II. 1. Инфляция и экономический рост.

В первой половине 2008 года экономи­ка России продолжала развиваться высоки­ми темпами. В I квартале объем ВВП увели­чился на 8,5%, а в целом за год, по оценке Минэкономразвития России, ВВП увеличится на 7,8%. Наибольший вклад в прирост про­изводства внесло увеличение выпуска в от­раслях, ориентированных преимуществен­но на отечественного потребителя: оптовая и розничная торговля, обрабатывающие про­изводства; существенно увеличился вклад строительной деятельности.

Высокий рост производства, а также рост расходов федерального бюджета спо­собствовали увеличению заработной платы работникам. Повышение заработной платы и социальных гарантий обусловило даль­нейшее увеличение денежных доходов на­селения, что в свою очередь сказалось на росте потребительских расходов. В январе-июне 2008 года по сравнению с соответству­ющим периодом 2007 года расходы населе­ния на покупку товаров и оплату услуг в ре­альном выражении увеличились, по оценке, на 12,1%.

Стабильная макроэкономическая си­туация и расширение спроса на выпускае­мую продукцию формировали условия для активной инвестиционной деятельности. В январе-июне 2008 года по сравнению с соот­ветствующим периодом 2007 года инвести­ции в основной капитал возросли на 16,9%. По итогам года, по оценке Минэкономразвития России, инвестиции в основной капитал увеличатся на 16,5%.

Внутренний спрос рос быстрее, чем уве­личивалось производство товаров и услуг, что поддерживало сохранение высоких тем­пов роста импорта. Возможности повыше­ния степени использования факторов отече­ственного производства все более исчерпы­вались: уровень загрузки производственных мощностей оставался высоким, продолжала расти численность занятого населения. Под влиянием высокого роста спроса уже в 2007 году формировались риски ускорения ин­фляции, которые были усилены значитель­ным повышением мировых цен на продо­вольственные товары.

В январе-июле 2008 года тенденция к ускорению роста потребительских цен, сло­жившаяся во второй половине 2007 года, сохранилась.

 

 

 

 

В июле 2008 года по отношению к декабрю предыдущего года инфляция на потребительском рынке составила 9,3% (в аналогичный период 2007 года ~ 6,6%), базовая инфляция - 7,6% (3,9%). В годовом выражении в июле потребительские цены повысились на 14,7%, а товары и услуги, учи­тываемые при расчете базового индекса по­требительских цен, стали дороже, по оценке, на 15,0%.

Среди потребительских товаров особен­но высокими темпами росли цены на про­дукты питания. За январь-июль 2008 года темп удорожания продовольственных то­варов в 1,2 раза превысил общий темп при­роста цен на потребительском рынке. Одна­ко ускоренный рост цен был характерным не только для продуктов питания, отличающих­ся высокой волатильностью ценовой дина­мики, но и для других групп товаров и услуг. Заметно возросли темпы прироста цен на то­вары непродовольственной группы (до 5,2% по сравнению с 2,6% в сопоставимый пери­од 2007 года). Платные услуги населению за семь месяцев стали дороже на 11,9%, что на 1,4 процентного пункта выше аналогичного показателя 2007 года.

Таким образом, рост цен ускорился практически на все основные виды товаров и услуг, что свидетельствует о действии фун­даментальных причин повышения инфля­ции. В краткосрочный период сдерживание роста цен исключительно мерами Банка России, учитывая лаги воздействия на экономи­ку инструментов денежно-кредитной поли­тики, ограничено. В сложившихся услови­ях целевой ориентир по инфляции, установ­ленный в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной поли­тики на 2008 год» (6-7%), будет превышен и, по оценкам Банка России, инфляция со­ставит около 11%.

II. 2. Платежный баланс.

Платежный баланс в январе-июне 2008 года формировался в условиях продолжив­шегося роста мировых цен на основные то­вары российского экспорта, что обусловило существенное улучшение условий торговли Российской Федерации с другими странами.

Положительное сальдо счета текущих операций по предварительным данным уве­личилось по сравнению с первым полугоди­ем 2007 года на 32,8 млрд. долларов США -до 69,4 млрд. долларов США.

Увеличение сальдо торгового баланса было определяющим фактором улучшения состояния счета текущих операций - в пер­вом полугодии 2008 года оно возросло до 104,8 млрд. долларов США (в январе-июне 2007 года ~ 59,9 млрд. долларов США).

