Брокерское обслуживание клиентов и виды клиентских приказов

• Основным условием осуществления торговли ценными бумага и является наличие спроса и предложения, которое выражается через механизм введения заказов на покупку и продажу в процессе торга. Современный инвестор имеет возможность дать разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на бирже. Вид и способ обработки поручений зависит от того, какой клиент осуществляет поручение и каковы параметры заключаемой сделки. Получив заявку клиента, брокерская фирма заполняет специальный бланк – приказ. Приказ – это ряд инструкций, которые клиент отдает брокеру и в которых содержаться требования предпринять определенные действия на рынке от имени клиента.

Основные типы приказов:

1. Рыночный приказ - Клиент указывает количество бумаг и вид сделки. Цена не оговаривается. Сделка должна быть совершена, как только приказ достигнет торгового зала и по наиболее благоприятной текущей цене. Клиент заинтересован не СТОЛЬКО в цене, СКОЛЬКО в скорости исполнения. ПРЕИМУЩЕСТВО: гарантия его исполнения. НЕДОСТАТОК: цена сделки может быть не очень благоприятной. Срок действия приказа – один день, если не исполнен приказ, его действие автоматически прекращается. Более половины всех сделок на зарубежных биржах.
2. Приказ с ограничением цены (лимитный приказ). Купить не выше, чем/ Продать не ниже, чем. Основное преимущество: клиент определяет максимально благоприятную для цену Недостаток: нет уверенности, что его приказ будет исполнен. Лимитный приказ НИКОГДА не становится рыночным; он либо исполняется, либо нет.
3. Приказ «рыночный, если рынок достигнет цены приказа». Это приказ на исполнение сделки по наилучшей цене, когда рынок достигнет цены, указанной клиентом. Он не исполняется, пока указанный уровень цен не установится, и если это не произойдет, то он не будет исполнен (подобно лимитному). Приказ становится рыночным после установления указанной цены и должен быть исполнен, но не обязательно по указанной цене (в отличие от лимитного, подобно рыночному)
4. Стоп – приказ. Одной из особенностью стоп-приказа (stop loss) – ограниченные потери- является возможность его использования для хеджирования от возможных потерь. Одно из правил работы с ценными бумагами гласит: нельзя покупать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продавать при самом низком. С помощью стоп-приказа клиент устанавливает свой, приемлемый для него минимальный уровень при продаже и максимальный при покупке. Стоп-приказ – это приказ продавать (покупать) в случае падения (роста) до определенного уровня или ниже (выше).
5. Дискретный приказ. Предоставляет брокеру право действовать в рамках определенной суммы: брокеру может быть позволено купить ценные бумаги по курсу выше или ниже цены, указанной в приказе, но в диапазоне, определенном клиентом. В этом случае выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цены и время выполнения выбирает брокер. Неограниченные полномочия требуют высокой квалификации и безупречной репутации брокера.
6. Приказ «брокеру действовать по своему усмотрению». Брокер может повременить с исполнением приказа, если считает, что может заключить сделку по лучшей цене, следовательно исполнение приказа не гарантируется. Приказ возлагает на брокера обязанность принять решение, когда купить или продать. Приказ требует письменного заверения от клиента.
7. Дневной приказ. Приказ автоматически аннулируется в конце сессии в день его получения, если не был отменен в течение сессии. В биржевой практике все приказы считаются дневными, если иное не указано клиентом.
8. Открытый приказ. Остается действующим до отмены его клиентом или пока не стечет контракт. Обычно брокеры ограничивают срок 30, 60 или 90 днями.
9. Выполнить или убить. После получения приказа брокер должен постараться исполнить приказ по указанной или лучшей цене. Если такое невозможно, брокер сообщает об этом клиенту, указав последнюю котировку. Как вариант брокер может выполнить часть приказа. Отдавая подобный приказ, клиент может устанавливать время его исполнения. Например, «10 минут, выполнить или убить». «Исполнить немедленно или отменить» - как только часть заказа выполняется, остальная часть отменяется. «Приму в любом виде» - клиент согласен на любое количество акций вплоть до заказанного максимума
10. Комбинированный приказ (альтернативный и обусловленный). Состоит из двух приказов, данных в одно время и зависящих друг от друга. Существует 2 вида: Альтернативный приказ – «приказ или/ или», либо «одно отменяет другое» Обусловленный приказ – один из приказов исполняется, только если выполнен другой
11. Контингентный приказ. Предусматривает одновременную покупку одних и продажу других акций (например, купить 100 одних акций и продать 200 других)
12. Опционный приказ. Приказ на совершение сделки с опционом. Оговорка «с переключением» означает, что выручка от продажи одних акций может быть использована для покупки других.

