Расчет стоимости компании-покупателя, компании-цели и объединенной компании на основе дисконтированных cf

 

Для оценки стоимости компаний используют метод дисконтирования денежных потоков (DCF), в соответствии с которым стоимость компании рассчитывается на основе денежных потоков, полученных от использования активов в течение их экономической жизни, дисконтированных по ставке, учитывающей риски компании. Данное положение формализуется следующим образом:

 

PV = СУММ(PVCFi)+TV,

· PV - текущая стоимость компании А, В или АВ,

· PVCPi - текущая стоимость денежных потоков компаний-участниц сделки М&А в i-м году прогнозного периода n;

· n - продолжительность прогнозного периода;

· TV - терминальная стоимость, т.е. текущая стоимость денежных потоков компании А, В или АВ по окончании прогнозного периода n.

 

Расчет текущей стоимости денежного потока производится по формуле

PVCR = CFi/(1+ WACC)^i

· CFi - денежный поток компании - участницы сделки М&А в i-м году прогнозного периода n;

· WACC - средневзвешенная стоимость капитала компании - участницы сделки М&А.

 

Денежный поток компаний - участниц сделки М&А в каждом i-м году рассчитывается на основе данных базового года и прогнозных темпов прироста бизнеса компаний в прогнозном периоде n:

CFi=CF0*(1+t)^i,

· CFo - денежный поток компаний-участниц сделки М&А в базисном году;

· t - среднегодовые темпы прироста бизнеса компаний в периоде n.

 

Для определения величины денежного потока базового года используется следующая формула:

CF0 =I0-S0-T0+D0=Р0+D0,

· Iо - выручка от реализации продукции (работ, услуг) в базовом году, предшествующем интеграции компаний - участниц сделки;

· Sо - полная себестоимость продукции (работ, услуг];

· Tо - налоговые платежи и сборы, осуществляемые за счет прибыли;

· Do - годовая величина амортизации и другие неденежные расходы;

· Ро - чистая прибыль в базовом году.

 

Выбор ставки для дисконтирования прогнозных денежных потоков компании-продавца (WACC компании-продавца или WACC компании-покупателя) осуществляют исходя из последствий их применения.

 

Оценка текущей стоимости объединенной компании АВ проводится, как правило, в двух вариантах.

· В 1-ом варианте находит отражение только один из элементов синергии – финансовая составляющая – изменение структуры капитала – и, как следствие, снижение его средневзвешенной стоимости. Если средневзвешенная стоимость капитала в результате интеграции возрастет, то для нейтрализации последствий роста выявляют и стараются задействовать другие факторы проявления эффекта синергии.

· Во 2-ом варианте достижение синергии при интеграции вызвано не только финансовой составляющей эффекта, но наряду с ней производственной составляющей, которая достигается за счет роста выручки от реализации продукции, что зачастую требует дополнительных трудовых и материальных затрат уже объединенной компании для выхода на запланированные показатели.

 

70. Расчет лизинговых платежей методом финансовых рент (аннуитетов)

 

Аннуитет – термин, описывающий график погашения задолженности, когда выплаты устанавливаются периодически равными суммами через равные промежутки времени.

 

В случае, когда лизинговые выплаты постоянны и равны между собой, используется формула

ЛВt=(СПЛ-АП)*(И/П)/(1-1/(1+И/П)^(Т*П)),

· ЛВt – постоянный лизинговый взнос, руб.;

· СПЛ – стоимость лизингового имущества, руб.;

· АП – авансовый платеж, руб.;

· Т – срок договора лизинга;

· И – лизинговый процент;

· П – периодичность платежей.

 

Общий размер лизинговых платежей составит ЛП=СУММ(ЛВt)+АП

 

Расчет ежегодных лизинговых платежей. Основные элементы, порядок расчета

 

Лизинговые платежи по годам действия договора

ЛПt = АОt + ПКt + КВt + ДУt + НДСt

· ЛПt – годовая сумма лизинговых платежей;

· АОt – величина амортизационных отчислений причитающихся лизингодателю в расчетном году;

· ПКt – плата за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем на приобретение имущества-предмета договора;

· КВt – комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору;

· ДУt – плата лизингодателю за дополнительные услуги, предусмотренные договором;

· НДСt – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

 

АОt = (БСt × На)/100%

· БСt – балансовая стоимость имущества-предмета договора лизинга в расчетном году, руб.;

· На – норма амортизационных отчислений, %.