Экспорт товаров, по оценке, составил 240,0 млрд. долларов США, что в 1,5 раза больше, чем в первом полугодии 2007 года (155,4 млрд. долларов США). Его динамика была обусловлена повышением средних кон­трактных цен на 40,6%, физических объемов вывоза ~ на 9,8%. Стоимость поставляемой за рубеж нефти в результате повышения ми­ровых цен возросла до 87,1 млрд. долларов США, нефтепродуктов - до 38,7 млрд. дол­ларов США. Экспорт природного газа увели­чился до 35,2 млрд. долларов США, прочих товаров, прежде всего металлургической продукции, - до 78,9 млрд. долларов США.

Импорт товаров, по оценке, вырос с 95,5 млрд. долларов США в январе-июне 2007 года до 135,2 млрд. долларов США в первом полугодии 2008 года. Темп приро­ста импорта составил 41,5% (в январе-июне 2007 года ~ 37,1%). Увеличение импорта было связано как с ростом его физических объемов на 25,8%, так и цен - на 12,4%. Ди­намика импорта, как и годом ранее, в значи­тельной мере определялась наращиванием ввоза машин, оборудования и транспортных средств.

Дефицит баланса услуг оценивается в 10,5 млрд. долларов США (в январе-июне 2007 года он равнялся 7,8 млрд. долларов США). Экспорт услуг увеличился на 33,8% ~ до 22,8 млрд. долларов США. Импорт услуг возрос на 34,2% - до 33,3 млрд. долларов США.

Сальдо баланса оплаты труда сложилось отрицательным в размере 7,8 млрд. долла­ров США, что больше его дефицита в первом полугодии 2007 года в 2,8 раза.

 

Отрицательное сальдо баланса инвести­ционных доходов в условиях опережающего роста выплат возросло с 12,2 млрд. долларов США в январе-июне 2007 года до 15,2 млрд. долларов США в первом полугодии 2008 года. Доходы, начисленные к получению, оцениваются в 24,7 млрд. долларов США, к выплате - в 40,0 млрд. долларов США. Объ­ем доходов, полученных органами государ­ственного управления и органами денежно-кредитного регулирования, превысил соот­ветствующие выплаты на 9,5 млрд. долларов США (в первом полугодии 2007 года ~ на 7,3 млрд. долларов США). Рост указанного сальдо доходов был связан с существенным увеличением объема резервных активов. Дефицит баланса инвестиционных доходов частного сектора оценивается в 24,7 млрд. долларов США (в январе-июне 2007 года он составил 19,5 млрд. долларов США).

Темп роста внешних обязательств эко­номики заметно снизился, их прирост оце­нивается в 77,5 млрд. долларов США (в пер­вом полугодии 2007 года они возросли на 111,7 млрд. долларов США). Определяющим фактором выступили операции с капита­лом частного сектора экономики, внешние финансовые обязательства которого уве­личились на 80,5 млрд. долларов США (на 115,5 млрд. долларов США в аналогичный период прошлого года).

Внешние пассивы органов государствен­ного управления сократились на 3,6 млрд. долларов США (в январе-июне 2007 года -на 4,0 млрд. долларов США).

Прирост иностранных активов резиден­тов (без учета валютных резервов) оцени­вается в 65,2 млрд. долларов США (в пер­вом полугодии 2007 года они увеличились на 48,3 млрд. долларов США). Требова­ния к нерезидентам со стороны банковско­го сектора возросли на 15,6 млрд. долларов США (в первом полугодии 2007 года ~ на 1,0 млрд. долларов США), внешние активы прочих секторов1 экономики увеличились на 48,5 млрд. долларов США (в первом полугодии 2007 года - на 46,0 млрд. долларов США).

Чистый приток частного капитала в пер­вом полугодии 2008 года оценивается в 12,3 млрд. долларов США (в первом полу­годии 2007 года наблюдался масштабный чистый ввоз частного капитала в объеме 68,7 млрд. долларов США).

Прирост валютных резервов в первом полугодии 2008 года без учета курсовой пе­реоценки составил 77,1 млрд. долларов США (в первом полугодии 2007 года - 98,5 млрд. долларов США). По состоянию на 1 июля 2008 года международные резервы Россий­ской Федерации достигли 568,3 млрд. дол­ларов США. Их накопленного объема хвати­ло бы для финансирования импорта товаров и услуг в течение одного года и 8 месяцев.

