Тема 12. Анализ эффективности инвестиционной деятельности

Инвестиции, их классификация и взаимосвязь. Понятие инвестиционного проекта и этапы его осуществления. Анализ объемов инвестиционной деятельности. Анализ в управлении предпринимательскими и финансовыми рисками. Дисконтирование капитала и дохода. Прогнозирование эффективности инвестиционных проектов. Анализ эффективности финансовых вложений. Анализ эффективности капитальных вложений. Анализ эффективности лизинговых операций. Анализ эффективности инвестиционных проектов.

 

Изучив данную тему студент должен:

знать цели инвестирования, цели и задачи инвестиционных проектов, принципы оценки эффективности инвестиций, методы расчета ставки дисконтирования, критерии эффективности инвестиционных проектов;

уметь рассчитывать дисконтированные денежные потоки, рассчитывать показатели эффективности проектов.

 

 

При изучении данной темы необходимо:

акцентировать внимание на следующих понятиях: текущая стоимость проекта. Выбор ставки дисконтирования. Альтернативная норма доходности. Метод окупаемости проекта. Рентабельность проекта. Чистый приведенный доход. Внутренняя норма прибыли.

Рекомендуемая литература по теме:

Базовый учебник: Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. Утв. МО РФ / Г.А.Савицкая. 4-е изд., испр. и доп. М.: ИНФРА-М, 2007. 330с.

Дополнительная литература:

Любушин Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Ученое пособие. 3-е изд., 2007 448с. Гриф МО РФ (20 экз.)

Бочкова С.В. Оценка экономического положения предприятия: Учеб. Пособие – М.: ВНТИЦ, 2008. - №50200801677

Лабораторные занятия по теме 12 предусматривают:

1. Выполнение следующих заданий:

Разрабатывать, анализировать и оценивать инвестиционные проекты с использованием программы Project Expert; рассчитывать показатели эффективности и финансовые показатели инвестиционных проектов и создавать соответствующие таблицы пользователя в среде Project Expert с использованием встроенных функций Project Expert и собственных формул.

 

Задача 1

Рассчитайте реальную ставку процентов годовых с учетом инфляции, если банк выдает кредит под 30% годовых за годовой кредит, а сумма кредита возвращается в конце года. Годовой уровень инфляции составил 25%.

 

Задача 2

 

Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте чистую текущую стоимость (NPV), индекс рентабельности (IR), внутреннюю норму доходности (IRR) при ставке дисконтирования 10%.

 

 

Показатель	Проекты
А	В	С
Инвестиции в проект, тыс.руб.			1 000
1-й год			---
2-й год	---		1 000
Доход от проекта
1-й год	---	---
2-й год		---
3-й год
4-й год
5-й год
6-й год	---
7-й год	---
8-й год	---	---

 

Задача 3

 

Определите сумму дохода от финансовой операции по методу наращения, если деньги вложены в коммерческий банк под 30% годовых в сумме 5 000 руб. на два года с поквартальным начислением процентов.

 

Задача 4

 

Определите уровень доходности дисконтной облигации к погашению (YTM), если курс облигации при покупке – 8 500 дол., при погашении – 10 000 дол. Срок обращения облигации – 90 дней.

 

Задача 5

 

Исчислите текущую цену бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 100 руб., а рыночная доходность капитала при альтернативном его использовании – 20%.

 

Задача 6

 

Определите текущую доходность купонной облигации и доходность к погашению, если ее номинал составляет 2 000 руб., цена покупки – 1 800 руб., купонная ставка дохода – 10% годовых, срок до погашения – 4 года.

 

Задача 7

 

Определите доход, полученный по акциям, и их доходность (общую, дивидендную и капитализированную), если было куплено 100 привилегированных акций по цене 1 500 руб. и через три года они проданы по цене 2 800 руб. Номинал акции 1 000 руб. Дивиденды по акциям составили за первый год – 30% годовых, за второй – 40, за третий – 50.

 

Задача 8

Инвестор вкладывает 5000 долл. в инвестиционный инструмент, стоимость которого через 10 лет прогнозируется в размере 9000 долл. Оцените данную инвестицию, если требуемая минимальная доходность для инвестора равна 9%.

