Подходы к управлению финансированием оборотных активов

Тип модели	В.В.Бочаров	В.В.Ковалев	И.А.Бланк
Идеальная	ДП= BOA; ЧОА=0	КО=ВЧ+СЧ
Агрессивная	ЧОА=СЧ ДП=ВОА+СЧ	КО=ВЧ ПД=ВнА+СЧ	ДП=ВОА+0,5СЧ
Умеренная (компромиссная)	ЧОА=СЧ+0,5ВЧ ДП=ВОА+СЧ+0,5ВЧ	ЧОА=СЧ+0,5ВЧ КО=0,5ВЧ	ДП=ВОА+СЧ
Консервативная	ЧОА=ОА; КО=0 ДП=ВОА+СЧ+ВЧ	ЧОА=ОА; КО=0 ДП=ВОА+СЧ+ВЧ	ДП=ВОА+СЧ+0,5ВЧ

Тот или иной тип политики финансирования отражает коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) — минимальное его значение характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то время как достаточно высокое его значение (стремящееся к единице) — политики консервативного типа.

Таким образом, формирование соответствующих принципов финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем рентабельности использования собственного капитала и уровнем риска снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, своеобразным барометром которого выступают сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала).

3 Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия. Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита.

На первом шаге расчетов прогнозируется объем кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде. Расчет прогнозируемого объема кредиторской задолженности предприятия в предстоящем периоде осуществляется по следующей формуле:

(5.5.14)

где КЗп — прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия;

-— средняя фактическая сумма кредиторской задолженности предприятия по товарным операциям в аналогичном предшествующем периоде;

— средняя фактическая сумма внутренней кредиторской задолженности (кредиторской задолженности прочих видов) предприятия в аналогичном предшествующем периоде;

— средняя фактическая сумма просроченной кредиторской задолженности предприятия (всех видов) в аналогичном предшествующем периоде;

Тр — планируемый темп прироста объема производства продукции, выраженный десятичной дробью.

На втором шаге расчетов, исходя из ранее определенных плановых объемов запасов товарно-материальных ценностей, дебиторской задолженности, а также прогнозируемого объема кредиторской задолженности, определяется прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия. Расчет осуществляется по следующей формуле:

ОТФп=Зп+ДЗп–КЗп

(5.5.15)

где ОТФп — прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

Зц — планируемый объем запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;

ДЗп — планируемый объем дебиторской задолженности предприятия;

КЗц — прогнозируемый объем кредиторской задолженности предприятия.

Если в предстоящем периоде продолжительность финансового цикла предприятия не меняется, то расчет прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия осуществляется по упрощенной формуле:

ОТФп = ПФЦ х ОРп

(5.5.16)

где ОТФп— прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия;

ПФЦ — продолжительность финансового цикла предприятия, в днях;

ОРп — планируемый однодневный объем реализации продукции.

На третьем шаге расчетов с учетом вскрытых в процессе анализа резервов разрабатываются мероприятия по сокращению прогнозируемого объема текущего финансирования оборотных активов (а соответственно и продолжительности финансового цикла) предприятия. Так как планируемые запасы товарно-материальных ценностей обеспечивают реальный прирост операционной деятельности, основное внимание при разработке таких мероприятий уделяется обеспечению сокращения объема дебиторской задолженности и особенно —- увеличению объема кредиторской задолженности предприятия.

Оптимизированный с учетом этих мероприятий прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) служит основой выбора конкретных источников финансовых средств, инвестируемых в эти активы.

4 Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия. При определении структуры этого финансирования выделяют следующие группы источников:

· собственный капитал предприятия;

· долгосрочный финансовый кредит;

· краткосрочный финансовый кредит;

· товарный (коммерческий) кредит;

· внутренняя кредиторская задолженность предприятия.

Объемы финансирования оборотных активов за счет товарного кредита поставщиков (кредиторской задолженности по товарным операциям), а также за счет внутренней кредиторской задолженности были определены при прогнозировании общего объема и состава кредиторской задолженности.

Объем финансирования оборотных активов за счет краткосрочного финансового кредита определяется на основе прогнозируемой суммы чистых оборотных активов (в соответствии с избранным типом политики их финансирования) и прогнозируемого объема текущего их финансирования (текущих финансовых потребностей).

