Инструменты денежно-кредитного регулирования

В мировой экономической практике центральные банки используют следующие инструменты денежно-кредитного регулирования:

1) Изменение норматива обязательных резервов;

2) Процентная политика центрального банка, т.е. изменение механизма заимствования средств коммерческими банками у центрального банка или депонирования средств коммерческих банков в центральном банке;

3) Операции на открытом рынке.

Обязательные резервы (ОР) представляют собой процентную долю от обязательств коммерческого банка. Эти резервы коммерческие банки обязаны хранить в центральном банке. Во многих странах минимальные резервы практически не используются, так как центральные банки предпочитают более гибкую политику открытого рынка. Механизм действия:

· Если центральный банк увеличивает норму ОР, то это приводит к сокращению избыточных резервов банков. Это вызывает мультипликативное уменьшение денежного предложения.

· При уменьшении нормы ОР происходит мультипликативное расширение предложения денег.

Процентная политика. Направления: 1 - политика регулирования займов коммерческих банков у центрального банка и 2 - депозитная политика центрального банка. Ставка рефинансирования (ключевая ставка) – это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты финансового устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор последней инстанции. Учетную ставку (ставку рефинансирования, ключевую ставку) устанавливает центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы дешевыми, и наоборот, увеличение ставки делает займы невыгодными.

Депозитные операции центрального банка позволяют коммерческим банкам получать доход от так называемых свободных или избыточных резервов, а центральному банку – влиять на размер денежного предложения. Депозиты не следует путать с ОР.

Операции на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным и наиболее гибким инструментом денежно-кредитного регулирования.

· Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, формирующие внутренний долг страны.

· Операции центрального банка на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, одновременно влияя на ликвидность банков:

Данные инструменты являются основными и наиболее часто встречающимися в мировой практике денежно-кредитного регулирования. В РФ Федеральным законом "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" от 10.07.2002 N 86-ФЗ, (ст. 35) регламентированы следующие инструменты:

1) процентные ставки по операциям Банка России;

2) обязательные резервные требования;

3) операции на открытом рынке;

4) рефинансирование кредитных организаций;

5) валютные интервенции;

6) установление ориентиров роста денежной массы;

7) прямые количественные ограничения;

8) эмиссия облигаций от своего имени;

9) другие инструменты, определенные Банком России.

Особенности ДКП Банка России:

· Основная цель ДКП ЦБ РФ – таргетирование инфляции – удержание инфляции на уровне 4%.

· Ключевая ставка 4,25% (на заседании 18.09.2020 принято решение сохранить 4,25%). С начала 2020 г. ключевая ставка постепенно снижалась с 6,25% в связи со смягчением ДКП в процессе преодоления рецессии, вызванной пандемией COVID-19. До конца года будут проведены еще 2 заседания ЦБ по ДКП и ключевой ставке

· Для национальной валюты – российского рубля действует режим свободного плавания.

 

Стратегия и тактика использования инструментов денежно-кредитного регулирования: активное целенаправленное воздействие Банка России на кредитно-финансовую сферу посредством использования количественных или качественных показателей.

Шоланова Динара Нургалиевна

Источник: М.А. Абрамова, Е.В. Маркина, Л.И. Гончаренко «Финансовые и денежно-кредитные методы регулирования экономики», учебник

При выборе промежуточных и операционных таргетов центральные банки руководствуются следующими критериями:

1) Таргет должен быть измерим, т.е. точная и достоверная информация о соответствующем индикаторе должна регулярно и своевременно поступать в центральный банк;

2) Таргет должен быть подконтролен поддаваться оперативному воздействию со стороны центрального банка, т.е. выбирается не тлько чувствительная к регулятивному воздействию переменная, регулятор также должен иметь возможность изменять ее в любом направлении и с разной степенью интенсивности;

3) Таргет должен иметь сильную и устойчивую взаимосвязь с целью денежно – кредитной политики более высокого уровня т.е. промежуточная цель должна безусловно и предсказуемо влиять на конечную цель политики, а операционная цель - на промежуточную.

Только одновременное наличие у намеченных таргетов всех этих характеристик позволяет центральному банку целенаправленно проводить денежно - кредитную политику. В этом случае центральный банк получает возможность контролировать промежуточную цель с разумным временным лагом и с относительной степенью точности.

       Выбор промежуточных ориентиров определяется уровнем развития экономики, состоянием финансовых рынков и банковской системы, характером трансмиссионного механизма, степенью независимости центрального банка, а также восприимчивостью субъектов рынка к изменениям таргетируемой переменной.

