Источники неопределенностей и механизм снижения риска.

Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска.

При оценивании проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков:

1. риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

2. внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);

3. неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

4. неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметров новой техники и технологии;

5. колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

6. неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

7. производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);

8. неопределенность целей, интересов и поведения участников;

9. неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников;

Организационно-экономический механизм реализации проекта, сопряженного с риском, должен включать специфические элементы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия.

В проектах могут предусматриваться также специфические механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятных изменениях условий реализации проекта и предотвращающие возможные действия участников, ставящие под угрозу его успешную реализацию. В одном случае может быть снижена степень самого риска, в другом – риск распределяется между участниками.

Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации и ранее существовавшая неопределенность «снимается».

С учетом этого система управления реализацией инвестиционного проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условий договоров между ними.

Анализ чувствительности

Экономическая оценка любого инвестиционного проекта основывается на прогнозе объемов выручки от реализации товаров или услуг и прогнозе стоимости, используемых при этом ресурсов. Любой прогноз имеет вероятностный характер и поэтому будущие фактические ценовые и количественные характеристики «входящих» и «исходящих» ресурсов могут значительно отличаться от прогнозных. Для того, чтобы определить уровень устойчивости проекта к изменениям прогнозируемых значений применяют анализ чувствительности.

Задачей такого анализа является определение границ изменения исходных данных, при которых проект остается выгодным для инвестора, т.е. зоны безубыточности.

 

Для определения зоны безубыточности инвестора необходимо определить значения исходных показателей, при которых ЧДД от проекта будет равен нулю.

 

 

Вариационный анализ

Анализ чувствительности устанавливает допустимые границы риска (или «потолок безопасности»), но ничего не говорит о распределении рисков и вероятности их наступления. Распределение риска и оценка его вероятности осуществляется с помощью вариационного анализа.

В общем случае вероятность означает возможность свершения какого-либо события или получения определенного результата. При этом произведение абсолютной величины ожидаемого результата на вероятность его получения – это математическое ожидание этого события.

Вероятность наступления события может быть определена объективным или субъективным методом.

Объективный метод расчета вероятности основан на определении частоты выпадения заданного результата путем анализа имеющихся данных за прошлые периоды или по аналогичным проектам.

Субъективный метод определения вероятности основан на использовании субъективных критериев или предположений экспертов, например: личный опыт, суждения оценивающего или мнения финансовых консультантов и т. п. В данном случае разные люди могут устанавливать разное значение вероятности для одного и того же события.

Математическое ожидание характеризует среднее ожидаемое значение какого-либо показателя, но не дает представление об уровне колеблемости его возможных значений.

Поэтому для принятия более качественного инвестиционного решения необходимо определить также степень отклонения ожидаемых значений результирующего показателя от его среднего значения, т.е его колеблемость. Для ее оценки на практике обычно применяют коэффициент вариации, величину дисперсии и среднего квадратического отклонения.

Дисперсия рассчитывается по формуле:

, где .

Среднее квадратическое отклонение рассчитывается по формуле:

Проект, характеризующийся минимальным уровнем приведенных показателей, является наиболее надежным в плане распределения рисков.

 

Перечисленные показатели являются абсолютными и поэтому существенно зависят от исходных значений варьирующего признака. В связи с этим их невозможно применить для выбора наименее рискованного проекта из ряда схожих.

Поэтому большее значение имеет коэффициент вариации (k_V), рассчитываемый по формуле:

.

Коэффициент вариации относительная величина, поэтому с его помощью можно сравнить даже колеблемость признаков, вы­раженных в разных единицах.

Чем больше коэффици­ент, тем сильнее колеблемость. Принята следующая каче­ственная оценка различных значений коэффициента ва­риации:

до 10% - слабая колеблемость,

10-25%- уме­ренная,

свыше 25 % - высокая.

Иногда используется показатель р азмаха вариации (R), т.е. разность между максимальным и минимальным значениями признака.

R = x_max - x_min.