Вопрос 63. Прогнозирование эффективности инвестиционной деятельности

 

В бизнесе для принятия решений о долгосрочных инвестициях требуется спрогнозировать их эффективность. Для этого необходим долгосрочный анализ доходов и издержек, на основании ко торых рассчитывают следующие показатели: срок окупаемости инвестиций; индекс рентабельности инвестиций (IR);

чистый приведенный эффект, или чистая текущая стоимость, (NPV);

средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, т. е. дюрация (D).

Первый метод оценки эффективности инвестиционных проек­тов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Этот метод - наиболее простой и поэтому наиболее распространен.

Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам, то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода. При неравномерном поступлении доходов срок окупаемости оп­ределяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых до­ходы возместят инвестиционные затраты в проект, т. е. доходы сравняются с расходами.

 

Недостаток данного метода заключается в том, что он учиты­вает разницу в доходах по проектам, получаемых после периода их окупаемости. Следовательно, оценивая эффективность ин­вестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рас­считываются индекс рентабельности (IR) и уровень рентабель­ности инвестиций (R):

 

Однако и этот показатель, рассчитанный на основании учет­ной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учиты­вает распределения притока и оттока денежных средств по го­дам. Обычно же руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому наиболее научно обоснованной является оценка эффективно­сти инвестиций, основанная на методах наращивания (компа­ундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учи­тывающих изменение стоимости денег во времени.

2. Сущность метода компаундирования состоит в определении сум­мы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. Этот метод подразумевает приведение денежного потока настоящего к будущему. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной - сумма средств, которая будет получена после завершения операции.

Для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют формулу:

Если проценты по инвестициям начисляются несколько раз в году по ставке сложных процентов, то формула для определения будущей стоимости вклада имеет вид:

 

где т - число периодов начисления процентов в году. Часто возникает необходимость сравнения условий финансовых* операций, предусматривающих различные периоды начисления процентов. В этом случае соответствующие процентные ставки приводятся к их годовому эквиваленту по следующей формуле:

• EFR - эффективная ставка процента (ставка сравнения);

• т - число периодов начисления;

• г - ставка процента.

3. Метод дисконтирования денежных поступлений (ДДП) - исследование денежного потока наоборот, т. е. от будущего к текущему} моменту времени, позволяет привести будущие денежные поступ­ления к сегодняшним условиям. Для этого используется формула

 

где kd - коэффициент дисконтирования.

Если начисление процентов осуществляется т раз в году, то для расчета текущей стоимости будущих доходов используется формула

 

Другими словами, ДДП используется для определения суммы инве­стиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента. ДДП положено в основу методов определения чистой (приве­денной) текущей стоимости проектов, уровня их рентабельно­сти, внутренней нормы доходности и дюрации инвестиций.

4. Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в следующем:

• определяется текущая стоимость затрат, т. е. решается во­прос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта; рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступ­лений от проекта, для чего доходы за каждый год приводятся к текущей дате:

текущая стоимость затрат (1§) сравнивается с текущей стои­мостью доходов Разность между ними составляет чистую текущую стоимость проекта:

показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV > 0, значит, проект принесет больший до­ход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV < 0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и по­этому деньги выгоднее поместить, на банковский депозит. Если NPV^ 0, то проект является ни прибыльным, ни убыточным.

В случаях, когда деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении нескольких лет, для расчета NPV при­меняется формула

 

• п - число периодов получения доходов;

• j - число периодов инвестирования средств в проект. Важной проблемой при прогнозировании эффективности ин­вестиционных проектов является рост цен в связи с инфляцией. В условиях инфляции для дисконтирования денежных потоков нужно применять не реальную, а номинальную ставку доходности. Для того чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и номинальной ставами до­хода. Зависимость между реальной и номинальной ставкой до­хода можно выразить следующим образом: