Цена акции: номинальная, балансовая, ликвидационная, рыночная.

Номинальная цена – часть стоимости УК, приходящаяся на 1 акцию. Номинальная цена всех голосующих акций должна быть одинаковой. В западной практике используется разновидность номинальной цены – объявленная цена, которая объявляется при выпуске акций и является ориентиром для инвесторов в процессе размещения акций.

Балансовая цена – в отличии от номинальной и объявленной изменяется на каждую дату составления баланса. Она выражает часть чистых активов АО, приходящихся на 1 акцию на дату составления баланса.

Ликвидационная цена – цена, реализованного имущества в фактических ценах, приходящаяся на 1 акцию.

Рыночная (курсовая) цена – цена, которая складывается на рынке под влиянием спроса и предложения.

Наиболее известными моделями, использующимися для прогнозирования курсов акций являются: модель М. Гордона и модель САРМ (Шарпа).

Модель М. Гордона:

1) g = 0, g – темп прироста дивидендов, Р₀ – текущая стоимость акций (прогнозируемая), D – годовой дивиденд, выплачиваемый по акциям, r – требуемая инвестором годовая ставка дохода (коэффициент).

2) g = const, D₀, D₁ – соответственно последний выплаченный дивиденд и ближайший прогнозируемый.

3) g ≠ const, D_i – прогнозируемый дивиденд в i-ом периоде.

4) g ≠ const [1, n], g = const [n+1, ∞]

Недостатки:

а) данную модель можно использовать только для компаний, которые выплачивают дивиденды.

б) представляется чрезвычайно сложным прогнозирование величины будущих дивидендов.

в) данная модель очень чувствительна к показателю g.

г) данная модель не учитывает фактор риска.

Модель САРМ (модель Шарпа):

K_S = R_F + β(R_m – R_F), K_S – текущая доходность по акциям конкретной компании, требуемая инвестором отдача на вложенный капитал в конкретной компании, R_F – безрисковая ставка дохода, R_m – ставка дохода по рынку акций в целом, β – коэффициент ковариации, который рассчитывается для акций каждой конкретной компании и характеризует степень изменчивости ее доходности в зависимости от доходности рынка акций в целом.

Недостатки: для достоверного расчета β каждой компании, необходима фондовая история компании и статистика фондового рынка не менее чем за 5 лет.

 

 

Оценка доходности и текущей стоимости акций.

По акциям можно рассчитать следующие виды доходности:

1) Ставка дивиденда – d_c, D – годовой дивиденд, N – номинальная цена

2) Текущая доходность (рендит) – d_T, Р – рыночная цена акции

3) Конечная доходность – d_K, – среднегодовые дивиденды, Р₀, Р₁ – цена покупки и продажи акции, n – срок в годах от покупки до продажи, ΔР = Р₁ – Р₀

Дивиденд – наиболее очевидный показатель дохода, генерируемого акцией. Но если инвестор покупает акцию с намерением держать ее в течение ряда лет, его будет интересовать не дивиденд, а чистая прибыль, приходящаяся на 1 акцию, т. к. в нераспределенной чистой прибыли кроется залог будущего высокого дохода по акции.

NP – чистая прибыль АО, Dp – дивиденд по привилегированным акциям, n – количество обыкновенных акций в обращении.

Об относительной высоте курсов акций инвестор судит по коэффициенту (мультипликатору) «цена – прибыль». Данный коэффициент рассчитывается для акций каждой конкретной компании – P/E и для рынка акций в целом – p/e, Р – цена акции конкретной компании, Е – чистая прибыль конкретной компании, р – капитализация рынка акций, е – совокупная чистая прибыль всех компаний. Он показывает срок окупаемости вложения в акции.

Т. к. акции большинства российских компаний не имеют рыночных котировок, то ФЗ «Об АО» предусматривает, что рыночная стоимость имущества АО определяется решением совета директоров, за исключением случаев, когда она определяется судом. Для определения рыночной стоимости имущества АО может быть привлечен независимый оценщик.

 

Порядок размещения акций на первичном рынке. Содержание и назначение проспекта эмиссии.

Размещение ЦБ – отчуждение ЦБ их 1-м владельцем эмитентом или андеррайтером, действующим от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента.

Размещение акций на первичном рынке может осуществляться следующими способами:

1) Распределение среди учредителей АО

2) Распределение среди акционеров АО только за счет:

а) добавочного капитала

б) остатков фондов спец назначения по итогам предыдущего года, за исключением резервного фонда и фонда акционирования работников предприятия

в) нераспределенной прибыли прошлых лет

3) Подписка – размещение ЦБ на основании договора, в т. ч. договора купли-продажи и мены

4) Конвертация – обмен 1-х ЦБ данного АО на другие

Размещение облигаций осуществляется путем подписки или конвертации.

Размещение акций и облигаций может происходить в следующих формах:

1) Открытое (публичное) размещение среди потенциального неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске, проведением рекламной компании, регистрацией проспекта ЦБ

2) Закрытое (частное) размещение без рекламной компании, среди заранее известного круга инвесторов (до 500 включительно) на сумму не более 50 тыс. МРОТ

ОАО могут размещать акции и облигации в обеих формах, ЗАО только в форме закрытого размещения.