 

ПКt = (КРt × СТк)/100%

· КРt – кредитные ресурсы, использованные на приобретение имущества, плата за которые осуществляется в расчетном году, руб.;

· СТк – годовая ставка процентов за кредит, %.

 

КРt = Q × (OCn + OCk)/2

· Ocn и OCk – расчетная остаточная стоимость имущества на начало и конец расчетного года, руб.;

· Q – коэффициент, учитывающий долю заемных средств в стоимости имущества.

 

КВt = p × БСt или КВt = (ОСn + ОСk)/2 × СТв/100%

· p – ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в процентах годовых от балансовой стоимости имущества, %;

· СТв – ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в процентах от среднегодовой стоимости имущества-предмета договора, %.

 

ДУt =(Р1 + Р2 +... + Рn)/Т

· Р1 + Р2 +... + Рn – расход лизингодателя на каждую предусмотренную договором услугу, руб.;

· Т – срок договора лизинга, лет

 

НДСt = (Вt × СТн)/100%

· Вt – выручка от сделки по договору лизинга в расчетном году, руб.;

· СТн – ставка налога на добавленную стоимость, %

 

Вt = АОt + ПКt + КВt + ДУt

· Слагаемые Вt определяются в соответствии с законодательством о налоге на добавленную стоимость и инструкциями по расчету налогооблагаемой базы.

 

Расчет платы за кредитные ресурсы при определении ежегодных лизинговых платежей

 

ПКt = (КРt × СТк)/100%

· КРt – кредитные ресурсы, использованные на приобретение имущества, плата за которые осуществляется в расчетном году, руб.;

· СТк – годовая ставка процентов за кредит, %.

 

КРt = Q × (OCn + OCk)/2

· Ocn и OCk – расчетная остаточная стоимость имущества на начало и конец расчетного года, руб.;

· Q – коэффициент, учитывающий долю заемных средств в стоимости имущества.

 

Состав лизинговых платежей

 

Лизинговые платежи – общая сумма денежных средств, выплачиваемая лизингополучателем лизингодателю за предоставленное ему право пользования имуществом-предметом договора лизинга.

 

Лизинговый взнос – часть общей суммы лизингового платежа, подлежащая к оплате в определенный период.

 

Состав лизингового платежа

· Амортизация имущества за весь срок действия договора;

· Компенсация лизингодателю за использованные заемные средства;

· Комиссия (комиссионное вознаграждение);

· Оплата дополнительных (вспомогательных) услуг лизингодателя;

· Стоимость выкупаемого имущества (в случае, если договор лизинга предполагает выкуп).

 

Коэффициент ипотечной задолженности. Методика расчета и назначение

 

Коэффициент ипотечной задолженности - один из коэффициентов оценки кредитного риска, который исследуют финансовые учреждения и другие кредиторы прежде, чем одобрить ипотеку. Чем выше значение данного коэффициента, тем выше доля заемных средств и ниже доля собственных средств инвестора в финансировании сделки с недвижимостью. С точки зрения кредиторов более высокий коэффициент задолженности означает более высокий риск нарушения заемщиком своих обязательств и лишения его права выкупа заложенного имущества. Институциональные кредиторы соблюдают определенные верхние пределы данного коэффициента.

 

Когда застройщик недвижимости получает постоянное финансирование под запланированный проект, кредиторы берут на себя обязательства предоставить средства на определенную сумму, исходя из оценочной стоимости уже законченного объекта. Стоимость строительства для застройщика считается не имеющей большого значения по сравнению со стоимостью прогнозируемых доходов. Соответственно, если затраты на застройку невысоки, то кредит может превышать 100% проектных затрат и все же составлять не более 75% оценочной стоимости объекта.

 

Коэффициент ипотечной задолженности рассчитывается следующим образом:

 

Кз=СК/СН*100%,

· СК – сумма ипотечного кредита;

· СН – стоимость объекта недвижимости.

 

Порядок расчета при погашении кредитов «шаровыми платежами»