Основные компоненты денежной массы

В условиях стабильной экономики, деньги являются наиболее ликвидной формой активов. С позиции ликвидности и доходности можно разделить деньги на несколько компонентов. Традиционно к ним относятся наличные деньги (Н), наличные деньги и среднесрочные счета (М ₁), М ₁ и среднесрочные счета (М ₂) и прочие ликвидные активы, в том числе и сберегательные счета (М ₃). Взаимосвязь основных компонентов денежной массы представлена на рисунке 13.1.

 

При движении от маленькой окружности Н к большой доходность увеличивается по мере убывания ликвидности. При движении в обратном направлении: от М ₃ к Н, доходность убывает, а ликвидность увеличивается. Стало быть, с позиции доходности М ₂ и М ₃ являются хорошими деньгами, а Н и М ₁ – плохими. Однако Н и М ₁ являются хорошими деньгами с позиции обслуживания хозяйственного оборота, а М ₂ и М ₃ трудно использовать в качестве средства платежа. В развитых странах со стабильной экономикой в денежной массе в основном преобладают М ₂ и М ₃, а в странах с слабой экономикой - Н и М ₁.

 

     13.3.  Создание и ликвидация денег банковской системой

     Как мы уже обозначили, признаком слабой экономики является большая доля наличных денег в общей массе денег. В условиях Российской действительности доля этих денег составляет около 45% денежной массы, тогда как в развитых странах этот показатель не превышает 10-15 %. Банкноты поступают в обращение по различным каналам в зависимости от механизма эмиссии банкнот. Например, когда Центральный банк покупает у хозяйствующих субъектов иностранную валюту,  расплачиваясь с ними наличными деньгами. Создание денег Центральным банком удобно проследить с помощью его балансового уравнения:

 

                 3Р+ВР+ЦБ+ККБ+КП+ПА=НДО+ДКБ+ДП+ПП,                (13.1)

 

где 3Р - золотые резервы; ВР – валютные резервы; ЦБ − ценные бумаги; ККБ – кредиты коммерческим банкам; КП – кредиты правительства; ПА – прочие активы; НДО – наличные деньги в обращении; ДКБ – депозиты коммерческих банков; ДП – депозиты правительства; ПП – прочие пассивы.

Левая часть уравнения (13.1) – это активы Центрального банка. Когда они растут, то Центральный банк создает деньги. При их уменьшении, он уничтожает деньги. В настоящее время в активах Центрального банка преобладают валютные резервы (почти 90% всех его активов), в то же время золотые резервы составляют менее двух процентов, а кредиты коммерческим банкам вообще равны нулю. По мнению ведущих специалистов по данной проблеме, создание денег таким способом (увеличивая валютные резервы) является самым инфляционным.

Правая часть уравнения (пассивы Центрального банка) показывает, как распределена денежная масса. Доля наличных денег в пассивах Центрального банка России составляет более 33% (2,8 трлн. руб. на 01.01.2007), а депозиты 67%.

Коммерческие банки участвуют в процессе создания денег путем предоставления ссуд хозяйствующим субъектам. В этом случае количество денег в обращении увеличивается, и коммерческие банки создают деньги. При погашении кредита количество денег в обращении уменьшается, т.е. происходит процесс уничтожения денег. В то же время эмиссионные возможности коммерческих банков ограничены количеством наличных денег в обращении.

В общем виде функцию предложения денег (М) можно записать в следующем виде:

                                         M = M (i, α, H),                                        (13.2)

 

где i – рыночная ставка процента, которая формируется под воздействием

         спроса (М ^D) и предложения (M^S) денег;

α – норматив обязательного резервирования, устанавливается Центральным банком по отношению к депозитам в коммерческом банке;

Н – активы Центрального банка. Чем их выше, тем большее количество денег в обращении.

Между процентной ставкой и предложением денег, при фиксированной норме обязательного резервирования и неизменной величине активов Центрального банка, зависимость прямая. При этом, чем выше процентная ставка, тем выше предложение денег. График этой функции (рис. 13.2)  представляет собой линию с положительным наклоном.

 

Рис. 13.2. График функции предложения денег

 

Из рисунка 13.2 видно, что с повышением процентной ставки с i ₀ до i ₁ количество денег увеличивается с М ₀ до М ₁.

