Особенности осуществления инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг

Ценные бумаги названы законодателем в качестве одного из объектов инвестиционной деятельности (ч. 1 ст. 4 ИК).

Проект Закона Республики Беларусь «Об инвестициях» одним из способов осуществления инвестиций называет приобретение, за исключением, акций, иных ценных бумаг, долей в уставном фонде, паев в имуществе коммерческой организации, включая случаи увеличения уставного фонда коммерческой организации, недвижимого имущества, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, за исключением тех отношений, которые возникают из осуществления выпуска, обращения ценных бумаг на фондовой бирже, организации и деятельности фондовой биржи (ст. 5, п.2 ст. 2 проекта Закона[75]).

Национальное законодательство лицо, владеющее ценной бумагой, именует по-разному – владелец, инвестор, приобретатель. Инвесторы – это юридические и (или) физические лица, владеющие ценными бумагами. Инвесторы могут быть институциональными (например, инвестиционные фонды, для которых выпуск ценных бумаг является основным видом деятельности) и обычными (то есть инвесторами, для которых приобретение ценных бумаг не является сферой их профессиональной деятельности).

Но если рассматривать инвестиционную деятельность в отношении ценных бумаг, то следует согласиться с мнением Габова А.В. в том, что «для правильного отграничения инвестора от обычного владельца ценной бумаги, потребителя или лица еще какого-либо правового статуса необходимо исходить из данной нами классификации ценных бумаг на регулируемые (с выделением ценных бумаг повышенного риска) и нерегулируемые». В класс регулируемых ценных бумаг названный автор включил ценные бумаги, предлагаемые «для массовых выпусков (неограниченного заранее круга (или перечня) лиц), бездокументарных бумаг, иных бумаг, если лицо, их выдающее, имеет намерение обращать их публично и/или для инвестиционных целей»[76]. Иными словами, речь идет об эмиссионных ценных бумагах, включая также и производные ценные бумаги. Соответственно, в отношениях, объектом которых выступают эмиссионные или регулируемые ценные бумаги, участвуют инвесторы, включая ту сферу отношений, где принимают участие профессиональные участники рынка ценных бумаг, оказывающие услуги финансового посредничества для целей получения прибыли инвесторами.

Подобный вывод следует также из того обстоятельства, что инвестиционная деятельность инвестором осуществляется на рынке ценных бумаг, который, в свою очередь, может быть биржевым и внебиржевым. Отношения на биржевом рынке ценных бумаг зачастую опосредованы участием профессиональных участников рынка ценных бумаг, кроме того такие отношения возникают исключительно для бездокументарных ценных бумаг, которые преимущественно могут быть только эмиссионными.

Инвестор может приобретать ценные бумаги и на внебиржевом рынке ценных бумаг. В Республике Беларусь в автоматизированном режиме функционирует Белорусская котировочная автоматизированная система ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (БЕКАС), которая не является торговой и не предоставляет возможности оформления сделок, то есть не представляет биржевой рынок, однако позволяет инвесторам выставлять индикативные заявки для поиска потенциальных контрагентов, а также раскрывает информацию об уже заключенных внебиржевых сделках (см.: http://www.bcse.by/bekas). Но если инвестор вне биржи приобретает самостоятельно ценные бумаги в бездокументарной форме, то в любом случае он вынужден обращаться к профессиональному участнику рынка ценных бумаг – депозитарию, поскольку такие ценные бумаги подлежат учету на счетах «депо», ведение которых осуществляет депозитарий.

В зависимости от субъектного состава можно рассматривать первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Первичный рынок позволяет осуществить первичное размещение ценных бумаг среди инвесторов (первичных) после их выпуска (эмиссии) эмитентом. Здесь возникают отношения, связанные с эмиссией ценных бумаг, с заключением сделок между эмитентами и первичными инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Размещение ценных бумаг на первичном рынке предполагает разработку эмитентами условий выпуска ценных бумаг, обеспечивающих их ликвидность и спрос, а также регистрацию ценных бумаг в соответствующем государственном органе.

Под вторичным рынком ценных бумаг понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее выпущенных и размещенных на первичном рынке ценных бумаг. Соответственно, в зависимости от типа рынка ценных бумаг различают первичных инвесторов, которые приобретают ценные бумаги непосредственно у эмитента, и последующих, между которыми совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг (перераспределение ресурсов) без участия эмитента (до момента погашения ценных бумаг);

Но в любом случае, повторимся, если речь идет о рынке ценных бумаг, то принято его позиционировать в отношении эмиссионных ценных бумаг, а также производных ценных бумаг (или финансовых инструментов срочного рынка или срочных сделок).

