Вопрос. Оценка эффективности инвестиций в инновационную сферу.

 

ПОСТАНОВЛЕНИЕ МИНИСТЕРСТВА ЭКОНОМИКИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

31 августа 2005 г. N 158

 

ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПРАВИЛ ПО РАЗРАБОТКЕ БИЗНЕС-ПЛАНОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

 

(в ред. постановлений Минэкономики от 07.12.2007 N 214,

от 29.02.2012 N 15)

ТРЕБОВАНИЯ К СОДЕРЖАНИЮ РАЗДЕЛА БИЗНЕС-ПЛАНА "ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА"

 

42. Оценка эффективности инвестиций базируется на сопоставлении ожидаемого чистого дохода от реализации проекта за принятый горизонт расчета с инвестированным в него капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между чистым доходом по проекту и суммой общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанные с осуществлением капитальных затрат по проекту. Расчет чистого потока наличности осуществляется в соответствии с таблицей 4-19 приложения 4 к настоящим Правилам.

(в ред. постановлений Минэкономики от 07.12.2007 N 214, от 29.02.2012 N 15)

(см. текст в предыдущей редакции)

На основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки эффективности инвестиций: чистый дисконтированный доход, индекс рентабельности (доходности), внутренняя норма доходности, динамический срок окупаемости.

Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств за каждый расчетный период (год) реализации проекта к начальному периоду времени. При этом дисконтирование денежных потоков осуществляется с момента первоначального вложения инвестиций.

(в ред. постановления Минэкономики от 07.12.2007 N 214)

(см. текст в предыдущей редакции)

Коэффициент дисконтирования в расчетном периоде (году) (K)

t

 

K = ---------,

t t

(1 + Д)

 

где Д - ставка дисконтирования (норма дисконта);

t - период (год) реализации проекта.

Как правило, коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя

из средневзвешенной нормы дисконта с учетом структуры капитала.

Выбор средневзвешенной нормы дисконта (Д) для собственного

ср

 

и заемного капитала может определяться по формуле

 

Р х СК + Р х ЗК

ск зк

Д = ----------------------,

ср 100

 

где Р - процентная ставка на собственные средства;

ск

 

(в ред. постановления Минэкономики от 29.02.2012 N 15)

(см. текст в предыдущей редакции)

СК - доля собственных средств в общем объеме инвестиционных

затрат;

Р - процентная ставка по кредиту;

зк

 

ЗК - доля кредита в общем объеме инвестиционных затрат.

Процентная ставка для собственных средств принимается на уровне не ниже средней стоимости финансовых ресурсов на рынке капитала.

Допускается принятие ставки дисконтирования на уровне фактической ставки процента по долгосрочным валютным кредитам банка при проведении расчетов в свободноконвертируемой валюте. В необходимых случаях может учитываться надбавка за риск, которая добавляется к ставке дисконтирования для безрисковых вложений.

(в ред. постановления Минэкономики от 07.12.2007 N 214)

(см. текст в предыдущей редакции)

Чистый дисконтированный доход (далее - ЧДД) характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке дисконтирования отдельно для каждого периода (года)) чистого потока наличности, накапливаемого в течение горизонта расчета проекта:

 

П

Т t-1

ЧДД = SUM -------------,

t=1 t-1

(1 + Д)

 

где П - чистый поток наличности за период (год) t = 1, 2, 3,

t

 

..., T;

T - горизонт расчета;

Д - ставка дисконтирования. При проведении расчетов в

белорусских рублях, привлечении кредитов в белорусских рублях ставка

дисконтирования применяется без учета прогнозируемой в Республике

Беларусь инфляции.

Формулу по расчету ЧДД можно представить в следующем виде:

 

ЧДД = П(0) + П(1) x K + П(2) x K +... + П(T) x K,

1 2 т

 

где ЧДД показывает абсолютную величину чистого дохода, приведенную к началу реализации проекта, и должен иметь положительное значение, иначе проект нельзя рассматривать как эффективный.

(в ред. постановления Минэкономики от 29.02.2012 N 15)

(см. текст в предыдущей редакции)

Внутренняя норма доходности (далее - ВНД) - интегральный показатель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0).

ВНД определяется исходя из следующего соотношения:

 

П

T t-1

SUM ------------ = 0.

t=1 t-1

(1 + ВНД)

 

(часть двенадцатая п. 42 в ред. постановления Минэкономики от 07.12.2007 N 214)

(см. текст в предыдущей редакции)

При заданной инвестором норме дохода на вложенные средства инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает установленный показатель. Этот показатель также характеризует "запас прочности" проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

Индекс рентабельности (доходности) (далее - ИР)

 

ЧДД + ДИ

ИР = ---------,

ДИ

 

где ДИ - дисконтированная стоимость общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанные с осуществлением капитальных затрат по проекту, за расчетный период (горизонт расчета).