Расчет плановой потребности в краткосрочном финансовом кредите осуществляется по формуле:

КФКп = ЧОАп – ОТФп

(5.5.17)

где КФКп— планируемая потребность в краткосрочном финансовом кредите;

ЧОАп — прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала);

ОТФп — прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.

Участие собственного и долгосрочного заемного капитала в финансировании чистых оборотных активов определяется исходя из целей привлечения долгосрочного финансового кредита. Расчет объема финансирования чистого оборотного капитала за счет долгосрочного финансового кредита осуществляется по формуле:

ДФКоа=ДФК – ДФКва

(5.5.18)

где ДФКоа — сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

ДФК — общая сумма долгосрочного финансового кредит привлеченного предприятием, на начало планового периода;

ДФКва — сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на целевое финансирование развития внеоборотных активов (капитальное строительство новых объектов, финансовый лизинг оборудования и т.п.).

Соответственно расчет объема собственного капитала, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал), осуществляется по формуле:

СКоа=ЧОАп–ДФКоа

(5.5.19)

где СКоа – сумма собственного капитала, инвестируемого в оборотные активы (чистый рабочий капитал);

ЧОАп – прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала);

ДФКоа— сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал).

Результаты разработанной политики формирования и политики финансирования оборотных активов получают свое отражение в сводном плановом документе — балансе формирования и финансирования оборотных активов. Этот баланс позволяет увязать общую потребность в оборотных активах с планируемым объемом финансовых средств, привлекаемых из разных источников для обеспечения их формирования. Примерная форма такого баланса приведена в табл. 2.

Таблица 2

Примерная форма баланса формирования и финансирования оборотных активов предприятия

Потребность в оборотных активах		Источники финансирования оборотных активов
Группы оборотных активов	Сумма	Группы источников финансирования оборотных активов	Сумма
1. Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов		1. Собственный капитал
2. Объем незавершенного производства		2. Долгосрочный финансовый кредит
3. Запасы готовой продукции		3. Краткосрочный финансовый кредит
4. Дебиторская задолженность		4. Товарный кредит (кредиторская задолженность по товарным операциям)
5. Денежные активы		5. Внутренняя кредиторская задолженность
6. Прочие виды оборотных активов		6. Прочие источники финансирования
Итого		Итого
в т.ч. · постоянная часть оборотных активов · переменная часть оборотных активов		в т.ч. · чистый рабочий капитал · объем текущего финансирования · общая кредиторская задолженность

Эффективность комплексного управления текущими активами и пассивами может быть повышена за счет использования спонтанного финансирования, факторинга, учета векселей и других мероприятий, что позволит финансовому менеджеру оптимизировать расчеты и размер оборотных активов, ускорить оборачиваемость оборотных средств предприятия (более подробно о методах финансирования см. хрестоматию, п.5.5).

Финансовому менеджеру рекомендуется соблюдать фундаментальный принцип соответствия сроков функционирования активов и источников их финансирования. Постоянная минимальная потребность в оборотных средствах финансируется за счет собственного капитала, а сезонная и другая дополнительная потребность — за счет краткосрочных заемных (кредитных) источников.

Выводы

Оборотный капитал – средства, вложенные в оборотные активы, которые совершают кругооборот (денежные средства – запасы сырья – запасы продукции – дебиторская задолженность – денежные средства) не реже одного раза в год. Цель управления оборотными активами – поддержание их на минимальном, но достаточном уровне.

Эффективность управления оборотными активами оценивается их рентабельностью и оборачиваемостью.

Различают три типа политики комплексного оперативного управления оборотными активами: агрессивную, консервативную и умеренную.

Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов составляют наименее ликвидную часть оборотных активов. Управление запасами осуществляется с целью минимизации затрат на их покупку и хранение при бесперебойном обеспечении производственного процесса.

Управление дебиторской задолженностью предполагает, прежде всего, контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. При формировании политики кредитования покупателей своей продукции, предприятие должно предусмотреть 1) срок предоставления кредита, 2) стандарты кредитоспособности, 3) систему создания резервов по сомнительным долгам, 4) систему сбора платежей, 5) систему предоставляемых скидок.

