Отказ от получения дивидендов по акциям

Возможной мерой предотвращения банкротства для акционерных обществ является уменьшение или полный отказ общества от выплаты дивидендов по акциям. Очевидно, что такая мера применима в том случае, когда акционеры достаточно уверены в реальности выполнения программы финансового оздоровления, предложенной советом директоров акционерного общества, и согласны дожидаться повышенных дивидендов в будущем. Если же дивиденды начислены акционерам, то и в этом случае они могут по своему усмотрению направить их на развитие производства.

Убедить акционеров, особенно не работающих на данном производстве, в целесообразности не выплачивать в этом году дивиденды, бывает чрезвычайно трудно. Временные финансовые трудности акционерами могут расцениваться как хронические. Это может привести к продаже акций по бросовым ценам сторонним инвесторам и к потере управления акционерным обществом либо к его банкротству.

Уверенность акционеров в финансовом оздоровлении акционерного общества может быть только тогда, когда совет директоров акционерногообщества разработал и в установленном порядке утвердил приемлемую для них дивидендную политику. Дивидендная политика акционерного общества, по нашему мнению, должна быть реализована в разработке и принятии на общем собрании акционеров Положения о порядке начисления и выплаты дивидендов. Такое положение определяет источники средств для выплаты дивидендов, их размеры, механизмы и формы выплаты, порядок уплаты налогов.

 

Выпуск облигаций

Еще одной мерой, к которой несостоятельные предприятия могут прибегнуть с целью финансового оздоровления и предотвращения банкротства, является выпуск собственных облигаций. Условия выпуска облигаций предопределяются воздействием на него всей совокупности внешних и внутренних факторов возникновения банкротства. Рассмотрим имеющиеся возможности.

Под облигацией законодательство РФ подразумевает эмиссионную ценную бумагу, которая закрепляет право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. При этом эмитентом выступает юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Рассмотрим процедуру выпуска (эмиссии) облигаций.

В соответствии с Законом РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» процедура эмиссии облигаций, включает следующие этапы:

• принятие эмитентом решения о выпуске облигаций;

• регистрацию выпуска облигаций;

• для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов облигаций;

• размещение облигаций;

• регистрацию отчета об итогах выпуска облигаций.

Эмиссия облигаций может производиться как среди неограниченного круга владельцев, так и среди заранее известного круга владельцев. При этом регистрации в ФКЦБ РФ подлежит эмиссия облигаций, если число владельцев превышает 500, или если общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда.

При регистрации выпуска облигаций этому выпуску присваивается государственный регистрационный номер.

Проспект эмиссии должен содержать:

• данные об эмитенте;

• данные о финансовом положении эмитента;

• сведения о предстоящем выпуске облигаций.

Особый интерес представляет в данном случае информация о финансовом положении эмитента. В эти данные эмитент должен включить:

• бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах деятельности, включая отчет об использовании прибыли за последние три завершенных финансовых года либо за каждый завершенный финансовый год с момента образования, если этот срок менее трех лет;

• бухгалтерский баланс по состоянию на конец последнего квартала перед принятием решения о выпуске облигаций;

• отчет о формировании и использовании средств резервного фонда за последние три года;

• размер просроченной задолженности эмитента кредиторам и по платежам в соответствующий бюджет на дату принятия решения о выпуске облигаций;

• данные об уставном капитале эмитента;

• отчет о предыдущих выпусках эмиссионных ценных бумаг эмитента. При этом сведения о предстоящем выпуске облигаций содержат информацию:

• о форме и виде облигаций, с указанием порядка хранения и учета прав, об общем объеме выпуска, о количестве облигаций в выпуске;

• об эмиссии облигаций (дата принятия решения о выпуске, наименование органа, принявшего решение о выпуске, ограничения на потенциальных владельцев, место, где потенциальные владельцы могут приобрести облигации; при хранении сертификатов облигаций или учете прав на облигации в депозитарии — наименование и юридический адрес депозитария);

• о сроках начала и окончания размещения облигаций;

• о ценах и порядке оплаты приобретаемых владельцами облигаций;

• о профессиональных участниках рынка ценных бумаг или об их объединениях, которых предполагается привлечь к участию в размещении выпуска облигаций на момент регистрации проспекта эмиссии (наименование, юридический адрес, функция, выполняемая при размещении ценных бумаг);

• о получении доходов по облигациям (порядок выплаты доходов по облигациями методика определения размера доходов);

• о наименовании органа, осуществившего регистрацию выпуска облигаций.

Не позднее 30 дней после завершения размещения облигаций эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска облигаций в регистрирующий орган. Указанный отчет должен содержать следующую информацию:

• даты начала и окончания размещения облигаций;

• фактическую цену размещения облигаций;

• количество размещенных облигаций;

• общий объем поступлений за размещенные облигации.

В отличие от владельцев акций владельцы облигаций не являются совладельцами предприятия, не имеют голоса в управлении, а выступают всего лишь кредиторами. Это обстоятельство в целом уменьшает риск от такого инвестирования средств, поскольку держатель облигаций имеет приоритет в получении доходов или возвращении своего капитала в случае недостаточности прибыли для удовлетворения всех предусмотренных законом имущественных претензий, а также в случае банкротства предприятий. Доходы по облигациям относительно ниже, они срочно фиксированы, то есть в отличие от дивидендов по акциям не возрастут даже при сверхуспешной финансовой деятельности. Вместе с тем облигации справедливо считаются твердыми долговыми обязательствами.

Очень важным моментом является то, что предприятие в случае выпуска облигаций должно предоставить информацию о своем финансовом положении. Соответственно в условиях финансового кризиса предприятия, его облигации будут непривлекательны для большинства сторонних лиц.

Принимая решение о выпуске облигаций, предприятие должно детально исследовать все особенности различных типов облигаций и рассмотреть возможности их выпуска применительно к целям и задачам своей уставной деятельности, с обязательным учетом того финансового положения, в котором данное предприятие находится.

Предприятию стоит проанализировать возможность, если не «полномасштабной» эмиссии облигаций, то хотя небольшой ее части, которая не требует регистрации облигаций в ФКЦБ РФ (например, на сумму не свыше 5 000 000 руб.).

Поскольку в настоящей книге мы рассматриваем финансовое оздоровление несостоятельных предприятий, находящихся под угрозой банкротства, то соответственно выбирать следует из тех типов облигаций, которые наиболее соответствуют целям предотвращения банкротства.

Большой практический интерес вызывает вопрос о сроках выпуска облигаций. Зарубежный опыт показывает, что облигации корпораций выпускаются на очень большие сроки (до 20 лет). Возможно, это и оправдано в условиях стабильной экономики. Но для большинства российских предприятий, а тем более для предприятий, находящихся в условиях финансового кризиса, такие длительные сроки нереальны. Поэтому сроки выпуска облигаций должны устанавливаться предприятиями индивидуально, но должны быть не менее, чем срок реализации программы финансового оздоровления. Это позволит предприятию реально, путем составления программы финансового оздоровления, реализовать свою концепцию инвестирования привлеченных средств.

Примером успешного выпуска облигаций является Тюменская Нефтяная Компания, которая разместила на международном рынке еврооблигации на сумму 500 млн. долларов США сроком на 5 лет. При этом балансовая прибыль ТНК за 2001 финансовый год по американским стандартам бухучета GAAP составила 1,9 млрд. долларов США, а выручка от реализации — 4,6 млрд. долларов США.

Исходя из российских реалий, можно сделать вывод, что такую меру, как выпуск облигаций, реально могут применять для финансового оздоровления крупные и очень крупные компании. Средним и малым предприятиям данный метод применить весьма сложно.