Методы оценки стоимости финансирования: собственного капитала и долговых источников средств. Сравнительный анализ их преимуществ и ограничений.

Юрченко Мария Алексеевна

Метод	Описание	Достоинства	Недостатки
Метод кумулятивного построения	Основывается на предположении, что инвестиция не является безрисковой, т.е. на нее действуют определенные факторы риска. Оценив экспертным путем степени присутствия каждого фактора риска, добавляем к безрисковой ставке соответствующее количество рисковых премий за каждый из таких факторов.	Легок в построении	1) метод основан па допущении об аддитивности факторов риска, но на самом деле эти факторы зависимы и не действуют отдельно друг от друга. 2) у разработчика проекта может получиться неполная группа факторов риска
Метод долевой премии	Основан на добавлении к базовой рисковой ставке (рыночной стоимости заемного капитала) всего одну рисковую премию — "за долевой характер вложений".	1) Легок в построении.  2) может быть использован либо для относительно малых, некотируемых компаний, либо для проверки результатов других методов.	1) необоснованность единой премии для всех предприятий; 2) недостаточный учет факторов, влияющих на риск инвестирования
Метод прямого расчета	Стоимость собственного капитала должна определяться прямым методом как отношение сложившейся минимальной среднегодовой потребности предприятия в прибыли к величине его собственного капитала (за вычетом налогов и процентов).	Если считать товаром капитал, то ставка, рассчитанная прямым методом, может рассматриваться как аналог этой минимально допустимой цены капитала.	1) может быть использован только предприятием, осуществляющим проекты без привлечения нового капитала на долевой основе (не размещающим новые акции)
Метод, основанный на модели дивидендного роста (DGM )	Спрос на акции любого эмитента объясняется возможностями получения но ним дивидендов в будущем. Дисконтированная по ставке требуемой доходности последовательность ожидаемых дивидендов определяет цену акции.	Для компаний, которые выплачивают дивиденды постоянно данный метод является надежным и широко распространенным среди инвесторов	1) необходимо, чтобы корпорация платила дивиденды, которые должны расти. 2) акции рассматриваемой компании должны быть оценены рынком адекватно.
Модель стоимости капитальных активов (САРМ)	1) требуемый уровень доходности на инвестиции зависит от: безрискового уровня доходности, существующий на рынке; состояния финансового рынка (среднерыночная доходность или доходность рыночного портфеля); степени систематического риска конкретного актива, в который вкладываются деньги.	1) учитывается систематический риск 2) Считается, что эта модель является гораздо более точным способом расчёта стоимости собственного капитала, чем модель оценки, основанная на росте дивидендов (DGM).	1) вывод основывается на умозрительном заключении об эффективности рыночного портфеля, которое невозможно точно подтвердить или опровергнуть 2) учитывает влияние только одного комплексного фактора, отражающего состояние финансового рынка, — доходности рыночного портфеля
Модель арбитражного ценообразования	Модель арбитражного ценообразования базируется на тезисе о том, что на рынке, где оперируют рациональные инвесторы, не может долго и стабильно существовать арбитражная ситуация. Арбитражная ситуация — это возможность получения безрисковой прибыли на спекуляции с активами.	Модель арбитражного ценообразования является многофакторной и, следовательно, отражает влияние нескольких параметров текущего состояния экономики на требуемый уровень доходности	1) трудно обосновать состав факторов, воздействующих на требуемый уровень доходности. 2) как многие многопараметрические модели может иметь неустойчивые решения