При изменении норматива минимального резервирования (α) и активов Центрального банка, т.е. денежной базы (Н), происходит изменение функции предложения денег. При повышении норм обязательного резервирования кредитные возможности коммерческих банков уменьшаются, и сдвиг графика происходит вверх и влево, а при снижении – вниз и вправо. При увеличении активов Центрального банка сдвиг графика предложения денег происходит вниз и вправо, а при уменьшении, наоборот, график сдвигается вверх и влево. Следует отметить, что норматив обязательного резервирования (α) и денежная база определяются политикой Центрального банка.

 

 

Спрос на деньги

Под спросом на деньги понимается желание экономических субъектов иметь в своем распоряжении определенное количество платежных средств (кассу).

Спрос на деньги в неоклассической теории отличается от кейнсианской теории.

Неоклассическая теория рассматривает деньги как средства, обеспечивающие в экономике бесперебойный обмен товарами и производственных факторов. При этом за основу были взяты грубое количественное уравнение денег или уравнение обмена И. Фишера (13.3):

 

                                               ,                                         (13.3)

 

где М – денежная масса; V – скорость обращения денег; P – уровень цен;
Y – физический объем ВВП. Формулу 13.3. мы можем переписать в виде:

 

                                                     .

Таким образом определяется спрос на деньги для осуществления обменных операций.

Принято считать, что скорость обращения денег – величина постоянная, так как зависит от структуры сделок в экономике и деятельности коммерческих банков. Если V – постоянна, то изменения количества денег при неизменном уровне цен приводит к пропорциональному изменению ВВП.

Дальнейшее развитие теория спроса на деньги получила в работах А. С. Пигу, А. Маршала, которые интерпретировали уровни Фишера следующим образом:

                                                ,                                   (13.4)

 

где k – коэффициент, обратно пропорциональный скорости обращения денег, который показывает, какую долю номинального дохода субъекты предпочитают держать в форме наличных денег (кассовых остатков). Ограниченность этого уравнения заключается в том, что  не всегда соответствует действительности. В этом уравнении учитывают только спрос на деньги для сделок, игнорируя спрос на деньги по мотивации предосторожности и спекулятивности.

В кейнсианской теории спроса на деньги (теории предпочтения ликвидности) рассматривается три мотива, порождающие спрос на деньги: трансакционный мотив, мотив предосторожности, спекулятивный мотив.

Трансакционный спрос на деньги – спрос на деньги для сделок. Он прямо пропорционален национальному доходу и обратно пропорционален скорости обращения денег. Поэтому спрос на деньги для сделок без учета альтернативных затрат можно представить формулой

                              ,                                                        (13.5)

где n - величина, обратная скорости обращения денег. График трансакционного спроса на деньги показан на рис. 13.3.

Спекулятивный спрос на деньги обусловлен функцией денег как средством сохранения ценности. Наличные деньги обладают абсолютной ликвидностью, но нулевой доходностью. Деньги как имущество в любой момент можно превратить в деньги для сделок. Существуют другие виды финансовых активов (акции, облигации и др.), которые приносят своим владельцам доход в виде дивидендов, процентов. Спрос на деньги по этому мотиву находится в обратной зависимости от доходности других финансовых активов.

        

             

На рисунке 13.4 представлен график спроса на деньги по спекулятивному мотиву (как имущество). Определяющим фактором спроса на деньги является рыночная ставка. Чем выше ставка процента, тем ниже спрос на деньги как имущество. При незначительных изменениях рыночной ставки процента спрос на деньги как имущество можно представить следующим образом:

 

                                         L _им = L_i (i _max – i),                                      (13.6)

 

где L_i  - предельная склонность к предпочтению ликвидности в качестве имущества (), которая показывает как изменится спрос при изменении рыночной  ставки  процента на  один  процент; i _max – максимальная  ставка  процента

(L _им = 0); i – рыночная ставка процента.

Спрос на деньги по мотиву предосторожности связан с неопределенностью будущего, т.е. с непредвиденными платежами. Величина непредвиденных платежей, как правило, прямо пропорциональна доходу субъекта. Для предотвращения затрат, связанных с непредвиденными платежами, необходимо держать определенный запас денег, т.е. держать кассу. Любая касса порождает альтернативные издержки в размере ставки процента. Таким образом, спрос на деньги по мотиву предосторожности прямо пропорционален доходу и обратно пропорционален рыночной ставке процента. Поэтому функция спроса по этому мотиву имеет вид:

                  .                  (13.7)

 

      Общий спрос на деньги в кейнсианской концепции принимает следующий вид:

                  ,               (13.8)

где L – совокупный спрос на деньги.

