Участники рынка ценных бумаг

 

Участники рынка ценных бумаг (субъекты рынка) – это физические и юридические лица, которые продают, покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения, связанные с обращением ценных бумаг.

Всех участников рынка ценных бумаг можно разделить на три группы:

1) эмитент ценных бумаг – это юридическое лицо, группа юридических лиц или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами. Как видно из данного определения, эмитентом эмиссионных ценных бумаг может быть и государство в лице органов исполнительной власти федерального и субфедерального уровня, и органы местного самоуправления, акционерные общества и иные коммерческие организации, банки, другие юридические лица. Путем выпуска ценных бумаг эмитент может решить многие задачи, прежде всего – получение необходимых денежных средств. Однако, не следует считать, что эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги. Эмитент постоянно присутствует на нем, так как он должен нести от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. Схематично состав эмитентов представлен на рис. 7.6.;

Рис. 7.6. Состав эмитентов

2) инвестор – юридическое или физическое лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец). Инвесторы могут преследовать различные цели: например, банки, вкладывая деньги в ценные бумаги, могут значительно повысить свою ликвидность, получая при этом определенный доход.

Особую роль играют ценные бумаги в деятельности институциональных инвесторов – инвестиционных фондов (акционерных и паевых), негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, являясь основным объектом их инвестирования. Если целью приобретения инвестором ценных бумаг эмитента является получение контроля над этой компанией, то его принято относить к стратегическим инвесторам. Часто ценные бумаги приобретаются инвестором только ради получений от операций с ними прибыли. В этом случае считается, что инвестор осуществляет портфельное инвестирование, и такого инвестора относят к портфельным инвесторам. Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наиболее значимым из них является их статус. Тогда схематично состав инвесторов можно представить в следующем виде (рис. 7.7).

 

Рис. 7.7. Состав инвесторов

 

3) профессиональный участник рынка ценных бумаг – это юридические лица, в том числе и кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей и специализирующиеся на оказании услуг всем участникам фондового рынка.

На практике нет четкого разграничения между эмитентами и инвесторами, зачастую хозяйствующий субъект или инвестиционный институт, эмитирующий свои собственные ценные бумаги, может являться инвестором, т.е. покупать ценные бумаги других эмитентов.

Одними из основных эмитентов и инвесторов ценных бумаг являются: банки, инвестиционные компании и др.

Банк — это организация, созданная для привлечения денежных средств и размещения их от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности. Основное назначение банка — посредничество в перемещении денежных средств от кредиторов к заемщикам и от продавцов к покупателям.

Банки как субъекты рынка ценных бумаг имеют два существенных признака, отличающих их от всех других субъектов, осуществляющих перемещение денежных средств на рынках (бирж, брокерских, дилерских фирм, страховых компаний, инвестиционных фондов и др.). Во-первых, для банков характерен двойной обмен долговыми обязательствами: они размещают свои собственные долговые обязательства (депозитные и сберегательные сертификаты, облигации, векселя), а мобилизованные таким образом средства размещают в долговые обязательства и ценные бумаги, выпущенные другими субъектами рынка.

Во-вторых, банки отличает принятие на себя безусловных обязательств с фиксированной суммой долга перед юридическими и физическими лицами. Этим банки отличаются от различных инвестиционных фондов, которые все риски, связанные с изменением стоимости их активов и пассивов, распределяют среди своих акционеров.[3]

Российские банки являются активными игроками на российском фондовом рынке. Банкам разрешено:

- выпускать, покупать, продавать, хранить ценные бумаги;

- инвестировать средства в ценные бумаги;

- выполнять посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения, т. е. выступать в роли финансового брокера;

- оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг;

- организовывать выпуски ценных бумаг, т. е. выступать в качестве инвестиционной компании;

- управлять ценными бумагами по поручению клиента (доверительное управление);

- выдавать гарантии по размещению ценных бумаг в пользу третьих лиц;

- инвестировать средства в портфели акций небанковских компаний (в том числе для обеспечения контроля над ними через дочерние предприятия);

- учреждать небанковские инвестиционные институты (инвестиционные фонды) и компании финансовых брокеров и инвестиционных консультантов;

- учреждать специализированные компании по учету и хранению ценных бумаг, а также совершению расчетов по операциям с ними;

- учреждать организации, являющиеся институциональными инвесторами.

