Рисунок 1. Кривая инвестиционных возможностей предприятия.

Рисунок 1. Кривая инвестиционных возможностей предприятия.

(рисунок со с.44 рукопись)

 где С₀* и С₁* - максимально возможные объемы потребления в настоящем и будущем, исходя из лимита инвестированных средств, описанного выше.

       С известной степенью условности все типы инвесторов – поставщиков каптала предприятия можно разделить на три большие группы:

= инвесторы, ориентированные на потребление в настоящем. Этот тип инвесторов будет заинтересован в том, чтобы предприятие вкладывало средства в высоколиквидные инвестиции с коротким сроком окупаемости.

= инвесторы, ориентированные на потребление в будущем. Этот тип инвесторов будет поддерживать инвестиционные решения предприятия с высокой доходностью в отдаленные периоды времени и, очевидно, что меньшее значение они будут предавать сроку окупаемости.

= инвесторы смешанного типа, чьи потребительские предпочтения не столь выражены. Иногда этот тип инвестора называют ведущим. Это корректно, в случае, когда его потребительские предпочтения совпадают с инвестиционными предпочтениями предприятия.

       Позиция этой третьей группы инвесторов может быть представлена графически (см. рис.2).

Рисунок 2. Инвестиционные возможности предприятия

и потребительские предпочтения ведущего инвестора.

(рисунок со с.45 рукопись)

       Точка А– точка касания кривой безразличия, характеризующей потребительские предпочтения ведущего инвестора и кривой инвестиционных возможностей предприятия.        

       Точка А характеризует оптимальное инвестирование. Координатам этой точки соответствует определенный инвестиционный проект.

       Однако, ситуация существенно осложняется, если в формировании капитала, необходимого для реализации этого инвестиционного проекта, приняли участие инвесторы с иными потребительскими предпочтениями. Очевидно, что избранный инвестиционный проект не является для них оптимальным. Возникает конфликт интересов предприятия и его инвесторов – поставщиков капитала. Каким образом этот конфликт может быть разрешен?

       Таких путей существует два:

= пренебречь интересами инвесторов, ориентированных на потребление в будущем и настоящем. Последствия такого решения достаточно очевидны – вывод этих инвестированных средств с предприятия путем продажи своей доли в его капитале. В условиях лимитирования средств для инвестиций такой шаг может повлечь за собой невозможность реализации инвестиционного проекта.

= учесть интересы двух вышеназванных типов инвесторов: 

а) за счет реализации инвестиционных проектов, соответствующих их потребительским предпочтениям. Такая ситуация маловероятна, т.к. реализация одновременно трех инвестиционных проектов существенно повышает риски предприятия. Кроме того, в условиях лимитирования средств для инвестиций их может просто не хватить для реализации одновременно трех проектов.

Б) при помощи т.н. смешанной инвестиционной стратегии. Такой вариант разрешения описанного выше конфликта был описан проф. С.В. Валдайцевым путем адаптации классической «Фишер-сепарации» для случая, когда оптимальный инвестиционный проект реализуется предприятием, а интересы двух противоположных типов инвесторов – поставщиков капитала предприятия обеспечиваются за счет двух параллельно проводимых операций на кредитных рынках.

       Представим описанную ситуацию графически – рис.3.