Задача 9

Оцените целесообразность инвестирования в акции компаний А и В, используя модель оценки доходности финансовых активов (CAPM), если известны следующие данные: бета-коэффициент (β) компании А составляет 1,6, компании В – 0,9; доходность безрисковых ценных бумаг - 6%, средняя доходность на рынке ценных бумаг – 12%; требуемая доходность для инвестора не менее 15%.

Задача 10

В таблице приведены данные двух инвестиционных проектов. Проведите оценку эффективности данных проектов на основе расчетов: чистой приведенной стоимости (NPV); индекса доходности (PI), дисконтированного периода окупаемости (DPP), внутренней нормы доходности (IRR). Определите предпочтительность проекта (А или Б) для фирмы.

 

показатели	Инвестиционный проект А	Инвестиционный проект Б
Объем инвестируемых средств	28,0	26,8
Период эксплуатации проекта
Сумма денежного потока, всего в т.ч. по годам - первый - второй - третий - четвертый	40,0     24,0 12,0 4,0 -	44,0     8,0 12,0 12,0 12,0
Стоимость капитала, %

 

Задача 11

Ежегодные дивиденды, выплачиваемые по акции, составляют 100 руб. Рыночная ставка дохода оценивается владельцем акции в 24% годовых. Текущая рыночная стоимость каждой акции составляет 500 руб. Имеет ли смысл инвестору приобрести дополнительно эти акции.

Задача 12

Объем средств, требуемых для реализации инвестиционного проекта АО "ВКФ" составляет 7500 усл.ден.ед. АО планирует использование нескольких источников:

- произвести дополнительную эмиссию 1000 обыкновенных акций по цене 1 усл.ед., с выплатой дивидендов в размере 10%. Затраты по эмиссии акции составляют в среднем 3% от объема привлекаемого капитала;

- выпустить облигации нарицательной стоимостью 1 усл.ед. в количестве 2000 штук и ставкой купонного дохода 18% годовых. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% от объема привлекаемого капитала;

- привлечь банковский кредит в сумме 1500 усл.ед. с процентной ставкой 22% годовых. Расходы по привлечению кредита составят 15 усл.ед;

- в недостающей сумме используется собственный капитал. Капитал общества составляет 20000 усл.ед., сумма чистой прибыли, предполагаемой к выплате акционерам составляет 2000 усл.ед.

Налог на прибыль составляет – 24%.

Рассчитать показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACC), используемого для финансирования данного проекта.

Задача 13

1. 250 тыс.руб. инвестированы на 4 года под 6% годовых. Определить сумму сложных процентов, начисленных к концу срока.

2. За какой срок вклад в 100 тыс.руб. увеличится в два раза при ставке 10% годовых?

3. Рассчитать балансовую стоимость акции акционерного общества закрытого типа, если сумма активов - 12 464 тыс.руб., сумма долгов - 4 224 тыс.руб., количество оплаченных акций - 5 000 штук.

Задача 14

Рассчитайте в % текущую доходность акций в 1-м и 2-м году и изменение за период, если рыночная стоимость акций в 1 году = 8324 тыс. рублей., во 2 году 8512 тыс. рублей., сумма дивидендов в 1 году = 1600 тыс. рублей., во втором = 2000 тыс. рублей.

Задача 15

 

Для покупки оборудования компания имеет возможность привлечь банковский кредит. Стоимость оборудования составляет 100 000 руб. Срок предполагаемого использования этого оборудования компанией – 5 лет. Номинальная ставка банковского кредита – 20%. Износ списывается равномерно по ставке 20%. Альтернативой выступает финансовый лизинг этого же оборудования с постановкой на баланс объекта сделки. Срок действия договора – 5 лет. Ежегодный платеж в конце года составляет 36 000 руб. Право собственности по окончании договора переходит к арендатору. Ставка налога на прибыль для компании – 24%. Определите предпочтительный вариант финансирования приобретения оборудования.