       Объявляя ту или иную промежуточную цель, центральный банк определяет номинальный якорь для рыночных ожиданий экономических агентов. Поскольку промежуточные цели дополняют конечные цели и конкретизируют их, наличие номинального якоря обеспечивает дисциплину денежно – кредитной политики и помогает решить проблему временной несогласованности действий монетарных властей.

       Выбор тактических переменных задается, как правило, действующим режимом таргетирования, тем не менее их роль более значительна: они являются первым шагом в цепочке трансмиссионного механизма и увязывают промежуточные цели с инструментами центрального банка. Центральный банк имеет возможност не только выбирать, но и объединять несколько тактических целей для выполнения регулятивных задач.

       Операционные таргеты являются теми самыми переменными, в отношении которых центральный банк принимает решения на заседаниях по денежно – кредитной политике и проводит операции по поддержанию заданных значений ежедневно в период между заседаниями. С помощью этих индикаторов центральный банк сигнализирует общественности о будущем направлении денежно – кредитной политики.

       Поскольку операционные цели состоят в регулировании макроэкономических переменных через банковскую систему путем управления денежной базой (ее компонентами), процентной ставкой и/или валютным курсом, то их ключевой особенностью является краткосрочность действия.

       На практике центральные банки сталкиваются с некоторыми ограничениями при выборе операционных таргетов. Например, в условиях финансовой глобализации и либерализации трансграничного движения капиталов, денежно – кредитная политика может быть эффективной только при плавающем валютном курсе (трилемма Манделла – Флеминга).

       Страны, поддерживающие сегодня стабильный обменный курс, фактически отказываются от проведения автономной монетарной политики (любые попытки будут вызывать необходимость валютных интервенций для защиты прежнего валютного курса, нивелируя изменения денежного предложения и/или уровня процентных ставок).

       В свою очередь центральные банки, обладающие денежно – кредитным суверенитетом, можно условно разделить на две группы в зависимости от того какой парадигмы денежно – кредитной политики они придерживаются. Теоретической предпосылкой альтернативных подходов выступает способность центрального банка регулировать денежную массу, как в качественном (ценовом), так и в количественном отношении.

         Первый основывается на концепции процентной политики центрального банка, в качестве операционной цели используется краткосрочная процентная ставка денежного рынка. К преимуществам ценового таргетирования относятся простота механизма воздействия на экономику через регулирование конъюнктуры денежного рынка, при этом центральному банку легко наблюдать и контролировать процентную ставку, стабилизация процентных ставок способствует успешному управлению ликвидностью и кредитным потенциалом банковской системы. На сегодняшний день среди центральных банков экономически развитых стран установлен консенсус в отношении того, что краткосрочная межбанковская процентная ставка является оптимальной операционной целью денежно - кредитной политики.

       В основе второго подхода лежит доктрина резервной позиции. Которая предполагает управление денежным предложением через банковские резервы и денежный мультипликатор, а операционной целью служит объемный показатель остатков средств на счетах кредитных организаций в центральном банке. Следует признать, что контроль темпов роста денежной массы в среднесрочной перспективе доказал свою эффективность в снижении инфляции с высокого до умеренного уровня, поддержании финансовой стабильности и экономического роста в странах с формирующейся рыночной экономикой. Заметим, что в таких условиях ценовые сигналы гораздо менее надежны, чем в более стабильных и хорошо развитых финансовых системах, вдобавок количественное таргетирование позволяет абсорбировать шок внезапного оттока капитала, позволяя процентным ставкам автоматически корректироваться и способствовать стабилизации валютного курса.

Тем не менее многие центральные банки обнаружили, что денежная база (как и денежный мультипликатор) неустойчива и ее движение не всегда тесно связано с экономическими или монетарными условиями. Кроме этого, глобализация финансовых рынков способствовала повышению роли процентной ставки в трансмиссионном механизме центральных банков экономически развитых стран. Поэтому даже в тех странах, где центральные банки официально следуют количественному таргетированию, краткосрочная процентная ставка денежного рынка играет важную вспомогательную роль в реализации денежно-кредитной политики (в частности, при управлении ликвидностью банковского сектора).

Таким образом, количественные методы воздействую непосредственно на расширение денежного предложения. Качественные методы регулирования воздействуют на состояние денежного рынка через механизм процентной ставки, который через трансмиссионный механизм денежно – кредитной политики оказывает воздействие на состояние реального сектора экономики. Качественные методы денежно – кредитного регулирования эффективны в том случае, если действует процентный канал трансмиссионного механизма денежно – кредитной политики.