Выбор приоритетных инвестиционных проектов с одинаковыми сроками реализации

 

Цель работы - изучить методы выбора приоритетных инвестиционных проектов с одинаковыми сроками реализации; рассчитать параметры, необходимые для принятия решения; ознакомиться с особенностями оценки эффективности взаимоисключающих инвестиций.

Работа выполняется в течение 4-х академических часов.

 

Теоретическая часть

Как правило, сравниваются независимые друг от друга инвестиционные проекты, но иногда инвесторы (менеджеры) сталкиваются с проблемой оценки проектов, которые нельзя считать независимыми. Например, в случае, когда существует набор альтернативных вариантов достижения одной и той же цели. Их называют взаимоисключающими, поскольку если один из них выбран, то остальные тем самым отвергаются. В современных условиях перед предприятиями очень часто стоит задача не только оценить эффективность того или иного проекта, но и выбрать один проект из нескольких альтернативных.

В случае ограниченности инвестиционных ресурсов целесообразнее выбирать проект с большим индексом доходности, поскольку в этом случае будет наблюдаться максимальная отдача на рубль вложенных средств. Если же предприятие имеет значительный запас свободных инвестиционных ресурсов, то целесообразнее будет принимать к реализации проект с наибольшим чистым дисконтированным доходом с целью максимизации объема полученных денежных средств.

Достаточно часто складывается ситуация, когда при разных ставках дисконта разница в значениях NPV двух проектов будет менять свой знак, т.е. при достижении определенной ставки дисконта более эффективным станет другой проект. Ставка дисконта, при которой NPV двух проектов совпадает, называется барьерной ставкой. В экономической литературе эту точку часто называют пересечением Фишера, по имени известного экономиста Ирвинга Фишера, проанализировавшего этот аспект инвестиционных расчетов.

Барьерную ставку можно определить графически или аналитически (приравняв значения NPV по двум проектам).

Определение барьерной ставки графическим методом представлено на рис. 19.

Рис.19 – Определение пересечения Фишера (барьерной ставки)

графическим методом

 

Барьерной ставкой двух проектов будет являться ставка дисконта на пересечении графиков по проекту 1 и 2 (13%).

Если ставка дисконтирования ниже барьерной ставки, преимущество имеет 1 проект, в противоположном случае – проект 2.

Аналитически барьерная ставка определяется следующим образом:

(37)

Выразив отсюда b, мы получим значение барьерной ставки, зная которую можно определить эквивалентный NPV.

 

Исходные данные

Оценить эффективность проектов (по всем методам, учитывающим дисконтирование) и определить величину барьерной ставки (таблицы 14,15). Ставку дисконтирования принять равной 13,5%.

Барьерную ставку определить графическим методом. Для этого рассмотреть ставки: 10-50% с интервалом в 10 пунктов (10, 20, …, 50).

Дисконтирование потоков произвести к 2009 году.

 

Таблица 14

Проект №1

Наименование показателей
Инвестиции, млн. руб.	100N	14N
Прибыль, млн. руб.		36N	40N	42N	44N

Таблица 15

Проект №2

Наименование показателей
Инвестиции, млн. руб.	45N	45N	6N	7N
Прибыль, млн. руб.			56N	62N	25N

Порядок выполнения работы

 

1. В соответствии с п. 1-10 лабораторной работы №1 определяем

динамические показатели эффективности проектов (рис. 20,21).

2. Определяем чистый дисконтированный доход NPV за срок реализации проектов. Для этого рассмотрим ставки: 10-50% с интервалом в 10 пунктов (10, 20, …, 50).

3. Строим графические зависимости NPV(r) для обоих проектов.

4. По точке пересечения построенных графиков находим барьерную ставку и определяем наиболее привлекательный проект.

Пример выполнения варианта №1 лабораторной работы в среде MS Excel приведен на рис. 20,21.

Рис. 20 – Динамические показатели эффективности проектов

 

Рис. 21 – Определение барьерной ставки

4 Контрольные вопросы

1. Какие показатели лежат в основе сравнения инвестиционных проектов?

2. Что такое пересечение Фишера?

3. Для чего используется определение барьерной ставки?

4. Как ставка дисконта влияет на накопленный чистый дисконтированный доход NPV_Ht?

5. Как определяется барьерная ставка графически?

6. Как определяется барьерная ставка аналитически?

Лабораторная работа №3