(в ред. постановления Минэкономики от 07.12.2007 N 214)

(см. текст в предыдущей редакции)

Проекты эффективны при ИР более 1.

(в ред. постановления Минэкономики от 29.02.2012 N 15)

(см. текст в предыдущей редакции)

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций и рассчитывается с момента первоначального вложения инвестиций по проекту. Различают простой срок окупаемости и динамический (дисконтированный). Простой срок окупаемости проекта - это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект, и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Динамический срок окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капитала и показывает реальный период окупаемости.

(в ред. постановления Минэкономики от 07.12.2007 N 214)

(см. текст в предыдущей редакции)

43. Если горизонт расчета проекта превышает динамический срок окупаемости на три и более года, то для целей оценки эффективности проекта расчет ЧДД, ИР и ВНД осуществляется за период, равный динамическому сроку окупаемости проекта плюс один год. В таком случае за горизонт расчета Т, используемый в формулах расчета ЧДД, ИР, ВНД, принимается этот период.

44. Расчет окупаемости государственной поддержки производится в соответствии с таблицей 4-20 приложения 4 к настоящим Правилам.

Простой и динамический сроки окупаемости мер государственной поддержки определяются аналогично расчетам сроков окупаемости инвестиций.

45. При привлечении для реализации проекта средств в свободноконвертируемой валюте составляется баланс денежных потоков (валютоокупаемость проекта) в свободноконвертируемой валюте в соответствии с таблицей 4-21 приложения 4 к настоящим Правилам.

46. Расчет прогнозируемых коэффициентов ликвидности, показателей деловой активности, структуры капитала и других показателей осуществляется на основе исходных данных таблиц 4-4, 4-9, 4-14, 4-15, 4-17 и 4-18 приложения 4 к настоящим Правилам.

Уровень безубыточности (УБ)

 

условно-постоянные издержки

УБ = --------------------------------- x 100,

маржинальная (переменная) прибыль

 

где маржинальная (переменная) прибыль - выручка от реализации продукции за минусом условно-переменных издержек и налогов, сборов и платежей, включаемых в выручку.

Для обеспечения безубыточности деятельности организации уровень безубыточности должен быть не более 60%.

Коэффициент покрытия задолженности (Кпз)

 

чистый доход

Кпз = -----------------------------------------------.

погашение основного долга + погашение процентов

 

Этот коэффициент рассчитывается для каждого года погашения долгосрочных обязательств в целях оценки способности организации погасить задолженность по долгосрочным кредитам и займам. Значение Кпз должно превышать 1,3.

При расчете данного коэффициента учитывается погашение в полном объеме основного долга и процентов по всем долгосрочным кредитам и займам (за исключением финансовых издержек, отнесенных на прочие доходы и расходы, не связанные с текущей деятельностью организации), привлеченным организацией и подлежащим погашению в соответствующем году реализации проекта. В случае, если организации предоставлена государственная поддержка в виде возмещения из средств бюджета части процентов за пользование банковскими кредитами и (или) 50% от суммы процентных платежей по внешним государственным займам и внешним займам, полученным под гарантии Правительства Республики Беларусь (далее - части процентов по кредитам, займам), либо организация претендует на оказание такой поддержки, при расчете коэффициента покрытия задолженности учитывается данная мера государственной поддержки.

Рентабельность:

активов (Ра)

 

чистая прибыль

Ра = ----------------;

итого по активам

 

продаж (оборота) (Рп)

 

чистая прибыль

Рп = -------------------------------;

выручка от реализации продукции

 

реализованной продукции (Ррп)

 

чистая прибыль

Ррп = -----------------------.

затраты на производство

 

Коэффициент текущей ликвидности (Клик)

 

краткосрочные активы

Клик = ---------------------------.

краткосрочные обязательства

 

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Кос)

 

собственный + долгосрочные - долгосрочные

капитал обязательства активы

Кос = -----------------------------------------.

краткосрочные активы

 

Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами (Кфа)

 

финансовые обязательства

Кфа = ------------------------,

итого по активам

 

где финансовые обязательства - сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств.

Допустимое значение для Кфа - не более 0,85.

Коэффициент капитализации (Кск)

 

финансовые обязательства

Кск = ------------------------.

