Тема 1. Сущность и структура финансового рынка

КРАТКИЙ КУРС ЛЕКЦИЙ

Тема 4. Определение доходности акций

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределяемой прибыли акционерного общества (дивиденда) и возможностью продать бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения.

Дивиденд – это доля распределяемой прибыли акционерного общества, приходящаяся на одну акцию. Дивиденд можно рассматривать как вознаграждение инвестору за риск, которому он подвергается, вкладывая деньги в бумаги акционерного общества. Дивиденд можно задать в денежных единицах и процентной ставкой.

Дивиденд в абсолютном выражении – это размер дивиденда, дивидендный или текущий доход (I_д). Процентная ставка – ставка дивиденда в процентах (коэффициент i_д).

i_д = I_д / P_н; (4.1)

I_д = i_д · P_н, (4.2)

где P_н – номинальная цена акции.

Отношение дохода к инвестированным средствам, выраженное коэффициентом или в процентах, называется доходностью или ставкой дохода и характеризует рентабельность капитала, вложенного в финансовые активы. Текущая доходность акции для инвестора определяется рендитом (R). Рендит (ставка текущего дохода по акции) рассчитывается по следующей формуле:

R = I_д / P_пр, (4.3)

где R – рендит акции;

I_д – дивидендный доход;

P_пр – цена приобретения акции (эмиссионная или рыночная).

Рендит показывает, сколько рублей дохода получено акционером на каждый инвестированный рубль.

Если акция продана в середине финансового года, сумма дивиденда делится между прежним и новым владельцем бумаги по формулам обыкновенных или точных процентов.

Доход покупателя составит:

I_{д пок} = (I_д · t) / 360; (4.4)

I_{д пок} = (I_д · t) / 365, (4.5)

где I_{д пок} – доход покупателя;

t – число дней от даты продажи до очередного дня выплаты дивидендов.

Дивиденд – не единственный источник доходности акции. Важным фактором, увеличивающим ее ценность, является ожидание владельца, что биржевой курс возрастет. Продав акцию по новой цене, ее держатель получит дополнительную прибыль.

Как и дивиденд, дополнительный доход при росте курса акций или убыток при падении курса можно определить в абсолютных единицах и в процентах. Абсолютный размер дополнительного дохода (убытка) – это разница между курсовой ценой и ценой приобретения.

I_дд = P_r – P_пр, (4.6)

где I_дд – дополнительный доход;

P_r – рыночная (курсовая) цена;

P_пр – цена приобретения (эмиссионная или рыночная).

Соотнеся дополнительный доход с ценой приобретения, получим его процентное выражение – дополнительную доходность (процентную ставку дополнительного дохода i_дд).

i_дд = I_дд / P_пр = (P_r – P_пр) / P_пр. (4.7)

Зная размер дивиденда и дополнительного дохода, можно установить совокупный, или конечный, доход I_сд:

I_сд = I_д + I_дд. (4.8)

Совокупная, или конечная, доходность (ставка совокупного дохода) выразится следующим образом:

I_сд = I_сд / P_пр = (I_д + I_дд) / P_пр = R + i_дд. (4.9)

Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом и определяется по следующей формуле:

К_р = (P_р / P_н) · 100, (4.10)

где К_р – курс акции;

P_р – рыночная цена акции.

Тема 6. Определение доходности векселей.

Форфейтное управление

Вексель – это абстрактное, ничем не обусловленное обязательство векселедателя или приказ векселедателя третьему лицу выплатить указанному лицу (или его приказу) определенную сумму денег в определенный в векселе срок.

В зависимости от вида обслуживаемой сделки векселя подразделяют на финансовые и товарные.

В основе товарного векселя лежит сделка по купле-продаже товара. Продавец поставляет покупателю товар, получает от последнего обязательство уплатить через определенное время стоимость товара и проценты за отсрочку платежа. Общий итог оплаты единой вексельной суммой фиксируется в документе.

Держатель векселя может хранить долговое обязательство до даты погашения, а затем предъявить к оплате. Однако при недостатке денежных средств владелец товарного векселя может продать документ банку и получить вексельную сумму за вычетом дисконта в пользу банка и банковского сбора. Эта операция называется учетом векселей.

