Множества инвестиционных портфелей. Роль безрискового актива

Инвестиционный портфель- совокупность финансовых активов, находящихся в собственности инвестора, выступающая как единый объект управления.

Основная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Отсюда главными параметрами при формировании и управлении инвестиционным портфелем, которые необходимо определить инвестору, является его ожидаемая доходность и риск. Польза составления портфеля заключается в том, что риск портфеля может быть значительно ниже риска отдельных инструментов, входящих в него. В портфель могут входить финансовые инструменты (например, акции и облигации).

Варьруя данными параметрами, инвестор стремится сформировать так называемый оптимальный портфель. В основе его формирования лежит теория эффективных (доминирующих) портфелей, которая зародилась в США в середине прошлого века и с разными модификациями находит свое применение и по настоящее время в порфельном усправлении финансовыми активами.

Процесс формирования портфеля из нескольких объектов является метаматической задачей. Существует два основных классических подхода к ее решению. Первым является подход американского эконмиста Г.Марковица, второй подход принадлежит У.Шарпу.

Автор портфельной теории Марковиц предложил совершенно новое понимание сущности инвестиционного портфеля и принципов управления им. Он исследовал процессы диверсификации (снижения риска) по портфелю. Действительно, просто здравый смысл подсказывает, что нельзя хранить все яйца в одной корзине, лучше, в целях снижения риска, вложить средства в несколько активов.

Набор эффективных портфелей называется эффективным множеством портфелей Марковица. Эффективное множество портфелей Марковица называют также эффективной границей Марковица, поскольку эффективные портфели лежат на границе множества допустимых портфелей. Портфели, лежащие вне эффективной границы, недостижимы, а лежащие внутри — неэффективны.

Согласно трактовке Марковица, если имеется некий портфель Л (см. рис.), то он является неэффективным, так как портфель В мог бы обеспечить тот же самый уровень ожидаемой доходности с меньшей степенью риска, в то время как портфель С при той же степени риска мог бы обеспечить более высокую ожидаемую доходность. Таким образом, все эффективные портфели должны лежать на кривой EF — эффективной границе. Инвестор всегда выбирает портфель, лежащий на эффективной границе.

Портфели, которые лежат в средней части кривой, обычно содержат много ценных бумаг, а портфели, лежащие ближе к краям, — всего несколько.

Эффективная граница начинается с портфеля Е, в котором сочетание нескольких акций обеспечивает наименьшую степень риска портфеля, и заканчивается портфелем F, в котором все инвестиции вложены в акции одного вида с максимальной ожидаемой доходностью.

Выбор наиболее приемлемого для инвестора портфеля ценных бумаг зависит от предпочтений инвестора. Предпочтения инвестора описываются функцией полезности, которая графически представляется с помощью набора кривых безразличия. Кривая безразличия определяет комбинации риска и ожидаемой доходности, дающие одинаковый уровень полезности.

Выпуклость кривых безразличия вниз отражает с несклонность инвесторов к риску. Наклон кривых безразличия характеризует степень избегания риска инвестором. Чем выше лежит кривая, тем больше полезность. Инвестор должен выбирать портфель, лежащий на кривой безразличия, расположенной выше и левее всех остальных кривых.

Из набора N ценных бумаг можно сформировать бесконечное число портфелей. Модель Марковица не дает возможности выбрать оптимальный портфель, а определяет набор портфелей, каждый из которых обеспечивает:

1) максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;

2) минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

Набор портфелей, удовлетворяющим этим двум условиям, называется эффективным множеством.

Безрисковый актив – это такой актив, фактическая доходность инвестиций в который совпадает с его ожидаемой доходностью, а дисперсия доходности равна нулю.

Выделяют глобальные безрисковые активы (с которыми работают глобальные инвесторы) и национальные (локальные), существование которых связано с барьерами на рынках капитала и на которые ориентируются локальные инвесторы. Для различных локальных инвестиционных рынков рассматриваются собственные безрисковые активы. Аналитики оперируют с рядом критериев для выделения подобных активов.

Первый критерий отражает понимание риска и гарантированности.