В 2008 году при предполагаемом уров­не цены на нефть (112 долларов США за бар­рель) платежный баланс будет устойчивым. Профицит счета текущих операций составит 124,8 млрд. долларов США. Экспорт товаров будет равен 520,4 млрд. долларов США, им­порт товаров - 317,5 млрд. долларов США. Положительное сальдо баланса торговли то­варами и услугами оценивается в 177,0 млрд. долларов США. Прирост валютных резервов прогнозируется на уровне 156,4 млрд. дол­ларов США. Чистый приток частного капита­ла в 2008 году может составить 40,0 млрд. долларов США.

II. 3. Валютный курс.

В 2008 году курсовая политика Бан­ка России проводилась с учетом необходи­мости сдерживания инфляционных процес­сов и предотвращения неоправданно резких колебаний в динамике обменного курса ру­бля. При этом реализация режима управляе­мого плавающего валютного курса позволя­ла смягчить влияние внешнеэкономической конъюнктуры на состояние российской фи­нансовой системы в условиях сохраняющей­ся нестабильности на мировых финансовых рынках.

Состояние внутреннего валютного рын­ка в первом полугодии 2008 года определя­лось динамикой потоков средств от внешне­торговых операций и операций с капиталом.

В условиях благоприятной ценовой конъ­юнктуры на мировых рынках энергоносите­лей наблюдался устойчивый приток валют­ной выручки от экспорта. Однако в I кварта­ле 2008 года увеличившееся предложение валюты на внутреннем рынке было в опреде­ленной степени компенсировано чистым от­током частного капитала, что определило су­щественное снижение объема валютных ин­тервенций Банка России и повышение волатильности рыночной стоимости бивалютной корзины.

Вместе с тем в апреле 2008 года возоб­новление чистого притока частного капитала обусловило усиление тенденции к укрепле­нию рубля и, соответственно, активизацию операций Банка России на внутреннем ва­лютном рынке.

Совокупный объем нетто-покупки Бан­ком России иностранной валюты на внутрен­нем валютном рынке в январе-июне 2008 года составил 72,5 млрд. долларов США, что на 24,6% меньше, чем за аналогичный пери­од прошлого года.

В целях совершенствования механизма реализации денежно-кредитной политики и формирования условий для введения режи­ма таргетирования инфляции Банк России с 14 мая 2008 года приступил к осуществлению операций по плановой покупке иностранной валюты на внутреннем рынке.

 

Плановые покупки иностранной валю­ты проводятся Банком России в дополнение к интервенциям на внутреннем валютном рынке, направленным на ограничение вну­тридневных колебаний стоимости бивалютной корзины, и призваны нивелировать си­стематический дисбаланс спроса и предло­жения иностранной валюты на внутреннем рынке, обусловленный сложившимися тен­денциями в динамике потоков от внешнеэко­номической деятельности, действующим по­рядком исполнения федерального бюджета и пополнения Резервного фонда и Фонда на­ционального благосостояния. В то же время Банк России устанавливает текущие объемы и порядок проведения плановых интервен­ций, принимая во внимание складывающи­еся условия на внутреннем валютном и де­нежном рынках.

Проведение подобных операций созда­ет благоприятные условия для повышения гибкости курсообразования, что в перспек­тиве позволит осуществить переход к плава­ющему курсу рубля.

В рамках реализации указанной задачи Банк России в июне-июле последовательно расширял коридор допустимых колебаний операционного ориентира курсовой полити­ки - рублевой стоимости бивалютной корзи­ны.

За первое полугодие 2008 года прирост реального эффективного курса рубля соста­вил 3,3%, при этом реальные курсы рубля к доллару США и евро выросли на 8,5 и 3,4% соответственно.

 

 

Номинальный курс доллара США к ру­блю по состоянию на 1 июля 2007 года составил 23,4068 руб./долл. США, снизив­шись на 4,22% с начала года, номинальный курс евро к рублю повысился на 2,77% до 36,9710 руб./евро на 1 июля.

Рост реального эффективного курса ру­бля за 2008 год может составить 3,5-5% из расчета декабрь к декабрю.