Сумма, вычитаемая банком из вексельной суммы в качестве премии за досрочное погашение кредита, называется дисконтом. Величина дисконта определяется как разность вексельной суммы и ее приведенной величины на момент учета векселя. Приведенная величина зависит от срока, оставшегося до даты погашения векселя, и определяется путем коммерческого учета на основании учетной ставки, задаваемой самим банком. При этом используются обыкновенные проценты:

Р = S · (1 – (d · t) / 360), (6.1)

где Р – приведенная величина вексельной суммы;

S – вексельная сумма (наращенная стоимость на момент погашения векселя);

d – учетная ставка;

t – число дней погашения векселя.

Дисконт в пользу банка рассчитывается по формуле

D = S – Р = (S · d · t) / 360. (6.2)

Банк может осуществлять учет нескольких векселей в счет некоторой суммы долга, например цены товара, купленного в кредит. Учет такого портфеля векселей производится одновременно, а погашение равномерно во времени. Как правило, очередной вексель погашается векселедержателем через полгода. Данная операция называется учетом портфеля векселей (или форфейтной операцией).

Форфейтная сделка может быть заключена, если у покупателя товара нет денег, а продавец не может продать товар в кредит и настаивает на немедленной оплате. Противоречие разрешается следующим образом: покупатель выписывает комплект векселей на сумму, равную стоимости товара, увеличенной на размер процентов за кредит. Сроки векселей с определенным шагом распределены во времени. После получения портфеля векселей продавец сразу учитывает его в банке, получая деньги. Таким образом, кредитором покупателя выступает не продавец товара, а банк, учитывающий векселя. Кредитуя сделку, банк получает дисконт в свою пользу, определяемый процентом за кредит.

Целью форфейтной сделки является:

для покупателя — приобретение товара в кредит, за что сверх цены товара он выплачивает проценты за кредит;

для продавца — получение при учете векселей суммы, равной цене товара;

для банка — получение дохода в виде дисконта от учета векселей.

Рассмотренные цели реализуются через алгоритм форфейтного управления, представляющий последовательность следующих шагов:

1. Определение исходных данных: цены товара, ставки за продажу товаров в кредит, учетной ставки банка, числа векселей и их периодичности.

2. Выбор варианта начисления процентов за кредит: на остаток долга или на всю сумму долга.

3. Разработка плана погашения портфеля векселей в зависимости от выбранного варианта начисления процентов за кредит. В плане по периодам начисления (по порядковым номерам векселей), показываются сумма уплаты за товар (равными частями), проценты за кредит и вексельная сумма. Сумма каждого векселя складывается из части суммы долга (части цены товара, в счет оплаты которой выписан вексель) и процентов за оплату товаров в кредит.

Равная уплата за товар определяется ценой товара – Р и числом векселей (периодов погашения векселей) – n и равна Р / n.

Проценты на остаток долга начисляются по формуле

I = Р · i _п · (1 – (t – 1) / n), (6.3)

Р – цена товара в счет которого выписан портфель векселей;

i _п – процентная ставка за период;

t – номер периода (векселя);

n – число векселей в портфеле;

(1 – (t – 1) / n) – множитель, учитывающий продолжительность периода оставшегося до полного погашения долга.

С возрастанием порядкового номера векселя до погашения всего портфеля остается меньше времени, и проценты, начисленные на остаток долга, уменьшаются как вследствие сокращения долга, так и времени кредита.

Проценты на всю сумму долга начисляются по формуле

I = Р · i _п · t / n. (6.4)

При таком способе расчета процентов за кредит их сумма возрастает с увеличением порядкового номера векселя, поскольку при фиксированных сумме долга Р, ставке i _п и числе векселей n проценты начисляются за больший временной период. Например, по первому из четырех векселей проценты выплачиваются за 1/4 часть продолжительности кредита; по второму — за 2/4, или 1/2, продолжительности кредита и т.д.

Вексельная сумма по такому векселю равна:

Р _в = (Р / n) + I. (6.5)

Зная проценты и вексельную сумму по каждому векселю, можно определить соответствующие величи­ны по портфелю векселей.

4. Оценка доходности сделки с позиции каждого участника.

Продавец товара, получив в счет оплаты товара векселя от покупателя, учитывает их в банке, при этом дисконт в пользу банка с каждой вексельной суммы составляет:

D = d · Р _в · t, (6.6)

где d – учетная ставка за период t.

Сумма, полученная продавцом товара с каждого векселя равна:

Р _пр = Р _в – D = Р _в – Р _в · d · t = Р _в · (1 – d · t). (6.7)

 

5. Корректировка исходных данных.

