бумаг, оставляющих инвестиционный фонд

2) вложения в долговые ценные бумаги- облигации, закладные векселя, сберегательные сертификаты, казначейские обязательства, государственные ценные бумаги.

3) Негосударственные ценные бумаги

4) Долгосрочные финансовые вложения

5) Краткосрочные финансовые вложения

Формы финансовых вложений

1) инвестиции в доходные фондовые инструменты

2) инвестиции в доходные виды денежных инструментов

3) инвестиции в уставные фонды совместных предприятий в целях получения прибыли и расширения сферы финансового влияния на другие экономические субъекты.

Основные задачи анализа

1) исследование объекта и структуры инвестирования в финансовые активы

2) расчет темпов роста капиталовложений

3) определение доходности как финансовых вложений в целом, так и отдельных финансовых инструментов.

Средний уровень доходности финансовых вложений зависит от:

1) структуры финансового портфеля

2)уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием

Оценка эффективности лизинговых операций:

Лизинг — форма аренды (обычно долгосрочной) основных средств, приобретаемых лизингодателем за свой счет и сдаваемых в аренду лизингополучателю.

В договоре аренды указывают:

1) состав и стоимость передаваемого в аренду имущества

2) распределение обязанностей сторон по поддержанию имущества в состоянии, соответствующем условиям договора и назначению имущества

3) срок предстоящей службы арендуемых объектов, рассчитанный исходя из оценки имущества с учетом его фактического износа

4) размер арендной платы

арендная плата - (денежное возмещение стоимости арендованных объектов, осуществляемое арендатором в виде арендных платежей собственнику имущества) она включает:

1) средства, предусмотренные нормами отчислений на полное восстановление и сметами затрат на ремонт основных средств

2) часть прибыли, установленную договором на уровне не ниже ставки банковского процента

субъекты лизинговой сделки:

1) продавец арендуемого имущества

2) лизингодатель, заключающий две сделки

а) сделку купли-продажи с продавцом имущества

б) договор лизинга с лизингополучателем, который получает право владения и пользования либо право владения имуществом в течение определенного срока с обязательством уплаты арендного процента

3) лизингополучатель, использующий арендованный объект на условиях возвратности, срочности, платежеспособности.

Преимущества лизинга для арендатора

1) лизингополучатель имеет возможность осуществить техническое перевооружение предприятия без единовременного инвестирования крупной суммы вложений

2) временно высвобождение суммы денежных средств арендатор может направить на пополнение собственного оборотного капитала с целью повышения финансовой устойчивости предприятия

3) затраты на арендные платежи признаются текущими расходами предприятиями, включаемым в себестоимость продукции, вследствие чего на данную сумму уменьшается величина налогооблагаемой прибыли

4) стабильные платежи позволяют уменьшить воздействия инфляции и роста величины банковского процента по долгорочным кредитам

5) арендуемое имущество не включается в состав основных средств, что уменьшает сумму налога на имущество предприятия.

Недостаток лизинга - более высокая стоимость по сравнению с банковским кредитом.

Показатели эффективности лизинга.

1) для лизингополучателя

а) настоящая стоимость посленалоговых платежей:

в случае лизинга: L= E0+E*Lt(1-Kн)/(1+Ч)t

Lt- сумма периодического лизингового платежа

Kн- ставка налога на прибыль

E0-предоплата

Ч- норма дисконта

В случае использования кредита:

К=Е0+Е*(Кt+Рt-Рt*Кн-Аt*Кн)/(1+Ч)t-SVn/(1+ч)

Кt- сумма периодической выплаты в счет погашения кредита

Рt-сумма процентов за кредит в t-м периоде

t-число периодов

Рt*Кн - налоговая льгота

SVn/(1+ч)п- настоящая величина остаточной стоимости объекта на конец арендного периода.

Б)срок окупаемости лизинга - это отношение суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от использования арендуемых объектов.

2)для лизингодателя

а) чистая текущая стоимость дохода от лизинговой операции:

NPN=E*(Lt-LtKн+AKн)/(1+ч)t+SV/(1+ч)п*I0

I0-сумма первоначальных инвестиций

Б) срок окупаемости затрат- это отношение затрат по лизингу к среднегодовой сумме чистой прибыли от лизинговых операций

В) рентабельность лизинга: R=1/t

 

Контрольные вопросы по теме 3.5.

1. Что понимается под инвестициями и каковы задачи анализа инвестиционной деятельности?

2. Какие показатели используются для ретроспективной оценки эффективности реальных инвестиций?

3. Что представляет собой метод компаундирования денежных потоков?

4. Для чего и как производится дисконтирование денежных потоков?

5. Какие показатели используются для прогнозирования эффективности инвестиционных проектов?

6. Как определяется чистый приведенный эффект (NPV) инвестиционного проекта?

7. Изложите методику определения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта.

8. Для чего и как исчисляется дюрация по инвестиционным проектам?

9. Изложите методику определения дивидендной и капитализированной доходности акций?

10. Как оценивается эффективность лизинговых операций?