собственный капитал

 

Значение Кск должно быть менее 1, финансовые обязательства не должны превышать размеры собственного капитала.

Коэффициент финансовой независимости (автономии) (Кфн)

 

собственный капитал

Кфн = -----------------------------------------------.

итого по собственному капиталу и обязательствам

 

Значение Кфн должно быть не менее 0,4 - 0,6.

Сроки оборачиваемости:

 

итого по собственному капиталу и обязательствам

всего капитала = ----------------------------------------------- x 360;

выручка от реализации продукции

 

готовая продукция

готовой продукции = ------------------------------- x 360;

выручка от реализации продукции

 

дебиторская задолженность

дебиторской задолженности = ------------------------------- x 360;

выручка от реализации продукции

 

кредиторская задолженность

кредиторской задолженности = ------------------------------- x 360.

выручка от реализации продукции

 

Удельный вес финансовых обязательств к выручке от реализации продукции (Кфо)

 

финансовые обязательства

Кфо = ------------------------------- x 100.

выручка от реализации продукции

 

Выручка от реализации продукции на одного работающего (Враб)

 

выручка от реализации продукции

Враб = --------------------------------------.

среднесписочная численность работающих

 

Добавленная стоимость на одного работающего (производительность труда по добавленной стоимости) (ДСраб)

 

добавленная стоимость

ДСраб = --------------------------------------.

среднесписочная численность работающих

 

Показатель ДСраб характеризует способность работников организации создать своим трудом добавленную стоимость.

Оценка данного показателя производится в сравнении с пороговыми значениями годовой добавленной стоимости в расчете на одного среднесписочного работника по основным видам экономической деятельности, установленными законодательством Республики Беларусь.

Соотношение расходов на оплату труда и добавленной стоимости (ДСфот)

 

расходы на оплату труда с отчислениями на социальные нужды

ДСфот = ---------------------------------------------------------- x 100.

добавленная стоимость

 

Показатель ДСфот характеризует уровень трудоемкости добавленной стоимости.

Соотношение чистой прибыли и добавленной стоимости (ДСчп)

 

чистая прибыль

ДСчп = --------------------- x 100.

добавленная стоимость

 

Показатель ДСчп характеризует эффективность работы организации при создании добавленной стоимости по чистой прибыли.

Показатели платежеспособности организации заносятся соответственно в таблицу 4-18, эффективности проекта и финансово-хозяйственной деятельности - в таблицу 4-19 приложения 4 к настоящим Правилам.

(п. 46 в ред. постановления Минэкономики от 29.02.2012 N 15)

(см. текст в предыдущей редакции)

47. В данном разделе приводится оценка эффективности проекта и анализ основных видов рисков, которые могут возникнуть в ходе его реализации:

организационные риски (возможность выполнения основных этапов реализации проекта в установленные сроки, наличие квалифицированного управленческого персонала);

производственные риски (способность обеспечить непрерывность процесса производства, выпуск продукции в запланированных объемах и требуемого качества);

технологические риски (степень освоенности технологии, надежность и ремонтопригодность оборудования, наличие запасных частей, дополнительной оснастки, оснащенность инструментом, участие в монтаже и обучении приглашенных специалистов);

финансовые риски (оценка текущего финансового положения организации, реализующей проект, вероятность неисполнения участниками проекта своих финансовых обязательств, последствия возможной неплатежеспособности других участников проекта);

экономические риски (оценка риска снижения спроса на выпускаемую продукцию и возможность диверсификации рынков ее сбыта, устойчивость проекта к повышению цен и тарифов на материальные ресурсы, ухудшению налогового климата, вероятность увеличения стоимости строительно-монтажных работ и оборудования, возникновения неучтенных затрат);

экологические риски (вероятность нанесения вреда окружающей среде, влияние применения мер ответственности на экономическое положение инициатора проекта);

иные риски.

По итогам проведенного анализа определяются методы снижения уровня конкретных рисков, разрабатываются соответствующие мероприятия, оцениваются затраты на их реализацию.

С целью выявления и снижения риска проводится анализ устойчивости (чувствительности) проекта в отношении его параметров и внешних факторов. При этом проводится многофакторный анализ чувствительности проекта к изменениям входных показателей (цены, объема производства, элементов затрат, капитальных вложений, условий финансирования и иных факторов). Исходя из специфики проекта выбираются наиболее подверженные изменениям параметры. Результаты расчетов приводятся также в графическом виде для широкого диапазона исходных данных.

 

 

Эффективностьинноваций