Вопрос №8.2 Определение стоимости собственного капитала

 

Собственный капитал включает в себя:

1) уставный капитал в разрезе привилегированных и обыкновенных акций

2) резервный капитал, формируемый в соответствии с законодательством или уставными документами

3) добавочный капитал

4) нераспределенная прибыль.

Перфорированные акции оцениваются на уровне фиксированного дивиденда, которые обычно устанавливаются либо в уставе, либо в положении о дивидендной политике.

Обыкновенные акции обычно отражают требуемую норму доходности на вложенный капитал, которые может быть изменена разными способами.

1 способ - Модель CAPM.

r_a = R_f + βa ∙ (R_m - R_f)

где R_f - безрисковая ставка,

R_m - ожидаемая доходность,

βa - бета-величина, коэффициент, отражающий изменение цены по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка. Данный коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг к изменению доходности ценных бумаг в целом на рынке.

Если коэффициент > 1, то ценные бумаги рассматриваются как более рискованные, то есть риск по ним больше среднерыночного.

Если коэффициент < 1, то риск ниже среднерыночного.

Если коэффициент = 1, то колебания цен на акции данной компании полностью совпадают с колебаниями цен по рынку.

 

2 способ - Кумулятивный метод оценки.

Элементы:

1 - безрисковые ставка - это ставка в инвестиции, подверженная риску дефолта (государственные ценные бумаги)

2 - надбавка за риск, связанная с инвестициями в акции

3 - надбавка за размер бизнеса. Чем меньше бизнес, тем больше риск.

4 - отраслевая надбавка за риск

5 - надбавка за риск, специфический для данной компании.

 

3 способ - Модель Гордона (метод дивидендов)

Метод предполагает, что определяется цена обыкновенной акции из текущего полученного дохода + прогнозируемый прирост дивиденда.

 

4 способ - Метод по прибыли на 1 акцию.

Требуемая доходность определяется как отношение чистой прибыли за минусом ее части направленной на выплату дивидендов по привилегированным акциям.

 

5 способ - Оценка по методу «кратной прибыли».

Коэффициент ценности акций «P/E», где Е - чистая прибыль на одну акцию, Р - курсовая стоимость акций.

Кратность прибыли оценивается рынком, и представляет собой величины обратную ожидаемой доходности. Чем выше ликвидность и устойчивость фирмы, тем выше показатель. Рост показателя свидетельствует, что инвесторы готовы платить за возрастающую цену за акцию этой фирмы, ожидая рост прибыли в будущем.

 

Добавочный капитал оценивается в нулевой оценке, если он сформирован за счет переоценок.

Резервный капитал, так же, как и нераспределенная прибыль имеют ненулевую оценку, они будут оцениваться по цене обыкновенных акций.

Вопрос №8.3 Определение стоимости заемного капитала

 

Банковские кредиты оцениваются исходя из среднегодовой процентной ставки, скорректированной на льготы по налогообложению.

По облигационным займам оценивается величина процентного или дисконтного дохода, скорректированной на налоговый корректор.

Кредиторская задолженность может быть бесплатной и платной. Бесплатная образуется как нормальная задолженность поставщикам, работникам по заработной плате, задолженность по внебюджетным фондам, нормальная задолженность по налоговым обязательствам. Платная кредиторская задолженность возникает вследствие отсрочек платежей с поставщиками под дополнительные проценты или утраченные скидки, просроченная задолженность поставщикам, стоимость товарного кредита в виде процентов.

Средневзвешенная стоимость заемного капитала определяется как WACC.

WACC = ∑r _i ∙ d _i,

где r _i – удельные веса капитала,

d _i - соответствующая стоимость капитала.