Говоря об итогах развития рынка ценных бумаг, надо отметить возросшую финансовую устойчивость банков. За годы, прошедшие после дефолта 1998 г., произошла санация и реструктуризация неплатежеспособных банков. Развитие законодательства по ипотеке и принятие Закона «Об ипотечных ценных бумагах» открывают новые возможности по расширению новой сферы деятельности для банков.

Среди действующих в России участников рынка ценных бумаг можно выделить группу коллективных инвесторов. Коллективные инвесторы — это институты, работающие со средствами большого числа инвесторов как с единым денежным пулом и размещающие средства на рынке ценных бумаг. Деятельность коллективных инвесторов осуществляется по двум основным направлениям: 1) организация выпуска ценных бумаг и выдача гарантий по их размещению в пользу третьих лиц; 2) проведение операций с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, в том числе путем котировки ценных бумаг, т. е. объявления цены продавца и цены покупателя, по которым компания обязуется продать и покупать определенные ценные бумаги.

В настоящее время российская отрасль коллективного инвестирования переживает бурный рост, среднее ежеквартальное увеличение новых рыночных пайщиков составляет около 20%.

В экономическом плане понятие «коллективное инвести­рование» означает такую схему организации инвестиционного бизнеса, при которой средства, осознанно и целенаправленно вложенные мелким инвестором в определенное предприятие (фонд), аккумулируются в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью их прибыльного последующего вложения.

Форме коллективного инвестирования присущи следующие признаки:

- привлечение средств путем размещения ценных бумаг или заключения договоров;

- осуществление в качестве основной деятельности инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги и иное имущество;

- получение основной доли доходов в форме дивиден­дов, процентов и доходов от сделок, совершаемых с этим имуществом;

- распределение доходов, полученных от инвестиро­вания, между участниками коллективного инвести­рования путем выплаты им дивидендов, процентов или иных выплат.

С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесторы имеют ряд характерных отличительных черт:[4]

- лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику (управляющему), сами несут риски, связанные с инвестированием;

- управляющий объединяет средства многих лиц (как физических, так и юридических), обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участников коллек­тивной инвестиционной схемы;

- в отличие от ряда традиционных форм инвестирования схемы коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее оговоренных фиксированных выплат;

- инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования собранных средств и имеет в связи с этим возможность выбрать ту схему (форму) инвестирования, которая в наибольшей степени соответствует его инвестиционным предпочтениям.

В России в настоящее время актуальность системы коллективного инвестирования вызвана, с одной стороны, заинтересованностью населения в надежном и прибыльном способе помещения своих доходов, с другой стороны — растущими потребностями российских предприятий во вне­шних негосударственных источниках финансирования.

В рамках сложившейся практики инвестирования к коллективным инвесторам относятся: паевые инвестиционные фонды (ПИФ), акционерные инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании.

Одной из популярных форм коллективного инвестирования является паевой инвестиционный фонд. ПИФ – это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.[5]

Уже более 80 лет паевые инвестиционные фонды эффективно работают во многих развитых странах Запада. Если обратиться к истории создания паевых инвестиционных фондов в нашей стране, то системе российских паевых фондов исполнилось десять лет.

26 июля 1995 г. был подписан Указ Президента РФ № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ», который предусматривает создание в России нового финансового института – паевых инвестиционных фондов и фактически дает старт развитию этой индустрии.

Нормативная база, необходимая для практической деятельности ПИФов, создавалась в течение года, а первые фонды появились в конце 1996 г. Осенью 1996 г. были зарегистрированы первые три ПИФа – «Паллада – фонд госбумаг», «Пионер первый» (сейчас Фонд облигаций под управлением УК «Пиоглобал») и «Илья Муромец», которые и сейчас работают на рынке паевых фондов.