 

Задача 16

Для организации нового бизнеса требуется сумма в 200000 д. ед. Имеются следующие варианты привлечения капитала:

Þ привлечение кредита на сумму 100000 д. ед. под 10% годовых плюс 100000 д. ед. обыкновенного акционерного капитала (номинальная стоимость акции - 1 д. ед.)

Þ привлечение кредита на сумму 20000 д. ед. под 10% годовых плюс 180000 д. ед. обыкновенного акционерного капитала (номинальная стоимость акции - 1 д. ед.)

Прибыль до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль прогнозируется по годам в следующем объеме (д. ед.): 2001 г. - 40, 2002 г. - 60, 2003 г. - 80. Ставка налога на прибыль - 30%. Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов.

Задача 17

Требуется рассчитать значение показателя IRR для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 10 тыс. руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 3 тыс. руб., 4 тыс. руб. и 7 тыс. руб.

 

Задача 18

 

Предприятие рассматривает целесообразность принятия проекта с денежным потоком, приведенным ниже:

0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
-130 т.р.	30 т.р.	40 т.р.	50 т.р.	50 т.р.	20 т.р.

Цена капитала предприятия 14%. Как правило, проекты со сроком погашения, превышающим 4 года, не принимаются. Необходимо проанализировать с помощью показателей действительного и дисконтированного сроков окупаемости и принять решение.

 

Задача 19

 

Определите: возможные виды структур капитальных вложений и сделайте вывод об их оптимальности; влияние изменений на видовую структуру основных производственных фондов (активную и пассивную часть ОПФ), исходя из следующих условий: объем капитальных вложений, произведенных предприятием в течение года, составил 20 млн. руб., в том числе, на новое строительство объекта - 10 млн. руб. (5 млн. руб. – на строительно-монтажные работы; 4 млн. руб. – затраты на машины и оборудование); на реконструкцию и техническое перевооружение цеха – 8 млн. руб. (2 млн. руб. – на строительно-монтажные работы; 5 млн. руб. – затраты на машины и оборудование); на модернизацию – 2 млн. руб. (затраты на машины и оборудование). Стоимость ОПФ на начало года составляла 100 млн. руб., из них 40 млн. руб. – активная часть. В течение года выбыло ОПФ (машин и оборудования) на сумму 2 млн. руб.

 

Задача 20

 

Используя данные таблицы, рассчитайте коэффициент вариации для акций компаний A и B, если известно, что вероятность варианта1 для обеих акций составляет 28%, варианта2 – 58%, варианта3 – 14%. Оцените риск альтернативных вложений.

Показатели	Акции компании А	Акции компании В
текущая рыночная цена, руб.	140,0	180,0
предполагаемый дивиденд, руб.: вариант 1 вариант 2 вариант 3	23,0 35,6 41,8	37,2 42,0 51,6

Задача 21

 

Руководство фирмы рассматривает инвестиционный проект, реализация которого потребует инвестиций на приобретение линии по производству продукции, стоимость которой составит 160 тыс. руб. Выручка от реализации продукции (без НДС) составит (тыс. руб.): в первый год – 150, во второй – 160, в третий – 170, в четвертый – 150. Затраты (без НДС) по годам соответственно (тыс. руб.): 50; 40; 30; 40. Износ на оборудование начисляется по методу линейной амортизации по ставке – 25% годовых Для приобретения оборудования потребуется долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования под 20% годовых, сроком на 4 лет. Возврат основной суммы – равными долями, начиная с первого года. Норма рентабельности капитала для подобных проектов равна 20%. Ставка налога на прибыль составляет 30%. Все платежи приходятся на конец соответствующего года. Оцените данный проект с точки зрения целесообразности и чувствительности к возможным изменениям.

 

Задача 22

 

Коммерческая организация рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 10 млн. руб.; срок эксплуатации – 5 лет; износ на оборудование начисляется по методу линейной амортизации по ставке – 20% годовых; ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажом линии. Выручка от реализации продукции (без НДС) прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. руб.): 6800, 7400, 8200, 8000, 6000. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 3400 тыс. руб. в первый год эксплуатации линии с последующими ежегодным ростом их на 3%. Ставка налога на прибыль составляет 30%. Цена авансированного капитала – 19%. В соответствии со сложившейся практикой принятия решений в области инвестиционной политики руководство фирмы не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более четырех лет. Целесообразен ли данный проект к реализации?