 

На рисунке 13.5 изображен график совокупного спроса на деньги. Кривая спроса на деньги (спекулятивный мотив) сдвигается на величину спроса на деньги для сделок (трансакционный мотив).

 

13.5.  Равновесие на рынке денег

Равновесие на денежном рынке достигается, когда предложение денег, созданное банковской системой, равно спросу на них:

                   .             (13.9)

 

Если Центральному банку удастся контролировать предложение денег, то кривую предложения денег можно будет представить в виде вертикальной линии. Кривая спроса на деньги имеет отрицательный наклон. Совместим линии предложения и спроса на деньги на одном графике (13.6), где i _е – равновесная ставка процента; M _e – равновесное количество денег.

 

ie

ie

13.6.  Денежно-кредитная политика Центрального банка

Центральный банк представляет собой первый уровень банковской системы. Традиционно Центральному банку приписывают четыре функции:

― монопольное право эмиссии банкнот;

― является банком банков и банкиром правительства;

― осуществляет надзор за деятельностью коммерческих банков и других кредитно-финансовых учреждений;

― проводит денежно-кредитную политику.

   Для регулирования безналичных денег, которое осуществляют коммерческие банки, Центральный банк использует следующие регуляторы:

― изменение учетной ставки (рефинансирование);

― изменение норматива обязательного резервирования;

― операция на открытом рынке с государственными ценными бумагами.

    Изменение учетной ставки оказывает влияние на денежную массу, находящуюся в обращении. Если Центральный банк преследует цель уменьшить количество денег в обращении, то он повышает учетную ставку (политика дорогих денег). Вследствие этого повысится и рыночная ставка процента, снижая объем инвестиций. При снижении учетной ставки процента снижается и рыночная ставка процента (политика дешевых денег). Последнее приводит к увеличению объема инвестиций, следовательно, к увеличению денег в обращении. Данный регулятор в условиях российской действительности не работает, так как кредиты ЦБ России коммерческим банкам равны нулю. Кроме традиционного кредита коммерческим банкам, Центральный банк также предоставляет ломбардные кредиты (под залог ценных бумаг) и осуществляет операции «Репо» (приобретение ценных бумаг коммерческих банков с обязательством их последующего выкупа по установленному курсу, включающему процент по кредиту).

Учетная ставка является всего лишь ориентиром для всех процентных ставок банковской системы. В настоящее время учетная ставка Центрального банка составляет 11,5 % (с августа 2006 г.).

Изменение норматива обязательного резервирования Центрального банка также оказывает влияние на безналичный оборот коммерческих банков. Чем выше значение этого норматива, тем ниже кредитные возможности коммерческих банков, следовательно, меньше количество денег в обращении, и наоборот. Этот норматив считается самым административным регулятором Центрального банка. При этом не учитываются экономические интересы коммерческих банков. Деньги коммерческих банков, резервируемые в Центральном банке, не приносят им проценты. Поэтому норматив обязательного резервирования можно рассматривать как своеобразный налог на деятельность коммерческих банков. С октября 2005г. норматив обязательного резервирования ЦБ России составляет 3 % от депозитов хозяйствующих субъектов в коммерческих банках.

Операции на открытом рынке – покупка-продажа Центральным банком государственных ценных бумаг. Когда Центральный банк покупает ценные бумаги, количество денег в обращении увеличивается; при этом на соответствующую сумму увеличиваются как его пассивы, так и активы. Когда Центральный банк продает ценные бумаги, то количество денег в обращении сокращается. Этот регулятор имеет ряд особенностей:

― является самым эффективным и экономичным регулятором, оказывающим воздействие на экономические интересы субъектов рынка;

― операции довольно точны;

― любая ошибка обратима путем осуществления обратной сделки.

С 1998 года данный регулятор мало используется Центральным банком из-за отсутствия ликвидных государственных ценных бумаг. Приведенные операции

на открытом рынке довольно малы по сравнению с количеством денег в обращении.