Учет влияния инфляции. Дефлирование

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта “в целом”, следует вычислить прогнозные цены, построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в прогнозных ценах (j^с(m)), используя прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать в той валюте, в которой в соответствии с требованиями инвестора необходимо оценить эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой валютой являются рубли.

На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах по формуле

(8.1)

если единый поток (j^с(m)) выражен в рублях, и

(8.2)

если единый поток (j^с(m)) выражен в инвалюте.

Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием.

Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции

Для практического расчета полезно следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:

· влияние на ценовые показатели;

· влияние на потребность в финансировании;

· влияние на потребность в оборотном капитале.

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и, следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.

В связи с изложенным можно рекомендовать следующий порядок прогноза инфляции:

· установить, к какой категории, первой или второй, относится проект;

· если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;

· если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально-прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;

· оценить нижний предел возможных изменений одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты, в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих внутри страны и за рубежом).

Помимо этого, финансовая реализуемость и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий.

При прогнозе инфляции следует учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки.

 

Контрольные вопросы и задания

 

1. Что понимают под инвестиционным риском?

2. Каково соотношение между риском и доходностью?

3. Что лежит в основе деления рисков, связанных с инвестиционной деятельностью, на общие и систематические?

4. Какие виды рисков характерны для проектного финансирования?

5. Каков общий алгоритм действий по регулирования инвестиционных рисков?

6. Какие способы страхования рисков Вам известны?

7. Каковы цели ретроспективного анализа управления рисками?

8. С использованием чего осуществляется учет инфляции?

9. Какие показатели используются для описания влияния инфляции на эффективность инвестиционных проектов?

10. Что называется дефлированием?

11. Для практического расчета, каким образом, полезно классифицировать виды влияния инфляции?

12. Какой порядок прогноза инфляции можно рекомендовать?