Важнейшим направлением управления оборотными активами является управление денежными средствами. Главный вопрос здесь – определение минимального, максимального и базового уровня запаса денежных средств. Здесь могут быть использованы подходы, применяющиеся при управлении материальными запасами, например, формула Вилсона. Наиболее известны модели Баумоля и МиллераОрра.

Для финансирования оборотных активов могут быть привлечены любые источники, однако более целесообразным является использование краткосрочных источников. Разработка политики финансирования оборотных активов включает 4 основные этапа: анализ текущего состояния финансирования, формирование принципов финансирования оборотных активов, оптимизация объема и структуры источников финансирования оборотных активов предприятия. Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная.

Вопросы для самопроверки

1. Что понимается под оборотным капиталом?

2. Какие выделяются фазы кругооборота оборотного капитала?

3. Назовите отличительные признаки оборотного капитала.

4. Какими параметрами описываются состав и структура оборотных средств?

5. Охарактеризуйте содержание политики управления оборотными активами.

6. Назовите показатели эффективности использования оборотных средств.

7. Как определить длительность одного оборота в днях?

8. Как определить скорость оборота оборотных активов?

9. Назовите признаки агрессивной, консервативной и умеренной политики комплексного оперативного управления оборотными активами.

10. Каковы цели управления запасами?

11. Какие решения принимаются в ходе управления запасами?

12. Охарактеризуйте параметры простейшей детерминированной однопродуктовой модели управления запасами.

13. Сформулируйте задачу управления запасами.

14. Как определяется уровень запасов, при котором необходимо сделать очередной заказ?

15. В чем заключается цель и содержание управления дебиторской задолженностью?

16. Какие вопросы определяют политику кредитования клиентов?

17. Какие параметры необходимо контролировать в ходе управления дебиторской задолженностью?

18. В чем состоит необходимость запаса денежных средств у предприятия?

19. Что такое операционный и финансовый циклы?, как определяется их длительность?

20. Как определяется оптимальный уровень денежных средств?

21. В чекм суть модели Баумоля?

22. В чем состоит особенность модели Миллера-Орра?

23. Каково соотношение текущих финансовых потребностей и оборотных активов?

24. Назовите источники финансирования оборотных активов.

25. Какой признак лежит в основе выделения типов политик финансирования оборотных активов?

26. Назовите этапы разработки политики финансирования оборотных активов.

27. Как определяются чистые оборотные активы?

28. Как определяются собственные оборотные активы?

29. Как определяется идеальная модель финансирования оборотных активов?

30. В чем заключаются отличия агрессивной, консервативной и умеренной политик финансирования оборотных активов?

31. Какие параметры учитываются при определении объема текущего финансирования?

32. Каким образом осуществляется оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов?

Библиография

1. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т.: Пер. с англ./Ю. Бригхем, Л. Гапенски, 1 том. - СПб.: Экономическая школа, 1997. – 497 с.- 3 экз.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т.: Пер. с англ./Ю. Бригхем, Л. Гапенски, 2 том.- СПб.: Экономическая школа, 1997. – 669 с.- 3 экз.

3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 768 с.

4. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 1016 с.

5. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/ Е. С. Стоянова, Т. Б. Крылова, И. Т. Балабанов, Е. В. Быкова и др; Ред. Е. С. Стоянова. – 2003- 46 экз.

6. Холт, Роберт. Основы финансового менеджмента: [Учеб. пособие]/ Р. Н. Холт; Ред. И. В. Лисица. – 1993 – 21 экз.

Версия для печати

Перейти к версии для печати

 

Хрестоматия

Название работы

Аннотация

Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 768 с., С.576-586. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – К.: Наука-Центр, 1999. – 528 с.,С.116-131 (с сокращениями). Финансовый менеджмент: Уч. пос. / Под ред. проф. Е.И.Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. – 408 с., С.242-246. Финансовый менеджмент: Уч. пос. / Под ред. проф. Е.И.Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. – 408 с., С.246-251. Финансовый менеджмент: Уч. пос. / Под ред. проф. Е.И.Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. – 408 с., С.251-256.

 

Практикумы

Название практикума	Аннотация
Практикум по теме "Управление оборотным капиталом"

Презентации