 

 

Задача 23

 

Фирма рассматривает целесообразность замены действующего оборудования на новое, стоимость которого составляет 13,2 тыс. долл. Компания планирует использовать его в течение трех лет и затем продать за 5 тыс. долл. Внедрение нового оборудования приведет к сокращению общих текущих расходов на 4 тыс. долл. в год. В случае принятия решения о замене действующее оборудование можно будет немедленного продать за 2 тыс. долл. Налог на прибыль составляет 30%, стоимость капитала компании – 8%.

 

Задача 24

 

На предприятии предполагается освоить выпуск новой продукции, что потребует инвестиций в размере 2 млн. руб. в первый год и 13 млн. руб. во второй год. Какой сумме будет соответствовать эти инвестиции спустя 5 лет после освоения новых мощностей, если ставка дисконтирования составляет 14%?

 

Задача 25

 

Рассчитайте в % текущую доходность акций в 1-м и 2-м году и изменение за период, если рыночная стоимость акций в 1 году = 8324 тыс. рублей., во 2 году 8512 тыс. рублей., сумма дивидендов в 1 году = 1600 тыс. рублей., во втором = 2000 тыс. рублей.

 

Задача 26

 

Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере 150000 ден. ед. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит 50000 ед. Следует ли принять этот проект, если ставка дисконта равна 15%?

 

Задача 27

 

Компания АО “Газпром” представлена на фондовом рынке четырехлетней 10%-ой облигацией, проценты по которой выплачиваются 1 раз в год. Номинальная стоимость облигации равна $1 000.

а) Чему равна рыночная стоимость облигации, если требуемая доходность облигаций подобного класса (доходность на дату погашения) составляет в настоящее время 16%?

б) Чему была бы равна рыночная стоимость облигации, если бы требуемая доходность снизилась до 14%; в) 10%?

г) Чему была бы равна рыночная стоимость облигации (на условиях п. а), если бы купонная доходность облигации была бы равна 16% вместо 10%?

д) Что произошло бы с рыночной ценой облигации (на условиях п. г), если бы при этом требуемая доходность облигаций подобного класса снизилась до 10%?

 

Задача 28

 

Правительство выпустило не подлежащие погашению (бессрочные) облигации номинальной стоимостью $100 000. Купонная ставка процента по облигациям равна 12 % (процентные выплаты 1 раз в год).

Какой будет рыночная цена данной облигации, если доходность облигаций подобного класса (близких по уровню риска ценных бумаг) установится на уровне: а) 6%; б) 24%?

в) Какую доходность ожидали инвесторы при покупке облигаций, если они приобрели их по номинальной стоимости?

 

Задача 29

 

Определите доходность на дату погашения и текущую рыночную доходность облигации, номинальная стоимость которой составляет $100, рыночная стоимость – 85% от номинала, годовой купон – 10%, а срок погашения – 5 лет.

 

Задача 30

 

Определите купонную ставку по четырехлетней облигации номиналом $100, если ее рыночная стоимость в начале 3-го года составили $110 при требуемой инвесторами доходности в 8%.

 

Задача 31

 

Инвестором была приобретена облигация (номинал 1 000 руб., ставка купона 10% за полгода, срок погашения 15 лет) за 98% от номинала и продана через 4 года за 103%. Определите доходность такой инвестиции, если условиями выпуска облигации предусмотрена выплата купона 2 раза в год.

Задача 32

Облигация номиналом 500 руб. выпущена в обращение со сроком погашения через 5 лет и была размещена на первичном рынке с дисконтом 7%. Проценты по облигации выплачиваются через каждые 6 месяцев в размере 10%. Определите целесообразность приобретения данной облигации, если требуемая доходность по подобным облигациям составляет 27%.

 

Задача 33

 

Определите доходность за время владения акцией (в % годовых), если инвестор приобрел ее за $90, в первый год получил дивиденд в размере 4%, а во второй год – 6% от номинальной стоимости, которая составляет $80. По прошествии этих двух лет инвестор продал акцию за $95.