Безрисковым активом является тот, который наиболее защищен от изменения факторов рыночной среды. Поскольку инвесторы-кредиторы более защищены по сравнению с владельцами собственного капитала, то безрисковый актив, естественно, ищется на долговом рынке. Среди эмитентов долговых инструментов наиболее надежно – государство. Среди государственных обязательств у аналитиков есть выбор между купонными и дисконтными. Купонные долговые финансовые активы имеют дополнительный фактор риска по сравнению с дисконтными – неопределенность ситуации с реинвестированием периодически получаемого дохода. Ценные бумаги без текущих выплат процентов являются наиболее надежными, так как вся получаемая выгода присваивается инвестором уже на стадии приобретения ценной бумаги с дисконтом. Таким образом, безрисковые активы традиционно ассоциируются с дисконтными государственными облигациями.

Второй критерий выявления безрискового актива – ориентация на реальный темп роста экономики (ВНП). Характеристика безрискового актива – непосредственная связь доходности по нему с динамикой национальной деловой активности. Поэтому в ситуации невозможности ориентирования на доходность государственных ценных бумаг значение отдачи по безрисковому активу фиксируется на уровне ожидаемого реального темпа роста ВНП.

31) Финтех: причины появления и основы развития, основные примеры.

Финтех или финансовые технологии – это отрасль компаний, специализирующихся на технологиях и инновациях. Развитие данной отрасли напрямую связано с развитием уровня информационных технологий. Чем доступнее становилось получение информации, тем сильнее развивался данный сектор. Именно поэтому, самым мощным толчком для развития финтеха стало появление интернета.

К середине 20 века университеты в США накопили большие базы данных, по без связи между собой было трудно получить весь объем данных по стране. Тогда решили объединить все компьютеры университетов в одну локальную сеть. Это было первым значительным шагом в появлении интернета. Далее компьютеры продолжали объединяться, и так появилась единая глобальная сеть (WWW).

В этот момент начинает набирать обороты глобализация, появляется мобильная сеть, банкомат, сектор финансов начинает сливаться с сектором информационных технологий. В данную сферу начинают вливаться большие инвестиции.

В 21 веке финтех приобретает большую популярность. Люди начинают верить в идеи будущего и в компании, которые данные идеи предоставляют, что привело к появлению пузыря и его «лопанию» во время кризиса 2008 года. Большинство компаний финтеха в тот год были ликвидированы, однако выжившие тогда сейчас являются мировыми гигантами (Гугл, Фейсбук и тд)

Одним из самых новых и наиболее распиаренных примеров финтеха являются криптовалюты. Первой криптой является Биткоин. Криптовалюта, в своей сути, построена на блокчейне, который является хешированным распределенным связанным списком:

Хешированный – кодирование данных в единообразные уникальные текстовые строки

Распределенный – отсутствие централизации, хранение данных на множестве хостов

Связанный список – каждое звено имеет ссылку на прошлый и следующий элемент.

Криптовалюта создавалась с целью изобрести новые мировые деньги. На данный момент крипта не может соперничать с обычными деньгами, так как, например, еще не создан ни один банк крипты, и не понятно, как это будет происходить. Но первые шаги в данном направлении уже сделаны. Так в крипте Этериум есть встроенные смарт-контракты, которые должны упростить проблему анонимности и гарантии возврата платежа, для того, чтобы крипта могла осуществлять стандартные функции денег.

В сравнении с большинством развитых рынков Россия занимает передовые позиции по уровню проникновения финтех-услуг среди населения. Наиболее популярные услуги – в сегментах платежей и переводов, где объем транзакций вырос на 47%. Этому способствует быстрое развитие как банковских платформ (например, «Тинькофф банка», Альфа-банка), так и небанковских платежных систем (например, «Яндекс.Деньги», «Qiwi кошелек»). 

Основное отличие России от Китая и большинства западных рынков – изначально высокая активность банков. Так, Сбербанк уже несколько лет активно внедряет новые технологии для оптимизации предлагаемых сервисов (развитие онлайн- и мобильного банкинга) и инвестирует в инновационные решения (электронный документооборот на основе блокчейна). «Тинькофф банк», первый российский онлайн-банк, был основан еще в 2006 г., когда мировая финтех-индустрия находилась на начальном этапе развития, и до сих пор расширяет ассортимент онлайнуслуг. Ряд других крупных банков также активно участвуют, например, P2Pплатформа «Альфа-поток» от Альфа-банка.