Если Р _пр меньше фактической цены товара Р, то увеличиваются цена товара или проценты за кредит. Увеличение цены производится по формуле:

Р _скор = Р · к, (6.8)

к – коэффициент корректировки.

Коэффициент корректировки рассчитывается следующим образом:

к = Р / Р _пр. (6.9)

ЗАДАЧИ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО РЕШЕНИЯ

ФОРФЕЙТНОЕ УПРАВЛЕНИЕ

Задача 1. Простой 90-дневный вексель на сумму 100 000 руб., датированный 3 августа текущего года учитывается коммерческим банком 4 сентября по ставке 8 % годовых. Определить, какую сумму получит векселедержатель при учете векселя.

Задача 2. Простой 60-дневный вексель на сумму 120 000 руб., датированный 5 июля текущего года учитывается коммерческим банком 6 августа по ставке 8 % годовых. Определить, какую сумму получит векселедержатель при учете векселя.

Задача 3. Банк учитывает за 210 дней до срока по простой учетной ставке 12 % годовых, используя временную базу в 360 дней. Определить доходность такой операции по простой процентной ставке наращения при временной базе, равной 365 дней.

Задача 4. Банк учитывает за 150 дней до срока по простой учетной ставке 15 % годовых, используя временную базу в 365 дней. Определить доходность такой операции по простой процентной ставке наращения при временной базе, равной 360 дней.

Задача 5. Предприятие продало товар на условиях потребительского кредита с оформлением простого векселя: номинальная стоимость 150 000 руб., срок векселя – 60 дней, ставка простых процентов за предоставленный кредит – 15 % годовых. Через 45 дней с момента оформления векселя предприятие решило учесть вексель в банке. Предложенная банком дисконтная ставка простых процентов составляет 25 % годовых. Рассчитать суммы, получаемые предприятием и банком при временной базе 365 дней.

Задача 6. Предприятие продало товар на условиях потребительского кредита с оформлением простого векселя: номинальная стоимость 200 000 руб., срок векселя – 90 дней, ставка простых процентов за предоставленный кредит – 18 % годовых. Через 60 дней с момента оформления векселя предприятие решило учесть вексель в банке. Предложенная банком дисконтная ставка простых процентов составляет 22 % годовых. Рассчитать суммы, получаемые предприятием и банком при временной базе 365 дней.

Задача 7. В уплату за товар ценой 10 тыс. руб. выписаны четыре векселя с погашением по полугодиям. Продавец товара, получив векселя, учитывает их в банке. Ставка за кредит 12 %, учетная ставка банка 11 % годовых.

Выполнить следующие финансовые работы:

1. Составить план погашения портфеля векселей при условии:

а) проценты за кредит начисляются на остаток долга;

б) проценты за кредит начисляются на всю сумму долга.

2. Определить сумму процентов за кредит, вексельную сумму портфеля векселей, сумму, полученную продавцом товара, и доход банка при исчислении процентов по вариантам «а» и «б».

3. Дать сравнительную характеристику доходности вариантов «а» и «б» для участников сделки.

4. Скорректировать цену товара с целью безубыточности сделки для продавца товара и составить план погашения векселей исходя из скорректированной цены.

5. Дать сравнительную характеристику доходности вариантов скорректированного плана погашения векселей для участников сделки.

Задача 8. В уплату за товар ценой 16 тыс. руб. выписаны четыре векселя с погашением по полугодиям. Продавец товара, получив векселя, учитывает их в банке. Ставка за кредит 14 %, учетная ставка банка 13 % годовых.

Выполнить следующие финансовые работы:

1. Составить план погашения портфеля векселей при условии:

а) проценты за кредит начисляются на остаток долга;

б) проценты за кредит начисляются на всю сумму долга.

2. Определить сумму процентов за кредит, вексельную сумму портфеля векселей, сумму, полученную продавцом товара, и доход банка при исчислении процентов по вариантам «а» и «б».

3. Дать сравнительную характеристику доходности вариантов «а» и «б» для участников сделки.

4. Скорректировать цену товара с целью безубыточности сделки для продавца товара и составить план погашения векселей исходя из скорректированной цены.

5. Дать сравнительную характеристику доходности вариантов скорректированного плана погашения векселей для участников сделки.