 

Задача 34

 

По акции, номинальная стоимость которой составляет 500 руб., был выплачен дивиденд в размере 12% от номинала. Текущая доходность по акциям в настоящее время составляет 17%. Рассчитайте рыночную стоимость данной акции, если предполагается, что а) дивиденды в последующие периоды останутся на прежнем уровне; б) темп роста дивидендов составит 4% в год.

Задача 35

 

Акционерное общество сформировало свой уставный капитал за счет выпуска простых и привилегированных акций. Всего было выпущено 200 тыс. простых акций номиналом 10 руб. и 500 привилегированных акций номиналом 1400 руб. Кроме того, акционерное общество выпустило 20 тыс. облигаций номиналом 25 руб. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 15%, купонная ставка по облигациям – 13% в год. Прибыль акционерного общества до налогообложения составила 2,5 млн. руб., после налогообложения – 1,85 млн. руб., из которых по решению общего собрания акционеров 30% будет направлено на развитие производства. Определите объем купонных выплат по облигациям, а также объем и ставку дивиденда, приходящуюся на одну простую акцию.

 

Задача 36

 

Компания А характеризуется следующей структурой капитала:

 

Наименование актива	Рыночная стоимость актива, $
Обыкновенные акции (E)	20 млн.
Долговые обязательства (14%-ные облигации) (D)	10 млн.
Общая стоимость активов (V)	30 млн.

 

В настоящий момент рыночная стоимость облигаций компании соответствует их номинальной величине. Ежегодная прибыль компании после выплаты процентов по облигациям составляет $4 млн. и вся распределяется среди акционеров в качестве дивидендов.

Компания планирует дополнительно выпустить акций на $5 млн. и использовать полученные средства для погашения долговых обязательств на эту сумму.

Используя положения теории ММ в условиях совершенных рынков (без налогов, операционных затрат и затрат по выпуску ценных бумаг), определите ожидаемую доходность акций (r_Е) и активов (r_A) компании после изменения структуры ее капитала.

 

В ходе самостоятельной работы по теме 12 необходимо:

1. Ответить на вопросы:

1. Что такое инвестиции и каковы задачи их анализа?
2. Охарактеризуйте методику ретроспективного анализа объемов и эффективности инвестиционной деятельности. Какие показатели используются для ретроспективной оценки эффективности реальных инвестиций?
3. Какие показатели используются для прогнозирования эффективности инвестиционных проектов?
4. Для чего и как производится дисконтирование денежных доходов?
5. Как определяется чистый приведенный эффект инвестиционного проекта?
6. Как исчислить текущую стоимость, текущую доходность и доходность к погашению облигаций и акций различных видов?
7. Охарактеризовать классификацию инвестиций по следующим признакам: субъектам и объектам инвестиционной деятельности, по связи с процессом воспроизводства, в зависимости от уровня риска.
8. Что является объектами и задачами анализа инвестиционной деятельности предприятия?
9. Какие виды риска необходимо учитывать при определении нормы дисконтирования?
10. Объясните, почему при анализе инвестиционных издержек проекта очень важно рассчитывать потребность в чистом оборотном капитале?
11. Как определить полный приток и отток денежных средств?
12. Как рассчитать кумулятивный чистый дисконтированный доход?
13. Как определить доход предприятия от ценных за несколько лет?

Форма контроля за самостоятельной работой – обсуждение вопросов.

Рекомендуемая литература для самостоятельной работы:

Базовый учебник: Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. Утв. МО РФ / Г.А.Савицкая. 4-е изд., испр. и доп. М.: ИНФРА-М, 2007. 330с.

Дополнительная литература:

1. Любушин Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Ученое пособие. 3-е изд., 2007 448с. Гриф МО РФ

2. Басовский, Л.Е. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учеб. пособие для студ. вузов. Рек. УМО РФ / Л.Е.Басовский, А.Л.Басовский. М.: ИНФРА-М, 2006. 366 с.

3. Волков И.М.,Грачев М.В. Проектный анализ. Продвинутый курс: Уч. пос. М ИНФРА –М, 2004. 495с. Доп. МО РФ