ГК эмиссионными ценными бумагами называет облигации, акции и другие ценные бумаги, отнесенные к таковым законодательством (ч. 3 ст. 144 ГК). Помимо этого прямо названы государственными эмиссионными ценными бумагами государственные краткосрочные и государственные долгосрочные облигации (п. 1, 2 Основных условий выпуска отдельных государственных ценных бумаг Республики Беларусь, утвержденных постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 13.02.2003 № 173 в ред. от 10.02.2009).

Законодатель умалчивает об эмиссионном или неэмиссионном характере производных ценных бумаг (опционов, опционов эмитента, фьючерсов), однако по своим признакам некоторые из них (опционы эмитента) близки к эмиссионным. И поскольку опционы и фьючерсы отнесены к финансовым инструментам срочных сделок[77] (п. 1 Правил организации срочных сделок, утвержденных постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь, Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 30.07.2003 № 146/08/П), данное обстоятельство позволяет всем существующим в республике производным ценным бумагам в равной степени выступать в качестве объектов инвестиционной деятельности.

Следует учитывать, что осуществлять инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг инвестор в ряде случае вправе только при участии профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющего брокерскую, дилерскую деятельность, деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, в особенности если речь идет о биржевом рынке ценных бумаг.

Брокерская деятельность – это посредническая деятельность профучастника по совершению сделок с ценными бумагами за счет клиента в качестве поверенного или комиссионера, в том числе в порядке передоверия либо посредством заключения договора субкомиссии в порядке и на условиях, предусмотренных гражданским законодательством (п. 3 Инструкции о порядке осуществления профессиональной деятельности по ценным бумагам, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 12.09.2006 № 112 в ред. от 13.10.2011).

Дилерская деятельность – это коммерческая деятельность профучастника по совершению сделок с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, а также за свой счет при посредничестве (с использованием услуг) других лиц с правом одновременной покупки и продажи ценных бумаг, в том числе на условиях публичного объявления (п. 3 Инструкции о порядке осуществления профессиональной деятельности по ценным бумагам, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 12.09.2006 № 112 в ред. от 13.10.2011).

Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами возможна только в отношении акций и облигаций (п. 21 Инструкции о порядке осуществления профессиональной деятельности по ценным бумагам, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 12.09.2006 № 112 в ред. от 13.10.2011). Отношения инвестора и профессионального участника рынка ценных бумаг основаны на договоре доверительного управления имуществом, по которому одна сторона (вверитель) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а доверительный управляющий обязуется за вознаграждение осуществлять управление этим имуществом в интересах вверителя или указанного им лица (выгодоприобретателя) (п. 1 ст. 895 ГК).

С ценными бумагами могут совершаться сделки купли-продажи, сделки РЕПО[78] и любые иные, не запрещенные законодательством, доход от которых является объектом налогообложения.

Налогообложение полученных в результате приобретения/продажи ценных бумаг доходов будет зависеть от статуса инвестора: если он является резидентом Республики Беларусь (например, зарегистрировал на территории республики юридическое лицо) или является иностранной организацией, осуществляющей деятельность в Республике Беларусь через постоянное представительство, то полученные доходы подлежат обложению налогом на прибыль по установленным ставкам (п. 1[79], 4[80], 5[81] ст. 142 Налогового кодекса Республики Беларусь (Особенная часть)).

Если же инвестор – иностранная организация, не осуществляющая деятельность в Республике Беларусь через постоянное представительство, то подлежат применению нормы главы 15 Налогового кодекса Республики Беларусь (Особенная часть). В частности, объектом налогообложения выступают в том числе процентные (купонные) доходы от долговых обязательств любого вида независимо от способа их оформления (ставка – 10 %), дивиденды и приравненные к ним доходы (ставка – 12 %), доходы от отчуждения ценных бумаг на территории Республики Беларусь (кроме акций) и (или) их погашения (ставка – 15 %), долей в уставном фонде (паев, акций) организаций, находящихся на территории Республики Беларусь, либо их части (ставка – 12 %) (ст. 146, 149 Налогового кодекса Республики Беларусь (Особенная часть)).

В случае если инвестором выступает физическое лицо, то подлежат применению ст. 160, 173 Налогового кодекса Республики Беларусь (Особенная часть), касающиеся режима уплаты подоходного налога с физических лиц. Ставка подоходного налога в данном случае составляет 12 %[82].