СОДЕРЖАНИЕ

КРАТКИЙ КУРС ЛЕКЦИЙ..................................................................................... 3

тема 1. СУЩНОСТЬ И СТРУКТУРА ФИНАНСОВОГО РЫНКА................. 3

тема 2. ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕЕ ВИДЫ 8

тема 3. СИСТЕМА ГОСУДАРСТВЕННОЙ РЕГИСТРАЦИИ ЦЕННЫХ БУМАГ. 17

тема 4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ........................................ 22

тема 5. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИЙ............................. 23

тема 6. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДНОСТИ ВЕКСЕЛЕЙ. ФОРФЕЙТНОЕ УПРАВЛЕНИЕ 26

тема 7. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ: СУЩНОСТЬ, КЛАССИФИКАЦИЯ, ДОХОДНОСТЬ И РИСК 29

задачи для самостоятельного решения...................................... 34

СПИСОК рекомендуемОЙ литературЫ............................................... 43

 

КРАТКИЙ КУРС ЛЕКЦИЙ

Тема 1. Сущность и структура финансового рынка

Финансовый рынок как экономическая категория – это совокупность отношений, связанных с перераспределением денежных ресурсов между субъектами хозяйствования.

Финансовый рынок начал формироваться в период формирования товарно-денежных отношений, но высшей точки своего развития достигает при капиталистическом способе производства, основанном на частной собственности на средства производства и свободной купле- продаже рабочей силы. Именно при капитализме товарно-денежные отношения становятся всеобщими. Развитый финансовый рынок становится необходимым условием эффективного развития производительных сил общества, выполняя ряд общественно значимых функций.

Объективная основа возникновения финансового рынка – это постоянное существование экономике двух полюсов: на одном полюсе – субъекты хозяйствования, которые имеют свободные денежные ресурсы, на другом полюсе – экономические субъекты, нуждающиеся в денежных ресурсах. Таким образом, необходим перераспределительный механизм. Этим перераспределительным механизмом и является финансовый рынок.

Структурно финансовый рынок подразделяется на два сегмента: рынок кредитов и рынок ценных бумаг.

Рынок кредитов (ссудных капиталов) – это сфера деятельности банков, где объектом сделок являются срочные, платные и возвратные ссуды, не связанные с оформлением специальных документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке.

Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение ценных бумаг, то есть специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут самостоятельно обращаться на рынке.

Кроме термина «рынок ценных бумаг» используется также термин «фондовый рынок». Однако эти термины отличаются друг от друга. Фондовый рынок объединяет оборот только фондовых (инвестиционных, эмиссионных) ценных бумаг, а рынок ценных бумаг – это оборот всех ценных бумаг, то есть понятие «рынок ценных бумаг» шире, чем «фондовый рынок».

С юридической точки зрения ценная бумага – это денежный документ, который удостоверяет имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении данного документа. Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть признан в качестве ценной бумаги государством.

С экономической точки зрения ценная бумага – это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы, получили собственную материальную форму и могут самостоятельно обращаться на рынке. Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права (например, акция предоставляет право голоса на общем собрании акционеров, а также право получать информацию о деятельности акционерного общества).

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, важнейшими из которых являются следующие:

1. Финансовое посредничество, перераспределение денежных ресурсов, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли и предприятия.

2. Централизация капитала (соединение двух или более индивидуальных капиталов в один общий капитал). Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций.

3. Повышение степени концентрации капитала и производства (увеличение капитала путем накопления, то есть капитализации чистой прибыли).

В определенные периоды развития экономики страны рынок ценных бумаг может выполнять и другие специфические функции. Например, в период приватизации через ценные бумаги происходило разгосударствление собственности и формирование прав собственности на средства производства у частных физических и юридических лиц.

Для того, чтобы понять, как функционирует рынок ценных бумаг, необходимо рассмотреть его структуру. Основными группами участников рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Эмитенты – это юридические (а в некоторых случаях и физические) лица и органы государственной власти и муниципальных образований, которые выпускают ценные бумаги от своего имени и несут обязательства по ним перед инвесторами. Эмитентами являются, например, акционерное общество, Министерство финансов РФ, коммерческие банки и т.д. Выписывать векселя могут и физические лица.

Инвесторы – это юридические и физические лица, которые покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет, на свой страх и риск.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические и физические лица, выполняющие функцию финансовых посредников, непосредственно осуществляющие операции и предоставляющие услуги по перераспределению денежного капитала.