За свою недолгую историю существования в России паевые фонды доказали свою жизнеспособность и надежность и успели завоевать доверие многих частных инвесторов, - управление ПИФами жестко контролируется ФКЦБ, спецдепозитарием и аудитором фонда.

Сейчас, в связи с развитием культуры инвестирования в нашей стране и растущей информированностью населения о фондовом рынке, способ вложения денежных средств в паевые фонды становится все более популярным среди частных вкладчиков. Однако следует понимать, что паевые фонды, в большинстве своем рассчитаны на среднесрочные и долгосрочные инвестиции. И максимальный эффект от вложения своих средств в ПИФ в большинстве случаев можно получить на интервалах инвестирования от одного года и более.

ПИФ не является юридическим лицом и становится субъектом рынка через управляющую компанию, которая ведет его операции, а также с помощью специализированного депозитария, ведущего учет имущества и прав инвесторов.

В зависимости от сроков, в которые управляющая компания обязана выкупить инвестиционный пай, паевые инвестиционные фонды бывают открытыми, интервальными и закрытыми. Открытый паевой инвестиционный фонд – это фонд, в котором управляющая компания принимает на себя обязательство выкупить выпущенные ею инвестиционные паи по требованию инвестора в любой рабочий день, установленный правилами инвестиционного фонда. Интервальный паевой инвестиционный фонд – это фонд, в котором управляющая компания принимает на себя обязательство выкупить выпущенные ею инвестиционные паи по требованию инвестора в срок, установленный правилами паевого фонда, но не реже одного раза в год. В интервальном фонде купить или продать пай можно только в период интервала открытия. Закрытый паевой инвестиционный фонд – это фонд, в котором управляющая компания не принимает на себя обязательство выкупить выпущенные ею инвестиционные паи по требованию инвестора до истечения срока действия договора доверительного управления.

В настоящее время в России действуют 304 ПИФа, из них 178 открытых, 52 – интервальных и 74 закрытых. Кроме того, идет формирование еще 23 новых фондов. Одним из наиболее важных показателей, имеющим отношение к деятельности инвестиционных фондов, явля­ется стоимость чистых активов фонда. Стоимость чистых активов фонда — это разность всех активов фонда, оценен­ных по рыночной цене или (в случае невозможности ее определения) по иной установленной процедуре, и всех обязательств фонда. Стоимость активов всех действующих в Российской Федерации фондов превышает 133,49 млрд руб., при этом стоимость открытых ПИФов составляет 18,19 млрд руб., интервальных – 25,47 млрд руб., закрытых – 89,82 млрд руб. Пайщиками ПИФов являются более 1,2 млн человек.

У ПИФов есть свои преимущества по сравнению с другими формами коллективного инвестирования:

- присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев, которые являются ценными бумагами. Статус ценной бумаги позволяет владельцу паев совершать с ними гражданско-правовые сделки, в том числе отчуждать другим лицам, обременять правами залога и т.д. Паи могут обращаться через организаторов торговли, что предоставляет владельцу дополнительные преимущества для продажи пая;

- закрытые ПИФы могут инвестировать свои активы в недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество;

- ПИФы более регламентированы в части публичного раскрытия информации о состоянии имущества и эффективности фонда. Так, например, сообщение о стоимости чистых активов и расчетной стоимости инвестиционного пая открытого ПИФа должно опубликовываться в Интернете ежедневно, а интервального и закрытого – ежемесячно;

- для продажи, погашения и обмена паев управляющая компания вправе нанимать специальных агентов, что дает больше возможности для привлечения инвесторов, в том числе в регионах.

Таким образом, у ПИФа есть все потенциальные возможности, чтобы стать ключевыми посредниками на финансовом рынке; с одной стороны — выполнять задачи консолидации средств мелких инвесторов, обеспечивая профессиональное управление инвес­тициями, диверсификацию риска, а с другой стороны — финансировать предприятия, позволяя широким массам инвесторов владеть ценными бумагами не напрямую, а опосредованно.