Критерии оценки инвестиционного проекта

1. Следует определить сумму, выделяемую на инвестиционные проекты.

 

2. Установление предельного срока окупаемости поможет избе­жать анализа непривлекательных проектов. После этого можно при­менить методику дисконтирования потоков денежных средств. Не нужно тратить время на сложные расчеты стоимости капитала. Прагматичная ставка дисконтирования вполне подойдет для этого.

3. Не пользуйтесь краткосрочными источниками для финансиро­вания капитальных инвестиций.

4. Время, затраченное на повышение точности прогноза движе­ния денежных средств, — это залог успеха. Нельзя получить правиль­ный ответ на основе неверных прогнозов.

5. Следует обязательно предусмотреть затраты на научные иссле­дования и поиск еще более привлекательных возможностей.

Глава 26

НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ

И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯ

До сих пор при анализе инвестиций влияние налогов не учитыва­лось. В каждой стране существуют свои правила налогообложения. Однако во многих странах существует тенденция исходить из одина­ковых принципов при предоставлении налоговых скидок, связанных с инвестиционными расходами.

ВЛИЯНИЕ НАЛОГОВ НА ВЕЛИЧИНУ

ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Пример 11. Для инвестиций в оборудование действует скидка списания в размере 20% от оставшейся балансовой стоимости обору­дования. Ставка корпоративного налога равна 30%. Предприятие рас­сматривает вопрос о покупке оборудования за 2 млн. руб., которое, как ожидается, обеспечит в течение четырех лет дополнительные чи­стые поступления денежных средств в размере 900000 руб./год. Ожи­дается, что в конце четвертого года это оборудование будет продано по стоимости списания, которая пойдет на уплату налога за предыду­щий год. Отсрочка в уплате налога равна одному году. Альтернатив­ные издержки по инвестициям равны 12%.

Определим чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта.

Сначала определим годовые скидки списания. Заполним таблицу.

На конец года	Годовая скидка списания, тыс. руб.	Стоимость после списания, тыс. руб.
	204,8	819,2
Сумма	1180,8	—

Поясним, как заполняется таблица.

Первоначальные инвестиции 2000 тыс. руб. Каждое число 3-го столбца умножаем на 0,2 (скидка списания) и результат пишем во 2-м столбце следующей строки. Каждое число 3-го столбца, начиная со 2-й клетки, есть разность числа из предыдущей строки 3-го столбца и числа из 2-го столбца. В последней строке указана сумма чисел 2-го столбца.

Затем определим дополнительную налогооблагаемую прибыль от проекта. Заполним таблицу.

Показатели, тыс. руб.	Год1	Год 2	ГодЗ	год4
Дополнительные чистые по­ступления
Годовая скидка списания				204,8
Дополнительная налогооблагаемая прибыль				695,2
Корпоративный налог 30%			193,2	208,56

Поясним, как заполняется таблица.

Числа 2-й строки — это числа 2-го столбца предыдущей таблицы. 3-я строка — это разность первых двух строк таблицы. Каждое число 3-й строки умножаем на 0,3 (ставка корпоративного налога) и резуль­тат пишем в 4-й строке.

При вычислении приростных денежных потоков в них не должны включаться амортизационные отчисления. Заполним таблицу.

Год	Потоки денежных средств, тыс. руб.	Налогообложе­ние, тыс. руб.	Чистый поток денежных средств, тыс. руб.
	-2000		-2000
	819,2	193,2
		208,56	-208,56

Поясним, как заполняется таблица.

Число 819,2 тыс. руб. во 2-м столбце — это продажа оборудования по стоимости списания в конце 4-го года. Так как отсрочка в уплате начисленных налогов равна одному году, то числа из последней стро­ки предыдущей таблицы запишем в 3-м столбце со сдвигом на одну клетку вниз. 4-й столбец — это разность 2-го и 3-го столбцов.

Так как альтернативные издержки по инвестициям 12%, то чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна 900/1,12 +

726/1,12³ + 1526/1,12⁴-208,56/1,12⁵-2000≈769,68тыс.

+ 750/1,12* руб.

Задача 11. Для инвестиций в оборудование действует скидка списания в размере 30% от оставшейся балансовой стоимости обору­дования. Ставка корпоративного налога равна 40%. Предприятие рас­сматривает вопрос о покупке оборудования за 2,5 млн. руб., которое, как ожидается, обеспечит в течение четырех лет дополнительные чи­стые поступления денежных средств в размере 800000 руб./год. Ожи­дается, что в конце четвертого года это оборудование будет продано по стоимости списания, которая пойдет на уплату налога за предыду­щий год. Отсрочка в уплате налога равна одному году. Альтернатив­ные издержки по инвестициям равны 11%. Определить чистую приве­денную стоимость инвестиционного проекта.