Существуют 4 основные формы организации биржевой торговли, в которых различаются механизмы установления рыночной цены:

1. Аукцион. Биржевая торговля, организованная в форме аукциона, предполагает подачу и сравнение заявок. При небольшом объеме спроса или предложения торговля организуется в форме простого аукциона. Английский аукцион - Продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене; они сводятся в котировочных бюллетенях, которые раздаются участникам биржевого торга; в ходе аукциона, если есть конкуренция покупателей, цена последовательно, шаг за шагом повышается, пока не останется один покупатель, и ценные бумаги продаются по самой высокой цене предложения. Голландский аукцион - Продавец назначает максимальную цену, заведомо зная, что его начальная, стартовая цена завышена, и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки за выставленный лот, пока какая-либо из них не принимается; в этом случае ценные бумаги продаются первому покупателю, которого устраивает предложенный курс.
2. Система со специалистами. Представляет собой торговлю через посредничество. Получив поручение клиента, «комиссионный» брокер обычно идет к месту, где работает специалист по таким акциям. Если он в данный момент занят, то просит отнести поручение к специалисту одному из «двухдолларовых» брокеров. Будучи независимыми дельцами, они берут комиссионные за каждое поручение, которое помогают исполнить. Эти комиссионные выплачиваются «верхней» брокерской фирмой. Работа «комиссионных» и «двухдолларовых» брокеров состоит в том, чтобы обеспечить наилучшие возможные цены для тех поручений, которые им передала «верхняя» брокерская фирма. В отличие от брокера специалист покупает и продает ценные бумаги за свой счет или за счет фирмы, которую он представляет.
3. Система с котировками, устанавливаемыми маркет-мейкерами. Посредники, именуемые маркет-мейкерами, выставляют на «доске объявлений» цены, по которым они могут продавать или покупать ценные бумаги. Фондовые брокеры заключают сделки с ними по поручению своих клиентов (физических лиц или институциональных инвесторов). Маркет-мейкеры – игроки, активно влияющие на цены, выставляют свои котировки, чтобы побудить маркет-тейкеров вступить в игру. Таким образом, участники торгов разделены на две группы: Маркет мейкеры – постоянные участники торгов, вводят свою котировку в систему на условиях, которые они обязуются поддерживать, и дают публичные обязательства покупать и продавать ценные бумаги по объявленным ими ценам. Маркет-тейкеры могут выбрать наиболее выгодное предложение и вступить в переговоры относительно цены или объема; сделка считается заключенной после того, как они придут к согласию, при этом в результате переговоров предложение на покупку или продажу может отличаться от того, которое было введено в систему первоначально, путем введения новых условий сделки через компьютерный терминал.
4. Система, основанная на заявках. При такой системе каждый аккредитован-ный участник торговли может поставить на проведение операции свои заявки, которые затем вводятся в компьютер и исполняются автоматически как только совпадает цена. Брокеры должны ввести в компьютер код ценной бумаги, характер сделки (покупка или продажа), цену, количество ценных бумаг. Ввод заявок может происходить 24 часа в сутки, и электронная система автоматически фиксирует время ее ввода и присваивает ей номер. Заявка, включенная в систему электронных торгов по правилам непрерывного сопоставления заявок, автоматически (мгновенно) проверяется на наличие допустимых встречных заявок. При наличии допустимых встречных сделок происходит заключение сделки, которое не требует дополнительного согласие участников электронного торга, подавшего заявку. Электронные торги по системе «мэтчинг» возможны лишь на рынках наиболее ликвидных ценных бумаг и обычно используются для заключения крупных сделок, тогда как мелкие заказы чаще всего исполняются через систему акцепта («доска объявлений).

Книга заказов – в нее заносятся устно передаваемые брокерами заявки, которые исполняются клерком путем сличения объемов и цен. Таким образом осуществляется подбор заказов, благодаря которому конкретные покупатели торгуют с конкретными продавцами, причем в сделке могут участвовать несколько заказов. Так, крупный заказ на покупку может исполняться несколькими заказами на продажу и наоборот. «Табло» - на нем указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск (наивысшая – при покупке, наименьшая – при продажи). Маклер группирует поступившие заявки и определяет по каждому виду ценных бумаг курсовые пожелания, эти цены выводятся на табло или на экран рабочего места брокера. «Толпа» - трейдеры собираются вокруг клерка, который лишь объявляет поступающий в торговлю выпуск, а затем сами делают все остальное (выкрикивают котировки, отыскивают контрагентов). Сделки в «толпе» заключаются по разным ценам, причем один покупатель может заключить сделки с разными продавцами, не пытаясь определить общую цену.

Медвежий спрэд - Покупается опцион на продажу и продается опцион на продажу с более низкой ценой столкновения. Операция приносит прибыль при понижающейся рыночной конъюнктуре. Этот спрэд может быть реализован и с опционом на покупку. В этом случае покупается опцион на покупку с более высокой ценой столкновения и продается опцион на покупку с более низкой ценой столкновения. Инвестор получает прибыль от разницы премий в момент установления спрэда.

Бычий спрэд - Торговец покупает опцион покупателя и продает опцион покупателя с более высокой ценой столкновения. «Бычий» спрэд используется, когда инвестор предвидит тенденцию к повышению, но не совсем в ней уверен. При этом спрэд может быть установлен с использованием двух безденежных опционов (сверх агрессивная стратегия), либо инвестор может установить спрэд, в котором опцион с более низкой ценой является «денежным», а опцион с более высокой ценой – «без денег»(менее агрессивная стратегия), либо спрэд с использованием двух «денежных» опционов (наименее агрессивная).