В.40. Сущность и особенности доходного подхода к оценке стоимости нематериальных активов. Основные методы доходной оценки нематериальных активов, используемые в сфере внутрикорпоративных трансакции

Всю совокупность доходных методов можно разделить на две группы в зависимости от характера трансакций, которым они соответствуют: группа методов, используемых для оценки НМА при операциях их купли-продажи и группа методов оценки НМА для обеспечения внутрикорпоративных трансакций.

Первая группа представлена следующими базовыми методами:

e) метод оценки стоимости НМА как цены отказа от конкуренции;

f) метод освобождения от роялти.

Во вторую группу входят:

g) метод избыточных прибылей;

h) метод дисконтирования денежных потоков, генерируемых объектом НМА;

i) метод «большого котла».

 

Метод избыточных прибылей используется для оценки неформализованной части нематериальных активов предприятий, т.е. для оценки их «гудвилла». Данный метод основывается на том предположении, что возможное превышение уровня доходности на активы или собственный капитал предприятия над среднеотраслевым уровнем, фактически продуцируется той частью нематериальных активов предприятия, которые реально существуют, но не отражены в балансе (т.е. его «гудвилла»). Измерение соответствующей разбежки и лежит в основе оценки гудвилла предприятия. Реализация данного метода предполагает осуществление следующих шагов:

1. определяется рыночная стоимость всех включенных в баланс активов;

2. осуществляется оценка фактической прибыли предприятия;

3. определяется среднегодовой уровень доходности на активы;

4. рассчитывается гипотетический объем прибыли предприятия на основе среднеотраслевого уровня доходности;

5. определяется величина избыточной прибыли как разница фактической и гипотетической величин прибыли предприятия;

6. определяется стоимость гудвилла предприятия как частное от деления величины избыточной прибыли на коэффициент капитализации.

 

Метод дисконтирования денежных потоков, генерируемых объектом НМА в качестве возможных оценок стоимости отдельных составляющих общего объема НМА предприятия предусматривает использование величин приведенной стоимости чистых денежных потоков, порождаемых использованием данных объектов в текущей производственной деятельности. Расчеты осуществляются следующим образом:

1. определяется ожидаемый оставшийся срок «полезной жизни» анализируемого объекта НМА;

2. определяется горизонт планирования;

3. прогнозируется чистый денежный поток, генерируемый рассматриваемым объектом в рамках выделенного интервала времени;

4. осуществляются расчеты коэффициентов дисконтирования;

5. рассчитывается дисконтированная стоимость денежного потока в рамках горизонта планирования;

6. определяется текущая стоимость доходов от нематериального актива в постпрогнозный период;

7. определяется суммарная величина доходов, генерируемых объектом в прогнозном и постпрогнозном периодах, которая и принимается в качестве искомой оценки его стоимости.

 

Метод «большого котла» применяется для получения совокупной оценки всех нематериальных активов предприятия и основывается на предположении о том, что совокупная стоимость всех реально существующих активов фирмы (в т.ч. и не отраженных в балансе – т.е. его «гудвилла» и др.), скорректированная на уровень доходности предприятия, в принципе должна быть равна (или по крайней мере не должна существенно отличаться) рыночной стоимости самого предприятия (т.е. стоимости бизнеса), т.е.:

 

(6.2.8)

 

где V_bus – общая доходная оценка предприятия как бизнеса;

V_ma – общая стоимость материальных активов предприятия;

V_int – общая оценка интеллектуального капитала (совокупности НМА) предприятия;

q – поправочный коэффициент, отражающий уровень стандартного превышения рыночной стоимости предприятия как бизнеса над стоимостью его активов.

 

Оценка данным методом осуществляется по следующему общему алгоритму:

1. на основе использования одного или нескольких доходных методов устанавливается совокупная стоимость предприятия как бизнеса;

2. определяется совокупная величина всех балансовых активов предприятия, за исключением формализованной части его НМА;

3. на основе анализа тенденций фондового рынка устанавливается величина поправочного коэффициента, отражающего уровень стандартного превышения рыночной стоимости предприятия как бизнеса над стоимостью его активов;

4. рассчитывается интегральная оценка всех нематериальных активов предприятия:

 

;

(6.2.9)

 

Методы доходного подхода обладают двумя важными достоинствами. Во-первых, они позволяют рассматривать стоимость оцениваемого объекта с точки зрения его экономической полезности и, тем самым, позволяют учесть целевые экономические интересы собственника соответствующего объекта или его покупателя. Во-вторых, методы данного подхода отличаются значительной дифференцированностью, позволяющей использовать их для условий различных экономических трансакций. Основный же недостаток методов доходного подхода состоит в том, что все они предполагают расчет величины тех или иных будущих денежных потоков, что в условиях высокой рыночной неопределенности всегда связано с определенной долей субъективизма.

В целом, на сегодняшний день доходный подход к оценке НМА считается наиболее теоретически обоснованным и точным, в связи с чем именно этот подход составляет основу реализуемых на практике оценочных процедур. Для повышения объективности и обоснованности получаемых оценок параллельно с доходным также применяются затратный и сравнительный подходы.