Независимо от способа размещения, процедура эмиссии включает следующие этапы:

1) принятие решения о выпуске

2) утверждение решения о выпуске

3) гос регистрация выпуска

4) размещение

5) гос регистрация отчета об итогах выпуска

Если гос регистрация ЦБ сопровождалась регистрацией проспекта ЦБ, то каждый этап процедуры сопровождается раскрытием информации в порядке, установленном ФСФР.

Решение об увеличении УК принимает общее собрание акционеров или совет директоров АО, которому общее собрание акционеров делегирует данные полномочия или если данные полномочия совета директоров зафиксированы в уставе АО. Решение об уменьшении УК принимается только общим собранием акционеров.

В качестве регистрирующего органа выступает ФСФР и ее региональные отделения, для кредитных организаций ЦБРФ и его территориальные учреждения. Гос регистрация выпуска акций и облигаций не может быть осуществлено до полной оплаты УК эмитента, до регистрации отчетов об итогах всех зарегистрированных ранее выпусков акций и облигаций.

Важнейшей чертой первичного рынка является наиболее полное раскрытие информации о предстоящем выпуске. Данную функцию выполняет проспект ЦБ – документ, который содержит 3 блока информации:

1) данные об эмитенте

2) данные о фин состоянии эмитента

3) сведения о предстоящем выпуске

В проспекте ЦБ должен быть предусмотрен порядок возврата средств, переданных в оплату ЦБ. В случае размещения акций банка денежные средства, внесенные инвестором в оплату акций поступают не на корреспондентский счет банка, а на спец накопительный счет, который открывается банку в территориальном отделении ЦБРФ по месту нахождения основного корреспондентского счета. После регистрации отчета об итогах выпуска накопительный счет банка разблокируется и денежные средства переводятся на его корреспондентский счет. Решением о выпуске и проспекте ЦБ может определяться доля акций, размещаемых путем подписки, при неразмещении которых эмиссия этого выпуска считается несостоявшейся. Эта доля не может быть менее 75% от общего количества акций, предполагаемого к выпуску.

Регистрирующая организация несет ответственность за полноту информации, содержащейся в проспекте ЦБ. За достоверность информации отвечает сам эмитент и лица, подписавшие проспект (руководитель и глав бух), также аудитор и уполномоченное лицо управленческого органа АО, утвердившее проспект (председатель совета директоров).

При размещении эмиссионных ЦБ эмитент уплачивает гос пошлину 0,2% от номинальной стоимости выпуска, но не выше 100 тыс. руб. в случае отказа в гос регистрации итогов выпуска эти средства не возвращаются.

Оплата акций осуществляется по рыночной стоимости, но не ниже номинала. АО вправе осуществлять размещение акций по цене ниже рыночной в случае:

1) размещения дополнительных акций акционерам, владеющим обыкновенными акциями, при осуществлении ими преимущественного права приобретения таких акций по цене, которая не может быть ниже 90% от их рыночной цены

2) размещения дополнительных акций при участии посредников по цене, которая не может быть ниже их рыночной более чем на размер вознаграждения посредников.

Акции при учреждении АО должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом. При этом не менее 50% УК должно быть оплачено в течение 3 меся2цев с момента его регистрации, а оставшаяся часть в течение года с момента его регистрации. Дополнительные акции и облигации, размещаются путем подписки, при условии их полной оплаты. Оплата ЦБ может осуществляться деньгами, ЦБ, др вещами и имущественными правами, имеющими денежную оценку.

Регистрация отчета об итогах выпуска ЦБ осуществляется в течение 2-х недель после его представления в регистрирующий орган. Регистрирующий орган обязан зарегистрировать отчет или отказать в регистрации с указанием причин. В качестве причин могут выступать следующие:

1) отчет представлен не вовремя

2) отчет составлен не по форме или содержит заведомо ложные сведения

3) в процессе размещения ЦБ эмитент или андеррайтер допустили нарушение законодательства о ЦБ

4) сам эмитент отказался от регистрации итогов выпуска

5) количество размещенных акций ниже предела, определенного решением о выпуске

 

 

22. Привилегированные акции. Права и преимущества держателей привилегиро­ванных акций.

Особенностью привилегированных акций является то, что дивиденды по ним являются фиксированными и должны выплачиваться из чистой прибыли до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. В большинстве случаев владельцы привилегированных акций лишены права голоса. В уставе АО должны определяться размер дивидендов и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации АО по привилегированным акциям каждого типа. Размер дивидендов и ликвидационная стоимость определяется в твердой сумме или процентах к номиналу. Владельцы привилегированных акций, по которым не определен размер дивидендов, имеют право на получение дивидендов наравне с владельцами обыкновенных акций. Если уставом АО предусмотрены привилегированные акции 2-х и более типов, то устанавливается очередность выплат дивидендов и ликвидационной стоимости по каждому типу акций. Владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении следующих вопросов: